这10大“联姻案”，改变了中国零售业的历史

这里有零售业的“前任攻略”，以及现任之间的相爱相杀。

文 | 杨亚飞

零售老板内参独家专稿 未经许可不得转载

编者按：

每年情人节，“浪漫主题”的消费热潮总会悄然袭来，渗透到社会零售的方方面面。今年的情人节有点特殊，跟除夕撞在了一起，双节一前一后，更将擦出诸多有趣的火花。

事实上，不止是情侣们要过情人节，零售业也曾有过多次历史性的“联姻”。但比起恋人们的你侬我侬，零售业的联姻则现实了不少，更多是站在商业利益和战略性的角度考虑，既有戏剧性的转折和博弈，也不乏意在解决历史遗留问题。传统意义上的“门当户对”，在这里显露无遗。

值此情人节之际，《零售老板内参》APP（微信ID：lslb168）特此回顾了2000年以来，国内零售业历史上影响深远的十起收购案，有趣的是，尽管有些整合手法相似，但从结果来看，其中不乏成功的整合案例，有的也以失败黯然收场。但无论成功与否，对于零售业的后来人而言，都是意义深远的一课。

另由于篇幅有限，本文仅就案例大致全貌做简略描绘，个中细节或存纰漏，请读者海涵。需要说明的是，本文只选择实体零售企业之间的并购案。 

- 1-

2004年丨华润万家收购苏果 

华润万家是2016年连锁百强TOP3，但在传统全国超市连锁排行里，一直稳居第一。取得这一成绩，与其早些年密集并购关系巨大。有着“并购之王”称号的华润万家，曾在十年间连下“九城”，手笔之大，在国内零售业无出其右。2004年成功并购苏果超市，便是其中一个典型案例。

2002年，华润集团作价2.3亿元，从江苏省果品食杂总公司手中，收购了苏果39.25％的股份。随后，华润集团又连续两次增持，先是以3.2亿元的价格买下江苏省果品食杂总公司手中24.25％的股份；然后又斥资近2亿元买下南京野马和北京正新港公司手中21.5％的股份。截止2004年，华润前后耗资8亿元获得苏果超市85％股份，强化绝对控股地位。2005年中旬，1500家苏果全部更名为“华润苏果”。

点评：并购苏果超市无疑是零售业为数不多的一个成功案例，也奠定了华润万家的行业地位（规模）。并且大幅地改善了华润万家的盈利状况。华润也一改强势姿态，采取温和的政策，全力放手苏果继续拓展新市场。在2015年，苏果超市创始人马嘉樑卸任总经理一职，在新零售的语境下，苏果作为华润零售产业的先头部队，会尝试更多变化。

- 2-

2006年丨百思买收购五星电器

2006年5月，全球第一大家电零售巨头百思买，作价1.84亿美元收购五星电器75%的股份。2009年，其再度斥资1.85亿美元，完成对剩余股权的收购。五星电器曾寄厚望于百思买，以实现规模扩张，但整合并无实际进展。五星电器创始人汪建国也宣布退出，并二次创业成立孩子王、汇通达、好享家等公司。

另一边，2014年12月，百思买宣布将五星电器100%股权出让给佳源地产。至此，百思买在华8年的零售业务正式宣布结束。

点评：收购完成后，百思买与五星电器采用双品牌战略，以“继续保持独立发展”。其中，百思买定位高端市场，五星电器则深耕三、四线城市，但面对中国市场的电商冲击以及金融危机的影响，百思买对中国市场的困难显然估计不足。中国家电连锁市场的龙头企业始终是苏宁国美这样的本土企业，与超市大卖场业态形成了鲜明对比。

- 3-

2006年丨国美并购永乐电器

国美电器（现更名国美零售）曾是中国最大的家电零售连锁企业，位列2016年连锁百强TOP2。2006年7月25日，国美宣布正式并购彼时被列为国内家电零售连锁第三名的永乐电器，作价52.68亿港元“股票＋现金”购得后者61%控股权。国美电器前董事局主席兼总裁黄光裕将持有新集团51.2%的股份，并继续担任新集团主席。永乐总裁陈晓及其管理层共同持有12.5%的股份，陈晓成为新集团CEO。2017年1月，永乐正式退市，但保留原品牌，新公司实施双品牌战略。

