信贷论“道”及企业核心竞争力简析
道生一，一生二，二生三，三生万物。------ 《道德经》
一）万物理论
曾经有一部电影十分热火，讲霍金的《万物理论》。
科学家们试图寻找出一种理论，它可以作为其他理论的“母理论”，从它开始可以推断出人世间一切的科学。一语道出，云开雾散，大道破得干干净净？幸运的是，这并不是一个哲学问题，而是真实发生的事。据我所知，至少发生了二次。
一次发生在古希腊时期。欧几里得发现了“几何学公理”。将当时繁杂复扰的几何学知识，整合成几条简单的公理。象房子建筑大厦一样，给你几块地基，一层一层最终垒成摩天大楼。其简洁，精妙，千百年后仍让人赞叹不已。
另一次则发生在19世纪。当时地理大发现，越来越多的物种被发现。生物学，一度被认为是不可归类的。因为生物实在太多样化，太复杂，红尾翅蝇，巴西蜗牛，苔藓与磷虾，它们完全没有共同点和相似之处，也完全无法理解与脉络。这时候，出现一个人，他只用了八个字，就将地球870万个物种解释得清清楚楚，破得干干净净。这人是CR.Darwin，他说的八个字是：“物竞天择，适者生存”。
目前，网络上关于信贷分析的案例及分析方法已非常全面，相关书籍汗牛充栋，部分文章堪称经典。可是你一圈学习下来，也未必能真正地明白信贷分析的本质，也不见得能很好地做好信贷调查。为什么？因为我们缺的是一根线，一根信贷行业“万物理论”的线，把这些知识点串联起来。
二）信贷的“一”？
信贷是什么？抛开复杂的交易结构或增信措施不谈，信贷就是借钱还钱。钱是什么？钱就是现金，或者说一切能转化为现金的东西。所以，信贷就是借现金还现金。现金就是信贷关系中的“一”，借现金、还现金就是一生二中的“二”，由此引出信贷调查中最重要的两点“借款用途”及“还款来源”，由此二生三、三生万物，牵扯中信贷中的千千万万、纷纷扰扰。
一生二，二生三，三生万物。作为专业的信贷调查分析，我们自然是需要将这些问题搞搞清楚的（具体详见白博主的《银行信贷决策的系统思维与方法》提及的12个因素），但如果我们顺着这条思路去看整个信贷调查，很容易陷入一种只见树木不见森林的状态。如果我说我们时间、精力有限，只能集中一点去调查这个企业，你会选择哪个角度作为突破口？没错，就是现金（流）？它就是那个“一”，企业的现金从哪里来？它是如何产生的？
切记：所有贷款都是需要用靠现金偿还的，重要的事情说三遍！现金、现金，还是现金！不是卖不出去的积压存货，不是废铜烂铁的固定资产，也不是你毫无价值的股权，更不是高利贷的砍手或裸贷的“肉偿”！
三）“一”体三源
现金不会凭空出现，现金必有所来源。现金从何而来，我们对照现金流量表中企业经营活动、投资活动和筹资活动现金流的分类，心里也就明白七七八八了。现金来源于经营、投资或筹资，三者必有其一或者兼而有之。对这三个来源的分析，雪球上有篇文章叫《企业的现金流肖像:告诉你什么样的企业值得投资》不错，可参考学习下，在此只贴个总结图。
注意：上面说的各种类型，起码是要数年数据皆是如此，方可看出并认定企业秉性。一两年的偶然数据不具有代表性。
我把这一节的标题取为“一体三源”，想说明什么？说明我们应该从企业的现金流肖像中，看到这家伙是一个靠什么存活的主？！知道了它的生存之本，也就有了对应的重点调查方向和注意事项（不是说其他就不需要调查，而是明确什么是主要矛盾）。靠经营现金存活的，就重点调查经营类科目（货币、应收账款／票据、存货、预收／预付账款、应付账款／票据体现经营活力，固定资产和无形资产体现经营的产能或者说潜力）；靠投资现金存活就重点调查投资类科目（长期股权投资及收到的现金分红、其他应收款等）；靠筹资度日的就重点看借款科目（期限结构、担保方式结构、高息融资占比、筹融资空间、货币政策及银行信贷政策等等）。不一一展开，懂的自然懂，不懂得基础知识自己翻书去。
