又到了需要讨论“真知”的时刻了……
书房有朋友留言感叹：即便因为老唐在5月4日发文提醒过白酒可能出现20%以上幅度的下跌，所以有些心理准备，但这两周的跌幅还是让自己感觉很难熬。「假装不在」四个字，说来容易做来难啊！
正巧，本周二中午，老唐在山海关城楼下面，看着这座在冷兵器时代几乎不可能被攻破的天下第一关，忽然想到一个问题：阻挡清兵入关抢夺财富的是眼前这座天下第一关，阻挡投资者获取财富的天下第一关又是什么呢？
思索后得出结论：每天上蹿下跳的股价数字，就是阻挡投资者发家致富的天下第一关。
巴菲特曾经说过，投资这门课只需要学习两门课程，一是如何面对市场波动，二是如何给企业估值。老唐写《价值投资实战手册》时，也是按照这个结构来写的。
但是，今天，老唐要特别强调一点：这两个问题重要性是不同的，它们有先后顺序。如何面对市场波动是第一重要的，是“真知”问题，它解决赢与亏的事儿，所以它是《价值投资实战手册》的第一章；
对企业的估值，重要性排在后面，是“行”的问题，它解决赢利多少的事儿，它排在第二章。
因此，如何面对市场波动这个貌似鸡汤的老话题，其实是投资道路上的天下第一关。一旦真正攻破它，亏损就会成为一件反常的事、难以理解的事，而赢才是正常态，甚至可以是不需要努力的正常态。
我相信任何在市场待过一段时间的人，都曾发现过一个非常有趣的现象：最考验人的，不是买了股票不涨，而是先涨再跌。眼看着浮动盈利减少甚至归零，那种压力和恐惧，对很多人而言，甚至比本金亏损的压力还大。
你回忆回忆，或许就经过或见过这种三部曲：
①买入后跌了，很励志地给自己鼓劲，我是价投，我看长线，跌了正好加仓；
②浮盈中，欢欣鼓舞，判断正确，雅美蝶！加油；
③涨了30%，正兴奋中，股价回头，跌掉20%，痛苦不堪，深刻反思自己为什么没有发现XXX问题，没有及时地落袋为安，下次要调整买卖标准，调整投资思想……
最近的市场正在诱导很多人走上这样的路
拿我自己的实盘做示例，截止今天，2019年内收益22%。年度高点、也是个人净值历史高点，出现在4月23日，那天茅台收盘974.95，腾讯收盘392，分众收盘7.11……当日的年内收益率为42%。
刚好一个月时间，下跌了14%（1.22/1.42=86%），年度收益率减少了20%。用直观的数字展示就是：假设年初资金为1000万，则4月23日达到1420万，5月24日变成1220万。
平心而论，五个月收益22%，应该还是算相当不错的收益。但事实上大多数有同样境遇的朋友，目前的感受恐怕或多或少反而是难受或痛苦。
原因可能在于眼中所见是失去了200万，而不是得到了220万（当然，追涨杀跌，指数涨幅近两成，个人投资反而是亏损的朋友，不在本文讨论范围
痛苦和折磨其实都来自看待波动“利润”或“亏损”的视角。用一张手绘图表示，在资金市值的甲乙两点之间，有ABC三种到达方式：
从效果上看，三种途径效果相同，终点都是乙。但三种途径对人的影响不同，其中C线最容易赚到大钱；B线幸福感最高，也是能让最多人赚钱的走势；A线最容易导致亏损，大部分投资者的亏损，都是因为只赶上了A线后半程造成的
为什么起点终点都没变，结果却能有这么大差异呢？由此，我想到了一个假设：假设法律规定公司股价永远只允许按照某固定市盈率交易，比如25倍，那么市场会是什么样，你会如何选股？
如果公司股价永远只允许按照25倍市盈率交易，股价只有在每季度报告业绩的时候发生一次变化，一年有四次新价格，股价100%跟随企业的净利润波动。
于是，问题变的非常简单：对于投资者而言，唯一可能获利的方式，就是寻找那些未来获利会增加的企业，远离那些获利长期不变，甚至不断下滑的企业。除此之外，没有其他道路
法律不可能这么规定，但我们却可以这么看待。
让股价在我们的脑海里走成上图中的B线。但凡走成A线的样子，都可以视为别人暂时把钱存在你这里；但凡走成C线的样子，都是你暂时把钱存在别人那里——事实上，我真就是这么看待的
要让自己真的能这么去看，并不是一件容易的事，它就是老唐说的“真知”，其核心是两点：
其一是“all cash is equal”的估值理念，其二是对价值回归底层逻辑的彻底理解（资本的逐利天性是根本）。
这两部分都在《价值投资实战手册》前108页写着，这里不重复了。
很多朋友百思不得其解的核心问题在于，老唐你既然敢白纸黑字写下来“大概率有超过20%的回调”，为什么不先卖掉股票，等回调完成了再买入，即多赚了金钱，又可以保持轻松愉悦？