点评：国内家电连锁业第一并购案，巩固了国美行业领导地位，但并购案并不成功，永乐与国美主要业务有诸多重合之处，整合困难，甚至为后来的控制权之争埋下了伏笔。现如今回头来看，最大的获益者属于后来居上的苏宁。

- 4-

2007年丨沃尔玛收购好又多 

2007年2月底，传闻已久的沃尔玛收购好又多一事正式坐实。沃尔玛宣布，购买好又多境外BCL公司的35%股权，同时向其他股东提供3.76亿美元贷款，换取了另外30%投票权。并计划于2010年进一步扩大股权比例，从而成为好又多的控股股东。但由于股权问题，整合并不顺畅，并多次延期。一直到2012年6月，沃尔玛完成收购剩余的 65%股权，实现对国内共计65家好又多超市的间接股权收购。

点评：这是全球排名第一位的零售巨头沃尔玛首次在中国展开并购，但个中曲折，对于沃尔玛来说，也是花大价钱给自己以及同业者上了生动的一课。

- 5-

2007年丨国美并购大中电器  

被国美电器（现更名国美零售）收购之前，永乐电器曾与大中电器签署合作协议，其中包括资本层面的股权置换。而大中方面称，国美的接管，意味着双方的合约无法执行。就此，大中电器单方面正式提出与永乐解约，永乐则坚称其已认真履行合同义务，将“奉陪到底”。业内普遍认为，国美意在间接收购大中，但大中拼死抵抗。2007年4月9日，苏宁电器（现更名苏宁易购）公开收购大中。

彼时家电连锁业正进入规模竞争阶段，大中电器成为国美、苏宁共同的“猎物”。“苏宁30亿收购大中”的传闻甚嚣尘上，就在大家都以为已经板上钉钉的时候，戏剧性地一幕出现，苏宁电器于2007年12月13日突然宣布退出，国美则在4日后闪电入主大中。但这次并购延续长达8年，一直到2015年6月，国美电器才正式宣布，拟斥资38.3亿元，收购大中100%股权。

点评：大中电器的落袋，标志着国内家电连锁行业正式进入“美苏”双寡头时代。但时至今日，以天猫、京东、小米商场等B2C电商平台，对家电行业的冲击，已经到了非常严峻的地步，线下家电市场处于整合和调整的关键时期。

值得一提是，张大中后来在关键时刻答应出任国美香港上市公司董事局主席，避免了国美当时的权力真空。

- 6-

2009年丨联华超市并购华联超市

2009年6月，联华超市正式宣布与百联集团及百联集团置业有限公司签订协议，以总代价约4.92亿元收购华联超市全部股权。收购完成后，联华超市的门店总数将达到5268家，其中标超门店达到3184家，华联超市品牌被保留下来。至此，该起并购案终于尘埃落定。

点评：作为百联集团旗下两大超市业态的联华与华联，业态高度重叠，内耗几乎不可避免，业内对于二者合并重组的期待一直很高。此举也标志着，百联集团旗下超商企业的重整全面启动。

- 7-

2011年丨百胜收购小肥羊 

成立于1999年，以经营特色火锅及特许经营为主业的小肥羊，曾于2008年6月在香港上市，是中国首家在香港上市的品牌餐饮企业。2011年5月，小肥羊与百胜联合宣布，建议以每股6.50港元将小肥羊私有化，交易涉及金额44.3亿港元。同年11月，收获商务部对该收购案的反垄断审批批准，次年2月，小肥羊正式从港交所退市。

