突如其来的绝地反击！能否延续？

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首先回顾一下投顾的周度表现

注：数据来源wind，周收益区间2024/9/23-2024/9/27

周中在粉丝群里，我还说写中秋那篇投顾陪伴的时候，比较痛苦，不知道要说啥来安慰大家悲观的情绪了。会不会跌到2600点的声音，仿佛还萦绕在耳边。但一转眼，上证指数已经站上了3000点，甚至马上逼近3100了。群里有小伙伴也开玩笑说，不晕车，不晕船，这几天反而晕涨了。确实一直坚信会有否极泰来，但没想到来的如此之猛。各大指数本周全都暴涨，资产与风格轮动是7成仓位，虽然没有指数那么猛，但这周也涨了9.86%。今年已经出坑，有了1个点的正收益。因为之前跌的少，所以这周暴力反弹期的力度也会小一些。偏股基金和中证全指今年还未出坑，投顾对他俩今年还有4个点优势。成立以来，对偏股基金目前有7个点的超额，对全指有5个点超额。

市场上涨的原因想必也不用多解释了，超强史诗级政策大礼包，无疑是国庆前最好的献礼，甚至国庆后可能财政还有第二弹。但其实想多说一句的是，事后来看，这周的政策组合拳，毫无疑问，肯定不是临时策划的，应该也不是中秋才想出来的。而一定是各部委提前许久开始酝酿，并经过部门间讨论协调，最终制定的方针策略。选在了国庆前，选在了美联储降息后，一切看似巧合，一切又是最好的安排。7月末，三中全会之后的那根大阳线，我们喊了一次加仓，当时大家都觉得又一次被骗了。但其实事后来看，这批增量政策的来源，似乎正是起步于此，随后逐步推进，考虑到市场最为关切的问题，最终定调出炉。之前大家提到合成谬误，简单说就是各扫门前雪的问题。这次也改善的非常明显，从周二的发布会上其实就能看出来，三大一把手，联动效应显著，几乎每个人的发言中都会提到前两位的观点或者政策，回应前两位的发言。这无疑是私下商量之后的结果，目的也是为了打通之前各部委单兵作战的赌点。以前葫芦娃救爷爷，一个一个去，效果不好，这次布局商讨后，寄出了合体金刚葫芦娃。

所以即便股市跌到你失去信仰，跌倒你心如死灰的时候，也应该最后赌一把，相信自己的国家！这个赌注胜率应该超过99%，尤其还是过去40年创造了经济奇迹的国家。过往历次市场底部，或者说熊市反转前，无疑都会看到政策的身影。但到底哪个政策会起效果，这个谁都无法判断。但有一点是确定的，那就是国家不会放弃经济，越是前面效果不好，后面就越会矫枉过正，直到起效为止。所以做投资我们总说，第一波估值修复是没办法预判的，只能控制好仓位，定位大致的周期方位，然后在估值低位，提前布局，忍耐黎明前的黑暗。

注：数据来源wind，周收益区间2024/9/23-2024/9/27

当然，说回到投顾，因为熊市中7成仓位，加上红利风格的相对坚挺，风格轮动整体还算控制住了回撤，比全指少跌了8个点左右，比成长类风格也少跌了一半，让大家心态不至于崩溃。但投资这条路，往往布满荆棘，更考验人性的，可能还在牛市当中。因为这周大家也发现了，股市单边暴涨的时候，虽然投顾涨的也还不错，但很难跑赢100%权益的指数。所以我也挺担心这几天会不会又有小伙伴站出来，嫌投顾涨的慢了。

