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老唐的点评及投票处
可销售量,与基酒之间的对应关系,一般的表达是茅台酒的生产需要五年时间,四五年前的产量决定了现在的可销售量。但是不是直接用五年前的基酒产量乘以75%,就可以得出现在的可销售商品酒?例如2011年基酒产量30026吨,是代表2015年呢,还是2016年的可销售量为30026×75%=22500吨。
我个人的答案一般会有一个区间,而不是一个准确数字。原因有两点:
其一,上次说过了,季克良老先生亲口说过的「每年出厂的茅台酒,只占五年前生产酒的75%左右」。对这个信息,我个人的理解是商品酒总量(包含基酒和兑入的老酒)占五年前生产基酒量的75%,也有人理解为五年前生产的基酒,有75%变成了商品酒。由于53°普通茅台大致由85%基酒和15%老酒勾兑而成,那么这两个理解,就有了一定的差距。例如同样的30026吨,如果按照我的理解,对应商品酒就是22500吨。如果按照另一种理解,就是有22500吨基酒成为85%,另外加上15%的库存老酒,总计26500吨可售商品酒。这是一个差异,究竟哪种情况更吻合实际,公司保密,我们也只能推测。截止目前为止,总体来说,我的观点更吻合实际数据。这是其一。
其二,这个四五年,究竟是四年还是五年,2011年的基酒,究竟是2015年可以卖还是2016年可以卖?这个表述,公司和媒体各种口径一直是比较混乱的。在研究过程中,我们可以根据公司在生产程序上的多次重复表述「端午制曲--重阳下沙--次年8月前取酒完毕--分类装坛--储存3年--勾兑--再储存半年到一年--灌装」,模拟一下从粮食变成一瓶茅台的时间历程,比如2010年端午制曲,重阳下沙;2011年1~8月取酒七次,按照醇甜、窖底、酱味三种类型装坛,储存3年;2014年8月,三年期满,勾兑。然后再储存半年或一年;2015年2月可售,或者2015年8月可售。
这个明细流程,可以看出:①如果勾兑后只储存半年,那么2015年2月~12月卖的是用2011年基酒勾兑而成的商品酒,而2015年1月就只能卖用2010年基酒勾兑的成品。②如果勾兑后储存一年,那么2015年8~12月出售的是2011年基酒勾兑品,2015年1~7月只能卖2010年基酒勾兑的商品酒。
从上面的细节推算可以看出,2015茅台可售商品酒大致是由2010年和2011年生产的基酒数量决定,且销售火爆的时候,主要由2011年基酒产量决定(半年出厂也符合要求),因此,可售商品酒有一定的弹性空间。这也是老唐在《茅台的供给侧之忧》一文中表达为“2016年,可售商品酒的上限大约在2.25万吨~2.52万吨之间”的原因,即2016年可售商品酒介于2011年基酒30026吨的75%和2012年基酒33600吨的75%之间。
这三个因素中,年份酒的因素影响最大。年份酒出厂价格数倍于普通茅台,15年、30年、50年每500ml瓶出厂含税单价分别为3799、8499、14999元,即可以计入营业收入的吨单价分别约为690万、1540万、2720万,而茅台公司每年有少则两三百吨,多则近千吨的年份酒销售,举例说,若按照300吨年份酒,平均单价800万估算,创造营收24亿,比同样重量的普通茅台多出16亿多。而这部分年份酒的销售情况,公司从未对外披露,大家都是测算和摸索。具体测算方式,因为不敢确定一定正确,就不写出来了,以免误导。这里我们要知道是,茅台的实际销售收入,会高于对应可销售量×700×2124即可(模糊的正确)。
2)按照公司的披露,上半年完成了计划的64%,下半年只有8000吨茅台供应,可以推算出8000/36%=22222吨。实际可售量,会高于这个数据。这里有个口径,茅台的供应分为计划内和计划外两种。每个经销商都有一个准确数量的计划内茅台,也就是按照819标准提货的茅台,这个量是前一年底就能确定的,即前面披露的“完成了计划的XX%”。但是,茅台公司还有部分计划外供应量,这是历史遗留下来的操作形式,通过权利人士批条的方式满足部分特殊渠道、特殊关系,价格略高于计划内出厂价,这几年的批条价是999元。
2014年和2015年,由于一批价低于999元,计划外批条价格名存实亡。但2016年,伴随着茅台供应的紧张,一批价的上扬,年底可能还会有部分计划外供应。这里的8000吨口径,指计划内普通茅台的量。实际供应量会以计划外或其他小批量灌装、小容量等形态变相实现增量并提价供应的效果。故实际供应量很可能会顶着我预测的“2.25万吨~2.52万吨之间”的上限走。
2017年,茅台酒供应会增加15%,茅台酒和系列酒合计销售量将会历史性地突破5万吨。意味着2017年营收同比会增加20%左右,净利润同比增幅会略高于15%。
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