推动负责任投资，资产所有者如何利用委托管理要求？
10月，PRI数字论坛举办了两场讨论资产所有者（AO）和投资管理人（IM）之间关系的线上会议，探讨基金治理和委托管理要求设计，以及实施负责任投资承诺的挑战和机遇。本文将对研讨会主要收获做出总结。很多资产所有者和投资管理人在COP26上做出了更加公开且富有雄心的气候承诺。本文介绍的方法可以为做出承诺的投资者提示相关挑战，并提供付诸行动的机制参考。
投资委托管理要求
当资产所有者将资本分配给投资管理人时，委托管理要求（Investment Mandate）框架可以描绘出他们的期望。在数字论坛的两场会议中，AO小组成员明确指出，要让管理人负责执行他们对报告、气候目标和现实世界结果的日益增长的期望，就需要把明确的目标写进合约文件，包括投资委托管理要求。PRI认为，负责任投资和对现实世界结果的关注应该是资产所有者和投资管理人关系中的核心要素。
这意味着委托管理要求中的 "传统"要素（投资组合构建、收费结构、投票行为、薪酬和报告预期等）都需要在不断变化的背景下持续再评估和再更新。当然，这说起来容易，做起来难。监管框架和对信托责任解释的不同都导致难以建立全球统一的标准方法。对于一些资产所有者来说，设计新的委托管理要求并不常见，所以重点可能需要放在重新评估现有的合同关系上。
我们关于外部管理人的遴选、委任和监督的研究，以及PRI报告的数据都表明，在帮助资产所有者阐明他们的期望方面，委托管理要求这项工具没有得到充分利用。这些期望可能是关于通过投资组合设计、监督和尽责管理实践等机制将可持续性目标转化为结果。行业内在委托管理要求方面采取了两种不同的方法：1）确定一套最低标准并将其正式写入新的委托管理要求；2）将ESG期望纳入传统的委托管理要求。
在实践中，委托管理要求的最低期望值包括将重要的ESG因素纳入资产选择或投资组合构建，这一行动与信托责任相一致。合同关系的调整则包括一系列的步骤，如将ESG条款纳入附录，或大致说明投资选择或监督过程中围绕管理人多元性和现实世界结果等问题的期望。
现实世界结果
争先恐后的净零排放承诺（尤其是在COP26期间）令人们更加关注现实世界的结果。资产所有者面临的挑战正是如何将这些承诺正式化为对投资管理人的一系列指示或期望。
在关于将ESG因素纳入投资管理委托要求的文章中，我们对资产所有者进行了采访。采访结果强调了采取行动以获取现实世界成果的几个一般步骤：全面了解和评估；目标设定；以及促进现实世界成果。
目标设定和评估涉及制定将可持续发展目标纳入关键绩效指标的机制；评估积极和消极的投资组合结果；以及在一段时间内纵向比较或与同行横向比较。
将评估与目标设定转移到促进现实世界成果的行动中，我们的受访者往往采取双重战略：有意地以有助于实现成果的方式分配资本，同时与被投资方、政策制定者和监管机构一起合作或单独接触，推动改变。我们的文章中有一些来自政府养老金投资基金（GPIF）、纽约市退休基金和加州退休基金的此类行动，都是很好例子。
在现实中，发展投资委托管理要求以促进现实世界结果的方法仍然处于早期阶段。会议上讨论认为一个可能的原因是，现实世界结果是一个特定的目标，而公司往往缺乏具有针对性战略的管理人。
基金治理
我们举办的基金治理会议集中了上述内容，并提醒大家，将负责任投资政策转化为合同安排（如委托管理要求），只不过是多项可选工具中的一个。要使这些工具有效地发挥作用，需要在激励和治理方面实现受托人董事会和外部管理者之间的一致性。双方都需要明确目标、期望和限制。
在这种一致性到位的情况下，资产所有者就有了一个坚实的基础，可以将负责任投资的期望纳入投资委托管理要求，从而协同解决系统性问题，而不是仅仅纳入重大ESG问题和最低标准作为考量。