大佛：拍拍贷单季盈利6.6亿的背后

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 因为行业要求“三降”，催收的限制又越来越严格，戴着脚铐跳舞的拍拍贷在2019年二季度能盈利6.6亿，着实让人意外。意外的背后，近期拍拍贷的现状如何呢？

一

运营主体公司概况

 运营主体公司为上海拍拍贷金融信息服务有限公司，拍拍贷最早是在2008年的时候就成立了。企业链图如下：

 对外投资五家公司，裁判文书12件，股东背景为拍拍贷融信投资咨询有限公司。母公司企业链图如下：

 简单的说，无论是拍拍贷运营主体公司，还是其母公司对外投资的公司都比较来看，运营主体公司和母公司对外投资的二级子公司都很少，这种股权投资关系与玖富和网信的对外投资关系比起来，相对来说股权关系就要简单的多，股权关系越简单的，一般股权关系也能越干净。

二

单季盈利6.6亿

 我以前在跟其它金融机构的人交流时，最喜欢的是拿拍拍贷盈利比较多说事，但是传统金融机构的那些老油条，对公司财报上的利润并不是很感冒。主要还是国内的公司包装财报的太多。一个集团公司旗下，把赚钱利润高的业务全部塞进上市的公司里面，把亏损和烂账全部拨给集团公司下属非上市企业，很多上市公司都这个玩法。但有一条，盈利的总比不盈利的好，盈利高的可能有水份；亏损严重的，像一直都在争取下个季度盈利的信而富，这种就是明确的高风险。

 财报显示拍拍贷2019年二季度营收达到15.6亿，同比增长46%，净利润达到6.6亿，同比增长8.7%。

三

三降执行情况

1、近期成交量

 撮合环比增长13.3%至216.11亿，在监管要求平台三降的形势下，平台撮合业务不降反增，其实这是一个隐患。再看看拍拍贷报给中国互金协会官网的运营信息。

 每个信息报送时都有个累计借贷金额，通过这个报表我们可以大致推断出：拍拍贷在7月份成交量为40.9亿左右；6月份成交量为39.7亿左右；5月份成交量为44.7亿左右；4月份成交量为35.9亿左右；过去几个月，成交量并未明显下降。

2、平台借贷余额

 这方面如下图：

 从4月份时候的203亿，降到了目前的了188.9亿，年初1月份时为205亿，去年8月份时为199.6亿，总体来说平台待收还是在降，不过降速偏慢。

3、近期逾期坏账概况

 财报上面披露的数据与报给互金协会的逾期数据有很大出入，估计是统计口径的问题，财报显示逾期率方面，截至2019年6月30日，拍拍贷15-29天、30-59天、60-89天、90-119天、120-149天、150-179天的逾期率分别是0.86%、1.42%、1.37%、1.19%、1.26%、1.21%。其实大家稍微想想，做现金贷的怎么可能这么低的逾期率啊，这也是有些传统金融机构对财报有顾虑的原因之一。

 报给互金协会的逾期数据如下：

 金额逾期率在过去16个月中有15个月是增加的。在催收这一块管的越来越严的现状下，报给互金协会的数据比财报披露的能稍微更符合逻辑。除了金额逾期率外，累计代偿情况也值得一看，有兴趣的可以去了解，本文不再多评。

四

机构资金来源情况

 财报披露的是本季度有40.2%的资金来源于机构资金，但是具体是哪些机构在提供资金，提供了多少，外人是很难核查到的。

 个人查到了云南国际信托在对接拍拍贷的资产，项目名称为云南信托会泽83号拍拍贷集合资金信托计划，如下图：

 83号计划，成立规模也就5000万，跟平台过百亿待收比起来就是毛毛雨。

 按营业收入来排名的话，云南信托都排到50开外后去了，如下图：

 云南信托2018年的营业收入为6.79亿。

 其它拍拍贷的信托产品在市场上就暂时没看到。除了信托，资管那一块也没注意到有拍拍贷的产品，倒是以前有一些没有资产来源的P2P公司对接了一部分拍拍贷的资产，但具体对接了多少，谁也不好说，而且那些没有自己开发资产的平台，对接的资产也是在经常变更。

