一个数据和一篇文章吓坏市场！宽信用现在是否真的要退出？

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一个数据和一篇文章吓坏市场！宽信用现在是否真的要退出？

作者：知识星球找老齐的读书圈

昨天，市场大幅下跌，可能是受到了一个数据和一篇文章的影响，证券报发了一篇文章，说的是经济动能逐渐恢复，宽信用退出渐近，他说的是11月份社融规模存量增速发生了一定的变化，回落了0.1个百分点，这也是今年首次社会融资放缓，于是他就判断，说宽信用退出已经从预期，走向了现实。

今年是社会融资的大年，前11个月社会融资增量达到了33.2万亿，比之前年度最高纪录高出了7万亿元，主要是因为今年疫情的冲击，所以宏观政策上，用宽信用给予对冲，也推升了资产价格。之前在星球里我们讲过很多次，货币周期有两个维度四种形态，两个维度一个是信用一个是货币，四种形态分别是，宽信用宽货币，宽信用紧货币，紧信用宽货币，和紧信用紧货币，这四个金融周期，对应的不同的投资方式，比如宽信用宽货币肯定是股债双牛，宽信用紧货币，就是股牛债熊，紧信用宽货币就是债牛股熊，紧信用紧货币，自然就是股债双杀。

今年上半，为了应对疫情，我们给出了宽货币宽信用周期，两个信号，一个是市场利率逐渐下跌，另一个是社会融资不断上涨，所以走出了股债双牛的走势，到了5月份，货币开始往回收，宽货币不在，但是也不能算紧，所以债券慢慢进入熊市，股市依旧在上涨。而且7月那波涨的还比较猛。现在是一个紧货币宽信用周期，依然有利于股市的上涨。

不过11月这个社融数据，确实让不少人担心，社融如果开始掉头向下， 那么信用周期也就即将转向，意味着宽信用变成紧信用，那么紧信用和紧货币同时出现，就意味着未来将出现股债双杀的局面。但就11月数据来看，其实存量社融13.6%，也仅仅下跌了0.1%，或者说基本只能算是走平，能不能现在就判断，这就是拐点，老齐觉得，证据不足。理由如下。

首先，目前宏观经济确实有所起色，从外贸到工业增加值全面都在恢复，但是也还没有回到之前的水平，经济4季度能回到去年同步水平就不错了，还远没到过热阶段，现在就收货币，收信用，其实完全没有必要。

其次，11月物价刚出来，已经出现了负值，即便扣除猪肉之后，非食品能源的核心CPI也只有0.5%，这还在通缩边缘，这时候正是放开手脚大干特干的时候，应该一鼓作气发展经济，彻底扭转这么多年经济持续下滑的现实。央行的职责就是为经济提供充足流动性的同时抑制通胀，那么通胀完全没必要担忧，央行为啥不去发展经济呢？这点也说不通。只要央行不主动抑制，那么社会经济需求，就会自发产生融资需求。社融仍有扩张的可能。

第三，即便社融增速不再增加，也会在高位维持一个相对高的水平，社融未来即便回落也是一个极其缓慢的过程，毕竟经济的热度已经开始上升。明年还有强周期的加持。

第四，M1已经升到了10%，说明微观活跃度正在提升，M1也仍然在上行的后半程，所以，未来无论是资金需求，还是资金供给，其实都很充足。

所以我们判断，未来即便开始紧信用，可能也要等到明年下半年了，当经济真的过热了，大宗商品价格都涨上来，央行才会采取行动，抑制投机，现在实在是看不出来这个必要性。

另外，社融只是一个数据统计，他还有很多内在的逻辑我们需要了解，比如今年社融大增政府债券功不可没，政府债券，跟社会上的企业债券融资不同，企业是融资多少就会用多少，而政府债券融资上来，可能要到明年才使用。而今年政府债券发的多了，明年就不会有那么多了，所以政府债券会对社融造成拖累，但是实际情况是，今年只融资不花钱，而明年是只花钱不融资，所以这种拖累只是数据上的拖累，实际上情况可能比今年更好。而且很可能会集中在明年上半年，一般预算都是上半年投下去，下半年出效果。

所以综合来看，信用周期拐点这个事，我们还要进一步观察。现在还不能太早下结论，而且即便信用周期拐点到来，市场也不会马上就跌。他会有一个迟滞反应，这两天股市的反应，显然有点过于激动了。其实情况，远没有那么糟糕。

由于现在市场太弱，所以大家心态就非常紧张，稍有风吹草动，就会入惊弓之鸟，过多的相信负面东西，而完全低估了顺周期的力量，其实越是这样，说明市场还远未到顶，真到了市场顶部，那时候，你不让他买都不行，踏空比亏损还难受。这才是市场见顶的标志。所以踏踏实实的拿着你的配置就好，真到了要离场的时候，老齐会提前通知大家的。

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