老唐的2020年：失去的、分享的、收获的。

书房的朋友们，大家新年好。

惊心动魄、跌宕起伏的2020年终于结束了。

这一年，所有人的记忆里，恐怕都少不了席卷全球的新冠疫情，老唐也不例外。 

只是网络上记录和回忆疫情的文字，多如牛毛，我已阅读疲劳。

将心比心，也就不给朋友们增加阅读负担了。 

总之，对于疫情，千言万语归结为两句话：

第一，感谢党、感谢政府、感谢战斗在抗疫第一线和第N线的所有人，也感谢乖乖听话、主动隔离的你我他——奇迹和胜利，是由英雄和凡人共同创造的；

第二，今年之后，我更爱这个国家啦。 

作为一个渺小的个体，老唐的2020有痛心的失去、有开心的分享，也有满意的收获。 

失 去 

2020年，悲痛的冲击来了两拨。

我家领导接连失去两位至亲：8月初，失去最亲的表弟；9月底，父亲过世。

表弟和我家领导的美好记忆，是从外婆家开始的。

——老一辈没有计划生育要求，我的岳母兄弟姐妹众多，四女两男。

岳母是老大，嫁在本村。表弟的母亲是老二，嫁在三四公里外的另一个村子。 

那个时代，几乎所有的壮劳力，都不得不起早贪黑地在土里刨食。

外公外婆两位老人，责无旁贷地承担了照顾第三代的重任。

就这样，外婆家成了我家领导（和她的表弟表妹们）儿时记忆里的天堂。 

八月去世的这个表弟，和我家领导年龄最接近，从小就是姐姐最亲密的跟屁虫。

小时候，姐姐偷个桔子，一定会分表弟一半。

长大后，哪里发现什么好吃的、好玩的，表弟总是第一时间联络姐姐，邀约一起去。

两人的情感完全是亲姐弟关系。 

表弟是去年6月初，在北京解放军307医院查出胰腺癌晚期的。姐姐是他通知的第一人。

当时我们正在俄罗斯境内，听闻消息次日回国。

第三天大清早，领导从齐齐哈尔飞北京，我独自开车六天后抵达北京。 

在北京陪同了16天，各种手段想尽，无力回天。

顶尖专家给的结论基本是春节后。 

于是，从去年7月到今年8月，除2月到4月间因疫情原因无法成行之外，其他时间我家领导成了高铁常客，成都待待，老家待待。 

一边是需要安慰的姨父姨母，需要陪伴的表弟表弟媳；另一边是一个啥也不会干，没人提醒经常忘记吃饭的胖子。

哪边都放不下，在哪边都忍不住牵挂另一边，辛苦的让人心痛。 

八月初，表弟走了。 

悲伤还未散去，九月下旬，老岳父突发脑梗，也去世了，享年77岁。 

老岳父是他们那辈人里，少有的初中毕业生，写的一手好字。

很长时间里，一到过年，村子里的人都会来找老岳父写春联。

每年那个时候，可能是老岳父内心最灿烂的记忆。 

我父亲是个木匠，老岳父也是个木匠，岳父比我父亲小一轮（12岁），两家之间距离不超过300米。

小时候，两位老木匠交流手艺，分享哪里有活干，或邀约着一起去给某家人打家具，是常有的事情。

所以我很小很小的时候，就认识老岳父了，比认识我家领导早多了。 

儿时的记忆里，老岳父是个说话慢悠悠，从不向任何人发火，甚至不会和任何人大声说话的人，从未见过他和别人争吵过什么。

两位老木匠在一起的时候，主要场景就是我父亲滔滔不绝，老岳父点头称是。 

说起来，我能在1994年辞职，很大程度上还是因为老岳父给创造的一个机会。 

九十年代初，老岳父在老家小县城的一个菜市场里摆摊卖菜。

起初是将房前屋后自留地里种的菜，拿到菜市场去换几个小钱。慢慢地，也从批发市场批发一些蔬菜搭配出售。 

应该是1993年春节，大约是年三十的前两天，正是各家采办年货的高峰时刻，老岳父的生意有些忙不过来了。

我自告奋勇去帮忙——挣表现嘛，我和领导是1992年夏天在一起的。 

那两天，老唐（应该叫小唐）是整条街上最靓的崽。

