预期落空后的弱势底部杀跌

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预期落空后的弱势底部杀跌

大家好！这里是本期的投顾周度陪伴。

首先回顾一下投顾的周度表现

注：数据来源wind，周收益区间2024/9/2-2024/9/6

本周市场表现不尽如人意，基本都是来自于周一和周五的下跌。资产与风格轮动投顾，本周收跌了1.55%，跑赢齐家指数，也比偏股基金和中证全指少跌了1个点。

上周末其实我们还在提，周五依靠消息面带来的大涨，持续性存疑。结果没想到周一市场就补跌回去了，风格演绎和周五也是完全倒过来了，变成了红利微涨，成长大跌。后面几天，市场基本也在围绕房贷利率下调这个消息，来回做政策预期的博弈。风格跷跷板效应，几乎是一天一个边。周中第二次传出小作文的时候，成长类风格再度回暖，银行价值板块下跌。不过周四央妈的一段话，又让大家觉得降利率有阻力，于是周五市场风格再次倒转，银行保险微涨，价值抗跌，其他板块普跌。

所以目前市场风格演绎，基本就是有刺激经济的政策预期，之前超跌的成长风格，相对弹性就更大一些。而如果政策预期落空，市场大概率还会回落，价值板块相对抗跌。但是政策预期和小作文又不可预测，包括现阶段单纯靠消息面去带动市场持续回升，估计也不太现实，还是得让投资者看到实打实的利好落地才行。近期一天一变的风格演绎，几乎也很难踩对节奏。所以当下，预期博弈，风格乱跳的阶段，比较合适的策略，就是成长价值暂时均配，不管风格怎么演绎，保持中庸之道，仓位里至少有一头相对有优势。不仅能相对平滑净值曲线，先苟住市场，减少犯错，甚至还能依靠别人犯错，对市场积累一些超额优势。风格轮动投顾，8月份以来其实也是依靠这种策略，对中证全指跑出了近2个点的超额。9月份马上也要临近美联储议息会议，以及我们后续是否跟随降息，或者有没有重磅政策出台，都将随之揭晓。风格轮动投顾策略也会根据市场环境和政策变化，随时做应对调整。

注：数据来源wind，周收益区间2024/9/2-2024/9/6

之前也有小伙伴在星球里问，投顾目前三大策略持仓占比是多少？4月末的时候，风格轮动做过一次调仓。当时分析过后，我们认为强复苏概率较低，于是大幅减仓了GARP策略的占比，目前大概占投顾8%左右，红利和中小成长大概各占30%。事后来看，5月以来这波市场调整，跌幅最大的恰恰GARP方向，中证消费指数跌了25%，成长类指数普遍跌幅在18%左右，中证全指跌了15%，价值类风格也没能幸免，跌幅在12-13%左右。风格轮动投顾因为减仓了GARP策略，并且保持中庸均配的思路，这波回撤了10%，对市场也积累了一些相对优势，上一轮调仓策略目前看，还是比较正确的。未来如果政策和经济环境发生变化，市场预期转好，我们也会考虑把GARP仓位加上去一些。

注：数据来源wind，周收益区间2024/9/2-2024/9/6

攒钱利器这边，因为本周权益市场跌幅较大，所以也收跌了0.36%，小幅跑赢偏债基金。5月份以来，虽然相比权益资产，攒钱利器跌幅不大，这波最大回撤是2.4%，整体偏债基金的最大回撤是3.1%。但是净值持续阴跌，也让大家比较难受。这种心情我们也是非常能理解的。但越是这种极端时刻，其实我们越要把策略的底层逻辑了解清楚，心里有底之后，其实就能更加淡然面对波动，做出理性正确的投资决策。

上面这张图，其实就特别能解释攒钱利器的长期表现逻辑。上方的这根K线，是偏债混基金过去20年的收益走势，你可以粗略理解为市场固收+产品的大概净值曲线。下面这根线，是中债指数过去20年的走势，代表全市场债券整体净值曲线。长期来看，可以发现，偏债混基金是大幅跑赢纯债的，收益几乎是纯债的3倍。那么这个优势是如何实现的？说白了就是4个字：承担波动。但是这个波动，相比权益类资产，肯定是小巫见大巫了。偏债混基金的仓位一般是20%-40%，过去20年的平均年化收益接近8%。而攒钱利器目前是20%仓位，最高不会超过30%，所以长期收益或许达不到偏债混的高度，但是波动肯定要比偏债混还要更小。

当然，放这张图的另一个重要目的，就是想让大家看到固收+类产品的主要收益，都是在什么阶段产生的。其实非常明显，那就是每一轮股市的牛市阶段，尤其特大牛市行情，固收+收益往往都会大幅上一个台阶，当然涨幅跟权益资产没法比，但会远远秒杀纯债资产。这个阶段一般债券表现都非常平庸，甚至处于阶段熊市。而在每一轮熊市当中，固收+也是不容易产生收益的，这个阶段会被纯债反超，但是跌幅基本不大，完全能够守住上一轮牛市的涨幅。尤其像攒钱利器这种，权益里配置防御功能相对更强的红利资产，不是特大熊市的话，或许还能持平不咋跌。所以固收+长期大幅跑赢纯债，包括跑赢银行理财，货币基金的底层逻辑，就是熊市里承担忍耐一小部分回撤波动，然后利用股市的每一轮牛市，上一个台阶，大幅甩开纯债资产。换句话说，补仓固收+策略的最佳时机，也是在股市熊市当中，而非债市熊市中。它和纯债产品是相反的逻辑。所以当下攒钱利器受到股市影响，阶段回撤，不用过度担心，它的回撤幅度不会很大，当股市情绪好转，有增量资金入场的时候，收益就会慢慢回来。长期这种二级债，固收+产品的净值曲线，基本都是相对平稳向右上角攀升的。

以上就是本周的陪伴内容，了解国联证券资产与风格轮动以及攒钱利器两个投顾产品的详情，可以下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群，向我们随时提问，我们也会把投顾产品的策略变化，在粉丝群里实时同步给大家。我们下期再见！

备注：投顾每日净值的更新时间为下一个交易日的凌晨5点，投顾组合周五净值为平台持仓收益测算，可能与投顾系统跑出的组合涨跌幅有微幅差异。

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昨天晚上直播话题

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2、9月17日，美国降息的前景展望和情境分析。美国软着陆和硬着陆的区别

3、我们9月的政策应对。

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