15年前拿1个亿买香港创业板ETF，15年后只有180万。。。​​​注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议。

允许涉房，但非房地产主业企业在A股融资！冰封了近12年的房地产A股上市、定增终于部分开闸。继英国首相特拉斯辞职后又一刷屏级新闻。“最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10”能想到的标的就有6个（具体参见星球）一大票在港股被打折腿的红筹地产是否可以将境内部分地产子公司同时打包上物业或转型业务来重新上市融资？注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议。

一切奋斗，一切牺牲，一切创造，只为一个目标。《都在做正确的事儿》

10月17日，中国东方航空官方微博宣布，计划于10月底恢复多条国际航线，包括上海—曼谷—青岛、杭州/青岛/南京/昆明—东京成田、青岛/南京/烟台—首尔仁川、青岛—迪拜等航线。自2022年10月30日冬春航季正式开启后，东航计划每周客运国际航线将增至42条108班。上市公司忙着公告超预期的业绩和回购大行忙着放信贷公募基金忙着自购券商分析师忙着喊“股债双牛”大家忙着学习会议精神都在做正确的事儿注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议。

10月16日晚间，工、农、中、建、交五大行及中国人寿齐发公告，表示对实体经济的支持。工商银行：将进一步加大对实体经济支持力度工商银行公告，前三季度为实体经济新发放5万亿元以上投融资，助力稳住经济大盘，金融服务适应性、竞争力和普惠性明显提升。下一步，本行将深入贯彻党的二十大精神，进一步加大对实体经济支持力度，继续保持良好经营态势，为经济发展和全面建设社会主义现代化国家贡献工行力量。农业银行：坚守服务乡村振兴、服务实体经济中国农业银行发布公告，2022年前三季度，中国农业银行坚持以高质量发展为主题，坚守“服务乡村振兴的领军银行”“服务实体经济的主力银行”两大定位，各项业务稳步发展，经营业绩稳健向好。中国银行：支持实体经济行稳致远中国银行公告，本行将坚持国内商业银行业务为集团的主战场，努力实现更高质量、更有效益的发展，同时持续巩固全球化经营和综合化服务优势，不断推进区域化管理和集约化经营，持续提升跨境金融服务水平，为稳定宏观经济大盘、促进经济行稳致远贡献金融力量。建设银行：加快信贷投放精准服务实体经济建设银行10月16日公告称，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署以及监管部门要求，强化大行责任担当，通过完善经营管理机制、成立信贷投放工作专班等举措，聚焦国民经济重点领域和薄弱环节，加大信贷投放，靠前、精准发力，支持疫情防控和经济社会发展取得积极成效。交通银行：在服务实体经济中主动担当作为

来源：《新闻联播》

不要忘了，你们买葛兰的时候是4块多钱。二毛的表叔2015年最高点买的股票忘记密码一直没登陆，今天来销户才发现，当时惨不忍睹现在竟还有翻倍的盈利。他想对各位持仓的朋友们说一句：坚持就是胜利，大不了七年后又是一条好汉。用沪深300指数的滚动市盈率（TTM，过去12个月盈利）来看，A股的估值已经不到10倍，尤其是在近期大跌之后，已经接近9.5倍，除了2013年年中-2014年年末的时段之外，A股估值从来就没有这么低过。或许，现在就是A股“黎明前最后的黑暗”——只是这种黑暗真的太黑了……“今年每一波反弹我都吃到了。”想到这里，小王满意地笑了。笑着笑着，小王哭了，眼角有泪划过。CZB126号文严禁国企购地虚增土地出让收入影响、近期仪器和医疗设备标的走势强势的微观逻辑参见星球：注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议。

行业研究与公司分析是金融圈的必备技能投研是所有投融资活动的第一步不论是买方(公募or私募)和卖方(券商)不论是二级市场还是一级市场对行业/公司以框架性的逻辑来剖析研究其过去/现状/未来,

《还有解么？》“金九”旺季直到第三周仍未到来地产的高频周度数据更多是网签节奏导致郑州保交楼的钱还没到账长假临近消息会越来越少倒是人为制造的消息越来越多除了券商研究所对当下和4月底的对比还有不知名的、只能查看的机构交流会议纪要。时隔14年沪指第二次来到了3000点保卫战记得早先少年时一生只够经历一次大家诚诚恳恳说一句

卢甘斯克等四区开始举行入俄公投“核威胁”进一步刺激着大众的神经美国利率有向5%攀升风险华尔街担心美国已无软着陆希望。英国政府推出大规模减税措施并在未来两年投入数以十亿英镑计的资金补贴能源帐单2022-23财年英净融资需求大增724亿英镑英镑下滑欧债收益率跳升。道指跌破3万点油价跌至1月以来的最低水平恒指跌破30年均线创11年来新低这个世界能好么？笔者在8月14日的文章《大断离时代：社融低于预期，央企美股退市》中提示：最近又有号被禁言了，一些影响国内风险偏好的传言、中债信用增进担保民企地产债的成本、外资在国内A股A债的规模会陆续发在私域流量星球：看更多行业分析文章点击下方名片关注根硕看债《不止是避险情绪》《李佳琦消失的100多天》《LPR是否会调降？》《小庆总最新观点交流纪要：四季度宏观展望和大类资产配置》《是否会缩量？》《脱钩套利看着真香》《放松的尺度》《如何把一只城投债发出科技感（第二弹）？》《各领风骚三个月》《等了好久终于等到今天》《一场曲折的兑付》《警惕！纷繁复杂信号中的两大主线》《缘何大调整？》注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议。

Putin宣布将征召预备役人员加入现役“动员”一词刺激着大众的神经公投之后意味着俄乌危机出现重大升级西方多国回应欧洲似乎走向战争。亚开行再次下调亚洲增长预期全球经济笼罩在衰退阴影中出口的挑战逐渐显现地产大刺激政策似乎落空