理性的五条原因，我在5月4日的《主要白酒点评2019版①》文章里已经列出，今天重读可能会有更深刻的感受
道理并不难，老唐说过多次：
第一，老唐不依赖也不信任自己的感性经验，我只信逻辑和数据；
第二，作为股东，我关注的是土地的产出，不是傻子的出价。除非傻子的出价有显著的便宜占，否则我就当做它不存在；
第三，我确信未来几年茅台的净利润依然会稳定增长，预计到2022年应该会超过600亿。同时，我知道由于人性永远的贪婪和恐惧，茅台股价未来几年里依然有机会到达30倍乃至以上。这两个判断就足够支持我做出持股决策了；
第四，市场先生强行送钱阶段，从2013年底的8倍市盈率到现在的30倍市盈率，已基本结束。股价在净利润增长和估值提升的双重推动下，实现了戴维斯双击，完成约9倍涨幅。目前的持股“只”能赚企业成长的钱，并需要承受估值水平向下概率大于向上概率的压力；
第五，我的主要目标是赚企业成长的钱，对于估值波动，有则收之，无则拉倒之（牛市是投资者的windfall）。所以，股价能到1500是重要的，但究竟是先跌到700再涨到1500，还是就这么涨到1500（数字仅为举例），那是市场先生的疯事儿，我自认没有能力猜出来，也不想为之费神。
这种思路可以参看去年底写的这段
今天补充两点个人心得，纯感性的。
请首先允许老唐轻度膨胀一下
在书房设立33个月时间，合计发表的378篇原创文章里，老唐明确提醒会下跌的，仅有两次。
一次是2018年1月的《九连阳之下的冷思考》，文中写到：
一次是本月初的《主要白酒点评2019版①》
如果将两篇文章的时间点在上证指数周线图上标出来，就是箭头所在位置。
看上去似乎准确率高达100%，简直有点可以开班装神的样子了
除了以上五条理由之外，还有两点感性经验：
1. 老唐不是没有这么想过。我猜测几乎所有的股市参与者都曾经这么想过。老唐不仅这么想过，也曾经这么做过很多年。
结局嘛，虽然没亏什么大钱（老唐早期的亏损，主要来自杠杆），也没赚什么大钱，永远就在「只差一点点就赚大钱」的懊悔中，浪费生命。
直到我真正理解了「别瞅傻子，瞅地」后，眼中没了“回调”这回事儿，日子轻松了，大钱也舒舒服服地来了。
2. 说个邪门的事情。你如果要依赖它做投资的时候，准确率就会大幅下降到瞎蒙的地步，甚至有时连瞎蒙也不如
道理有二，其一是现在看着似乎准确率挺高，原因恰恰是我基本不怎么关心它，很少看过行情，所以偶尔为之，反而有点旁观者清的味道。
犹如一直在室外的人，突然走进室内，很容易闻到室内的烟味。而久居室内的人，却可能浸泡在烟味中毫无所知。天天盯着行情变动的人，就如同浸泡在烟味里人，对室内空气的恶化感知会变的迟钝。
其二是当你需要依赖它做出投资决策的时候，前怕狼后怕虎，利益得失的多种因素就会掺杂进来，干扰你的直觉，结果让你不知不觉地从“我认为怎样”变成“我希望怎样”
这是我理解的关于直觉的悖论：你完全没有用它的打算，它的准确率可能还不错。一旦你注意到它，需要依赖它，它会迅速降低到连瞎蒙也不如的地步。
这或许也是许多人「模拟盘大赚，实盘大亏」背后的奥秘吧。
当然，更重要的，还是我虽然感性预测“跌下去是大概率的”，而理性却告诉我“目前持有的几家公司，再创新高是更大概率的”，两相权衡，我愿意弃感性的“大概率”，听从理性的“更大概率”。
这就是“别瞅傻子，瞅地”的核心。如果还理解不了，向书房发送“顺势而为”提取去年的《股市下跌，应该顺势而为、减仓避险吗？》一文重读。
分众和海康这两个投资案例越来越有趣了。个人估计再有两到三年时间，通过围观老唐将一套已经说透且不知变通的太祖长拳一路打下去，最终这两只股票究竟会让老唐赚几百万还是亏几百万？可能会让认真围观的朋友对投资的理解再次产生一个飞跃
当然，结果也可能是让老唐买到一个价值几百万的教训
今天开盘，将海康的分红加了海康，成交价24.14元。总量也就市值0.1%的样子，对仓位不产生影响（六只个股2018年全部红利加总，也就市值的1.5%左右）。
目前持仓茅台43%，腾讯25%，分众11%，洋河10%，古井B6%，海康5%，2019年内收益22%。
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，22%（均不含新股收益），若2014年元旦净值为1，则今日净值为3.65，年化收益率约27%。
强烈申明：老唐文中所提及的任何股票，都有腰斩或翻倍的风险，请独立思考，万万不可依赖老唐的判断草率做出买入或卖出的决策。切切！
朋友们周末愉快！