12月2日，博时中证可持续发展100ETF于2019中国可持续发展金融论坛正式发布。该产品是国内首支可持续发展主题投资ETF，由社会价值投资联盟（简称“社投盟”）与博时基金联合研发。
可持续发展金融系列解析理念，请持续关注“社会价值投资联盟（ID：casvi2016）公众号，后台回复关键词“义利99”，免费获取2017、2018年《发现中国”义利99“A股上市公司社会价值评估报告》，了解评估详情。
可持续发展100ETF产品采用完全复制法跟踪中证可持续发展100指数。据了解，中证可持续发展100指数基于社投盟长期关于可持续发展研究的成果和数据，由博时基金定制、中证指数有限公司编制和发布。该指数以沪深300成份股为样本池，先通过6个方面17个指标剔除不符合资质的上市公司，再从目标驱动力、方式创新力、效益转化力三大方面的57个细分指标进行评分，
该ETF的选股模型，即是基于社投盟研发的“上市公司3A可持续发展价值评估模型”（简称“3A模型”）。自2016年10月开始，社投盟以跨界协同、智慧众筹的方式启动了发现中国“义利99”——A股上市公司可持续发展价值评估的研发项目。2017年10月，首次建成了“可持续发展价值评估体系”，并应用于沪深300成分股的评估。此后，在市场回测、数据分析、模型应用的基础上，不断优化完善3A模型。可持续发展价值评估依据了3A三力三合一的原理。3A是AIM（目标）、APPROACH（方式）和ACTION（效益）的英文简称，是可持续发展价值评估的基础结构；三力指目标驱动力、方式创新力和效益转化力，是可持续发展价值评估的主要特征；三合一指目标驱动力、方式创新力和效益转化力的协同作用，是可持续发展价值评估的平衡机制。目标|驱动力（AIM），考察评估对象的价值定位、战略规划和主营业务，即回答“组织为什么存续”、“义利取向”的问题。方式|创新力（APPROACH），考察评估对象在生产技术、运营模式和管理机制等方面的创新，即回答“组织如何谋求发展”、“义利方式”的问题。效益|转化力（ACTION），考察评估对象所创造的经济、社会和环境综合效益，即回答“组织取得了怎样的内部效应和外部效应”、“义利结果”的问题。可持续发展价值评估不仅考量各组成要素，也评测要素之间的协调关系。具体表现在：目标、方式和效益的合一。可持续发展价值评估是“为何做—怎么做—好不好”完整、动态的评价过程，即从目标|驱动力（AIM）、方式|创新力（APPROACH）和效益|转化力（ACTION）三个维度对企业进行系统性考量。它既注重企业的客观绩效，也注重价值追求和达成方式。该价值体系鼓励和支持企业不断进行自我审视，注重多利益相关方诉求与回应，接受来自企业内外部的监督，开展持续性优化改进，从而实现可持续发展价值的不断提升。经济、社会和环境效益的合一。可持续发展价值评估综合考量评估对象的内部效应和外部效应。作为全球共识，2015年9月25日，联合国193个成员国通过《2030年可持续发展议程》，旨在以综合方式彻底解决经济、社会和环境三个维度的发展问题，转向可持续发展道路。作为中国国策，2015年10月，中国政府明确“创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展理念。可持续发展价值评估契合全球共识和中国国策，即是对经济、社会和环境贡献的综合评估。
可持续发展价值评估是一次系统性的社会创新实验。它贯通了可持续发展的全球共识、五大发展理念的中国方略和义利并举的价值主张，构建了从基础层、工具层到应用层的开发路径，提出了目标|驱动力、方式|创新力和效益|转化力的评估方式，并初步探索形成机制和传导路径。如下图所示：
基础层由核心理念、理论模型、指标库和数据库构成，主要回答可持续发展价值为什么和是什么；工具层包括面向个人和组织的评估模型，主要回答可持续发展价值怎么样和怎么做；应用层则广泛包括市场端产品（如主动及被动投资基金等）、政策端产品（如政策调整、激励机制等）和社会端产品（如路演大赛、认证授牌等），主要回答可持续发展价值能创造什么，和什么能创造可持续发展价值。从理念、工具到应用的可持续发展价值体系框架，回答了可持续发展价值从何而来、到哪里去。基础层关注“逻辑”，重点在于可持续发展理念与现有主流认知体系如何自洽。主流认知体系包括公共政策、学术理论以及最有威力的文化积淀。应用层关注“需求”，重点在于是否融合到政府管理、企业运营和百姓生活中。而如何促进政府、市场和社会密切协同，长期以来极为短缺的就是“工具”，尤其是能广泛应用且逻辑自洽的“利器”。