第二次世界大战可能是有史以来最为残酷、损害最严重的全球性灾难，它对人类物质财富造成了毁灭性的打击。然而，我们惊奇地发现，战争中的几个主要竞争者美国、英国、德国、日本的证劵市场形势，以出人意料的洞察力，分别揭示了战争中几个具有里程碑、甚至是史诗意义的转折点。英国股市在不列颠战役前便已触底；美国股市在中途岛战役取得辉煌胜利之前发生了大翻盘；德国股市在对苏联发动狂袭的同时达到了市值之巅……巧合的是，股市发生巨大变化之时，正是第二次世界大战中三个最伟大的转折点。当时，没有任何经济专家充分认识到这一点。股市成了预测战争转折的章鱼“保罗”，不能不让我们疑惑不已。摩根士丹利前任首席战略官巴顿•比格斯的力作《二战股市风云录》，独辟蹊径地就股市变化来反映战争形势，通过实际的例子，分析股市对那些战争中的重要转折点做出的反应，由此得出了这个惊人的结论。下面，我们来看看股市是如何反映这些重要转折点的。“不列颠战役”中，德国法西斯轰炸下的伦敦伦敦股市在不列颠的硝烟中上涨法国沦陷后，1940年初夏，敦刻尔克大撤退刚结束，不列颠战役正如火如荼地进行。然而，伦敦股市的表现说明，它已经感知德国攻击英国的战争已近尾声。我们翻看史料，发现，当时没有任何有名望的人相信这一点。1940年上半年的走势是一路狂跌，在1940年6月的最后一个星期终于探了底。此后，在伦敦上空敌机刺耳的盘旋声中，在其后的不列颠战役和伦敦大轰炸的中，股价开始反弹了。战场的情况一塌糊涂，英国正在孤军血战，英国陆军和海军接二连三地失利。到1940年年底，伦敦已经是四面楚歌了。然而，伦敦股市却呈现出一片生机。丘吉尔后来说道，他曾在8月份倍感忧虑，然而股市的探底却要早于那个时候。1941年1月初，股价继续走高，那是因为英军在图卜鲁格和阿比西尼亚打败了意大利军。然而，随后股价又一次下跌，于此同时前方传来了不利的战场消息，原料短缺以及运输船队的损失也阻碍了工业发展。谁也没想到伦敦股市在空袭警报不断、坏消息接踵而来时，会开始新一轮的反弹。难道，是它预感到了巴巴罗萨计划，知道德国就要进攻苏联了吗？一旦苏联卷入了战争，那英国就不再是孤军作战了，德军入侵英国的可能性也降到了最低。在经过了一个冬天的低迷之后，伦敦股市在1941年的后半段持续走高。从4月份的低位开始，股指一路持续上涨至12月中旬，升幅达到了24%。虽然此间战事不利的消息仍然不断地传来，股市却不管不顾地继续着上涨的步伐。德国法西斯入侵苏联德国股市提前预知希特勒的失败二战前，德国股市是当时世界上最好的股市，因为国内经济已经从20世纪20年代的大恐慌中得到了强劲恢复。到了1939年下半年，远在闪电战开始之前，德国股市就预感到了1940年那一系列辉煌胜利的到来。1940年，还有整个1941年，德国经济由于军工企业的发展而腾飞：食物充足，因为德国大量掠夺被占领国家的粮食；失业也几乎不存在了；企业利润高到不敢想象的程度，因为他们大量使用从法国、波兰和荷兰运来的低成本劳工。由此，股价一直攀升，直到1941年1月份，才稍微休整了一下，然后在巴巴罗萨计划开始之前，又一路直升。然而，此后股市的表现同样令人惊讶，因为它带有一种不一般的远见，就是在1941年晚秋，德国股市在到达市值巅峰时，似乎已经多少感知了希特勒的命运，感知他那永远正确的战略正在走下坡，也感到了德国军队的辉煌已经到达顶峰，德国国防军就要付出血的代价了。要知道苏联人反攻，德军撤退，还有1941—1942年的大困缺这时还没有发生呢。在1941年的寒冬里，德国股市犹如人站在莫斯科教堂的尖顶往下滑的过程，德军不可战胜的神话也彻底破灭了。前线士兵的信要经过严格审查，同时报纸和广播里的新闻也是受到严格控制的。官方控制的报纸和广播不仅从来没提过苏联前线的进攻停顿了下来，没提到冬装短缺，也没提到在苦寒之中所受到的苦难，反而天天描写德军如何表现英勇，战斗如何接连取胜。随着圣诞节的临近，柏林和其他大城市的生活一片欢乐，多姿多彩。德国股市是如何感知到德军的溃败呢？除了股市，还有谁知道形势已经逆转了呢？一切都成了解不开的谜。中途岛海战日本股市在中途岛战役中达到顶点在日本，情况也大同小异。日本政府对战争消息严格控制，日军损失的情况要么不向公众汇报，要么就是轻描淡写。对日本公众来说，失败是不可能的事。在整个1942年，日本大众得到的消息都是日军大胜，一个接一个地占领别国。珊瑚海战役、中途岛战役和瓜达康纳尔岛战役都被宣传为日本大胜。在珊瑚海和中途岛被击沉的日本军舰上的幸存官兵，虽然回到了日本，仍不许登岸休假。人们谈论最多的，是日本在东南亚就要建立起一个新的伟大帝国。但是，并非所有的投资者都误读了珊瑚海战役和中途岛战役所传来的信息。食物供应紧张，皇宫周围的铁栅栏被拆掉拿去炼钢了。野村家族以及野村证劵在1942年年中就开始怀疑日本最终要失败了。虽然报纸也很好，广播也好，都只报道战事进展的好消息，可是，野村家里的人显然是从上流社会的茶话会上收集到信息的。许多参加了中途岛与珊瑚海战役的高级军官和飞行员都养有艺伎，当他们不能归国时，流言就开始传开了。野村家族感到有什么事情不对头了，于是，他们就开始一点点地出售手中的股票和证劵，甚至开始靠短线获利。后来，他们又买不动产，可能是认为土地和房地产在一个被占领的国家里是最好的保值形式了。这些受到保护的资产使得野村家族在战后得以拥有足够的资金，迅速扩张野村证劵研究事务所的业务，最后终于成为日本最为重要的证劵交易公司之一。同样，投资者从这些现象中，看穿了官方宣传的真面目，股价实值到1942年秋就探到了顶点，并且随着日本在战争走向失败而持续下跌。近一个世纪以来美国的股市走向美国股市在中途岛战役后开启4年牛市相比日本，纽约股市几乎立刻就捕捉到了珊瑚海和中途岛战役的重要意义。有意思的是，珊瑚海战役被报纸报道为一场失败；而中途岛战役中美国鱼雷艇的损失被多报，“约克顿”号航母的受伤被夸大了。如前所述，日本官方宣布他们在中途岛取胜。这时隆美尔的装甲军团已经攻取了利比亚的图卜鲁格，距埃及的亚历山大不到65英里了。人们的失望变成了绝望，战场传来的消息坏到了极点。但是，股票市场预感到日本战争的形势已经逆转了。在5月初的珊瑚海战役，与其说是胜利，不如说只是打成平手，但是，这是日本第一次没有随心所欲地达到自己的目的（它想攫取莫斯比港，那是登陆澳大利亚的桥头堡），也是日本在亚洲的侵略第一次被遏止。而美国海军则显示出自己有足够的能力与日本这样的国家相对决。接下来就发生了中途岛战役的决定性胜利，但是在4月末至5月初，美国股票市场已经探到了整个20世纪30年代和20世纪40年代初以来大熊市的谷底。这是一个历史性的探底，它孕育着一个新的、周期性的牛市，这个牛市持续了4年之久，虽然期间还有小幅调整，但是仍在1946年5月29日达到了顶峰——许多大公司的股票都上涨了36.4%，一些小盘股的股价更是跃升了73.6%。它们以一种惊人的态势冲出了1942年的谷底。根据伊博森事务所的统计，那些小盘股在1942年涨了44.5%，1943年涨了88.4%，1944年涨了53.7%，

​​消失109天后，李佳琦出现在直播间​朋友圈几乎所有女生刷屏二毛说，佳琦的复播几乎和百岁宋老同志的罕见露面​一样意义重大。​LPR符合预期没有调降连5年期都没有降说明拿地产来“逼宫”的效力越来越式微利率国产化……略低于.....有空间.....

欧洲正被战争殃及并受困于一场能源危机日本正受制于人口老龄化加剧全球比差背景下似乎我们也没那么差。但我们差得不甘心重要的不是明年三月再盼春来关键的也不是“金九银十”可能不再重要的是需要一个

尽管短期的走向充满不确定性，但目前的市场已经处于明显偏低的水平，在长期内必将经历向合理更高水平的均值回复，其基础在于住户资产负债表的再次扩张，以及企业部门继续维持过去多年所展示的竞争力和创造力。➤

一、中债：长期进入低利率时代过去利率水平总体比较高，随着经济周期波动，未来我们很难看到纯债资管的收益率回到4，长时间内很难回到原来水平。债的利率进入3时代，大多数在3以下。原因：宏观经济增长中枢下降，所有的经济体都不可避免。这不单纯是2020年以来的疫情因素，问题主要在人口上。劳动力人口（15-64）在2011年以前明显增长，2012年增长放缓，总人口增长变慢，老龄化加剧。日本的房地产周期和人口周期几乎同时见顶。前几年城镇化发展延缓了劳动力增速下滑，地产是从去年下半年引起人们关注，未来10年购房主力25-54岁人群显著下滑，住宅销售面积下滑。这导致利率下行，过去房地产企业融资需求非常大，还有按揭贷款，资金需求下滑，导致利率难以回到原来水平。复盘东亚历史，日韩国债收益率低于3%都对应地产见顶时间。利率水平还跟宏观杠杆率有关，一般情况下债务越高，利率越低，我们目前已超过250%。今年社融增速的回升主要是政府刺激，私人部门需求很弱。大周期之外，居民由于地产负债比较重，收入预期下降，不再去加杠杆，甚至资产负债表收缩去提前还款。总结：相当长时间维持低利率好处：流动性宽松，风险资产估值提升

苏州放开了限购郑州对保交楼专项借款全面审计今年中秋假期新房成交表现虽则平淡但也未见大幅下滑。非常之时需要非常手段高通胀的持续可能迫使美联储采取行动进行40多年来最大幅度的加息德银认为美国经济不会实现软着陆。明天将开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作当前一级交易商投标需求弱海外超预期通胀促使央行短期内兼顾稳汇率MLF是否会温和缩量？风险提示：仅代表个人观点，不构成任何投资建议。市场有风险，不保证本金不受损失，不保证一定盈利，投资需谨慎。以上观点仅代表作者或发言人个人意见，不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的观点、股票、基金等均不构成任何投资建议。看更多行业分析文章点击下方名片关注根硕看债《脱钩套利看着真香》《放松的尺度》《如何把一只城投债发出科技感（第二弹）？》《各领风骚三个月》《等了好久终于等到今天》《一场曲折的兑付》《警惕！纷繁复杂信号中的两大主线》《缘何大调整？》