点评：小肥羊是“火锅第一股”，鼎盛期曾有700余家门店，百胜为收购小肥羊，也给出了十足的诚意。但根据百胜中国财报，截至2017年第四财季，小肥羊、东方既白、塔可钟等品牌，合并仅有300家门店，缩水程度可想而知。餐饮本身属于高死亡率行业，但小肥羊此次变卖，意味着几乎已无成为火锅第一品牌的可能。

- 8-

2013年丨物美收购卜蜂莲花

2013年10月，物美与卜蜂莲花联合宣布，前者将斥资23.45亿港元收购卜蜂莲花36家店铺，同时双方决定互相认购股份，卜蜂莲花认购物美2.07亿H股，占公司扩大后股本约13.77%，代价28.93亿港元，物美则将认购卜蜂莲花约10.87亿股普通股，及约13.9亿股转换优先股，占公司扩大后股本约9.99%，代价约5.48亿港元。

但这场联姻仅持续不到两个月，便以双双宣布合作取消告吹。“分手合约”中并无详尽说明，卜蜂莲花给出的原因是，“双方无法就约定建议交易的若干主要条款取得进展”，而物美的声明称，“公司希望强调在上述事宜中已考虑了双方股东的最佳利益。”

点评：卜蜂莲花入华已有20余年，是最早一批进入中国市场的外资零售企业。物美主战场一直在以北京为主的华北地区，显然意在借机进入华东地区，扩大零售版图。但就交易失败原因，卜蜂莲花前CEO李闻海曾表示，最直接的导火索是北京门店停业事件、劳工问题以及关店政策。而这一切，或许正是卜蜂莲花至今难以翻身的真正原因。

- 9-

2013年丨华润万家收购TESCO中国

TESCO是全球三大零售企业之一，早在1997年便已进入中国市场，但发展并不顺利。2013年10月，华润万家对外公开宣布，母公司华润创业与TESCO达成协议。根据协议，合资双方组成合资公司，TESCO方面将其中国业务及现金注入合资公司，占股20%，华润方面持有合资公司80%股份。2015年5月29日，华润宣布合资协议已正式获批。收购完成后，包括“乐购”在内的TESCO中国业务全部划归到合资公司下，其所有门店全部改为“华润万家”。

点评：相比九年前收购苏果的温和政策，这起收购案更显华润强硬的作风。但受Tesco中国亏损的拖累，华润万家也由盈转亏。其寄希望于通过三年时间，实现二者的完全对接与融合，并对原有门店进行优化整合。

对于这次收购案，时任华润万家CEO的洪杰曾引用丘吉尔对二战中阿拉曼战役的评语来做评价。这也是中国本土零售企业第一次收购国外零售行业龙头，历史意义重大。

- 10-

2014年丨步步高并购南城百货

2014年5月，步步高宣布收购广西零售市场龙头企业南城百货100%股份，交易金额预计高达15.7亿元。本次交易达成后，步步高集团的持股比例为39.06%，仍为步步高的控股股东，其实际控制人仍为董事长王填，而南城百货创始人钟永利将占股约11%，其将成步步高第二大股东。

值得一提的是，早在2013年5月，从湖南起步的步步高便开始启动“大西南战略”正式启动，并相继进入广西、江西、四川、云南、贵州、重庆等区域市场，以完善对西南地区的布局。而此举标志着，这一战略正式迈出实质性跨越的一大步。

点评：步步高“西南王”称号，并非徒有虚名。经过多年的布局，步步高通过多业态协同发展，已在西南市场站稳脚跟，并居行业榜首。而与多点Dmall、腾讯等的合作，意味着这一战略将在线上市场得以巩固与完善。

▶【 看情报】狗年零售业八大猜想：阿里收购便利店？开店数量将创历史纪录？

▶【 看情报】大润发“年货大街”演变史：洞察年俗变迁与消费升级的秘密

🔍

- 加入交流群 -

零售老板内参小助手｜微信：15210567973

- 商务合作&内容转载 -

零售老板内参小秘书｜微信：15901560304

👇点击“阅读原文”下载零售老板内参APP洞察新零售！