 虽然财报披露了有40%的资金来源于机构，但怎么来的，来源于哪些机构有待披露。

五

线上资金供给概况

 其实线上一直都是在发标的，如下图：

 1000起投，4%年化的网贷资产标还要抢，我也真是服了，这估计也是在降出借人数的办法，其实侧面反应投资人的信息是严重的不透明不对称，如果只想拿4%的收益率，完全可以去银行里面投北京债，或者一些民营银行的创新存款产品，后面这两种的风险，甩拍拍贷好几条街。

 虽然行业要求三降，但拍拍贷的标并没有降，大家可以看看陆金所的网贷标，目前几乎是全停了，其实陆金所的网贷资产待收过千亿，规模比拍拍贷大得多，他们都正常退出网贷了，拍拍贷待收虽然在降，但成交量并没太大变化。另外一家网贷平台开鑫贷，在今年八月份都还没发过一个借款标。平时我们说开鑫贷、陆金所的网贷产品风险更低，通过“三降”大环境下的发标情况看，侧面印证拍拍贷还是不如陆金所和开鑫贷。后面两个有更强硬背景/更丰富的融资方式，来保障投资人本息。

六

公开发债情况

 截止到目前，拍拍贷的运营主体公司是没有信用评级的，也没有公开发过债。

 其实公开发债的成本往往才是更低的，而且期限一般都很长，动不动就是三五年期限的。如果是公开发过债的公司，它的融资就会披露的非常详细，比如目前债券余额有多少，银行授信有多少，在哪些银行借了多少钱，哪些信托机构给它放过款，哪些金融机构给它做过应收账款的质押业务，那些信息我们这边都可以查到。但拍拍没公开发过债，所以具体有哪些金融机构给它提供了40%的资金，目前就在存疑问。

 所以，认为拍拍贷非常强的那都仅仅是停留在只看P2P，没有从整个金融行业的角度来看的，您跳出P2P再回头看拍拍贷，他也只能是在P2P里面是做得比较好的。

七

公司股价情况

 公司股票发行价13美元一股，目前公司股价为3.7美元一股，离发行价已经跌去了72%，侧面也说明美国人并不是很看好它，主要的原因还是受平台目前没过备案，没牌照，国内政策趋紧，严重制约公司的发展前景。

八

个人在拍拍投资情况

 其实我个人以前在每个平台的投资数据都是每月定期公开的，但后来考虑到网贷行业风向已变，所以今年就没再详细披露每个平台的数据。

 拍拍贷我是在2016年的时候就开始投的，最开始投的全是不赔的散标，当时散标年化主要是22%,24%为主，后来这些不赔的散标利率降到16%以下后，基本上就没再复投散标。截止目前散标收益率如下：

散标一共赚了1万3，坏帐计提了8411，里面包含了部分赔标。

 目前还剩的那点残余散标，都是后来投的赔标，这几年散标投下来，累计收益率有12%，其实还是可以了，不过这个收益率是建立在当时标的利率在22和24%为主的条件下投出来的，如果是不兜底散标只给16%甚至14%的利率，砍掉10-12个点的坏账后，剩下的几乎就没啥干头，所以去年时，个人主要投的是彩虹计划，今年陆陆续续也都快到期了，从去年年底后，就没再复投过拍拍贷。

 最后，拍拍贷是国内最早成立的P2P公司，在P2P业内是做得比较好的民营公司，后来去纽交所上市了，但是美国的股民因为国内政策的不确定和严监管，一直都不太看好它；财报方面盈利能力强，但国内公司财报的公信力有限；财报也披露有40%的资金来源于机构，但能公开查询到的机构对接拍拍贷资产的信息有限，另外公司截止到目前还没有公开发过债，公司主体也没有信用评级，在网贷领域做得好，但跳出网贷后，公司的信用还是有限。在目前政策不明朗，监管趋严的形势下，而且平台一月标收益率只有4%，风险和收益明显不成正比，在这种情况下到期的先撤，暂缓投资，其实是更明智的选择。

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作者简介：乐山大佛，CHFP专业理财规划师，财经专栏作家。欢迎大家关注个人微信公众号：大佛聊互联网金融（ID：lsdf628）。