合星观点：《减持新规》背后的市场利好！
为进一步规范上市公司有关股东减持股份行为，完善上市公司股份减持制度，5月27日，证监会发布实施了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(下称“减持新规”)，上海、深圳证券交易所也相继出台了完善减持制度的专门规则。
沪深交易所发布的规则细则为：减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%；通过大宗交易方式减持股份，在连续90日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让；通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的，出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求；董监高辞职的，仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定。
合星金控副总裁 合星资产总裁 严磊
可见，《减持新规》对整个金融市场，特别是一二级市场的影响颇大。对此，合星金控副总裁、合星资产总裁严磊从证监会发布新规的原因、《减持新规》对一二级市场的利好效应及对合星的影响三大方面，发表了对此次新规的看法。
新规是对一二级市场“扭曲怪相”的质疑
为什么证监会此时会发布此项新规？严磊说道，这是证监会针对一二级市场“扭曲怪相”的调整，让一二级市场重新回到正轨。
一二级市场呈现了怎样的“扭曲怪相”？严磊总结：一级市场钱太多，二级市场钱太少。他从两方面进行了具体分析：
一方面，从私募基金管理增长的规模看，大家把大部分的钱囤积在一级市场，基本上二级市场的基金是萎缩的。而一级市场好的项目价格很高，即使有好的项目也拿不到好的价格。因此，一级市场估值飙得很高。结果就是一级市场钱太多，而高估值导致投出去之后净值有所影响。
另一方面，新规出来前，定增的锁定期为1年、3年，锁定期后就能减持；IPO的股份，小非在12个月后，大非36个月后就能减持；去年股灾时，证券会要求4500点以下不能减持，导致有部分券商、自营资金不能减持……随着时间的推移，这部分投资者都想在二级市场减持，因此筹码供应是大量的。
此外，例如万科宝能事件，很多险资进不来；养老基金要进市的消息也是光打雷不下雨；公募基金的份额一直在被赎回，量在大量萎缩……因此，钱的供应是非常有限的。从这两点看出，二级市场的钱太少，其股指呈向下的走势。
综上分析，《减持新规》发布前，一二级市场呈现的是一个不健康的状态。绝大多数的钱屯在一级市场，瞄着二级市场推出，二级市场股指不断往下拉，一级市场的估值往上走。比如在一级市场的项目估值比在二级市场的同类型公司的估值还要高，这就导致一级市场没有了投资价值。
其实，一二级市场的这种“怪相”，严磊在去年年底的时候就已提出。证监会同样也看到了这种现象，于是出台了《减持新规》。对此，严磊认为这对整个市场是个利好消息。
新规对一二级市场的利好因素
在二级市场，以定增为例，按新规规定，定增在12个月锁定期满后的下一个12个月，才能有50%的减持，且这50%不是一次性减持。从中可以看出，《减持新规》后二级市场的整个抛售动作比较平滑，对股价的冲击就不会那么大，这样对整个定增基金的净值就会有个比较好的表现。
此外，《减持新规》更加明确了大小非、董监高的减持情况。对这部分的减持也是有节奏的，包括出减持计划。没有一次性集中减持，我们就可以选择比较好的窗口去减持，这样就有利于基金净值，将来就可以得到更好的回报，这也是利好方面。
在一级市场，以前小非上市后在12个月期满后就可以减持，新规发布后规定12个月后还不能减持，期限要往后延，致使持股时间就会延长。这导致，以前的投资者愿意以高价钱去拿一级市场的股权，在二级市场减持；而随着持有期限的加长，如果预期回报率不变的话，对二级市场退出时要求的回报率就更大。随着新规作用的显现，一级市场的整体估值会往下走，这样的结果是在做一级市场投资时能拿到一个比较合理的估值，这也是利好结果。
新规对合星的利好影响
具体联系到公司发行的基金，新规也表现出其利好效果。
首先，对定增基金。例如去年合星发行的定增基金是一年期的持有期，新规后投资者的持有期限可能会比原来设想的12+6有所延长。但是，由于整个抛售平滑了，可以在高价值上做减持，因此净值的影响可能会更好。
其次，一级市场上投PE的股权基金。合星已设定了2+1+1的基金年限，虽然可能有个别项目会受新规影响有所延期，但现在去一级市场上拿股权的价格也会更加合理，将来的回报就更好。
《减持新规》的出台，表明监管层对金融市场监管的进一步加强，不论其发布的初衷是为了调整一二级市场不平衡的“扭曲”现状，还是为了资本市场更长期健康的发展，其效果都是利好的。新规出台第一个交易日，大盘就呈现高开上涨的趋势，这表示市场理解也是利好消息。
合星在拥有高标准风控团队和风控系统外，始终拥抱监管合法、合规经营。《减持新规》的发布，从长远来看，对每个金融机构都是利好消息，都应在监管中为投资者提供更好的投资服务。
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