老唐实盘周记20220115

本周交易

无

目前持仓

目前持仓：腾讯39%，洋河21%，茅台19%，分众9%，古井贡B6%，陕西煤业6%，另有观察仓海康威视和福寿园不计。

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化； 

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。  

附：上期数据

收 益

本周实盘净值无涨无跌，平静如水。2022年内收益依然是-2%（四舍五入）。

注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

注②：沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，年化收益数据略有低估。

老唐实盘滚动三年期收益率

从本期开始，新增实盘滚动三年期收益率数据，供能够以三年视角看待投资的朋友参考

我的估值目标是三年获利100%，即实现年化收益26%（1.26³=2）。

目前看实盘六个三年周期里，有一个三年期（标红行）年化收益率17.69%，没有实现目标。其他五个三年期均超越目标。

令人惊喜的是，刚刚过去的三年，是很多人感受的所谓很难赚钱的熊市。可是数据告诉我们，无论是沪深300指数还是老唐实盘，这是所有滚动三年期里收益率最高的三年。

没想到自己的感觉，和真实数据落差这么大吧？

下一个三年期，需要2022年末净值达到4.55×2=9.1，才算实现了三年翻倍的目标。

也就是说2022年年实盘收益率需要≥25.5%方能实现目标：9.1/7.25-1=25.5%

市场先生会让老唐如愿吗？时光如梭，一年时间很快的，咱们年底揭晓答案

实盘与沪深300指数对比图

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

本周重要事项：

1. 腾讯回购及金控部门分拆传闻：老唐认为分拆传闻大概率属实。
2. 茅台千元级新品茅台1935重磅上市：填补了千元级产品空挡。
3. 古井贡发布理财公告，顺带谈谈洋河：谈谈亘古不变的人性和股市捡钱秘籍。
4. 陕煤2021年产销数据：量微增，价大涨，2021年业绩确定大涨。
5. 冒充唐书房的李鬼被团灭，大快人心。

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

1.腾讯回购及金控部门分拆传闻。

本周五个交易日，除星期三股价上涨太多无法实施回购，其他四个交易日腾讯均实施了回购——港交所对企业回购价格的规定是“回购价格不得超过最近五个交易日平均价格的105%”。

本周回购累计耗资约7.74亿港元，回购167.14万股，回购均价约463.3港元，其中最低回购价442.6港元，最高回购价477.4港元。

这事儿没啥好再评论了，说过很多次。就希望股价一直低迷到2月22日吧，大概还有二十来个交易日，让我们的腾二亿再花出去四十几亿呗——董事会3月23日召开，之前一个月不允许回购。

本周有媒体报道，说腾讯的金融部门很可能被分拆成单独的金控公司，以利于央行实施监管——这个传言，我认为落实的可能性很大。

就像蚂蚁集团首先成为阿里的全资子公司，然后再引入外部投资者，最终独立上市一样。腾讯的金融部门，可能也是单独首先成立金控子公司（不排除分拆时就一步到位引入国有资本参股），以独立的法人主体接受央行及银保监会监管，最终甚至可能单独分拆上市。

这条路即符合监管要求，也利于腾讯金融业务的长远发展。只是分拆过程中，阵痛可能是难免的，毕竟一者腾讯的金融业务分散在很多部门，技术和资源的整合及利益的划分都是庞大的工程；

二者成为单独的金控公司，涉及到对外投资规模要受金控公司监管条款限制。这个分拆计划，或许是腾讯分派京东和减持冬海最合适的解释。

目前腾讯旗下全资及控股子公司的金融业务主要包括：财付通（微信支付、QQ钱包）、理财通、腾讯自选股、腾讯微证券、基金销售（腾安基金）、信用卡还款、手机充值、微保、保险经纪、保险代理、微粒贷、香港虚拟银行等。

另外腾讯还持有的多家金融及金融科技公司股权，比如微众银行30%（银行），富途证券22.8%（证券），水滴筹21.1%（筹款平台），联易融13.6%（供应链金融公司），众安在线10.21%（保险），易鑫集团7.57%（汽车金融贷款），长亮科技6.67%（金融机构IT服务），中金公司4.48%（投行）……及部分境外金融类企业公司持股。