四）何为“道”
说到这，我们谈了很多，但还没谈到“道生一”中的“道”，或者说是信贷行业的“万物理论”。道生一，一生二，二生三，三生万物。没有“道”，又何来“一”？那何为“道”？“道”就是透过现象看本质，就是企业“一”体三源背后的核心竞争力。
报表只是表相，经营才是根本；
现金流亦是表相，背后的核心争力才是根本！
更进一步地说，不可持续的竞争力亦是表相，时代、格局和产业趋势的变化才是孕育核心竞争力的根本土壤！
回到信贷调查的“一”体三源，针对任何一个项目，我想问：
经营上，不仅能挣钱，还能把钱都收回来，why？背后的竞争力或护城河是什么？能稳定持续么？打破平衡的潜在风险点是什么？
投资上，你投的都是些什么行业？什么公司？真的赚钱么？实际有分红么？还是会计游戏？可持续性怎么样？
筹资上，总是有人不断地给他送钱，背后的逻辑或依靠是什么？如果不是靠经营上的本事，而是靠政策博弈的风口（所谓风来了，猪都会飞起来），那这个风口背后的逻辑是什么？能持续多久？什么情况可能导致该风口风向或力度上的改变？
看清楚点，有时候就算没法看得太清，但至少大方向上要有所把握。即使是投机，也请做个明白人，否则你那不叫投机，叫赌博。投机是基于一定的事实和逻辑，对未来形势做出自己的判断，并精算好利益与风险之后的一种策略行为。无论是债权信贷还是股权投资，随随便便地玩票性质，无论你说自己是投资还是投机，我都觉得你是高估自己了。
五）心术、心法与招式
我是一个金庸迷，曾想过一个问题：一个人武功高深的原因由几部分构成？私以为分心术、心法与招式三个原因。心法可以理解成总纲或内功心法，招式则很明显指的是具体的招数或技巧。对应到武侠里你可以拿大名鼎鼎的九阴真经做类比，上卷总纲讲的是内功心法，下卷说的是具体的招式技巧。有下卷没上卷，只有精妙招式而无上乘心法筑基，练了半天也就梅超风黑白双煞江湖二流的水平。那是否心法、招式都有，就一定能成为绝顶高手了？Naieve！我只能说，你有可能成为一流高手，但要更上一层楼，还需要心术加持。（插一句，有人问，怎么成为绝顶高手？我想这个还需要天赋和机缘吧）
那么，问题来了，心术是什么？我还是拿金庸大家借扫地僧的话来解释吧：“本派武功……旨在强身健体，护法伏魔。修习任何武功之间，总是心存慈悲仁善之念，倘若不以佛学为基，则练武之时，必定伤及自身。……但如练的是本派上乘武功……每日不以慈悲佛法调和化解，则戾气深入脏腑，愈隐愈深……但如不存慈悲布施、普渡众生之念，虽然典籍淹通，妙辩无碍，却终不能消解修习这些上乘武功时所种的戾气。”
呃，上面这段话有人可能还是看得似懂非懂，能不能再用大白话解释一下？OK，四个字“心术要正”。能不能再翻译成更直白的能与本文的主题信贷联系更紧密的表达？可以，就是“正义感与责任心”。信贷从业者，无论是背指标的前台，还是审批项目的中台，作为运作国家金融血液的一员，你的一举一动所可能造成的“后果”是巨大的，若心术不正，于公则能力越强，危害越大；于私往往你会不再精研正道，转而寻求“偏方”，以图能短时间内弯道超车的“辟邪剑法”。若心术正了，心思放在正道上，心法与招数会随着经验阅历日趋成熟，即使一时经验技巧不够，也可依靠责任心与认真的态度弥补。太祖曾说过：世界上怕就怕‘认真’二字。此话不假。
前面所讲的“道”、“一”都是心法层面的东西，再好的心法也敌不过“心术不正”。知道不去做，去做但不认真地做，认真做了但却是别有用心地去做，心术不正，又岂会有善果？
六）招数若干
