PMI数据持续改善！跨年行情还需要哪些因素？

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PMI数据持续改善！跨年行情还需要哪些因素？20241202

作者：下载知识星球app找齐俊杰的粉丝群

上周在早上的齐观晨会上，我们其实一直在提醒一个事，那就是周六公布的PMI很可能会超越市场预期，因为我们算出来的数要比市场普遍预计的50.2更高一些，结果还真是我们算对了，最后制造业PMI的11月读数来到了50.3。不过，这里面去拆分结构的话，可能就没那么乐观了，这么几个值得注意的点，还是得跟大家强调一下。

首先，制造业确实在回暖， 新订单改善明显，而且是中小企业的景气度回升，反而大企业有所放缓，这个可能跟对外抢出口有关，川总上台后，各类出口企业，现在都在加班加点，要把明年的生意，尽量提前准备一些，有的即便来不及生产，也要先把东西给拉出去，从而规避明年关税上的不确定性。另外，一个促进制造业回暖的原因就是以旧换新的补贴。确实拉动了一定的消费。

其次，价格指数持续回落，原材料购进价格指数回落3.6个百分点，返回收缩区间；出厂价格指数亦回落2.2个百分点，也就是说，经济当中的量起来了，但价格还没起来，这个就表明，不是内需在驱动，或者干脆说，内需还是很差的。一系列的经济政策，并没有起到将经济拉出通缩的效果。

第三，制造业改善，但非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，而拆分看，非制造业的回落，主要是体现在服务业低迷，且建筑业太差，今年比过去5年，建筑业的表现都要差很多，房地产对经济的拖累还是很强。虽然一线城市的中介们告诉大家，最近买房的好像多了，成交也回暖了，但是我们也看到挂牌价还在持续回落，所以房地产上依旧在以量换价，这个成交得维持6个月以上，价格才有可能改善。价格改善了，建筑业才有可能企稳，走出低迷，而这个事很难。

所以看十一月的PMI数据，我们可以简单总结，制造业回暖，但内需仍然不足，通缩也并未缓解，随后公布的CPI和PPI仍然并不乐观，以旧换新的补贴，起不到提振价格的作用，反而对价格形成影响，那么制造业的回暖，还是外需驱动，政策补贴驱动，他就不具有可持续性。缺乏补贴的服务业，就表现相对平淡，已经处于历史较低水平，最重要的就是房地产为代表的建筑业，并未出现，9月底政治局会议要求的止跌回稳迹象。

综合来看，虽然制造业读数超预期，但整体问题依旧不少。对市场的积极作用有限，光靠PMI就想要启动跨年行情，可能理由并不充足，后面还得指望进一步的增量政策支持，就目前来看，市场对于明年的通缩担忧，仍然在加剧，要知道今年虽然地产不行，但起码出口不错，如果明年出口的拖累比地产还大，那么对国内通缩的压力可能会更大，所以在贸易摩擦之前，让地产止跌企稳，把国内经济拉出通缩泥潭，至关重要。俗话讲攘外必先安内，在一致对外之前，国内的化债，地产，通缩的问题，必须先给与解决。

所以这就要求，赤字率必须提升到一定的扩张水平，狭义赤字率扩张之后，广义赤字的空间才能被打开，从这点来说，对于12月的经济工作会议还是有期待的，很可能会给出一个超过2020年，且历史最高的赤字率预期。从而通过政策对冲，解决明年的不确定问题。简单来说，现在这种经济环境之下，必须启动中央加杠杆，托住内需，通过启动股市，来缓解居民负债表收缩的压力，制造一些反向的财富效应，从而带动外延式并购，形成富人多投资，穷人多就业，最终启动内需循环的目的。这可能已经是唯一的路径。我们现在的动作已经慢了，如果去年底就这么干，效果要好很多。之前我们就说过，好多生意当他还没有凉透的时候，你给点热气，他就能活过来，但当他死透了，已经关厂裁员了，这时候再给什么政策，短期他也不会再开了。所以这就是现在刺激内需的难点所在。已经到了必须矫枉过正的时候。也已经别无选择。

今天10点的齐观晨会上，我们还是要关注市场的变化， 看投资者对于PMI数据的反映。这个数据公布之后，其实政策是有继续加码必要的，概率也在提升。下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭即将开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在这一两周，粉丝群即将提价。

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