云南城投：多重压力之下频繁通过资产和股权运作以纾困

激进收购后，在负债高企、高管涉案、资金紧张等重重压力之下，云南城投不断通过资产重组、公开挂牌转让股权的方式来纾困。

云南城投置业股份有限公司（600239.SH,以下简称“云南城投”）自2016年起加大收购力度，陆续拿下银泰系多家子公司股权以及成都环球世纪会展旅游集团有限公司（以下简称“成都会展”）51%股权。

激进的收购使得云南城投债务飙升。财报显示，云南城投2016年总债务同比增长44.49%至572.27亿，三年后该值已达833.25亿。

凄风更兼愁云，2019年5月云南城投董事长许雷因涉嫌严重违纪违法主动投案。许雷投案自首后，公司融资能力受挫，融资额明显下降。2019年全年融资额仅实现111亿元,较2018年的188亿元下降了41%。

同时，云南城投业绩方面的表现也不尽人意。2017年公司营业收入曾同比上涨47.3%至143.91亿，而2019年营收腰斩一半至62.48亿，其净利润更是同比骤降865.9%至-34.82亿。为了快速回笼资金，减缓负债压力，云南城投不得不抛售名下多家子公司股权，其中就包括此前收购的成都会展和银泰系子公司股权。

压力聚集：高管投案自首、债务负担重、业绩低迷

云南城投多来年因几次收购动作而受到市场瞩目，其中便包括两度收购银泰系旗下多家公司股权以及成都会展。

2016年，云南城投以18.63亿的交易总价一举拿下银泰系8家公司股权。2017年，云南城投又以25.88亿现金收购了中国银泰、北京银泰、精英国际等三家交易方旗下的8家公司股权资产所组成的资产包。

与此同时，2017年11月，云南城投公布称预以236亿元收购成都会展100%股权。而在2016年，云南城投便已经获得成都会展51%的股权，成为该公司实际控制人。

总市值不足百亿的云南城投要“撬动”近236亿元的收购，被外界看做是“蛇吞象”。虽然这笔巨额收购因为“市场环境、经济环境等客观情况发生了较大变化，交易各方在部分重要条款上无法达成一致意见”，已于2019年6月中止。

多年来的激进收购的背后已给公司埋下了债务隐患。据其最新财报显示，云南城投2016年总债务同比增长44.49%至572.27亿，三年后该值已达833.25亿。另据中国指数研究院公开数据显示，2019年百强房企资产负债率均值为78.7%。而云南城投2019年公司资产负债率为93.75%，超过业内平均水平、处于高位运行。

不仅如此，云南城投还面临着偿还短期债务的巨大压力。公司2020年半年报显示，公司货币资金为15.91亿元，短期负债则约为198.96亿元，账面资金远不能覆盖其短期债务，尚存183亿的资金缺口。

凄风更兼愁云，去年原董事长投案事件，让公司的融资能力受到明显影响。

2019年5月，云南城投董事长许雷因涉嫌严重违纪违法，主动投案后正接受相关部门调查。今年2月，云南城投在回复上交所问询函时提到，由于受金融监管政策收紧及公司原董事长事件影响，公司融资额显著下降。2019年全年融资额仅实现111亿元,较2018年的188亿元下降了41%。再据年报披露，云南城投2019年综合平均融资成本同比增加至7.84%。

接下来让市场颇为关注的是，2020年6月2日，由于云南城投截至2019年底资产负债率超过93%，触发了“17云城置业MTN001”投资者保护条款，导致票面利率上调3个百分点至7.8%。

知名地产分析师严跃进认为云南城投本身就存在较大的压力，高管事件会加大投资者的疑虑。当前在融资方面，会遇到投资者信心不足、整个融资成本上升等压力，“关键是看（能否）引入新的战略投资者”，严跃进强调。

记者观察到，据云南城投5月30日公告，公司通过中交融资租赁有限公司获得融资4.75亿元。除此之外，未见其有较大的融资动作。

疫情后境内融资迎来短暂宽松的窗口期，公司为何不通过企业债、中期票据等渠道融资？目前融资情况如何？就以上问题，云南城投回复《中国科技投资》记者称，其目前融资渠道通畅。“公司属于房地产企业，企业债发行受监管机构有关政策限制。公司将根据资本市场资金需求，择机适时进行中期票据等债券的注册发行”，云南城投补充道。

事实上，尽管该公司回复中明确“融资渠道畅通”，但是其半年报显示，今年上半年云南城投实现筹资性现金流量净额约-27.5亿元，同比下降342.9%。对此云南城投方面解释，主要原因是本期收到的融资款下降，归还的借款较去年同期增加。

记者再就云南城投的财务状况分析发现，其业绩出现较大幅度的滑坡。2017年公司营业收入曾同比上涨47.3%至143.91亿，2018年和2019年该数据却处于负增长，其中2019年营收“腰斩”一半至62.48亿。从净利润指标来看，2019年该值同比骤降865.9%至-34.82亿。今年上半年，云南城投净利润为-9.07亿。

频繁的资产重组和股权转让

经营每况愈下的云南城投不得不通过重大资产重组、公开挂牌转让股权等方式频繁出售下属公司股权来缓解资金紧张。

据7月31日晚公告，云南城投将西双版纳沧江文旅开发有限公司100%股权与西双版纳云辰置业有限公司51%股权成功转让给融创中国（01918.HK）的控股子公司，共回笼资金5.16亿元。

此外，云南城投自2020年1月起便在筹备一场重大资产重组事项，拟向控股股东云南省城市建设投资集团有限公司（以下简称“省城投集团”）出售公司持有的18家子公司股权，其中包括了此前收购的15家银泰系公司。据云南城投今年5月披露重大资产出售暨关联交易预案，标的资产预估价值合计为 50.9 亿元。

云南城投向记者提供的今年经营计划中明确提到：“除重大资产重组外，公司还将对现有项目进行梳理和评估，对投资回收周期长或可实现较高收益的项目，进行市场化股权交易，尽快实现资金回笼，缓解公司资金压力。”

实际上，云南城投2019年便已经在频繁进行相关运作。

2019年10月，云南城投曾与保利地产（600048.SH）签署框架协议，拟转让旗下欣江合达城市建设有限公司60%股权、东莞云投置业股份有限公司90%股权、西双版纳云城置业有限公司90%股权、昆明市官渡区城中村改造置业有限公司（以下简称“官渡城改”）90%股权等。截至今年7月，除官渡城改以外已有三家公司完成了股权转让。

去年9月，云南城投以捆绑方式拟转让成都会展和成都时代环球实业有限公司各51%股权，两个项目转让底价共计152.69亿元。另外，2019年3月，云南城投还通过公开挂牌的方式在云南产权交易所以底价3.64亿转让天堂岛置业有限公司90%的股权。不过，由于没有征集到意向受让方，本次股权转让以撤牌处理告终。

值得一提的是，2019年7月，云南省政府宣布央企保利集团参与云南城投控股股东省城投集团混改。当年10月，曾担任保利集团总经理助理、副总工程师的卫飚担任省城投集团党委书记、董事长职务。然而今年4月，卫飚却被免去该职务，业内有猜测这次混改恐将搁浅。

云南城投并未公开披露混改进程的细节，只是表示：“由于受疫情影响以及中央企业管理规定限制，（混改）难以在短期内推进完成。”

欢迎加入读者群

阅读、爆料、交流

扫码备注“中科财经”

加入“中科财经”读者群

更多热文推荐

财经要闻  多维报道

《中国科技投资》杂志社旗下全媒体平台

现已入驻今日头条、腾讯号、同花顺、财富号

等多个媒体平台