广东文旅兴趣营 | 产业研究课堂Q&A，导师学员如是说

7月24日，由广东省旅游协会投融资专业委员会（以下简称“专委会”）主办的第二期“广东文旅兴趣营”的第二节课程在专委会秘书处（南方文交所）成功举办。此次课程邀请专委会副秘书长宋冲围绕“文旅产业投资基金——重资产类项目投融资新方向”主题带来精彩分享。

精彩语录

①资本以效率为导向，追求三大目标，即风险可控、收益可期、流通性好。

②产业投资基金是非常有效的能够集中各方优势、剥离必要风险，实现收益共享且能够进行全生命周期服务的金融工具。

③不同的资本有不同的诉求，政府追求整体的社会效益、意在带动产业发展；产业方旨在整合资源，倾向于投向具有垄断性的资源、与其产业链相耦合、互补的产业；而金融资本则是为了获得长期、稳定的低风险收益。

④产业基金设计的底层逻辑是由政府兜底，啃下起步期“产权、经营权、配套设施等”硬骨头，在成长期、成熟期再引入产业方、金融资本进行优化配置。

交流互动

共探共享

暨南大学大三学生钱洵任

截至2021年，全国已备案的文旅产业投资基金达到299个，但文旅项目的数量是非常大的。除了产业基金方向，还有别的方式帮助项目融资吗？

宋冲

针对文旅项目融资，国内的资产证券化、贷款、明股实债等金融产品都是可行的，只是它们的市场比较小。因为整个文旅行业的融资实在太难，所以我们希望去从文旅产业基金这种新型金融产品形态中做一些尝试。目前来看，这条路是比较可行的。

暨南大学研一学生李岳宏

之前大热的PPP模式，似乎是解决融资困局的经典模式之一，但是2018年国资委出台文件对PPP项目进行了限制，甚至关停了一批有关项目，您认为这背后的根源在何处？

宋冲

国家叫停背后最根本的问题，是从2018年起，国家开始整体去杠杆，包括就减少地方政府的负债率。其实PPP模式最开始的出发点是也是降杠杆，减少地方负债，将公共基础设施建设，交由社会资本来做，等公共基础设施建设完成之后，社会资本可以通过经营设施来获取收益。建设过程中可能出现的资金缺口才由政府出面解决，相当于政府只做可行性缺口的补贴。

但是国内实行PPP模式的时候，出现了一些偏差。PPP模式最终变成了一种变相的政府债。因为城市的等级小，配套基础设施的经营利润有限，地方政府无法通过PPP模式进行招商引资，只能和企业签定兜底协议。这就成了一种变相的地方债，只不过把借债的对象从银行变成了企业。

暨南大学研一学生李岳宏

我们应该如何将省市级的资本市场引入县域文旅项目呢？

宋冲

目前省市级已经设立了文旅产业基金，而县域级目前的问题还是缺资本，政府的财政资金不足以支撑这种文旅产业基金的设立，但县域有资源，这个资源的重要性在哪里？对于产业方来讲，第一个是产业方的资源可以变成资产，变成优质资产，县域政府可以让产业方获得产权经营权，产业方对底层资产这一块，至少他是愿意进来的，而且在县域层面，产业方可以把省下收资产的一笔钱；第二个是县域可以承担产业方的风险，现在产业方和资本方关注的风险点在于资产包太重了。县域政府在这方面可以尝试将资产轻重分离，将市场不愿意承担的重资产风险交由政府承担，让产业资本、金融资本去做市场化运营、现金回流速度快的部分。

暨南大学研一学生李岳宏

产业基金在进行投资时，在产权分离的过程中，各方利益是如何协调的？

宋冲

在第一期兴趣营的时候，高磊老师他讲了非常重要的一种模式，我也是非常赞同的，就是通过产业基金，通过LP的形式把政府、产业方、金融方三方捆绑在一起。第二个层面，我们的产业基金可以分两个投资模块，一个是重资产模块，第二个是运营模块，如果重资产的风险高、收益小，这一块有政府财政资金作为保障支撑，然后把轻资产这一块剥离出来，用轻资产的运营收益作为LP的稳定性投资回报。从我的认知角度来讲，这是县域层面进行招商引资的一种比较可行的手段。

课后回悟

温故知新

吴伟勋 

中山大学大二

宋冲师兄所讲解的“文旅重资产类项目投融资新方向”课程，大大提高了我对文旅投融资认识的立体感。只谈效果效益，不谈投入产出都是“耍流氓”。宋冲师兄依循资本产业路径，从投资方的视角探究重资产文旅项目融资痛难点；依照文旅产业格局，从融资方的视角挖掘文旅产业基金的可行性。解决文旅投融资问题，需要抽离各利益相关方，解构其个性问题，再依照产业格局，结合各方特点重构文旅融资现状。他还归纳了旅游产业基金募资结构，指出县级产业基金的断层现象，引导我们对县域融资的思考。在我看来，文旅事业是建立在文旅产业基础上的。事业是理想，是可延续性；产业是现实，是可持续性。如何兼备理性的头脑与感性的心灵，结合行业属性，挖掘自身不可替代性，是需要文旅人毕生思考的。

李雪燕 

暨南大学大三

宋冲老师的课对于在产业实践方面接近空白的我们而言可谓是干货满满、令人大开眼界，以“文旅产业投资基金”为题，先是带我们以“金主爸爸”的身份了解了文旅的投资逻辑，还梳理了文旅的商业逻辑、资本的产业路径、文旅的难题等文旅产业聚焦的现实痛点，再是以“老板/开发商”的身份探索了怎样才能取得产业基金的青睐，系统地梳理了文旅产业基金的参与主体、治理结构等，还不乏各个层级的典型案例，最后总结了文旅产业基金的投资方向。实在惊叹于老师渊博的学科知识、丰富的实践经历、系统的授课逻辑，期待接下来能更深入地向老师学习！

钱洵任 

暨南大学大三

宋总老师的课程与文旅领域的投融资内容相关，比较偏经济学的范畴，所以对只有一定经济学知识的旅游专业同学来说，理解课程还需要一定的时间。但是正如老师所说，投融资运营是文旅行业发展的基础板块，是我们从业必须要掌握的知识。老师讲课逻辑非常清晰，从投资的视角看，目前文旅投资的遇到的难题、文旅产业基金如何解决困境和文旅产业基金的投资方向。课程所涉及的知识界域太广，我们要花很长时间来反复回顾与琢磨，也需要去借助行业案例来慢慢加深对文旅投融的理解。

下节课程预告

7月31日下午，由博物馆文创组导师、超级玛特文创总经理柔侠讲授的“文创IP”课程将在唐宋绍兴老酒坊开展，敬请期待。

采写：钱洵任 李雪燕

图片：唐佳正

排版：龚露

广东文旅兴趣营

以“扎根产业”、“多维实操”、“价值共创”、“价值延伸”为特色，旨在发掘、聚拢高校青年文旅人才。第二期兴趣营期间，每个小组围绕深度报道、产融、博物馆文创、非遗、夜游等主题进行课程学习，在导师的指导下展开专题产业研究，策划、组织、落地细分领域产业实践活动。

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目前专委会已推出“广东文旅人”“项目深调研”“细说文旅”“地方产业观察”“文旅好内容”“大咖说”和“深漫游”七大原创性内容栏目。我们将全面聚焦文旅产业投融资，为业界带来专业、务实、深度的资讯、信息、资金和合作机遇，敬请持续关注。

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