超预期，买！

又到天桥底下说书时间。

简单公布一下本周仓位数据。

本周散户仓位数据79.92%，下降1.53%。

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开始一周的复盘。

文章略长，希望大家有耐心看完，相信会有收获。

时间节点在二季度，刚好是机构们展望二季度预期的窗口期，我收集了一下机构对市场当前的看法，整体来看，与当前市场结构化的表现还是相匹配。这个市场，机构集中喊打哪，哪就有抱团涨的机会，真正的“庄家”。

1、TMT板块属于全年主线，看的是未来两三年行业的业绩逻辑。

2、因为有人工智能技术的加持，市场认为是技术创新，所以会演变为泛AI的行情。从而，也潜在会带动芯片，电子方向的逻辑。简单讲，科技信息的行情，市场认为会持续。周末，芯片被机构吹爆了，声音超过TMT，成为第一热捧的方向。

3、中特估的逻辑。央企，国企要提升效益，提升ROE的逻辑，市场认为可行，所以从第一梯队低估值的中字头开始拔估值。

4、医药行业慢慢进入大家的视野。

似乎主流观点与市场表现的结构化行情是匹配的，机构们的共识是资金进攻的地方。

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芯片、医药因为本身有持仓，我在文章中也经常分享逻辑，我认为这两个方向是没有走完的，所以坚定持有就好。

中特估，其实这个逻辑我个人还是挺认可。因为如果政策上要求的是国企提升效益，那ROE则会对应提升，这也是匹配投资逻辑的。只是要找一个合适的位置上车，目前来看似乎并不容易。

TMT过热，而且认知有限，个人玩不过来。因为是两三年的大逻辑，所以市场有一些没有参与的基金经理观点是，当前参与度太热了，成交额占到全市场的40%+，这种现象不可持续，所以不如等调整。调整完之后，市场会挑出真正有业绩的，大浪淘沙，到时再参与。

以上这些当前热点板块，因人而异参与，无法面面俱到。

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虽然，我前几晚的文章已经聊了一下消费的一些思路，但今晚的文章我还是忍不住想聊一聊消费。

近期，消费板块表现不好，被市场所谓的“通缩”所影响。

在我认知的海洋里，阶段性的“通缩”是有可能的，但不用过度担心，长期我更加担心的是“通胀”。通缩的问题不过多讨论，逻辑只有一条。随着经济的复苏，逐步传导出去，会慢慢起来的，这需要一个时间。

举个简单的例子。

前天在成都，跟了一个小散团，一个小车，五六个人，司机兼导游他讲了一个现象。前几年疫情，旅游公司实在扛不动了，所以裁员，把公司的文员什么的裁掉了。到了今年，复苏了，又把当时的小姑娘招回来上班。

如果从这个小姑娘自身而言，之前是失业，当前又恢复就业，手上又有可支配的收入了，那消费自然会多点点起来。

我们观察这些如果时间太短，那其实没有意义。但如果时间长，你会看到经济其实是有恢复的，需要一个过程。

因为经济是在复苏的过程，所以从当前及未来看，整体消费的预期肯定会比去年大环境好。典型的，市场最近传出一些次高端的白酒库存消化不及预期。那我在思考，最高库存的时期难道不是去年疫情关在家的时候么？

现在应该是一个逐步去库存的时期。哪怕是有些企业为了一时的业绩压一压经销商的货，库存高了点。但只要经济复苏，持续去库存的逻辑还是顺的，一切还是逐步向好的，这才匹配当前逻辑。

通缩只是一时的，通胀才是主旋律。

如果你硬要扛通缩这事，那不如看一下下面这个图。我网上找的，但不影响勾起大家对常识的认知。

我将CPI与中证消费指数走势图匹配了一下。

有一些结论，我总结如下：

1、从上图中可以明显看出，CPI走高时，中证消费指数也是走高的，这是绝大多数的情况。

2、2015年疯牛行情，放水过多，抢跑过多，指数先涨而CPI是下降的。这不仅仅是消费指数是这样，放到整个A股，当时也是由放水抬升估值，经济增速还没上岸的行情，这一段历史比较特殊，未来也不会有。

3、当前，CPI向下，但大家也要看到在这么多年的行情中，CPI它是波动的。向下探之后，必然会随着经济的恢复而重新波动，只是需要时间。同时，如果看到CPI结构化的蔬菜，猪肉价格是下降而来的影响，其实，大家也就不用过度通缩的问题。