美国通货膨胀报告发布尽管汽油价格稍微缓解了一下消费者的焦虑情绪但8月份的通货膨胀率仍高于预期道指暴跌850点。从滞胀到衰退再到通胀欧美史诗级的通胀一次又一次超出投资者预期疫情冲击下的供给全方位收缩，通胀没有那么快下来

俄乌危机已200天乌开始在东部、南部展开大反攻9月15日至16日举行的上合组织元首峰会这将是自武汉爆发疫情以来首次出国。G2的“修昔底德陷阱”还在继续路边社消息人士称美国继续扩大对华AI芯片出口限制并对半导体制造工具做出管制

债市这两天的表现明显有点动力不足的意思，宽松兑现，出口低于预期兑现，卖方没有了看空的声音，亢奋情绪有所消退，也略显乏味，CPI估计会上一上，郑州大战30天对烂尾楼发出了最后一战：

2022年上半年四川省GDP为26176.47亿元，GDP名义增长4.18%，实际增长2.8%，排名全国倒数第26。成都作为四川省经济的核心，2022年上半年成都GDP为9965.55亿元，在经济体量上排名全省第一，但GDP名义增长仅3.78%，远低于全省平均增速，在GDP十强城市中排名第五。预计此轮成都疫情将进一步冲击经济。2021年成都第一二三产业生产总值分别占比2.93%、30.70%、66.38%，服务业对全市经济增长的贡献率达69.4%。根据成都政府规划，成都致力于发展生产性服务业，围绕航空经济、智能制造、现代物流、未来医学等重点领域，加快打造临空产业、汽车产业、陆港产业、健康产业集群，目前电子信息、汽车制造、轨道交通、生物医药、装备制造是成都的重要产业，已有上市公司包括通威、极米科技、东方电气、新易盛、苑东生物等。综合网络信息，此轮成都疫情预计对于服务业等领域影响最大，但从区位重要性来看整体影响或不及4-6月份上海疫情。此轮成都疫情影响或不及上海疫情的原因在于成都与上海区位、定位并不相同。上海作为国家化的海陆空重要交通枢纽，设有重要口岸和仓储，在枢纽地位上胜于成都。22年上海封城除了对当地消费、娱乐等产业产生影响外，海陆运输不畅极大地破化了全国产业链上下游的货物流通，尤其是存在到港货物滞留无法发货从而影响非上海地区下游生产的情况。成都位于中国西南内陆地区，是西部地区重要的枢纽。此次疫情管控一定程度上会降低物流效率，对运输产生一定影响，但在经历了上海疫情全面封锁对经济负面影响过大的情况之后，成都当地政府可能采取人员居家，社会层面物流、运输继续流转的方式进行管控。根据官方公告表述，“具备闭环生产条件、承担重要生产任务的工业企业”可以营业，且考虑到陆空运输具有一定灵活性，因此此轮管控预计对经济负面影响或不及上海。风险提示：市场有风险，不保证本金不受损失，不保证一定盈利，投资需谨慎。以上观点仅代表作者或发言人个人意见，不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。看更多行业分析文章点击下方名片关注根硕看债《各领风骚三个月》《等了好久终于等到今天》《一场曲折的兑付》《警惕！纷繁复杂信号中的两大主线》《缘何大调整？》

8月PMI微升至49.4略高于市场预期但仍连续第二个月位于临界点以下非制造业PMI降至52.6，为连续第二个月下降。在新冠躺平的国家里无辜的人重复感染世卫首席科学家敬告“Covid的长期后遗症影响必然出现量变到质变”“面对疫情，躺平没有出路”。人民币汇率时隔2年到重要关口但出口订单减少巴菲特减持比王套现约4,600万美元拜登尚未决定是否放松对华输美商品征收的关税。卖方策略会密集擅长宏大叙事的“国师”大谈：“随”行天下“价值+安全”致胜。但策略首席很纠结前两天说风格暂难切换的今天开始强调提前进行风格转变是必要且紧迫的“害，都是为了交易佣金”。《等了好久终于等到今天》《一场曲折的兑付》《警惕！纷繁复杂信号中的两大主线》《缘何大调整？》《光靠喊似乎真不太行》注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

第二季GDP萎缩0.6%美国经济陷入技术性衰退美股夏季反弹势头减弱华尔街加大做空力度。BF.15变异株病毒变异的速度惊人科技重镇疫情复燃

鲍威尔一句话“吓死”欧美股市美国经济已连续两个季度萎缩欧美更激进加息的风险越来越大并将美元推至20年新高。长江黄河不会倒流可是居然有历史研究者为清朝的“闭关锁国”辩解。中美经济在两个周期资本难以自由流动之下货币政策料将分化延续8月楼市整体成交同、环比仍呈现下降趋势而“保交楼”专项借款只有2000亿。一场曲折的兑付Buy

俄乌危机、世纪疫情、欧美百年难遇通胀、美联储激进加息缩表、台海局势、60年难遇高温干旱、史诗级抗击重庆山火......2022年注定是载入史册的一年，不管是世界还是我们。对此，二毛表示：“删繁就简三秋树，我们需要在纷繁复杂信号中找出主线。”第一大主线：国内稳增长及其预期差宽信用、稳增长从今年年初开始就是国内的主线，从韩副主任的“稳增长不仅是经济问题也是zz问题”到两会的5.5%的经济增长目标，后来随着超预期的俄乌危机、世纪疫情的爆发，国内稳增长的预期差不断反复，体现在4月、5月、7月的金融和经济数据上。8月24日的国常会又推出了稳增长19条，这是继5月份北京出台稳增长33条之后，做出的第二次全面稳增长的努力。也是在8月24日，A股市场是“血流成河”，将近4,500只个股下跌，外资出逃。8月15日公布的数据显示，投资、消费、工业数据，都不及市场预期。宏观经济的整体疲弱，呈现出了继续收缩的态势，而备受关注的房地产行业更是如此。1～7月，全国商品房的销售面积，同比下降23.1%，销售额同比下降28.8%；房地产开发投资，同比下降了6.4%，降幅比前6个月扩大1个百分点。投资方面，只有基建投资“一枝独秀”，1～7月的基建投资额，同比增长7.4%，比1～6月加快了0.3个百分点。从最近几个月政府释放的信号可以看出，依靠基建稳增长的用意非常明显。但是显然，基建投资不足以逆转宏观经济下滑的压力。事实上，在7月28日召开的zzj会议上，高层已经淡化了今年5.5%的增长目标，因为上半年的经济增长只有2.5%，这意味着下半年的经济增速，必须要达到8.1%，才能达成这一目标。于是，可以看到，高层在7月的数据显示出经济疲弱程度超出预期之后，又加大了经济刺激的力度。15日，就是统计数据公布的当天，先是央妈意外下调了中期借贷便利（MLF）操作和7天期逆回购利率，中标利率均下降10个基点，这是两个利率在时隔7个月之后的再次下调。随后，央妈又在8月19日时，分别下调了1年期和5年期以上的LPR——贷款市场报价利率：前者下调了5个基点，后者下调了15个基点，分别降到了3.65%和4.30%。这也是自去年12月以来，央妈第三次调降这两个利率。一年期LPR，是企业和家庭短期贷款的基准利率；而5年期以上LPR，是长期抵押贷款的基准利率。所以，下调LPR目的是为了进一步降低企业和家庭的融资成本，尤其是降低房地产贷款利率，以刺激孱弱的房地产销售。但问题是，在目前情况下，房地产需求疲弱，主要是由于民营房企违约和烂尾楼等问题没有解决，再加上经济疲弱、收入不稳，人们对于大额支出买房信心不足。而且，根据测算，LPR下降15个基点，也只是让30年期的100万元房贷，最高节省下大约人民币3万元的利息，这在“供给冲击、需求收缩、预期转弱”背景下显然是不太够的。紧接着，就是在8月24日，又推出了稳增长的19条措施。可以看到，在这些措施中，财政和基建，依旧是刺激经济的主要抓手。房地产方面，则强调允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。其它措施还包括，支持发电企业等发行2,000亿元债券，再发放100亿元农资补贴，显然，这是为了应对高温干旱天气引发的电力短缺和粮食欠收。另外，措施中还包括，国务院还会派出稳住经济大盘督导和服务工作组，到一些经济大省联合办公，看来，这是北京担心地方都“躺平”了，没人抓紧落实政策了。第二大主线：欧美史诗级通胀与美国史诗级量化紧缩笔者之前说过“在年初有记者提问拜登通胀是不是Political