那时的小唐，175cm的个头，体重不足110斤，白白净净地脸上架个眼镜儿，书生气十足。 

菜市场没有多余摊位，小唐将一车（三轮车）青笋搬到市场门口的马路边，手提一杆秤，扯开嗓子就吆喝上了。

——当时的小贩们，都是坐在摊位上默默等待顾客的光临和询问，还没有人拉下面子大声吆喝。 

沾这个厚脸皮的光，整个菜市场边飘荡/且只飘荡/着小唐的大嗓门儿。

明显不像小贩的形象，惹人注目地吆喝声，清爽的价格计算和迅速的找零，很快，进市场买菜的主顾们，基本人手一捆青笋。 

老岳父高兴的合不拢嘴，只顾忙碌着给我增加可售货源。

忘记了那天赚了多少钱（一分没要，全部交给老岳父了），好像和我一个月的工资差不多。 

从那天开始，小唐心中早已蠢蠢欲动的心，更加坚定了。

“大不了去卖菜”，成了挂在嘴边自我打气的一句口头禅。

很快，小唐就在众人惊诧和不解中，放弃了所谓的铁饭碗。 

老岳父是典型的中国农民。在他的人生信条里，一天不干活，就仿佛是一种罪恶。 

最近的20年里，明明孩子们给的金钱，足以让老岳父什么都不干，轻松自在地安度晚年。

但老岳父依然要种地、要种菜，随时我们回家都能看见他辛勤在菜园子里忙碌。 

不过，看上去他伺弄菜地的时候，非常快乐。

或许就和我读书码字的感受一样吧？ 

这种忙碌一生的生活，我们无法理解。

正如老人家也无法理解我们夫妻三十来岁就闲在家里一样，这大概就是代沟。

不能理解，不妨碍我们各自享受自己的快乐。

希望天堂里，也有一块属于老人家的菜地

分 享 

今年出版了两本书：年初的《巴芒演义》和年末的《手把手教你财报：新准则升级版》（以下简称《新手财》）。 

《巴芒演义》是去年圣诞节交稿，今年年初面世的，写作时间大约是去年9月到12月； 

《新手财》是今年9月20日交稿，前几天面世的，写作时间大约是今年6至9月。 

正巧，今天（2021年1月3日）我的四本书同时出现在「当当投资理财类书籍销售排行榜」

借图提醒一下朋友们：

有《新手财》后，不需要再浪费金钱和时间在原版《手财》上。

两者的关系可以这么描述：

《新手财》是投资者必备工具书，但凡对自己的资金有一点点珍惜和尊重，这本书是必买必读品——完毕。 

《巴芒演义》一书，在书房有免费连载，除第28章过不了审查之外，其他的章节均可以在书房免费阅读。 

这本书反响不错，被评为豆瓣2020年度图书。

但到目前为止，我认为她的价值，依然是被严重低估的。 

对价值投资理论和案例研究较少的朋友们，如果一开始就接触这本书，很容易因为其轻松易读，而将其视为故事集或人物传记，甚至是书摘。 

只有深入思考过价值投资理念，并对其中很多问题百思不得其解的朋友，甚至因为这些错误思想在投资中支付过巨额代价的朋友，才会在阅读《巴芒演义》的时候，一次一次地恍然大悟，发现其中的重要原创思想。 

比如①关于低估和价值回归：烟蒂股投资模式诞生的外部特殊环境是什么，确保烟蒂股投资盈利的的企业条件、法制环境有哪些？

在A股和港股市场里投资烟蒂股缺了什么，如何解决？ 

为什么说集中投资严重低估的企业是对格雷厄姆体系的严重误解，甚至连投资都算不上？ 

比如②关于资金性质对投资的重要意义：巴菲特为什么要在1969年清盘基金，放弃可观的收益分账。转而用不分账的股份公司，做自己的投资载体？

格雷厄姆、施洛斯、乔尔为什么选择低估分散的道路，其优缺点各是什么？

比如③关于机会：巴菲特口中明显可见的机会，为什么市场就是发现不了。比如蓝筹印花，比如布法罗晚报，比如华盛顿邮报…… 

尤其是华盛顿邮报，诺奖得主保罗.萨缪尔森甚至公开怼巴菲特：

“巴菲特有次演讲中说‘任何傻瓜都看得出来华盛顿邮报的股价太低了。’我不算傻瓜，但我就没看出来。”

