目前持仓茅台46%，腾讯22%，洋河11%，分众10 %，古井B5%，海康5%。下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。②仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，45%（均不含新股收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为434。以5.88年折算，年化收益率约28.4%。
重 要 信 息
周三晚间腾讯发布三季报。季报本身信息比较简单，加上腾讯这种明星公司，网上解读颇多，跟踪起来其实蛮简单的。这份三季报总体来说很平静，几乎所有的新闻都会提到的数据，我就直接跳过去了。只说说在我看来有关注价值的几个细节：第三季度云服务营业收入同比增长80%，达到47亿元。从收入数据角度说，去年全年腾讯云服务的收入是91亿元，同期龙头阿里云营收214亿，腾讯占阿里的42.5%；今年第三季度阿里云营收93亿，腾讯占阿里比例50.5%，双方都在高速发展，但腾讯云势头更好，差距正在逐步缩小。从市场份额角度说，老大阿里云和老二腾讯云的市场份额从2016年的40%VS7.3%，演化为2019年上半年的41.6%VS11.9%。两家都在扩大市场份额，腾讯云由于基数原因，扩张速度略强。正好周四央视调查中心发布数据，今年前三季度中国广告市场整体下滑8%。互联网和梯媒还略好一点，传统媒体更惨，整体同比下降11.4%。品牌展示广告短期内依然要受制于宏观经济影响下的企业投放欲望，暂时看不到什么主动改善的能力。由于去年三季度有美团上市造成的一次性收益影响，三季度报表利润同比-13%。刨开这个一次性因素，同比增长24%，挺好。其他数据中规中矩，无惊也无喜。对于今年大约千亿人民币净利润的腾讯来说，目前大约2.7万亿人民币的市值，估值上占不到市场先生什么便宜，能获取的就是企业的成长收益。不过，腾讯的成长在我眼里是一个高确定性的送钱时刻——注意注意，高能警告：老唐说的可能是错的，可能是成见，可能是屁股指挥脑袋，甚至可能是收了马化腾的钱来拉抬股价。老唐的看法你一定要过脑。切记切记！这个确定性老唐从去年说到今年了，可惜股价不配合，一直按着老唐摩擦。好在老唐脸皮厚，一边摩擦一边不断增加仓位，希望几年后能再次笑嘻嘻回来截图。为什么说它是送钱呢？只要能将视线离开股价，基本不需要什么深入的财务分析水平，几个基本的常识就能把握要点——8月份的《腾讯的确定性》一文已经详细阐述过，可以一字不改。游戏无忧，无论是悲观者或者乐观者，看法区别也无外乎是增速问题；
广告整体随宏观起落，而且面临头条系信息流和短视频产品挤压，增速可能会低于信息流和短视频产品，但由于有微信QQ和小程序的黏性，整体高于行业平均水平是没有什么意外的；
金融科技及企业服务，市场空间广阔，高增长是板上钉钉的事情。无论是理财、保险、银行、支付、小程序、腾讯云服务，都是刚刚展开的蓝海，只不过目前处于扩张阶段，出于长远利益考虑，目前市场份额优于利润。
在我眼里，这部分业务在十年甚至更短时间里，再复制出一个市值两三万亿的巨头不是什么稀奇的事情。别不敢想，阿里旗下的蚂蚁金服成立才五年，目前估值已经万亿。
投资部分争议最大，但在我眼里确定性最高。前不久，和@刘马克 兄及另外一位朋友喝茶，刘兄说他计算过腾讯投资部分的历史年化是13%。我说我没有算过，但我估计这个数字低了。网上也有分析师计算过，说是年化30%，我又觉着有点偏高。暂时是一笔糊涂账。
常识1，腾讯的投资集中互联网行业，这是中国乃至世界最有前途，最有发展空间的行业之一，行业整体增速一定高于国家GDP增速。而腾讯挟品牌、流量和资本优势，由该行业里曾经成功过的人主持，且绝大部分项目都期盼着能得到腾讯的垂青，并愿意为腾讯的品牌背书和流量资源给出折价（比如其他资本1000万占比10%，腾讯800万占比10%，项目主会倾向于选择腾讯），全国乃至全世界最顶级的风投机构都喜欢跟着腾讯下注。就凭这个，我也能判断出来腾讯下注的六七百个项目，平均收益率确定会高于互联网行业的平均增长水平。截止目前，腾讯的投资部门已经取得的成绩也佐证着这一点。常识2，腾讯投资资产的价值，大体和公司的负债总量两抵。负债中，有一半是主营业务带来的经营性负债，简单说就是无息负债。另一半是借的利率水平大约3%的低息债务。无论这些项目产生13%还是30%的年化回报，对于股东而言，都是额外的杠杆收益，和巴菲特用浮存金展开的投资一样。