任正非一句话“冻伤”A股麦子店高盛深夜10万+《抽离》刷屏“把寒意传递给每一个人”“别陷得过深”多地高温干旱持续，大江大河水位骤降对应的是工业限电农田受旱“大热天儿桌子太热，麻将刚码好，居然胡（糊）了。”“无奈”的降息虽然释放出了一定“宽松”信号但降息往往意味着基本面的“差”公募JJJL说说“现在没啥框架”那就剩机构、游资、外资、散户的四方博弈？债市没有散户也调整了几天股债调整对应的逻辑共同点是：人民币兑美元跌至两年低位。一代人有一代人的镰刀。参见：《光靠喊似乎真不太行20220821》《猜猜是哪一年？20220817》《大断离时代：社融低于预期，央企美股退市20220814》由于有点敏感，涉及到的具体标的、历次降息后股债走势复盘二弹发在星球：注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

上周五晚间据央视经济之声《天下财经》报道，“保交楼”又增加了新的政策助力，一个比较新的提法是“通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付”。对此，二毛表示：“地产到如今地步，兹事体大，竟然不是各部门的正式红头文件发布，而是仅仅通过财经新闻的方式告知市场，财经新闻也就罢了，竟然不是《新闻联播》而是《天下财经》。进一步，全文甚至连一个金额也没有。”说实话，前期市场已经被外媒的各种YY和各种喊口号政策搞得十分疲惫了，到如今真正的“可以量化”的救助政策似乎就是中字头机构对几家还活着民企地产担保担保发债（参见星球），有些事儿、有些预期的扭转光靠喊似乎真不太行。笔者前期一段时间一系列的文章都在提示“在交易曲线平坦化的过程中，中长端的下行空间难言结束”（参见《信了你的邪》），行情行至今日，虽然在周一已走完大半，但似乎大家讨论的焦点还是：“利率还能下多少？能不能突破20年4月前低？未来零利率在我国是不是大势所趋？周一的降息是不是新一轮降息潮的开始？”上周一意外“降息”后各大宏观、固收首席分析师都是觉得“货币政策宽松加码，流动性总体宽裕局面有望延续，长端利率打开空间”，果然30年国债这个以前似乎只有险资敢大手笔配置的品种交易异常活跃，交易所品种几乎连涨5个交易日；而上周五的30年期国债(22附息国债08)招标结果出炉，中标利率为3.1067%，全场倍数4.42，边际倍数1.76，认购情绪火热，收益率创2016年10月31日以来新低。留一半清醒留一半醉吧（《猜猜是哪一年？》）。权益市场方面，中小成长标的在上周上半周几乎达到高潮，任何与储能、光伏相关的100亿市值以下原先的几乎没有任何券商研究所覆盖的标的几乎都涨上了天。不过，周五似乎出现一点点高低切换的苗头，尾盘从走势上看有点放量跌幅扩大的意思。之前专注于硅料的TW以更低的价格获得了大央企的订单，直接干翻了一众组件龙头。一体化就是个筐啥都可以往里面装，那些嚷嚷着投资上游硅料的组件企业的行动速度显然没有TW的速度快。虽然说大A的主要矛盾从来都是在分母端，但截至目前全A上市公司中还有大约一半都没发业绩，你懂的，往往拖到后面发的可能都没预期的那么好。由于有点敏感，涉及到的具体标的、历次降息后股债走势复盘第二弹会陆续发在星球：注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

城投债票面利率如此大规模跌破2%，在2020年也曾出现过——2020全年发行的城投债中，票面利率低于2%的有271只。而2015年以来的其他年份，所发行的票面利率低于2%的城投债，每年只出现个位数。

鹅厂在进行鱿鱼游戏经济大省主要负责人经济形势座谈会召开要有力应对二季度超预期冲击要沿海4省完成财政上缴任务兵马未动，粮草先行金融数据通常被视为经济的领先指标现状是流动性充足，但是没有人想要高温肆虐，电荒再现义乌停工，订单东南飞中债信用增进担保的民企地产债在路上宏大叙事往往会掩盖个体的具象经历不是繁荣的顶点而是“新的黄金十年”猜猜是哪一年？《信了你的邪》注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

今天央妈进行4000亿元一年期MLF操作，政策利率超预期降低10个基点。对于债券投资者而言，MLF缩量是预期之内，毕竟整体流动性还是比较宽裕；但意外“降息”10bp还是非常超预期。在此背景下，10年国债活跃券当天“怒下”8.3bp，0年期国债期货主力连续合约一度大涨0.91%，最高突破102元，创两年多新高。对此，二毛表示：“此次MLF降息算是情理之中，意料之外。情理之中是因为7月社融、经济数据超预期弱，7月零售额、房地产销售投资和规上工业增加值同比增速均低于前值和预期；意料之外在于，我们很多聪明的钱可能预期到了或者呼吁LPR调降，之前的想法是通过调整利差调降，超预期的是调降了MLF利率。”坦率地讲，笔者最近一段时间一系列的文章都在提示“在交易曲线平坦化的过程中，中长端的下行空间难言结束”：《大断离时代：社融低于预期，央企美股退市》《论画PPT只服雷布斯》《本质是对地产救助政策的失望》《乌卡(VUCA)时代真的需要担心国内通胀么？》意外“降息”后武汉大摩和武汉小摩分别第一时间组织宏观、策略、固收、银行、非银首席进行了电话会议解读，笔者也看了不少卖方的分析报告，多数正常的分析师都是觉得“货币政策宽松加码，流动性总体宽裕局面有望延续，长端利率打开空间”，甚至看到有个别券商分析师说中国引领全球降息潮。不过也看到一个很新奇的截图：对于此，只想说“信了你的邪”。由于有点敏感，强国资担保公司给民企地产担保发债、历次降息后股债走势复盘会陆续发在星球：注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

上周五债市盘后，央妈拖到晚上18点公布金融数据，7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元，而资本市场的预期是13883亿；7月份人民币贷款增加6,790亿元，还不足6月份贷款增额的四分之一，也大大低于券商分析师的预期；7月份广义货币（M2）的增长速度超过预期，同比增长12%（第一时间的点评可参见星球）。对此，二毛表示：“月份效应叠加Tingdai事件影响下预期7月金融数据不及预期（参见《这届美国不行》），但没想到这么低，不管是总量还是结构，同比（去年7月本身基数就比较低）还是环比，都是低于预期的，信贷塌方再现。哪怕这样，南京等城市放松二套房首付比例的政策还是一日游。”如果再看看洪老师英文版对未来经济增速的预测可能对债券会更多一些信心。同时，多家央企密集发布公告，拟申请自愿从纽交所退市。中国石油、中国石化、中国人寿、中国铝业等多只中字头公司公告，将存托股份从纽交所退市。“主动退市也好，定性为资本市场常态也罢，不管是风险偏好角度还是股票供给角度，很难说这对大A是利好。”除了气温，周末宏观、策略讨论比较热的就是权益风格到底会不会切换，敢于在关键时刻发声的莲花山史丹利首席策略分析师也拿不太准了，给出了两种情景假设：强流动性，低社融，盈利触底背景下，有利于

今天市场比较平静环岛演习结束美国通胀见顶全面注册制消息传来A股大涨A债中长端也微涨白电龙头多地工厂中病毒雪松广州回诸城特斯拉原型机都还没有雷布斯马上跟上PPT注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议

今天的主角是龙姐，一度跌幅达19.6%，对于一家成立近30年、以品质闻名于世的地产开发商是十分罕见的。佐助说，龙姐如果爆了那绝对是xt性风险。二毛则表示：“谣言也好，做空也罢，本质是对地产救助政策的失望，本质是因为她是民企。”确实，前一段时间外媒YY的3000亿地产基金、撬动万亿信贷资金至今都杳无音信，曾给大家带来希望的郑州百亿纾困基金今天首个项目落地：“基本上纾困了个寂寞，纾困纾了个写字楼。。。”房地产曾是我国的支柱性产业，相关产业链带动的GDP一度超过1/3，贡献的土地出让金和契税等税收也能达到财政收入的40%。但是，行业性出清开始之前，几乎没有人相信“这次不一样”，大家用5年时间才理解“住房不炒”的真正含义，领导微微一笑：“房地产是现阶段中国金融风险方面最大的灰犀牛。。。押注房价永远不会下跌的人将会付出惨痛代价。”一年之前的“风险提示”应验了么？如管博所说，如今夜壶全拿出来了，但尿没了。如昨天文章（《乌卡(VUCA)时代真的需要担心国内通胀么？》）所说，国内CPI低于预期短期国内通胀温和，心通胀率显示内需依旧疲软。虽然盛老师出来提醒大家谨防回购利率过于低下，但短期来看如何让资金流向实体最大的蓄水池地产？这个核心矛盾不解决，可能银行间的资金还是比较难紧起来，至少8月底看起来是这样。多的也不能在这里说太多了，狗头保号：注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议