——萨缪尔森肯定不傻，是什么制约了市场发现价值？ 

比如④好企业永远不卖vs高估卖出。这是今天正在发生的争论。

今天我们依然可以随处可见一些战绩很不错的投资，分享“好企业永远不需要卖”的理念——当然，大部分人其实内心真正的词汇是“一直涨的企业永远不需要卖”。 

究竟是死了也不卖，还是高估卖出？巴菲特已经用数十亿金钱和几十年时间思考和碰撞过，这里面不仅仅是故事，更是财富。 

比如⑤巴菲特对指数基金前后矛盾的看法，是怎么产生的？指数基金背后的支撑逻辑是什么，投资指数基金的的要点又是什么？ 

比如⑥近20年，巴菲特投资成绩并不好，同时他还做出来很多违背其过去投资原则的决策，原因是什么？

巴菲特哪些东西是可以学习的，哪些是不应该学习的？……

等等，还有很多。 

这些困惑，在《巴芒演义》之前，在整个中文世界里，我从未看到有人有逻辑、有说服力地阐述过。 

理性的投资者，仅靠背诵口诀是不可能支持自己走远的，尤其是大师们经常贡献自相矛盾的口诀。 

只有推到尽的思考，深刻理解口诀背后的原理和适用环境，才能在问题出现的时候，知道此时应该背诵哪一句口诀。

我认为这些是看似故事集的《巴芒演义》所提供的真正价值。 

当然，初学者即便将她当做故事集看，也无妨。

起码在头脑里建立了一个框架，以后再看见口诀和案例，知道他们应该待在框架的哪个格子里。 

是否意识到《巴芒演义》的价值，并不重要。

知道哪些是错的，哪些虽然正确但却只盲人摸象的部分正确，重要。

除了两本书，2020年老唐在书房发表了原创文章116篇，平均3.15天一篇原创文章。

如果加上《巴芒演义》连载的44篇，就是160篇原创，平均2.3天一篇原创。

这个速度我自己也挺惊讶的。

要是问我哪儿来的那么多时间呢，我只能老老实实回答：我也不知道。 

收 获 

最大的收获，当然是股市了。 

收益情况在《老唐实盘周记2020/12/31》已经记录了，为保持总结的完整性，这里拷贝过来： 

2020年内收益69%（四舍五入数据）。 

按照老唐实盘的习惯，年终收益率采用考虑追加资金影响前后的孰低值。 

今年内的追加资金，总体入市位置高于年初位置，实际收益率为66%。 

<追加资金包括年内新投入资金和新股中签所得。其中年内中新股24签，相关缴款及卖出利润，一并作为追加资金计入> 

所以老唐实盘收益率记录为： 

自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，66%（均不含新股中签收益）。 

若2014年元旦净值为100，则当前净值为755。7年时间，年化收益率约33.5%。 

今年年内，股市带给我的财富数额（年末总市值-年初本金-年内追加资金），接近老唐2019年元旦的全部身家。 

全部身家=股市市值总和+持有的类现金资产+名下房产2019年元旦市值。 

这就是复利的力量。意味着老唐今年一年的呆坐，财富值约等于前面45年的所有努力。 

实盘周记下面，有好几位朋友询问66%收益，怎么可能超过2019年元旦的全部身家？ 

这其实是个小学四年级以内的数学题，并不深奥，差异只在于是否愿意按一下计算器。 

假设过去两年没有一分钱新增资金，则2019年元旦的1元，会因为2019年收益52%而变成年底的1.52元。

1.52元本金在2020年赚的66%，就是1元利润。 

因此，没有新增投资的假设下，2020年利润=2019年初老唐实盘全部股票市值——实际上是略超，因为不考虑孰低原则的话，2019年收益率是59%，2020年是69%，1.59×69%≈1.1。 

