【理财学院】一文读懂公开市场操作

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一文读懂

公开市场操作

PART 01

什么是公开市场操作？

公开市场操作属于央行的三大货币政策工具之一，在大部分国家，公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与市场交易对手进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。我国的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两个部分，其中外汇公开市场操作1994年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月恢复交易，整体规模逐步扩大。

1998年，中国人民银行开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择一批能承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象。随着公开市场业务一级交易商制度的不断完善，参与者的机构类别也从开始的商业银行逐步扩展到了证券公司等其他金融机构。

具体的，以常见的回购为例，回购分为正回购和逆回购，回购是指中国人民银行向一级交易商买入和卖出有价证券，并约定在未来特定日期进行相反交易的行为。一般的，当市场利率短期较高时，意味着以利率作为资金的标价变得较贵，较高的利率会一定程度上降低货币流动的速率，进而影响到货币的派生。在这一情况下，央行会以手中的资金在银行间市场上买入国债等券种向市场注入资金，降低了资金紧缺，活跃市场交易，利率作为货币的价格自然因货币供给的增加而降低了。这一操作即为央行公开市场操作中的逆回购，也即向市场投放货币的操作。与之相反的则是正回购，向市场卖出国债，回收货币。

而其他公开市场操作的工具也或多或少与上述操作有不尽相同之处，主要目的就在于通过资金的投放和回收，调低和调高资金的价格，同时直接或间接的调整资金的宽裕与紧缩程度。

PART 02

公开市场操作的特点与创新？

公开市场操作与其他货币政策工具相比，有以下特点：一是具有时效性，通过影响商业银行的准备金直接影响货币的供应量，当央行发出购买或出售的意向时，交易立即可以执行，参与交易的金融机构的超额储备金相应发生变化；二是具有灵活性，央行可根据市场的最新情况灵活和持续的操作，从资金规模、券种期限结构选择等角度调节；三是具有主动性，央行控制操作规模，具备了调节流动性的主动权。

近年以来，根据货币调控的需要，中国人民银行不断开展公开市场业务工具的创新。创新设立了更多的货币调节工具，例如SLF、MLF、SLO、PSL以及TMLF等。这些工具从短期、中期和长期角度影响市场的不同期限的利率，增强央行对利率曲线形态的掌握能力。上述工具的创设与使用，既有利于央行有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。

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