最近这两周，东部沿海省会城市的一位朋友小刘有点精神内耗，盖因一件事：提前还贷。2019年，他在该市摇到一套房子。当时的楼市如烈火烹油，摇到房后自己庆祝了好些天，感觉像中了五百万彩票一般。收房后他立马把房子挂出去。可是挂出一年多了，一直无人问津，于是挂牌价一降再降。直到上个月，终于有人当了“接盘侠”。而最终的价格只仅仅比买入价高了15万，但他已经没时间精神内耗了。现在唯一的念想就是：赶紧过完户，拿到卖房款，继续去打新。但要过户，小刘得先把剩下的贷款提前还掉。可他提前还贷的诉求，却被贷款行上海银行杭州临平支行一口拒绝了。银行给出的理由是：“提前还贷的额度没有了。”最近，写过《大衰退》一书的野村证券经济学家辜朝明突然很火。他在接受一家财经媒体采访时说，“大衰退就是所有人都忙着还债，或把钱存进银行。没有人消费，也没有人借钱投资，经济开始进入比较漫长而剧烈的恶性循环。”美国军事理论界曾有一个形容冷战的词——“乌卡(VUCA)”，被越来越多的人用来描述当下：易变的（Variable）、不确定的（Uncertain）、复杂的（Complicated)、模糊的(Vague)。以稳定的状态去对抗捉摸不透的风险，是普通人唯一能做的，这就是“预期转弱”的真实含义。提前还贷、大包装可乐、热干面，就是人们应对乌卡时代的武器，也是时代间隔的反思。其实，支撑生活的东西很简单，无债务、糖、碳水，这就足够了。在这种缩表的宏观背景下需要担心国内的通胀吗？国贸大摩的分析师预估，中国消费者物价指数（CPI）在过去几个月中有所上涨，7月份同比增速将冲破3%。万得数据显示，18家机构对中国7月份CPI同比增速的预测均值为2.86%（彭博的预估中值是2.9%），高于6月0.36个百分点，预测区间为2.3%～3.2%。其中，16家机构预测7月份CPI同比涨幅上升。虽然猪肉价格相比一季度有所上涨，但可能是因为消费变少了，切身的感受方面并没有觉得太严重的通胀，反而是觉得需求和消费依然需要刺激。毕竟三亚因疫情紧急封控，滞留的数万名游客怒气和焦虑情绪逐渐加重。说回债市。今天银行间债券市场主要利率债走势分化，短券由于盘中传言隔夜指导出现较大幅度调整，而随着传言在尾盘被证伪长债仍持稳收涨；国债期货窄幅波动。欠配压力下，信用债表现强于利率债；银行间资金面宽松格局未改，但宽松程度较此前略有收敛，主要回购利率普遍小幅上行，隔夜回购利率仍在1%附近低位徘徊。对此，二毛表示：“整体上大家在博弈MLF缩量，但刺激计划将试图确保4%，包括对困境民企地产开发商的纾困，仍需要适当宽松的货币政策和适度的扩大公共开支。”《今天的瓜有点多》注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议

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今天的瓜有点多，这些瓜可以概括为两位超200亿基金经理的故事，一位据说给券商研究所女销售买房，另一位据说涉及临安府某中介的场外期权。“这些瓜可能不保熟，只能给宏观数据引不起太大波澜的资本市场带来了几丝扰动。。。”说回债市。今天债券市场现券期货整体延续弱势，国债期货小幅收跌。信用债表现强于利率债，欠配压力下好的信用债依旧得低估值才能成交；银行间资金面宽松局面不改，隔夜加权利率仍围绕1%附近成交。对此，二毛表示：“超预期的美国非农数据和超预期的我国出口数据还是让前几天走得过于猛烈的债券市场冷静了一些，但在资金宽松依旧及疫情反复扰动背景下，叠加地缘局势及中美关系仍未有改善，债市中长端的下行空间难言结束。”权益市场方面，沪深股指全天平稳运行，波动幅度不大，但百余股涨停显示游资仍在，储能、新能源车产业链相关标的在调整后今天迎来大涨。市场成交额维持在万亿附近的存量环境下，场内资金无力支撑双主线并行，芯片与新能源PK或将在接下来数个交易日持续上演。“没有增量政策之下指数更多还是区间震荡，存量资金博弈愈发内卷，风险点在于场外期权事件的发酵。”《这届美国不行》《刚刚开始》《全球瞩目佩洛西到哪儿了

根据俄罗斯卫星通讯社报道，西方主流民调机构“路透/益普索”的调查结果显示，美国总统拜登的民众支持率降至36%，较之一周前下滑了3%。而在民主党内部，其支持率下降了5个百分点，表明越来越多的民主党人也开始对拜登感到不满。遥想拜登上任之初，可是被美国人当成“救世主”的。美国人希望拜登能收拾特朗普制造的烂摊子，结果却发现，拜登还在沿着特朗普的老路在前进，甚至还不如特朗普。美国人最关心的经济、移民问题，拜登都没有改变，反而搞得更糟糕，尤其是经济方面的问题，拜登上任之后，美国接连陷入通胀危机、供应链危机、债务危机、能源价格危机，尤其是今年年初以来的美股大熊市，让习惯了活在当下的美国人，苦不堪言，甚至是民不聊生。以擅长外交著称的拜登既没有奥巴马时期击毙本拉登的壮举，也没有其他民主党总统在任时期巧妙处理与大国之间关系的举措，在俄乌危机越来越向着俄方有利方向发展的时候，连老妖婆窜访tw都控制不住。用美国前总统奥巴马的话说，“不要低估拜登搞砸一切事情的能力。”说回债市。上周五债市连续多日走强后止盈压力有所增大，现券期货均小幅走弱。银行间主要债券收益率小幅上行，国债期货震荡走弱收跌；银行间资金面延续宽松格局，主要回购利率变动不大，隔夜质押式回购加权利率维持在1.01%附近。对此，二毛表示：“不知道是不是有部分聪明钱预见到了超预期的美国非农数据和超预期的我国出口数据，但基本面和资金面逻辑仍稳固，里根号回航台海局势仍存变数，7月金融数据、经济数据大概率不及预期，8万游客滞留三亚，义乌等地疫情也点状爆发，在交易曲线平坦化的过程中，中长端的下行空间难言结束。”权益市场EDA的华大只是暴力拉升的结果，背后的逻辑是成长相对占优的市场风格下“新半军”开始向“半军”甚至广义成长的TMT转移，Chiplet也好、EDA也好，需要快点学，等完全弄清楚了行情可能就结束了。事件催化方面则是佩洛西会见台积电董事长引发的国产替代思虑。“不过8月的整体氛围应该是宏大叙事背景下的调整整固，像马斯克、对冲基金大佬、顶级高校教授等都在vocation，有些不公开的会议也会举行，没有增量政策之下指数更多还是区间震荡。”郑州地产纾困基金等更多参加星球：注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议