而过去两年，老唐陆续往实盘里增加了部分资金，因此总的收益金额约等于2019年初个人全部身家。这就是复利的力量。 

前天，书房一位叫@汉字 的朋友，翻阅了老唐从过去几年的年终总结，概括了一张简单的截图。连起来看，更容易感受到复利的力量。

稍稍可惜的是，漏记了老唐2018年中卖掉一套叠拼，资金全部投入股市。 

今年书房里朋友们普遍收益率偏高。 

2020年12月31日实盘周记里，搞了一个投票调查。

截止2021年1月3日下午17:40，共计有49409人阅读，有28%共计13827人参加了投票，结果如下：

有8307位投资者，跑赢沪深300%指数，占比60%。

有12774人获利，占比约93%；

亏损人数1053人，占比仅7%出头。 

不过，按照一般估计，这个数据对亏损占比会略有低估，因为很多亏损人士不愿意参与投票，哪怕是匿名的。所以这个结果，只能供参考。 

我有一位十几年的老邻居统计了2020年全市场数据，结论如下：

2020年个股分化非常严重，全市场4139只个股（含新股），中位数涨幅为-1.02%，51.27%的个股年度下跌，48.73%的个股上涨。 

超过半数股票全年是下跌的。这也是为什么我们会看到很多论坛里怨气冲天的原因，大部分人的2020依然是亏损的。 

这是书房里的朋友们感受不到的，因为我们喜欢「多看一二」：股市垃圾十之八九，多看一二。 

2019年和2020年葛优瘫了两年，享受了两年的幸福时光。

除增加了上海机场和福寿园各1000股观察仓之外，其他持股和2018年末一模一样。 

今年赚到的钱，主要来自估值水平的提升——即市盈率提升。 

早在2020年初老唐就已经写过：因为疫情的关系，部分企业的利润会受到影响。

但政府的货币和刺激政策肯定会出台，会降低无风险收益率水平，从而提升股市估值水平。

这是明牌。

但要说全年产生这么大的涨幅，那真是打死也没想到。

以老唐的第一重仓股茅台来看。

下表是年初第一周的周记记录

开年第一周，仅仅两个交易日，茅台就连续暴跌两个4.5%，股价跌掉了104.44元（一动死死死？）。

似乎正在向市场宣告，这个六年上涨超过十三倍、股市唯一一只千元股，已经高处不胜寒、神话破裂，要开始它的崩溃之旅了。 

那时老唐的2.1万亿卖点，恐怕是很多朋友内心嗤之以鼻的笑点。

谁能想到，年底它居然在分红17元多的情况下，收于1998元，市值超过2.5万亿，距离调整后的卖点2.7万亿眼看也是一步之遥了。 

这就是市场先生，只能利用、无法预测的市场先生。

我们唯一的优势，就是具有交易选择权。

我们有权不搭理市场先生的报价，也有权在市场先生报价令我们满意时，决定与之交易。 

我相信这一年后，朋友们一定对「市场先生只能利用、无法预测」有了更深刻的感受和理解。

这就是宝贵的财富，不会估值都没关系，懂的这句话，已经很难在市场里赔钱了。 

除了老唐实盘之外，老唐还有部分基金投资。

在《老唐的2019年》一文里，已经介绍了老唐的两只医药基金，以及2020年的零散资金准备买入恒生指数基金。

2020年，就是按照这个决定做的，没有任何变化，平淡无奇。

对老唐的医药基金及指数基金投资感兴趣的，直接向书房发送「医药」或者「指数」或者「基金」等关键词都可以提取，此处不再赘述，直接上结果。

2020年没有卖出过任何基金，第一个交易日将两只医药基金补充至100万后，也没有再买入。

年内零碎资金，均买入了000948恒生指数基金。目前持有情况如下：

2020年恒生指数全年下跌3.42%，随意买入的000948获利4.94%

两只医药基金，全年没看过，无买无卖。走势情况分别如下： 

这个美国医药基金，基本一年没涨，只是从疫情的深坑里爬出来了而已。

倒是国内的医药基金，表现不错。 

基金这部分，在我看来就是一个存钱罐。

我不懂医药，买入这两家医药基金的逻辑，2019年3月就在书房码文分享过，你如果要参考，请一定看清楚逻辑。 

2020年里，在分众跌至我设置的买点600亿市值以下时，我犹豫了好久，考虑是否将基金清仓驰援分众。

很可惜，最终还是信念动摇，呆坐着什么也没有干。

正如老唐前面文章的自嘲「如果思想滑了坡，黄金奉上也不敢摸」。 

这确确实实是能力没有到，黄金奉上也没敢摸。

分众从2020年4月低点565亿市值，一路攀升到老唐当初设定的卖点1400亿以上。

600亿到1400亿是2.3倍，对于上面这些基金来说，就是错过了大约250万。这讽刺的数字，说老唐呢！ 

2021年里，我或许有大笔资金需求，这些基金担任的现金替代物角色，有可能会被我卖掉。 

除了实盘和基金之外，更大的收获是满屏的感谢。

在过去几年里，尤其是2018年至今的三年里，很多浸泡在书房的朋友，可以说人生轨迹完全发生了改变。

年末的周记的留言区，满满的感谢之词——偶然进来的新朋友，可能会以为自己进了一个100个群友99个托的地方，

打赏人数和打赏金额也都创下了书房历史新高，这是令老唐非常自豪的事情，甚至快感还优于实盘赚钱。 

替朋友们高兴。2021年，让我们继续携手前行。 

最后，很俗气地说点儿展望。 

有朋友总结，按照老唐历史收益率规律，超过60%之后的第二年，收益率会不好：

62%，13%，23%，62%，-18%，52%，66%——2014和2017年超过60%，2015年只有13%，2018年-18%。 

这规律貌似玩笑，但其实背后也有逻辑的。

企业通常很难取得这么大的年度利润增幅，所以当收益率涨幅如此之大时，很显然是估值提升了。

正如老唐经常说的：

估值高了，就会借故下跌。至于这个「故」究竟是什么，千奇百怪，防不胜防，所以索性不防。 

因此，老唐2021年的策略清晰明白，那就是：和以往一样，买点买入、卖点卖出、中间傻坐。完毕。

对于2021年的收益率的预期就是：没有预期，爱多少多少。

反正市场先生既不会听我的，也不在乎我的预期，我预期它干嘛？

总结完毕。

再次恭喜2020年取得好成绩的书房朋友们，让我们2021继续携手前行