负责任投资曾经是股票投资者的专属，如今却已被债务市场上的许多同行列入议程。事实上，为了满足签署方日益增长的需求，PRI针对固定收益的工作流程已经从2016年的一个流程发展为如今的五个。其所涉资产类别的多样性和复杂性（包括各种类型的借款人、工具、法律结构和期限）导致投资决策在纳入ESG因素时面临着独特挑战。在固收中纳入ESG往往需要采取与股票投资不同的方法，但也提供了更多的方法和机会。固收投资者们选择采取不同的角度进行负责任投资。一些投资者专注于降低风险（包括违约风险），其他投资者则以结果为导向，按主题投资或将目标锁定在特定的环境和/或社会问题上。因此，他们可能会购买有明确相关资金用途或业绩目标的具有“ESG标签”的债券。这些方法并不相互排斥，而且可能涉及相同的实施做法（如排除或开展参与）。投资者如何纳入ESG问题，取决于各种因素。例如，与投资管理人相比，资产所有者对其投资委托管理要求的范围和目标更具自由裁量权。投资的时间范围和持有期也很重要：对于短期债券或那些没有持有至到期的债券，时间范围可能太短，无法看到ESG风险的影响，或以结果为驱动的投资方法没有意义。无论如何，许多固收投资者都认识到，虽然ESG风险因素（尤其是G治理）过去已经在一定程度上体现在了基本的信用分析中，但ESG整合的方案需要更加明确，且ESG需要被系统地嵌入整个投资过程。最近的监管变化（尤其是在欧洲）正在为这一转变增加动力。仅仅购买有ESG标签的债券并不能意味着投资者真得“负责任”。与股票投资者相比，使用固定收益工具的投资决策更加多维。投资者为发行人资本结构的不同部分提供资金，涉及多个期限的债务，并具有不同的收入情况，因此需要更细致的ESG考量。固收投资者不仅为公司提供资金，也为公共实体提供资金，包括中央和地方政府、跨国组织、代理机构和国家支持的企业等。这些实体通常会提供具有社会意义的关键服务（如教育、医疗或住房）或监督自然资源的管理，也因此提供了独特的机会，促进积极的环境和社会成果，并减少相关的负面结果。股票投资者有机会与债务投资者进行更紧密的合作，以更好地利用二者互补的特点和机会。PRI正在推动的信息披露，以及在私募股权和债务投资者之间主动分享ESG信息的新规范，以及鼓励更多的债券持有人加入气候行动100+倡议，都在向这个方向发展。此外，投资者可以更好地协调开展参与（engagement），并加强问询，通过不同的渠道接触同一实体。在可能的情况下，通过债券持有人与政策制定者、指数提供者和非政府组织等直接联系。与政府的沟通很重要，不仅是因为国家政策会影响公共账户（从而影响主权信用风险），还因为它们决定了企业的营商环境。虽然股东也会面临ESG数据的阻碍，但对于债券持有人来说，相关障碍可能影响更大，因为他们可能会有不同的数据需求。这也反映了固定收益中次级资产类别的巨大多样性（如私人债务、公共债务、证券化信贷、替代债务等）。此外，债务投资者开展参与可能更具挑战性，因为他们缺乏股权持有人的投票权。固定收益投资者试图将ESG因素应用于原本非ESG基准的管理策略，有可能会导致更大的跟踪误差。基准的构建方式本身也可能存在问题，即更偏向于流动性较好的发行人，而不是那些具有较高ESG质量的发行人。ESG固定收益指数的有限可得性也带来了进一步的限制。最后，虽然为影响而投资的范围正在扩大，带有ESG标签的发行市场也在增长，但其基数仍然较低。因此，ESG标签债券的类型仍然不够多样化，包括注册地、货币以及发行人的类型。随着全球债务创下历史新高，固收投资者有机会将可持续发展的考虑系统地嵌入其投资决策中。这可以通过在投资过程的不同阶段加强ESG审核（视债务性质而定），也可以通过更积极主动地与借款人接触，要求他们阐明其相关政策、战略和目标，或者通过努力制定新的原始贷款解决方案来达成。债务市场已经在经历ESG元素相关的创新阶段，带有ESG标签的市场的出现证明了这一点，该市场最初在发行时强调相关资金用途，现在则采用了与ESG表现挂钩的债务工具。这样的市场不仅会继续下去，而且需要加快，因为世界正面临紧迫而艰巨的可持续性挑战。投资者们需要更多应对系统性风险（如气候变化）以及与自然和生物多样性相关的新风险的解决方案。未来，固收投资者可以提供更多符合ESG条件的资金来推动相关市场发展，还可以使用标准化的ESG框架来强化投资者和发行人所承担的责任，并推动特定工具类型的最佳实践。这样做可以将风险缓解与投资选择相结合，从而帮助塑造现实世界的结果。本文作者为：Claudia Gollmeier，科尔切斯特全球投资公司董事总经理、高级投资官；My-Linh Ngo，蓝湾资产管理公司ESG投资主管、基金经理；Emily Robare，PIMCO副总裁兼Muni ESG负责人。点击文末“阅读原文”，可查看英文原文。