其实之前我们讲过投顾的长期赚钱逻辑，它是大类资产配置的思路，不会满仓，也不会空仓。而是会根据市场环境变化，周期的定位，通过仓位控制和风格调整，让自己始终留在市场中，跟随市场波动，享受市场的长期上涨回报。所以在熊市里它会赔钱，单边牛市中可能跑的也不如100%权益的指数快。但只要股市有波动，长期在震荡中前行，这种资产配置的策略就会慢慢体现他的优势。可人性的规律往往是熊市里想要绝对收益，不能让我亏钱，看到亏损就比较难受。到了牛市里又想要相对收益，我要跑的比别人更快，涨的最猛。但这是非常难实现的，甚至没有人能做到。而投顾这种资产配置的理念，恰恰是反过来的，熊市里靠价值和固收仓位防守，控制住风险，尽量比市场少亏很多，多积累相对收益。到牛市里，因为风格没那么极致，仓位不打满，所以跑的也没那么快，但争取跟住不掉队，肯定会有绝对收益。长期通过进攻和防守的利差去超越市场，净值收益曲线也不至于波动那么大。这种优势确实也需要一轮甚至几轮牛熊周期后，长期才会体现的更加明显。因此它更像是一种跑马拉松的策略，不做出头鸟，也不被大部队甩下，尽量保持匀速，始终跟在大部队的中上游，从而长期去争夺那个冠军奖牌。因此持有投顾，其实也需要一点点的反人性，更需要多一些耐心。

注：数据来源wind，周收益区间2024/9/23-2024/9/27

攒钱利器这周表现非常炸裂，之前股市大幅回调的时候，攒钱利器因为是固收+的结构，有20%的权益仓位，所以也在持续阴跌，虽然这波整体跌幅不到3%，但钝刀割肉的走势，也让很多小伙伴非常难受，并且今年收益被纯债反超。不过每周投顾陪伴中，我们反复给大家讲攒钱利器的底层逻辑，它这种固收+的结构，主要收益是要依托于股市的，而非债市。一旦股市行情反转，可能第一波估值修复，就会实现对纯债的反超。看来我们可能还是说保守了。这周攒钱利器涨了3.04%，已经反超了纯债，并且将将突破5月高点，创了成立以来的新高。从高点跌下来用了4个月时间，而回到高点只用了5天。因此之前我们也总说，固收+，二级债这种结构的配置策略，任何一次股市砸出的小水坑，无疑都是加仓补仓的好时机。

最后其实还想说一个投资理念，既针对风格轮动，也针对攒钱利器。这周股市暴涨，看到大家都挺着急的，都想加仓，上仓位。但其实股市中成功投资者的衡量标准，并不是比谁短期赚的更多更快，只考虑收益回报这一个单一维度。专业的投资者其实更考虑风险调整后的收益，也就是性价比，或者说夏普比率。杰出的投资者通常都是以低风险赚到中等收益，或者以中风险赚到较高收益。而短期猛冲猛撞，依靠高风险赚到的超高收益的事，这并不代表实力，甚至运气占绝大成分。当潮水退去之后，这些凭运气赚到的钱，后面也很容易凭实力输回去。所以牛市中不用攀比，也不用关注那些晒收益的，就跟世界杯每届都有压中冠军的人，但这些人绝对都不是同一人，总盯着他们，心态很容易爆炸。股市投资，最大的特点，其实就是时间越长，收益确定性越高，回报率越稳定。所以好的投资策略，一定不是让你中短期利益最大化的投资，而是那个可以让你心态舒适平稳，有耐心留在市场，长期坚持下去的策略。这个市场不是胜者为王，而是“剩”者为王。

最后也要特别感谢熊市里依旧信任投顾策略，在黑暗的逆境中坚持下来的各位。用齐老师的话说：水到尽头是风景！人到绝境是重生！

祝大家国庆快乐！好好过节！该吃吃该喝喝，野性消费，把经济需求给他打起来，节后我们一起走戴维斯双击哈。

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1、天时已到，地利已来，这一周都发生了哪些事情？出了多少辣招？

2、为何一夜之间，东南风起，股市开始火烧连环船？到底发生了什么？市场当中的反应如何？

3、后面还有哪些后手？财政，发改委，商务部，住建部还有哪些大招可以期待。

4、用不用担心经济，暴涨之后经济跟不上，是不是还要掉下来，再次探底？

5、展望行情，牛市来了吗？牛市三级火箭会如何展开？

6、您还期待周末有料，讨论那些问题，可以在底下留言。

今日嘉宾：

1、罗继栋：风格轮动团队基金研究员。

2、王昊：齐家基金宏观与策略研究员

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