小作文又来！金融条件恶化，宽松可期

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在股市依然暴跌债券收益率下行有所发力背景下，如上小作文来了，彭博才是最大的多头！（参见《彭博才是最大的多头》）

今天银行间主要利率债窄幅波动不足1bp，国债期货午后随着股市波动而跷跷板波动最终收跌；银行间资金供求整体平衡，今天央妈没有逆回购操作，月末影响渐显主要回购利率小幅走升；“二永债”成交活跃且收益率小幅上行，背后的原因一方面是交易盘获利了结，另一方面是最近A股连续调整持有25-30%金融债+20%以内股票的二级债基面临赎回压力。

交易者行为带来的小幅扰动，基本面支撑下的债券收益率下行仍没结束。

国内商品期货、A股“跌跌”不休的大类资产走势基本印证了笔者几个月之前的判断，疫后的经济复苏没有大家想得那么好，政策更多是休养生息，伤痕效应下的居民资产负债表收缩效应仍在，超额储蓄转化为消费、进入股市的假说基本被证伪。

下了一个台阶后，收益率锚面临调整。有人说今年宏观经济不比疫情放开前差，无风险利率的水平会达到会低于那时候么？其实不然，我们之前说过烟花绚烂但却易冷，去年主要是有俄乌危机、上海疫情、Ting贷等等标志事件的衬托，今年宏观基本面的压力更多来自于微观，来自于金融行业的薪酬改革、来自于哲库阿里互联网大厂的裁员、来自于网约车司机暴增、来自于上海二手房挂卖的激增。。。

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A股的走势其实最能体现这种微观的情绪，在之前的文章里笔者提示过Sell in May战胜了红五月。经济微观主体缺少活力，景气行业减少，大家预期比较混乱，地产起不来，国内商品期货价格暴跌，纯碱短时间暴跌30%，美国放逆回购4-6%的收益率所以外资买消费白酒的机会成本很高，国内公募基金没有增量资金，私募、游资更多是绝对收益，量化横行更是加剧了市场波动与板块轮动，权益投资的难度还是比较大。

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而正如老司机所说，股市才是央妈的亲儿子。股市连续调整，六七百亿的先正达还要上市融资，货币宽松可期？

注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议。