众所周知，作为四大标杆房企“招保万金”（招商蛇口、保利发展、万科、金地）之一的金地集团主营地产开发运营及相关物业业务，成立至今已有34年的历史。创立于深圳这一充满活力的热土，金地是一家具有国资色彩的混合所有制上市公司。截至目前，险资富德生命人寿保险股份有限公司持有公司29.84%股权，为公司第一大股东；深圳市福田区国资管理局间接持有7.79%股权位居第二大股东，另一家险资大家人寿持有5.43%。作为权益投资者持续覆盖的地产股龙头之一，金地集团基本面较为稳健。公司土地储备充足且所处地段较好，主要在核心一二线城市。截至2021年总土地储备约6,398万平方米，其中一、二线城市占比约为62%，核心土储占比逐年提高。公司房地产开发以合作开发模式为主，拿地成本较低，可租售面积质量好且较为充足，主要位于高能级城市。公司自持物业主要以商业中心和产业为主，每年有稳定的现金流入。今年以来，面对新的形势，公司主动调整策略，新增拿地较为谨慎，主要位于需求较好、房价稳定的一线及新一线城市，在民企地产基本零拿地背景下接连在北京、上海、厦门、西安、长沙等城市获取优质地块，6-7月新增上海、成都三个项目，成交额共38.11亿元。地产销售方面，公司业绩表现优于同行。目前整体地产行业销售情况仍处于探底过程。第三方机构克而瑞统计的数据显示，7月行业销售平均下降39.7%，百强房企中近8成企业单月业绩环比降低，其中29家企业的环比降幅在30%至50%之间，17家企业环比降幅超过50%。在严峻形势之下，公司销售表现稳中向好，前7月销售仍达到1191.6亿，百强房企排名第九；7月单月销售金额185.5亿，虽同比下降27.63%，但表现依然优于同行。关注到公开新闻爆出的近来全国停贷的住宅项目金地集团并未涉及，表明购房者对于金地的开发、建设、交付能力是有信心的。债务规模压降，近一个月金地集团集中兑付债券支付分红金额超100亿元。债务规模方面，截至今年一季报，公司有息债务1,253.92亿元，其中短期债务共417.57亿元，占比33.30%，与去年数据持平但较19、20年有明显下降，公司债务的期限结构有所改善。公司今年集中兑付期已经结束，短期内偿债压力减小，且未来一年债务已做好偿付安排。截止2022年7月，公司已偿还境内外公开市场约98亿元到期债券，其中包括52.8亿元的公司债、15亿元的中期票据及4.5亿美元的境外债券。7月金地集团集中兑付了公司债及中票共57.39亿元，并于7月26日偿还了2.05亿美元债券本息。同时，公司于7月15日以每股0.63元派发股利，共支付现金红利28.44亿元。近一个月公司偿债及现金分红超100亿，表明公司当前现金状况良好。未来境内债券年内公司仅有一笔27亿元的公司债将于10月到期。境外债券方面，公司仅有一笔将于2024年8月到期的4.8亿美元债待偿。偿债能力方面，短期内债务压力有所缓解，风险有所缓释。公司重视流动性管理，截止2022年6月30日，公司货币资金余额约648亿元，与年初持平，剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数为1.38倍。2022年Q1公司流动比率为1.41，与同期持平，资产流动性稳定。EBITDA利息保障倍数为32.31，可变现资产对有息负债的覆盖倍数为2.11，公司短期偿债能力安全边际较强。公司目前零违约，三大评级机构评级稳定。如上表所示，公司连续六年三道红线指标处于绿档，财务管理较稳健。从融资来看，公司目前融资渠道较为畅通。今年公司已成功发行17亿元中期票据、17亿元CMBS的公开市场融资，是为数不多可以从公开市场获取融资的地产公司。间接融资来看，公司总授信额度超2600亿元，未使用银行授信额度超过1700亿元，今年新增授信超150亿元，公司与银行等金融机构合作密切。融资方式方面，公司债务主要由银行借款、发行债券等构成，2021年年报披露银行借款占比约53%，公开市场融资占比约44%。公司目前没有表外非标负债，融资方式、结构较为健康。2021年金地集团整体平均融资成本为4.56%，体现了公司较强的融资能力及市场对于公司资信的认可。此外，公司也通过回购债券、高管买债等方式，提振投资者信心。金地集团7月29日公告宣布，董监高在完成此前2000万元债券买入计划的同时，拟继续买入不超过2000万元公司债券。同时，集团子公司深圳市金地建材有限公司也计划通过二级市场买入不超10亿元公司债券。7月以来，地产信用事件冲击叠加市场悲观情绪蔓延，民企地产债估值收益率持续承压。地产美元债市场价格率先出现持续下挫。克而瑞监测的主流房企34笔美元债价格较年初平均下降了45%，7月1日至7月15日，34笔美元债价格平均下跌了14%。与以往不同的是,此轮被抛售的对象多为此前被普遍认为信用资质较好、财务实力较强的头部民企主体,如美的置业、仁恒等,并波及龙湖、金地的部分债券。7月中下旬，中资美元债市场下行走势进一步传导至国内，民企地产债整体走弱多数下跌。此轮国内地产债被抛售的对象与美元债一致，金地集团国内债券也在此次下跌中受到影响。房地产市场的悲观预期使市场对头部民企及混合所有制企业安全性产生疑虑，无差别影响到行业头部企业，叠加业内个别房企负面舆情的冲击扰动，地产债普遍下跌。根硕老师说，“有分歧就有波动，有分歧也有机会”。地产行业当前仍处在磨底阶段。部分民企地产公司爆雷、停工等事件引发债市悲观情绪迅速蔓延，导致投资者出于降低风险敞口的考虑无差别抛售，地产债市持续走弱。此外，债券市场流动性较差，很小的交易金额就能大幅下挫债券价格，特别是在恐慌情绪推动下，最悲观的持仓机构不计成本地抛售可能会砸出意想不到低价。在地产舆情及市场情绪双重扰动下，部分优质地产公司债券价格波动向下但基本面稳中向上，市场存在过度悲观导致错杀的情况。正如昨天管理千亿规模的顶流固收基金经理线上交流所说，“金地不管是经营还是财务角度，还是比较稳健的。”因此在当前市场环境下，除了央企国企地产债具有配置价值，可以考虑配置基本面较为稳健、风险可控的优质头部民企以及混合所有制企业。随着行业拐点到来，信用资质较好的地产债券估值会率先恢复正常，地产分化更加明显。可重点关注信用资质良好、偿债能力强的混合所有制企业的短期债券，如金地集团等。注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议

转载普希金的诗歌来宽慰大家的心情：“假如生活欺骗了你，不要悲伤，不要心急！忧郁的日子里须要镇静：相信吧，快乐的日子将会来临！心儿永远向往着未来；现在却常是忧郁。一切都是瞬息，一切都将会过去；而那过去了的，就会成为亲切的怀恋。”─────分割线在平日里，ww很少登上国际新闻头条然而在周二，ww作为当日最大的宏观风险因子吸引了金融市场的注意力（《全球瞩目佩洛西到哪儿了

倒计时中…​​

82岁高龄的美国政坛第3号人物众议院议长佩洛西公布亚洲行程，是否窜访台湾受全球瞩目。即便名单上并无中国台湾，但目前外界诸多分析指佩洛西窜访台湾机率仍然不小。由于佩洛西亚洲行公布内容中未见窜访台湾行程，数万名好奇民众今天涌入全球知名航班即时追踪网站Flightradar24，紧盯一架据传载着访团、代号为SPAR19的美国空军运输机动向，甚至使该班机一度成为网站上追踪数最高的航班。该班机由夏威夷飞至关岛，短暂停留后再转飞往亚洲，许多网友臆测目的地可能是新加坡或台湾，然而班机最后在台北时间1日上午4时降落于新加坡巴耶黎峇空军基地。新加坡外交部也证实，佩洛西将于1日至2日访新加坡，期间将与新加坡总理李显龙、总统哈莉玛及多位内阁成员会晤，同时1日下午也预定出席新加坡美国商会活动致词演说。除此之外，佩洛西其余行程细节并未对外界公开。佩洛西在今天稍早透过办公室公布亚洲行的行程，表示她将率领由5位民主党众议员组成的国会代表团访问新加坡、马来西亚、韩国及日本等地，并“重申美国对印太区域盟友的承诺强韧且不可动摇”。窜访台湾行程议题向来非常sensitive，在过去的窜访台湾低级议员中，大多数人选择抵达前1天或当天才公布此行程。如去年11月率领跨党派国会团窜访台湾的民主党籍众议员高野，当时最初所公布的亚洲行国家名单仅列出日本、韩国，直到抵台当天才宣布访台计划。美国《华盛顿邮报》专栏作家罗金（Josh

正如青年时候崇拜周董的才华，人到中年会更偏好Eason音乐的叙事感，债券牛市行至中段同样需要叙事感。但重要会议强调存量政策落实而非增量透支政策、PMI低于预期、票据利率预示着7月信贷可能也会低于预期，货币政策没有增量消息、财政政策似乎同样没有增量消息，除了民企地产债券的砸盘和外媒关于救助烂尾楼的消息，债券市场似乎越来越平静。“市场需要叙事感。但对于债券市场而言，no

