修炼并购、业绩变“狗”，全通教育和他的那些套路

本文共2407字，预计阅读需4分钟

深板有股曾上天，中小股民关里面。江湖资本来炒作，热钱和股东争套现。论炒作全通教育，各方仍图再战，股民和预期心思万千。

第三季度的季报开始陆续披露，各家上市公司的三季报也陆续揭开自己在整个第三季度中惊艳纷呈的表演，当然有的上市公司比较“重”口味，不能说是惊艳直接是将笔者惊吓坏了。

其中全通教育这位A股曾经中的“妖艳贱货”现在真的是“老大难嫁商人妇”，等等让笔者喝口水先，来聊聊这家上市公司不平凡的一路。

疯狂的并购，超高的溢价，换来可持续？

全通教育，主营业务是家校互动信息服务，2014年1月在深交所创业板上市。主营业务“教育信息服务运营”和“教育信息服务平台”。当初似乎还是有清纯的年代，不像如今的A股资本江湖如此险恶。

可是后来当全通教育终于见识到A股江湖之时，看来不修炼一下“并购宝典”是不能长久混迹下去了。于是溢价并购北京继教网技术有限公司（以下简称“继教网技术”）和西安习悦信息技术有限公司（以下简称“西安习悦”）100%股权，成为了全通教育2015年1月28日复牌后第一时间做出的战略部署。

根据全通教育后来发布的交易报告书，以2015年3月31日为评估基准日，继教网技术经审计后账面净资产（母公司）为4,901.20万元，最终交易对价为105000万元，溢价2042.33%；西安习悦经审计后账面净资产（母公司）为760.68万元，最终交易对价为8000万元，溢价951.69%。

这样做的好处当然是把自己变成一个质优价美的上市公司。每一个A股中的妖王都需要经历如此的修炼。

复牌后的全通教育立即收获4个涨停，资本运作效果立竿见影。这还没完，顶着互联网教育第一股的光环，公司股价一路高歌猛进，于股灾前夕冲上历史高点467.57元，力压茅台，摘得两市“股王”桂冠 45 33386 45 15263 0 0 3835 0 0:00:08 0:00:03 0:00:05 3834

2015年全通教育年报

根据2015年年报，2015年全通教育实现归属于公司股东的净利润为9359.56万元，其中继教网技术贡献了6461.17万元，占比69.03%；西安习悦贡献了233.43万元，占比2.50%。该项股权交易2015年底才完成，一并表就为上市公司增加将近7000万元的净利润。并购之王确实出手凶悍。

当然这点筹码还远不够用，因此还必须非公开增发新股。2015年全通教育非公开发行股票募得89,880.20万元配套资金，这才是全通教育收购资金的主要来源。

有时候人在情境中是美好的，因为就在于情境中的人会产生幻觉，2016年的年报正是说明了这个浅显易懂的道理。

2016年全通教育年报

据2016年年报，北京继教网教育科技发展有限公司（系继教网技术的全资子公司）、西安习悦及河北皇典合计为全通教育贡献了12199.42万元的净利润，占上市公司2016年全年净利润的118.51%。

2015—2016年，全通教育营业收入分别为4.39亿元和9.77亿元，分别较同期增长127.97%、122.58%；归属于上市公司股东的净利润为9359.56万元、10294.37万元，分别增长108.56%和9.99%。

不过有时候当情境走完的时候发现已经回不去了，这时候才知道自己还是个屌丝。2017年8月25日，全通教育发布了2017年半年报。报告显示，2017年1—6月，全通教育实现营业收入443,574,545.97元，比上年同期增加9.09%，归属于上市公司股东的净利润为-17,858,011.73元，比上年同期减少149.73%。

2017年半年报

根据报告期内，继教网教育实现净利润702.42万元，西安习悦实现净利润-911.59万元，河北皇典实现净利润970.97万元。与上年同期相比，这些公司的净利润均出现大幅下滑。

再看根据2017年半年报全通教育自己的解释是：

1、公司业务结构变化。新的核心业务EdSaaS业务尚处于拓展阶段，导致成本费用上升；设立子公司增加了费用；应收账款增加导致计提的资产减值损失增加； 银行借款增多导致财务费用增加。

2、技术研发投入增加。

3、投资收益减少。

从上图可以看出，报告期内，全通教育营业成本、管理费用、财务费用及研发投入都有较大幅度增长。其中，营业成本对净利润影响的绝对值高达7974.10万元，其变动原因是EdSaaS业务项目硬件成本增加。然而销售费用却下降了，难道说越开发越退步了？

而长期的并购“嗑药”负面作用也很快体现。

再往前查了查该业务的毛利情况，2015年时，其毛利率高达49.68%，2016年半年报时的毛利率为32.21%，2016年年报中报告的毛利率骤降到14.72%，现在又降至如今的13.95%。这毛利率的一路走低真叫一个惊心动魄！更可怕的是，由于疯狂并购，当前公司资产负债表上趴着11.87亿商誉，而继教网科技、西安习悦等并购标的还处于业绩承诺期。

是不是到时候还要赔了商誉又折本，但是似乎全通教育高管毫不在乎，因为他们很快找到了自己的归宿。

过桥的不只是贷款，还可以套现

其实这点在笔者看来毫不奇怪，这么多年来通过并购制造盈利预期假象后在高位套现后卸妆的妖股大有人在，目的还是一个：套现。当然全通教育也是如此。

2017年8月18日，全通教育发布公告称，公司实控人陈炽昌先生及林小雅女士因信息披露违法违规被广东证监局下达《行政处罚决定书》。根据该决定书，陈炽昌先生及林小雅女士是夫妻关系，为全通教育实际控制人， 二人于2月10日分别报送了《股份减持计划告知函》，拟在一定期限内分别减持不超过19,013,174股和5,000,000股。

但在实际减持过程中，陈炽昌以大宗交易方式向陈炽昌、林小雅控制使用的许某证券账户转让“全通教育”股票1,110万股，占总股本的1.74%，该账户持有的1100万股全通教育股票实际上是为陈昌炽和林小雅代持。也就是说，陈氏夫妇自卖自买，构成虚假减持，结果被证监会揪出来了。最终实控人被罚了60万。

拼命减持发挥到极致的董监高

然而减持要做到减持在高位并不是容易事情，因此江湖豪杰必须来相助，这才能做到配合公告做年报，推涨股价步步套。

而这期间实际上游资并不多，主要推涨的还是国家队，看来国家队炒股也是好手，以2015年10月30日、11月9日为例，国家队先是高价抛售随后在11月9日再次出手，来回倒腾股票玩得不亦乐乎，硬是赚下两个涨停板。

看来国家队也不是只爱大蓝筹对于这种“妖艳贱货”也时常游龙穿凤，大玩短期资本炒作。而公司高管也对此自然是乐意配合。截至目前，公司高管们也已减持获利超过6.79亿元，赚得盆满钵满。

只是可怜了相信全通教育的股民，如今已经只剩下12元/股，着实被坑的只剩下那几根毛了。然而资本圈对他并不会不离不弃，在需要炒作的A股市场新的机构又开始频频关注，故事似乎还远未结束。

推荐阅读

扫描左边微信二维码您可获得：

项目对接

扫描右边微信二维码您可获得：

1、加入【i-EDU教育产业投资人俱乐部】

2、加入【教育上市公司大佬群】

3、加入【教育产业项目群】

4、i-EDU投资人俱乐部线上直播间1次免费听课机会（加好友需注明个人信息方可通过）