中证消费指数与CPI有正相关性。那么，如果CPI逐步走高了，中证消费指数会怎么样的表现？

带到这里了，你还不知道答案，那可不行。

我们来看一下历史上中证消费指数的情况。

我将中证消费指数、沪深300指数以及全A指数叠加在一起看。从下图中，我们又可以得出结论，中证消费指数在每一轮牛市都能创新高，并且比上一个周期高出不少。

或许，这才是消费板块长坡厚雪的魅力之处。

有的人说，中国现在开始人口负增长，看不到消费潜力。

你大可不必担心，人们总是会追求有更高品质的产品，消费升级是持续存在的。只不过疫情几年下来，大家需要时间去恢复一下元气。这是一个相对慢的变量，可能几个月甚至会更长一点的时间，但终究会回来。

股票是一个非常有意思的市场。

一切唯性价比是图。

为什么呢？

最近，医药行业表现最为典型。哪怕是集采继续在加持，但是因为估值低，摆在那里，有利空也跌不下去了。到了现在，反而成为开始有人捧的方向。

在当前而言，对于消费板块的杀跌，无非还是估值的问题。

我其实在思考，如果以中证消费为例，去年10月份，疫情非常严重时，当时砸出来的底其实是非常有参考意义的。

从下图中可以看出，当前中证消费调整了三个月在20787点，离去年10月疫情底砸出的17457点，还有19%的距离。

如何理解19%的距离？

首先，去年相当之悲观的情况下，砸出来的底是非常有参照意义的。除非未来，再次出现不可预测的大利空事件，否认我认为是不会轻易击穿17457点的。

其次，老鸟其实都清楚，如果将底部定为一个区域，20%是合适的。如果你从现在开始定投每周一份等金额的，哪怕指数真砸到17457点这个位置。其实吧，你定投的平均成本可能也就是-10%。

亏10%这玩意，在资本市场太正常了。如果连承担亏10%的心态都没有，其实你是不适合玩这玩意的。

指数跌幅有了底，那我们核心还是看一下估值水平。

中证消费指数当前估值为36倍，百分位67%。去年，疫情底砸出来是32倍，然后就止跌了。消费板块这些年，维持一个相对高的估值水平，很大一部分是因为北上资金不断扩容，外资参与了中国A股相关。他们更喜欢稳健收益的品种。所以，消费的估值其实是高居不下。

如果纯粹看PE-TTM，估值是36倍。

但如果将分析师们对2023年的一致预期来匹配一下。如果从下图看出，2023年预期增速是37%+，市盈率直接到23倍。当然，这其中，因为有猪肉股的原因，估计加持了一定增速。但跟踪历年消费板块分析师们的预测还是相对靠谱的。哪怕是挤挤水分，估值算25倍的话，看起来也似乎挺香的。

因为，去年疫情底砸的那个坑估值是在32倍左右。

这个2023年预期的23倍你如何理解？

也就是说，如果你这个位置买，哪怕到明年这个时候，指数一动也不动，那么中证消费的估值水平会到23倍。

如果是23倍，对应上面讲的26倍是机会值，那是有性价比可图的。26倍机会值的位置是百分位20%的位置。那显然，23倍是低于百分位20%了。

最后来一个小结：

现在消费板块，现在属于非市场重点关注的方向，但是它长坡厚雪的属性，从长期角度来看是值得关注起来的。只不过，因为非市场提及最热的板块，再加上最近”通缩“阴影的负面影响，你埋伏可能一时半会起不来。当然，如果从逻辑上来讲，因为经济在复苏，消费肯定也是受益的品种。当前表现不好，只是对消费预期的调整罢了。可以肯定的是消费复苏的逻辑目前还是存在的。

所以，如果你愿意用闲钱，有耐心去埋伏。在这个位置，开始制定策略并定投，其实也是一种方法。

所以，我自己经过分析，我决定，还是开始慢慢对消费方向收集筹码。虽然，当下的困难，但从更大的周期来看这个市场，长坡厚雪的方向，终归是不能放弃的一个方向。

就当我写完文章，下午睡醒一觉，发现茅台公布一季度经营数据，205亿净利润，同比增长19%。如果我没记错，机构预期在15%左右，这是略超预期了。

能不能不要大涨，等我多撸些筹码再说。

最后，介绍一下，我长期定投的大树底下好消费基金组合，配的就是纯消费方向，我自己关注且也真金白银在定投。这一次也趁着把前期高抛过的消费基金筹码，通过逐步定投的方式，低吸回来。

有兴趣一起坚持定投的朋友，可以长按下图，识别二维码，一起定投消费组合。

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一切还是辣么Perfect！