3A模型由“筛选子模型”和“评分子模型”两部分构成。“筛选子模型”是可持续发展价值评估的负向剔除评估工具，“评分子模型”是可持续发展价值的正向量化评估工具。
“筛选子模型”是可持续发展价值评估的负面清单，包括6个方面（产业政策、特殊行业、财务问题、负面事件、违法违规、特殊处理）、17个指标，对评估对象进行“是与非”的判断。“筛选子模型”的构建遵循了底线原则，体现在刚性门槛、阶段推进两方面。所谓刚性门槛，是指任何上市公司如存在违法违规（省部级以上处罚）状况，如在财务、社会、环境方面有诚信问题或重大负面事件；被证券交易所公告特殊处理（ST、*ST）等，即属于未达到可持续发展价值的基本要求，禁止入围。所谓阶段推进，是指为有效引导上市公司创造可持续发展价值，在评估的起步阶段门槛宜低不宜高，待理念普及后再逐步提升底线。反映在指标设置上，违规处罚底线设在不低于省部级；反映在评价范围上，全部指标的评价对象为上市公司主体，而尚未延展到上市公司的并表企业。“评分子模型”对上市公司可持续发展价值进行量化评分，包括通用版、金融专用版和地产专用版。“评分子模型”通用版包括3个一级指标（目标|驱动力、方式|创新力、效益|转化力）、9个二级指标、28个三级指标和57个四级指标。专用版和通用版的“目标|驱动力”和“方式|创新力”下全部指标以及“效益|转化力”下部分指标（社会贡献）完全相同，只在“效益|转化力”指标下的“经济贡献”和“环境贡献”存在差异。
“评分子模型”由四级指标构成。从评估模式看，模型构建采取了“目标本位”和“目标检测”的混合方式。一级、二级指标主要反映理想目标和价值主张，即侧重“目标本位”；而三级、四级指标侧重对接数据基础和现实条件，即侧重“目标检测”。一级指标提出了模型的基本命题与逻辑。3A即“AIM、APPROACH和ACTION”，是经典的战略管理分析架构，反映企业发展的内在规律。3A的可持续发展价值特征是三力，即目标|驱动力、方式|创新力和效益|转化力。3A三力揭示出可持续发展价值创造的方向和动能。二级指标是一级指标的要素构成。“目标|驱动力”下的二级指标“价值驱动”、“战略驱动”和“业务驱动”，由抽象到具象反映评价对象是否契合了全球共识、国家方略和可持续发展价值主张；“方式|创新力”下的“技术创新”、“模式创新”和“管理创新”，反映了上市公司如何借助软实力去创造可持续发展价值。“效益|转化力”下的“经济贡献”、“社会贡献”和“环境贡献”，是全球可持续发展和ESG的三大议题，也是可持续发展价值产出的三大领域。三级指标对二级指标进行特征分解，主要作用是跨界融通，使模型与经济、政策和社会议题吻合。如在“社会贡献”和“环境贡献”项下的9大三级指标，与联合国17项可持续发展目标、ISO26000企业社会责任议题和十三五规划指引同频共振。三级指标使3A模型能够直接进行跨业界、跨学界和跨国界的对话。四级指标是整个模型的具项落实，是在明确概念、提出命题和合理推断之后的逻辑呈现。由于四级指标对接量化评分，该级指标须满足数据可获取、指标可通用、评价可执行三项操作条件。
为检验模型的有效性，博时基金对模型的一、二、三级指标进行了测算。此处使用“绿色发展”（2019年3A模型版本改为“资源利用”）指标为例做具体分析。测试方法是将绿色发展评分在前20%的公司归为绿色发展高评分组，将评分在后20%的公司归为绿色发展低评分组，还有部分公司没有披露绿色发展相关信息，无法对其进行评分归为绿色发展无评分组。组内个股等权。测试结果显示，从2014年6月30日到2019年7月1日，沪深300内绿色发展高评分组的表现显著好于绿色发展低评分组、无评分组。同时，绿色发展高评分组在回测区间战胜了沪深300全收益指数。绿色发展低评分组又好于绿色发展无评分组。这体现出在沪深300内，在绿色发展领域做的好的上市公司在股票市场同样有更高的回报。而对绿色发展最不重视的公司（未披露信息组），其股票表现同样也是最差的。这进一步反映了上市公司的经营管理效率可以从许多细分具体事物体现出来。绿色发展评分高说明上市公司在能耗、水资源和物料消耗管理较好，而这些领域是非常能体现公司管理水平的。
绿色发展评分分组指数净值表现
可持续发展金融系列解析理念，请持续关注“社会价值投资联盟（ID：casvi2016）公众号，后台回复关键词“义利99”，免费获取2017、2018年《发现中国”义利99“A股上市公司社会价值评估报告》，了解评估详情。
相关阅读