芒格早就给伯克希尔的经营模式画过像了：我们就是找成本低于3%的钱，将其配置在收益为13%的企业上。因此，无论是去年遇到的游戏版号停发，还是今年香港修例引发的持续到目前仍看不见结局的混乱（我想最坏情况或许可能是香港交易所关门吧），都是市场给我送钱。站在今天，回看茅台塑化剂时期，重要的是有没有上车。至于是200上车的，还是100上车的，没那么重要。未来的某天，我也会回望今天，照样能发现400上车还是200上车，同样不重要，重要的是你是不是在车上——老唐从2017年初的197.3港币开始买，最高买过423港币，只有买入没有卖出，目前券商账户里显示的买入成本是332港币（会随汇率波动而小幅波动）。我估计以后还会在五百六百甚至更高的位置继续买入，不断摊高自己的成本——注意注意，高能警告：老唐说的可能是错的，可能是成见，可能是屁股指挥脑袋，甚至可能是收了马化腾的钱来拉抬股价，老唐的看法你一定要过脑。切记切记！周三看到公告后，老唐已经将观点随手发给大家了。目前没有新信息，也没有新观点，坐等证监会调查结果就好。但借着这个事儿，倒是有必要再次叮咛部分朋友，你焦虑也好，害怕也罢，老唐都能理解，也乐意抽空和朋友们沟通。但是，请一定不要转发“某大V又在某球说你踩雷了，某某某又挖苦你是踩雷专家了”之类的言论给我民间智慧说，来说是非者，必是是非人。或许你是好心，但不好意思，我看到的是满满的恶意。转发这类垃圾言论给我的，会被我拉黑。请注意不要被误伤，谢谢。古井，不管它，反正也踩雷，暂时没踩上，也是早晚的事儿…
个人乐观估计大约2070年左右，我应该能进化到保证不踩雷的境界嘲笑老唐的人，无外乎是想表达老唐水平其实也不怎么样。我同意这观点，一贯自认水平相当一般今年年内收益45%，不过也就凭着茅台狗屎运罢了。公开实盘快六年了，才翻了四倍多，完全不值一提顺带预防性嘚瑟一下：不要说老唐因为不断有钱补仓，才如何如何。老唐公布的实盘收益，是被新资金拉低后的收益。如果按照基金净值法计算（即隔离新入资金影响），老唐现在的年内收益是51%出头。去年八九月份有新钱进入，抄到底了，去年就披露基金净值法结果。简单的说，老唐实盘一贯在简单收益法和基金净值法中，选择低的那个数据披露。这个主要是为了万一网上杠起来，吵架时底气足。
老唐踩雷不断，一把明牌，持股仓位公开，买入卖出公开，靠着一个人人都知道会赚钱的茅台就获得这样的收益。如果嘲笑者连这收益都没有，岂不是打自己的脸，证明自己简直比唐朝还蠢？如果嘲笑者战绩比老唐好，欢迎将踩踏老唐的时间，拿出来做点利己利人的事情，比如分享一些自己的企业分析思路和买卖逻辑，不仅能换来围观者的景仰和打赏，也可以用硬实力碾压老唐没有逻辑直接摆个收益率数字的就算了。老唐每年都要遇到无数跑在前面的赌徒，对未来的冢中枯骨表示木有兴趣。如果有企业分析和买卖逻辑分享，老唐一定端板凳受教，并竖起大拇指表达敬意，无论对错本周，宿迁市披露的未来三年规划里，洋河2019~2021年的营业收入计划是285亿，340亿，400亿。不知道这口径是否含税，保守点按照含税口径考虑，也就是说今年营收计划的是285/1.13=252亿。前三季度已经完成的211亿，意味着第四季度计划的是252-211=41亿，同比增长28%。按照30%的净利润率推算，可以带来12亿净利润，即2019年洋河公司年报净利润≈71+12=83亿，全年同比增长2.5%。2020年同比增长340/285-1=19.3%，2021年计划同比增长400/340-1=17.6%。假设洋河能够完成计划，假设净利润率保持不变，很容易可以大致推算出2021年净利润116亿。如果2022年增长率能够达到20%，刚好摸到老唐估算的2022年合理估值3850±10%的下限3465亿所需对应的净利润139亿。11月放出来的计划，今年的应该大概率能完成吧？毕竟对于白酒企业来说，这个时候已经可以大致准确地估算出全年发货数量了。至于明后年能不能按计划完成，我个人选择相信管理层给政府报的规划，可靠程度高于券商分析师或者网友的判断。至于你怎么看，自己做主。如果年报数据出来，营收和净利确实是252和83，我预计会将洋河三年后的估值水平从目前的3850±10%亿，微调回半年前的3500±10%亿范围，买点相应调整为1750亿以下。如果年报出人意料的是285和90亿以上，则维持现数据不变。本周游泳2次，单次1小时；跑步1次15公里；陪我家领导散步2次，合计19公里，体重波动于81.6~84.1kg之间（175cm）。
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记！