一个自称开四五十万的豪车，还是相对低调；一个拄着拐杖出行，一辈子连个媳妇都没娶却照顾了整个山村。所以，这个来自“普通家庭”的二代周劼，除了爱家族，就是爱国家；而来自山村的平凡二舅，除了干木匠活，伺候老母亲，只想要庄敬自强。这就是割裂的现实。多个城市多个地区，一人贪腐超越1个小目标，已属常见；众所周知的是，这个国家里还有2亿人月收入在1000元以下。更多的点评在此省略，让我们很欣慰的是治好了我们精神内耗的二舅没有后悔，更无遗憾，很平静很平和，是他的世界的英雄。而周劼之辈则像个“小丑”，90%的可能他说的都是真的，但他的所谓家族其实离真正的核心权贵很远，因为真正的那些二代可能低调到你想都想不到。说回债券市场：今天资金面延续宽松，隔夜回购加权利率盘中一度跌破1%关口，现现券期货未能延续暖势。10年期主力合约跌0.06%，10年期国开活跃券220210收益率上行0.1bp，10年期国债活跃券220010收益率持平上日中债估值。今天的OMO操作了20亿，创了近期新低，似乎又是逆回购意外缩量。明天可关注央行在公开市场逆回购量变化，以及回购利率定位。对长端来说，今天盘后有很多消息传言（参见星球），真真假假，只能等待ZZJ会议看是否会有新的变化。对此，二毛表示：“央妈的心思你别猜，就是让人猜不透的预期管理。”房地产这摊事牵涉到方方面面，二毛获得的消息，作为全球负债最多的民营房地产开发商--恒大集团预计将于本周宣布一项债务重组提案，该提案不仅将决定其未来，还将表明北京将如何解决不断加深的民营房地产行业危机。“恒大新上任的首席执行官肖恩7月22日晚间告诉《21世纪经济报道》，该公司已与几家主要离岸债权人就重组提案的原则和框架达成基本共识；恒大的提案还应概述其未售项目和现有土地储备将如何处理，这将对更广泛的房地产市场产生直接影响。”海外方面，全球投资者今夜难眠。如果美联储加息75bp则是符合预期的靴子落地，但如果超预期加息100bp则会让很多投资者“不知所措”。华尔街投资者押注鲍威尔们今年年底前将大幅加息，然后在六个月后掉头开始降息。这种押注反映出，投资者越发感觉到，美联储在设法对抗通胀的同时，正将美国经济推向难以避免的衰退。注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

今天债券市场止盈盘浮现现券期货走弱，国债期货全线小幅收跌，10年期国债活跃券220010收益率上行2.25bp报2.7850%，银行间主要债券收益率小幅上行1-2bp，信用债情绪尚可卖盘多大幅低估值ofr；银行间资金面延续宽松，主要回购利率继续小幅下行。DR001加权平均利率下行近6bp至1.18%附近，重回1.2%下方；DR007加权利率下行逾4bp报1.4827%附近，创2020年12月24日以来新低。对此，二毛表示：“消息层面除了老大给拜登致电似乎没啥债券利空，只能是部分先知先觉的聪明钱预见到了晚上国常会的内容‘部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力’然后做了止盈操作。”地惨债的影响逐渐从高杠杆弱资质尾部民企蔓延到腰部民企如今到了头部民企，几乎是拥有最强品质的龙姐的债券也几乎无法幸免，口总仔细梳理了自己是如何一步一步看呆地产的，债市评论专家附件二老师则一声喟叹：“民企地产谁最终能摆脱展期的悲哀？还有谁？”Tingdai事件不仅影响到了居民端甚至蔓延到了供应商，甚至影响到了土木专业，进而影响到了同济大学的录取分数。。。所以很多类似于蝴蝶翅膀的影响似乎是非线性的，预判的难度在增大。如今这种影响已经从债券市场蔓延到股票市场，今天看到有权益投资者说“TMT股票的本质是地产链”，文章的核心意思是说，TMT公司高度依赖于政府的财政（从最终客户的角度，有70%以上来自政府投入）；而政府的财政又高度依赖于土地出让金。（2019年土地财政收入占地方财政收入的52.9%）；所以当房地产市场陷入二十年里前所未有的危机之时，会通过这条链路传导到TMT行业，从而导致今年业绩的暴雷。。。TMT标的股价弱是因为地产不行。没毛病，还能说啥，万般皆地惨，唯有新能高。地惨已是沉默成本，还是多看看美丽新世界吧（《又有一种山雨欲来风满楼的感觉》《美丽新世界》）。注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

今天债券市场现券期货尾盘扩大暖势，牛市多头氛围浓厚，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.19%；银行间多数债券收益率普遍下行；央妈今天30亿等量逆回购，税期走款基本结束，银行间市场资金面仍保持宽松，主要回购利率变动不大。早盘7月LPR持稳则基本符合预期未掀几丝波澜。同时午后总理讲话债市开始交易不搞强刺激动态调整GDP的预期，此外，俄乌局势升级消息、胡锡进建议佩洛西若访T解放军战机可伴飞、外媒有关楼市Duangong潮蔓延至地产供应商的报道也提振债市做多情绪。对此，二毛表示：“几位体制内智库专家一致认为下半年需要防止过热，避免政策用力过猛（《固收研究员拆啥？》）不是无心之举，预期管理的意味更多。本来美帝信誓旦旦GDP增速要超过我们如今在高通胀重压之下如此拉胯---今天我们就看到了：不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。”当提及“超大规模刺激措施”时，我们首先想到的可能是当年的四万亿计划。虽然2008年的四万亿计划对于“铁工基”的作用无疑是巨大的，但不可否认的是，那一次的计划也带来很多影响。首先一个问题就是房价暴涨，第二个问题就是加重内卷。对此，新街口美林的新财富第一总量分析师点评道：“ZZJ会议前夕，政策关注度很高。尤其是货币政策市场已经没有分歧，略有分歧的是财政政策和房地产政策，包括特别国债和有无地产大招。今天表态意味着，可能没有大招……因此，现在是没有增量信息就是增量信息，没有消息就是好消息……。”权益市场来看，沪深两市跳空高开后缩量震荡，多空双方实力相当均无法压倒性克制对方，背后其实反映的是资金宽松背景下大类资产配置的难题。空大宗商品的逻辑越来越通畅，债市波动震荡中收益率越来越低，只要业绩没太大问题分母端拔估值的逻辑其实是越来越顺的。“当然，需要故事，越性感越好。”Ps.中资美元地产债又又又一次进入至暗时刻，上一次至暗时刻还是昨天，几个投资级的好名字都被无差别地砸得稀里哗啦，这个市场的玩家一直是Hard模式，流动性看美联储基本面看国内，一有风吹草动跑得比股票投资者都快。另一家混合所有制房企今天又有big

今天债券市场情绪整体很好，走势窄幅一波三折，央妈逆回购加量呵护税期资金面，令此前买气高涨的短券热情不减，短券收益率下行1-3bp，长债收益率下行不足1bp，10年期国债活跃券220010收益率下行到2.7805%；国债期货10年期主力合约结束7连阳收跌0.01%，5年期和2年期主力合约则涨0.01%。继昨天银保监会深夜发声和外媒的消息，对Tingdai事件的担忧略有缓解。今天资本市场刷屏的热点是继人民广场瑞信分析师为了写研究报告拆了一台比亚迪元之后麦子店高盛的分析师拆了一台特斯拉Model3。对此，二毛表示：“固收研究员拆啥？拆社融分项？拆城投平台？不如仔细拆解揣摩央妈的心思。”为维护银行体系流动性合理充裕，7月18日央妈以利率招标方式开展了120亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。而今日30亿元逆回购到期，因此当日净投放90亿元。至此，关于央妈逆回购缩量导致的货币政策转向的担忧短期可以休矣。“Tingdai事件还在发酵，公布的经济数据显示16-24岁的人口调查失业率达到了前几年欧洲和一些新型经济体的水平，我们需要仔细拆解揣摩影响货币政策的权重。”权益市场来看，A股三大指数高开后，沪指震荡上行，深成指、创业板指下挫翻绿，随后冲高翻红，盘中，指数集体涨超1%。盘面上，储能、环保、一体化压铸、新型城镇化板块涨幅居前（《有分歧就有机会》），“A股成交额连续第三个交易日突破万亿元，北向资金净买入35.52亿元，终结此前连续5日净卖出态势，欧洲衰退、美国加息，北向资金其实也没有其他太好的选择。”今天证券时报报道几位体制内智库专家一致认为下半年需要防止过热，避免政策用力过猛：Ps.某混合所有制的房企7月百亿集中兑付、分红资金顺利出去后，投资者是否会放心下来？注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

