图说金属系列之5：大拇指法则——金银比与铜价在交易中的相互参照

图1：金银比与铜价长期走势对比

3个月没写东西，一来是我们全家经历了一次重大考验，自去年帝都雾霾锁城一整个冬季之后，为了全家健康，我和爱人痛下决心，决定换到一个空气相对更好的一线城市，相比健康，户口、工作、房子、车子都是浮云。刚好领导要离职到上海，就一起回到了离开7年的魔都，也非常感谢领导这个机会，让我平稳过渡到上海。到上海后一方面工作内容有一定改变，近几个月事务性工作增加了一些，每天瞎忙了不少；另一方面换了城市后，为了迎接老婆孩子到来，对于最重要的孩子上学等问题都要我去解决，有半个月时间一直在网络上逛孩子上学的相关问题（此处自动屏蔽领导）。老婆对上海的相关情况一片空白，且是个抗压能力很弱的人，这一切都需要我来操持，好在目前相关问题都有了眉目，下个月就可以全家团聚了，不用再隔周京沪两地跑了。

（btw，近期魔都也经历了几次PM2.5超过200的雾霾天，不过正如段子里说的——相比帝都雾霾的醇厚，魔都的雾霾确实更小资一点，希望这个冬季全家不用一直咳嗽）

二来，年后商品市场的走势基本验证我在年前判断的逻辑，除了无节操的地产复苏逻辑没有预料到之外，其他逻辑都应验。行情走出来之后继续马后炮分析原因一二三没有太大价值，前段时间也就没有太多要说的。对于交易来说，除非逻辑改变，否则没有必要叽叽歪歪，拿住仓就是了，只不过这波多头行情我拿的是有色而不是黑色………

言归正传，今早朋友圈里发了一张金银比和铜价的走势图，我以为做大宗商品的对于这个图的逻辑应该一目了然，但还是引起了一些疑问，索性再次拿起笔杆子写写。

金银比和铜价之间的交易机会是我的“大拇指法则”之一。其中的逻辑并不复杂，黄金有很强的避险属性，而白银80%用于工业，有很强的商品属性。因此，当商品需求向好时，铜价上涨，而工业属性强、盘子小波动大的的白银涨幅往往超过黄金，此时表现为金银比值下降，因此商品需求扩张周期当中，铜价上涨而金银比下降；反之，当商品需求处于下降周期时，铜价下跌，工业属性强的白银迅速跟跌，此时白银跌幅超过黄金，表现为金银比上升。如果碰到一些危机事件引发的大宗商品下跌，避险属性强的黄金表现会极强于白银。如本轮大宗商品熊市周期当中，铜价于2011年2月见顶，随后白银于2011年4月见顶，而在欧债危机导致的避险情绪提振下，黄金直到当年9月才见顶。铜价在2011年见顶后，于4月11日至28日期间再次冲击1万美金失败可以作为铜价确认见顶的标志，而此时白银仍然在冲顶当中，金银比碰到了30年的低点32的位置，我当时以铜价见顶作为判断依据提出的做多金银比策略，1倍杠杆半个月可以盈利30%（当时乃嘴盘也）。随后金银比确定见底反转一路上升，也验证了铜价的熊市至今。

除了用于判断大势，金银比和铜价之间的小节奏也互相很有参照性。如前4个月商品市场猛涨，特别是黑色金属在4月21日之前疯狂。但是，铜价表现却很淡定，4月21日左右铜价出现了双头迹象。基于对未来宏观的走势以及铜本身基本面的不看好，我在这几天进行了空铜的操作（继错过了之前黑色的上涨之后，再次错过黑色的下跌，整个一看客，相对收益性，我更看重空铜的确定性）。在当时，黑色的泡沫还没有破裂，原油处于上涨趋势当中，金银比继续处于2月份以来的下跌小趋势当中，并且跌破了最近几年的上升通道。当时去空铜是确定性最强的，尽管我预计当时金银比跌破通道是假破，已经见底，但是在其他商品还处于疯狂的状态，我没有同时进行多金银比的操作。

但是，在5月10日左右之后，铜价已经确定了双顶，黑色泡沫已经开始破灭，国内政策已经从《开局首季问大势》这篇文章明确了从需求端刺激向供给端改革的转向，而美联储对于加息的态度也明显转鹰，此时可以确认去年年底以来的大宗商品反弹结束，金银比将重新上涨。但是我们看到金银比尚未大幅上涨，和铜价出现了明显背离。相比于在已经大幅下跌的铜上加仓，此时在金银比上做多是更好的加仓策略。

图2：铜价和金银比背离提供的机会

图3：金银比一度跌破了最近几年的上升通道线。

前期的空铜以及做多金银比只是基础策略，后期若市场走势进一步朝预期的方向运行，如黄金跌破1200关键位置，则可以将多金银比的策略转为单边做空黄金的策略，将前期多金银比的部分浮盈作为止损，若顺利将极大提高收益。总之，金银铜之间内部有很多逻辑，而和黑色之间的跨品种套利需要对现货市场非常了解不同的是，金银铜之间的套利更加看重对于宏观逻辑的把握。

至于为什么金银比和铜最相关，而不和螺纹铁矿原油最相关，只能认为有色是最能即代表国内需求又代表全球需求的大宗商品，黑色太Local，而原油又太International，有色当中铜的金融属性最强内外联动最紧密，所以，金银比和铜价之间的相关度最高是可以理解的。

金银比和铜价之间不仅仅是简单的相关性，背后有深刻的逻辑，核心在于对商品属性、避险属性孰强孰弱的理解，只是自己的大拇指法则之一，运用的好不好看个人了。

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