其实本文到第六段已经写得差不多了，至少我讲了心法以及心术的问题，至于招式技巧，你懂了前面两个问题，则后面算不上什么太大问题，网络及信贷白话已经有太多相关文章，慢慢学终会掌握。况且区区千字短文，又能教你多少招数呢？另外，不少人也并非信贷白丁，对于信贷这行应该是有一定了解了，该懂得大部分都懂，我也不见得比你们高明多少。这个时候，还能够百尺竿头更进一步的，往往只是一二句话，一二句突破口。就好比欧阳锋如果要练《九阴真经》，几句话一个指点就行了。但如果具体招数方面我不透露点，估计你们也不满意，所以才有了本段的画蛇添足，各位姑且一看吧，若有不当之处，还望轻拍。
一般来讲，企业市场竞争能力的来源大致分为市场地位、资源掌控能力、技术水平和技术优势、销售和市场开拓能力以及管理和战略等五方面影响。按照市场结构、产业政策、技术创新和产品替代、周期性强度等行业特征差异可以将工商行业分为政府主导型、资本密集型、资源密集型、技术密集型、普通加工制造、流通和服务类等六大类别。不同的行业特征和固有风险导致行业间的企业市场竞争能力形成机制和构成逻辑存在一定的差异，并决定了市场地位、资源掌控、技术水平、销售和市场开拓、管理和战略等各要素在重要性水平上的分化。
1. 行政力量赋予的竞争壁垒及其基础上形成的市场地位，是构建政府主导型行业企业市场竞争能力的主要驱动要素。其中，对于市政交通、水务等明显存在区域运行特征的行业而言，市场地位体现在企业在区域内的竞争地位上，而非通常意义下的行业地位层面。
2. 因规模经济或范围经济而具备的市场地位是资本密集型行业企业市场竞争能力的核心要素。具有资本密集特征，且政策性壁垒和政策性敏感度高的行业已划归政府主导型分类中，这里说的主要是诸如钢铁、重型装备制造、船舶制造、航运等市场化程度较高的资本密集型行业。
3. 资源掌控要素下所涵盖的资源获取与资源成本是构成资源密集型行业企业市场竞争能力的关键。资源型属性使得资源禀赋、资源获取能力成为资源型企业持续生产经营的重要保障；而资源型产品的同质化和价格难于控制的特点，使得行业内企业竞争主要集中在成本层面。因此，资源密集型行业企业的竞争主要集中在资源获取及资源成本维度上，资源掌控是其核心影响要素。
4. 技术水平是技术密集型行业企业最为核心的市场竞争能力驱动要素，成本控制能力的相对重要性程度较弱。在技术含量差异化程度较低的情况下，品牌偏好成为企业竞争力构成的重要因素，而产品类别单一将增加企业的经营风险。
5. 普通加工制造类行业涵盖范围广泛，市场地位是企业市场竞争能力的重要构成。
对于家用电器、有色金属加工等产品标准化或同质化程度高的行业而言，企业竞争主要体现在成本控制层面，而普通加工制造的属性，使得变动成本在成本构成中的占比较高，规模经济和原材料价格是成本控制的关键，进而企业市场竞争能力应主要考察市场地位，资源掌控次之。
对于服装、白酒、医药制造等行业而言，行业内企业在品牌、质量、地域上存在差异性，依托品牌、产品结构而形成的市场地位是构成企业市场竞争能力差异化的主导要素，销售和市场开拓能力的影响力度次之。
6. 市场地位、销售和市场开拓能力、管理水平是构建流通和服务行业企业市场竞争能力的重要维度。市场化竞争环境中，市场份额和经营规模在很大程度上能够体现企业的竞争能力，品牌是企业差异化经营和业务拓展的基础，市场开拓能力则是企业保持并提升经营竞争力的主要依靠。流动资产规模较大的特征使得资金周转效率和经营效率、价格控制能力和价格波动管理能力成为企业保持稳健运营的关键所在。
最后，送你们八个字“大道随行，不忘本心”，祝各位在信贷路上一路走好！
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