上周五债券市场情绪延续很好，Tingdai事件及其后续影响依然是资本市场新的关注点，MLF以及宏观数据落地，现券期货震荡偏暖，国债期货全线收涨，银行间债券收益率多数小幅下行，10年期国债活跃券220010收益率下行到2.785%；MLF等量续作打消了因逆回购意外缩量导致的货币政策转向担忧，银行间市场资金面依旧平稳无忧，隔夜及七天期质押式回购加权利率小幅上行。如上周文章（《闪电划破夜空？》、《又有一种山雨欲来风满楼的感觉》）所说，Tingdai事件关乎资本市场的方方面面，关于这件事券商研究所的各领域分析师的判断还是有不少分歧，乐观者认为该事件背后的实质还是要保交付而非居民偿付能力出现重大变化，只要各方捋清责任义务逐步动工便可实现“动态偿贷”；悲观者的观点在此暂时省略。对此，二毛表示：“有分歧就有机会，一致预期往往都是错的。”权益市场来看，上半年GDP数据2.5%，二季度GDP数据只有0.4%，低于资本市场预期的1%，受此影响，上周五A股冲高回落，重返3200点收市，市场情绪遭受到了一定打击。人民广场瑞信的大满贯首席策略分析师将此次调整整固（《宏大叙事背景下的调整整固期》）定义为内外因素扰动下的“倒春寒”，“核心是市场在经历明显修复后基本面跟不上，因此会演绎进二退一式休整，不过这种休整是健康的调整，4月底反转向上的大趋势不会改变。”上周提示风险而名声大噪的应大姐最新的观点则乐观了不少：“市场政策只要人民银行宽松的货币政策没变，反弹还将持续。未来新一轮经济驱动需要破坏性创造，降低经济活动的交易费用，创新的企业和生产率高的产业将引领经济。”而敢于在关键时刻发声的莲花山史丹利首席策略分析师则给出了两种情景：“如果努力实现全年5.5％的目标，则需要基建地产投资进一步发力，新增中长期社融加速改善，则下半年经济将会出现8％以上的增速，成为强复苏场景，则有利于大盘价值和上证50的表现；如果接受下半年的温和复苏，则地产销售投资保持弱势，目前较高的超额流动性和M2增速有望保持，则出现经典“类资产荒”场景，则有利于独立景气的产业趋势继续形成估值溢价。”周末央妈领导发话：“加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力支持”、“经济日报金观平：用好货币政策还有充足空间”，这些话的意思比较明显，意味着至少短期流动性无忧，这应该是股票债券市场最硬核的逻辑。当然，有分歧就有波动，有分歧也有机会。最近看到很多号被阶段性禁言了，更多的还是在私域流量吧：注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

今天债券市场依旧情绪很好，Tingdai事件取代BA5变异毒株成为资本市场新的关注点，债券现券期货延续暖势，国债期货全线收涨，银行间债券收益率普遍下行，10年期国债活跃券220010收益率跌破2.80%；银行间资金面仍然宽松，隔夜回购加权利率跌破1.2%关口，创2021年1月8日以来新低。正如昨天文章（《闪电划破夜空？》）所说，Tingdai事件关乎资本市场的方方面面，券商研究所和亿翰的专家测算的涉及按揭贷款都是千亿、万亿级别的，但从上市国股行的公告来看，目前总共也就33亿，金额确实不算大，毕竟停工涉及的资产规模不能一对一完全等同于都Duandai，但步调一致的同一天发公告还是让不少理性的投资者老司机菊花一紧。不管是Soft着陆，还是外媒渲染的Hard着陆，整体上在居民预期转弱乃至反转的背景下，需要一股强有力的力量去稳定居民预期，稳定抵押品资产价格预期，稳定“孱弱”的行业整体现金流，稳销售、稳融资，需要不管是货币还是财政注入一笔资金，需要AMC来重新担当发挥作用。对此，二毛表示：“上世纪末四大AMC就处理过这一类棘手的问题。”权益市场来看，今天是地产、大金融吃土的一天，与之鲜明对比的是新能源暴涨的一天，很多标的甚至创出了新高。背后的宏大逻辑是一鲸落万物生，多少年来横亘在我们经济中的民企地产似乎从一个终极需求链条上玩不转了，那么它一直以来吸附的资金、资源似乎都会流出转向我们的先进制造业，转得好我们就实现了经济的完美新旧动能转型。同时，不知道是不是从农历来看今天是六月十六的好日子，新能源的一众标的公司似乎都约好了今天晚上集中出业绩快报，从那里我们能看到一个新的世界。最近看到很多号被阶段性禁言了，更多的还是在私域流量吧：注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

今天因流动性维持宽松，且本土疫情反复或抑制经济复苏进程，超预期好的出口数据没有形成扰动，在全国多个地方蔓延的TingDai/DuanGong风成为资本市场的关注焦点，此背景下债券市场现券期货震荡偏暖。国债期货小幅收涨，银行间主要收益率窄幅波动；虽然有央妈逆回购缩量的扰动，但正如笔者之前的文章中所言“活在当下”（参见《预期很混乱的时段》），银行间资金面依旧平稳无忧，隔夜和七天期回购利率继续低位徘徊。TingDai发生在停工之后：包括河南、湖北、湖南、江西等大量关于断供的新闻曝出，引起了资本市场广泛的关注和讨论。因为这个事件几乎关乎资本市场所有侧面：TingDai事件首先关乎地产股和地产债，所以券商研究所地产分析师的深度是少不了的；其次，TingDai事件关乎银行，潜在受影响的按揭贷款规模知识城野村的新财富第一地产首席分析师和HX证券首席地产分析师都有测算过，不过研究所银行首席分析师似乎在淡化此事件；然后，TingDai事件涉及居民资产负债表，继而通过土地市场影响地方政府在内的大部分行业上下游及企业，所以宏观首席分析师也要关注；最后，TingDai事件会影响宏观经济复苏的节奏和结果，对利率债的影响绝对大于一个月的宏观数据，对地产债和城投债的影响也无法忽视，固收首席分析师需要关注的点更多......祥子不想拉车了，还想把车砸了，但哪有什么船新的模式，君不见美利坚次贷之危机：对此，二毛表示：“闪电划破夜空？看最保守的规模测算都让人冒冷汗啊。”权益市场在经历连续三天幅度不小的走低后，技术上有反弹的诉求，但在美国水深火热超预期的通胀之下，美联储7月份加息75bp几乎板上钉钉，在美股进入熊市第二阶段背景下国内权益市场取得超额收益的难度越来越大。最近看到很多号被阶段性禁言了，更多的还是在私域流量吧，简单谈一下TingDai事件可能解决方案、西南某省会市级城投平台有没有挖掘价值：注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。

今天债券期货延续暖势，国债期货全线小幅收涨，银行间主要收益率普遍下行，信用债继续愉快地买买买。权益市场已经连续三天幅度不小的走低，国内外疫情有卷土重来之势、各地强制TingDai越来越多、科创板面临大额解禁，大盘跌破20日均线后回落至120日均线附近（《宏大叙事背景下的调整整固期》《这只不过又是一个开场》）。中资美元债投资一直是Hard模式，这里的万家基本都是把债券当成股票来操作的，继垃圾美元债民企地产开发商价格被砸到骨折之后，秃鹫基金开始了似乎无差别抛售。对此，二毛表示：“又有一种山雨欲来风满楼的感觉。”海外方面，由两种具有高度传染性的奥密克戎变异株亚型引发的新冠感染浪潮正迅速席卷整个欧洲，一些在夏季之前取消大部分疫情防控措施的国家新增病例和住院病例数均在上升，法国单日确诊超20万。斯里兰卡经济崩溃，抗议的人群冲入了总统官邸，成为美联储新一轮加息周期中第一个爆掉的新兴经济体“代价”。欧元兑美元跌破平价水平，报0.9999，为20年来首次。1999年北约轰炸南联盟，2008年金融危机和欧债危机，2012年阿拉伯之春和难民危机，2014年马航MH017和克里米亚危机，2022年俄乌大战，一步一步见证了欧元衰落之路。国内方面，从郑州到武汉、南昌、长沙，泰禾、恒大、新力等民企地产开发商债务爆掉之后的“副作用”开始在微观层面显现，烂尾楼开始多了起来，全国多个地方正在刮起一股TingDai/DuanGong风。另一方面，新增新冠病例数也正以5月底以来最快的速度上升，引发机构投资者不安，不少人担心BA.5毒株的传播是否会导致不堪回首的情景再次上演？最近看到很多号被阶段性禁言了，更多的还是在私域流量吧，简单谈一下美元债也受到波及的LC、WK到底是国企还是混合所有制：注：本文仅代表个人观点，仅为复盘记录，不构成任何投资建议。