九鼎半年盈利近6亿，保险取代PE成收入主要来源

8月24日晚，九鼎集团（430719.OC）和九鼎投资（600053.SH）双双发布半年报，九鼎集团以5.99亿元归母净利润暂居新三板盈利榜榜首，保险取代PE成为公司最主要的收入来源。

富通保险上半年贡献了九鼎集团85%的盈利，与此同时，九鼎投资归母净利润同比下滑27%。分析人士对第一财经表示，受监管要求、宏观经济环境以及二级市场波动等因素影响，投资机构业绩表现不佳，行业以持币观望为主。

自3月复牌以来，九鼎集团和九鼎投资股价持续走低，股权质押融资空间越来越小，九鼎急需新的筹资渠道来弥补资金缺口，推动富通保险上市和转让九州证券或许是有效的办法。

PE下、保险上

8月24日晚，九鼎集团和九鼎投资双双发布半年报，九鼎集团以5.99亿元归母净利润暂居新三板盈利榜榜首，但公司主要的收入来源已经不再是PE业务。

九鼎集团的私募板块九鼎投资上半年营业收入3.8亿元，同比增长15%，而归母净利润仅有9640万元，同比降幅达27%。公司去年就已经遭遇利润下滑，全年盈利3.3亿元，同比接近减半。

拯救九鼎集团业绩的是富通保险，香港最大的保险公司之一，2016年被九鼎集团耗资百亿元全资收购。其刚刚并入版图，就成为九鼎最主要的盈利来源。

富通保险上半年仅保费就收了20.9亿元，占九鼎集团营业总收入的四成，归母净利润5.12亿元，占集团总盈利的85%。今年3月，富通保险还抛售了9亿港元的股票，在利息收入和债券收入都在下滑的情况下，给公司带来8.55亿元投资收益。

按照九鼎初衷，富通保险能提供源源不断的保费收入，将为公司扩大投资规模带来大量廉价的资金。

不过，九鼎集团的投资规模不增反减。截至6月底的投资活动产生的现金流净额为-3.35亿元，较去年同期萎缩了96%。九鼎投资上半年新增私募投资10亿元，仅为去年全年的三分之一。

事实上，整个国内股权投资行业都处在浓重的观望氛围中。据清科研究中心数据，上半年中国股权投资市场投资总额为5800亿元，同比下降10.7%，在经历五年的爆发式增长后，首次下滑。

“资管新规虽然暂停实施，但是所有人预期立刻调整过来，觉得现金很宝贵。”私募行业分析师陈伟对第一财经表示，“另外，从去年下半年到今年上半年登陆美股和A股的科技类公司上市后表现看，频频出现市值腰斩，也会影响投资情绪。”

他告诉记者，从14年到17年股权投资行业处于疾速扩张期，募资环境十分宽松，但随着监管转向，宏观经济预期不会明显增长，投资机构纷纷选择保住现金流以求存活，更多是在攒钱看项目。

九鼎投资在中报里指出：“在IPO市场审核‘严紧硬’的态势及‘减持新规’影响下，股权投资基金IPO退出总量显著下滑，一级市场与二级市场价差红利缩小，随着二级市场估值中枢下移，一级市场整体竞争更为激烈，估值水平被逐渐推高，一二级市场之间的价差进一步缩小。

报告期内，九鼎投资管理费收入为0.64亿元，管理报酬收入为 2.76亿元，主要来自减持帝欧家居（002798.SZ）、绝味食品（603517.SH）、欧普康视（300595.SZ）、博士眼镜（300622.SZ）等上市股权。上半年，九鼎投资共有7个投资项目完全退出，其中上市减持退出4家。

公告显示，截至目前，九鼎投资管理的股权基金实缴总规模345亿元，累计投资314亿元，上市退出项目累计62家，综合IRR为34%。

距离中报披露的截止日期只剩一周时间，已经披露的新三板PE机构寥寥。上周披报的VC浙商创投（834089.OC）营收同比腰斩，上半年录得4300多万元，归母净利润为2300多万元。

周五发报的挂牌私募证券基金思考投资（831896.OC）亏损较去年放大，今年上半年净利润为-7700余万元。公司表示，监管对资管产品去杠杆、规范资金池和去通道化的要求，以及二级市场波动，都会影响到公司基金产品的净值和收益。

腾挪现金或需清理资产

8月6日，刚刚九鼎投资的850万股解除质押后，九鼎的实控人又将其1500万股继续质押给中信信托，同时，还把挂牌主体九鼎集团的1.31%股权质押给南方资本管理有限公司。

尽管拥有了富通保险，九鼎集团依然存在巨大的资金缺口。

九鼎集团合并报表的筹资活动现金流净额为-61.8亿元，较去年同期减少了140%，除了九州证券退还40亿元投资款，仍有20多亿元筹资活动现金净流出。

实际上，九鼎集团自2015年11月在新三板完成的100亿元定向增发后，就不再有大额的股权融资了。2015年底，证监会叫停了PE在新三板挂牌和定增。去年，九州证券抛出300亿元pre-IPO融资方案，但最终未能成功。

万得资讯显示，九鼎投资控股股东已将公司72%的股权质押出去，九鼎集团53%的股权也处于大股东的质押状态。

不过，今年3月九鼎集团在新三板复牌以来，九鼎投资和九鼎集团股价都是一路走低。九鼎投资从3月份的最高点28.99元每股跌至目前14元附近，可能已经低于强制平仓线。九鼎集团转为集合竞价交易后，股价最低跌倒过0.79元，目前股价在1元每股，总市值仅为150亿元。

陈伟认为，由于接到窗口指导，上市公司股票暂时没有大量强平的风险。但是继续质押难以填补九鼎资金需求，由于保费只能小部分用于私募股权投资，因此九鼎可能需要清理手中的资产来应对定增投资者退出的压力。

今年3月23日，九鼎集团董事会发表《致股东的信》，表示到去年底，公司总部视角的实际负债为约160亿元。从账面净资产看，资产负债率为38%，以公允净资产看，只有24%。

面对定增进入的股东，九鼎集团法定代表人、实际控制人吴刚在复牌前的电话会议上表示，公司股东没有爆仓风险，基本上所有产品的优先劣后都已经达成了解决方案，或者产品延期，或者由劣后份额承接优先份额。

他透露，正在紧锣密鼓地进行相关工作，将尽快推进富通保险在香港上市。控股子公司光通信器材商优博创预计将在2019年独立申报IPO。公司旗下互联网金融科技公司借贷宝也将于两年内在香港上市。

今年2月，九鼎集团公告称已和山东高速（600350.SH）约定，由后者买下九州证券19%的股份，并进一步成为九州证券的控股股东，交易有待监管部门批准。据媒体报道，九州证券此前定增失利与该笔交易有关。

中报显示，九州证券上半年营业收入4亿元，净利润1.67亿元。通过处置子公司股权，九州证券报告期投资收益达3.8亿元，同比增长74%。

文章来源：第一财经

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