闲聊几句

周六老唐冒着打脸的风险提示说：茅台上半年涨幅巨大，市场全是获利盘，短期有任何风吹草动，都可能引发抛售，且目前估值已经在合理范围的上沿，下半年有很大概率出现20%以上的调整，对于股价跌个三两百元就睡不好觉的人，非常不适合买入。 

结果今天就来了个暴跌，幸好是全市场暴跌，不是白酒股独家暴跌，否则老唐还真有点怕被人骂乌鸦嘴呢！ 

为啥暴跌，这事儿老唐不谈，谈也谈不出啥深刻看法。实际上，老唐认为下跌的真正原因，永远是估值高了。

估值高了，就会“借故”下跌，至于这个“故”究竟是什么，千奇百怪，防不胜防，所以索性不防。

同样道理，估值低了，就会“借故”上涨。至于这个“故”究竟是什么，千奇百怪，猜不胜猜，所以索性不猜。 

这样就轻松多了。就好比老唐今天，早上九点多出门，玩到晚上七点多回酒店，相当尽兴，美食美景照片发了一大堆。

数了一下朋友圈，一共刷屏七条，合计发照片52张——哈哈，我的好友被我刷屏了，也不知道烦不烦这个微胖！ 

大跌新闻也弹出来过，但关我何事呢？今天，我下属非控股子公司该赚的钱，一毛也没少，短期内我也不会因为杠杆或资金需求被迫卖出股权。

所以，市场报价高也罢，低也罢，于我何干？要说有关，也只有一点，眼看着子公司陆续快要分红了，最好跌下去先不要起来，薅一点算一点，麻雀腿也是肉嘛！ 

这就是“瞅地”的乐趣。傻子们怎么玩，只要他们的出价还没有便宜到或贵到可供我利用的地步，我可以直接当他们不存在——这些理，一遍一遍重复，尤其是在市场暴跌时现场重复，更能触及灵魂吧！

理念说完，说一件很多人问的事情：今天茅台集团成立了一个全资营销子公司，很多人问这是不是从上市公司xixue，以后会不会导致出厂价被压住，难以上调了？ 

这事儿，其实很久前就有流传。记得有次我好像在书房里聊过这事儿，还发过我和朋友微信聊天的截图

原本市场风传的是清掉的经销商，大概合计有3000吨左右的配额，由GZW单独成立一个销售公司承接下来。

当时市场也是担心这样的话，以后他们会不会压住茅台不让上涨出厂价，从而能够吃到更多出厂价和一批价之间的差额。 

现在看来，是由茅台集团成立了一个100%控股的营销公司，这和GZW成立一个全资销售公司其实是一模一样的，因为茅台集团本身就是省GZW全资子公司。 

所以，这件事情分三个角度说。 

第一，正如上面那份去年11月的截图所言，对于茅台公司，这3000吨等于只是换了一个经销商。原来是经销商ABCD按照969买下这批货，现在是GZW的全资孙公司按照969买下这批货。 

从这个意义上说，对于茅台股份公司而言，没有变化，无所谓利空，无所谓利好。只是原本出厂价和一批价之间的差价从经销商ABCD手中，流入了GZW腰包。反正本来就和茅台股份公司、和我们小股东无关。 

第二，集团全资的营销公司拿到这部分配额后，会不会利用控股茅台股份公司的便利，压制公司上调出厂价，从而损害股份公司股东利益呢？

这个传言乍听上去，似乎颇有道理，但算算账就知道这种担心是多余的。 

原因很简单，茅台集团持有茅台股份公司61.99%的股份。茅台股份公司一年销售茅台酒三万多吨，茅台营销公司即便全部吃下传说中的3000吨，成为巨无霸经销商，也仅占比10%左右。 

为了让新成立的集团营销公司约10%份额多赚一份差价，而少收其他90%经销机构的这份差价，对于GZW和茅台集团来说，是净损失。 

比如说假设出厂价从969调价为1169，有200元差价。这个调整，表面看上去集团营销公司是少赚了200元差价，但股份公司收到营销公司的1个200元和其他经销机构的9个200元，合计2000元，其中有2000×61.99%=1239.8是属于茅台集团的。 

如果压住不涨这200元，集团相当于用自己损失1239.8元去换取获利200元，净损失1039.8元。这还没有算集团本身还在股份公司下属的销售公司占有5%股份所带来的利益。 

这种集团因为营销公司配额原因，压制股份公司出厂价上涨的可能，目前比例下暂时还不会有。等集团营销及股份公司自营每年经销的茅台酒数量占比很大的时候，再去担忧不迟。

以2018年财报来说，茅台公司这么些年努力经营的自营，创造的营收在整个营收中占比仅6%，还远不足让我担心。 

第三，但事情要换个角度说，在面临一批价已经超过1800的情况下，公司依然维持969的出厂价不变，这其实就是侵害股份公司股东利益。

这个差价意味着，谁有能力从公司进货，谁就能够一瓶获取超过830的毛利，其净利润将远远大于生产这瓶酒的茅台股份公司——因为股份公司要买原料，要付人工设备场地能源等各种费用去生产，要占用五年资金，还要缴纳巨额的消费税。 

这现象合理吗？当然不合理。不管用什么理由都是不合理的，而且这也埋藏着导致腐败的地雷。道理简单，谁有权决定一吨茅台酒卖给谁，就意味着直接送给谁超过830×2124≈176万毛利润，十吨茅台就是1760万，一百吨茅台就是1.76亿。

而公司在经销商确定的配额之外，有着数千吨茅台酒。这么大一笔财富，钻营者必然想尽浑身解数，从权、钱、se等各种角度去攻陷有决定权的那支笔，请自行脑补…… 

不是说谁经不起考验，即便是经得起考验，这样的作法也是给自己增加麻烦。更何况，人性，呵呵。 

所以，即便给经销商留下合理甚至丰厚的利润空间，公司实际上仍然有很大涨价空间，这将给股东带来巨额新增利益。而坚持不涨价本身就是损害股东利益（包括GZW所代表的GJ利益），而真正得益的……。 

更进一步说，现在给集团营销公司的配额，实际上股份公司自营部门完全可以消化的。当然，这个谈不上绝对的对错。

经销商配额砍下来，若是用股份公司自营去替代，那相当于FAFU部门抢下一块肉请小股东一同吃；而现在的情况，是FAFU部门抢下来的肉给集团吃了。

但老唐想得开，这块肉反正原本就和咱无关，请咱吃那是人家厚道，没请咱一起吃，咱就流流口水，劝劝自己知足，也就过了。 

老唐无交易，目前持仓茅台41%，腾讯26%，分众11%，洋河9%，海康6%，古井B6%，年内收益31%。

自2014年公开持仓至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，31%（均不含新股）。若2014年元旦净值为1元，则今日净值为3.91元。

申明：老唐谈及的任何个股都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，千万不要仅以老唐的结论来做出买入或卖出决策。切切！