如果组建单独的金控集团，这些都是需要打包进入金控集团的资产。也就是说，这些原来由腾讯或腾讯某子公司持股的全资、控股子公司及联合营企业、金融资产，将归入腾讯下属金控子公司统一持有和管理。

由于央行的 《金融控股公司监督管理试行办法》第九条规定“成为金融控股公司控股股东或实际控制人”应当满足“权益性投资余额不超过净资产的40%（合并财务报表口径）”的条件。

按照2021年三季报口径，合并报表里净资产约9300亿出头，权益性投资余额大约8150亿。

这8150亿里，剔除上述金融类股权投资（这些是要投入金控集团的，不确定是否还需要计算在上述40%范围内），其他股权理论上说需要减少至9300×40%≈3700亿以下。

腾讯股权投资的账面余额虽然只有8150亿，但实际有约7000亿隐藏价值——主要是上市的联营企业股权市值和账面值之差。

这意味着腾讯的理论上限，可能将市值万亿左右（8150-金融类股权账面值+7000-3700）的上市公司股权，通过分派（京东模式）、卖出（冬海模式）、回购（正在进行式）或现金分红的方式处理。

这样，腾讯在游戏、社交、数字业务、网络广告及企业服务等业务保持不变的情况下，仅因为金控集团单独设立子公司的行动，就可能导致腾讯将历年投资成果，团成一个巨大的金蛋，通过分派、出售、回购或现金分红方式，在很短的时间里（估计就一两年内）回馈给股东。

这是腾讯2022年继续下跌的完美理由？还是腾讯2022年轰轰烈烈上涨的源动力？究竟是哪种情况？

只见台上那个胖子反手一摸，从腰中摸出一块硕大的惊堂木，啪嗒一声拍在桌上，口中念道：咱们且听~年底分解

2.茅台千元级新品茅台1935重磅上市。

本周，茅台正式发布市场期待已久的新品牌茅台1935。

据市场传言说出厂价是798元/瓶，指导零售价则有1199元/瓶，1299元/瓶、1399元/瓶三种说法，暂时没有看到官方准确信息。

茅台1935，是近十年来茅台最重要的新品牌，也是茅台系列酒里唯一一个以“茅台”冠名的产品，其产品源头来自酒圈内口碑非常好的遵义1935（其基酒可能大部分是茅台酒基酒）。

以后，茅台酱香系列酒的基本框架就是：茅台1935主打千元以上，汉酱主打500到1000元区间，茅台王子主打500元以下。迎宾和仁酒逐步边缘化，三茅一曲（赖茅、王茅、华茅、贵州大曲）定位为地区性产品。

另外，本周又有消费税传言涌出，据说是某日白酒股大跌的原因。这个由头，年年都来那么一两次，我没关注。

我的观点一直就是：白酒消费税从生产端移至消费端征收（提高税基、实现加税目的）是必然趋势，一定会来，区别只是何时来而已。

加税这个行为，最终对企业影响多大？我的判断是，对茅台几乎没有影响，对包括洋河古井在内的其他酒厂或多或少都有负面影响。具体程度要等征收细则出来以后才能判断。

不过，以我的推测，白酒消费税改革方案在一两年内出台的概率几乎为零。这种谣言，听听就好了。

我的详细观点和2019年时没有变化，感兴趣的朋友可以直接向书房发送“消费税”提取。

3.古井贡发布理财公告。

古井贡发布闲余资金理财公告，本来是个不重要也不需要谈论的话题，但因为本周洋河没啥重要的事情要谈，而很多人却（因为股价下跌）非常关心洋河，希望老唐聊聊。我就借古井理财话题谈谈洋河吧。

本周三，古井贡酒发布公告称，公司近日使用闲置募集资金购买了银行理财产品，投资金额为4亿元，起息日为2022年1月5日，到期日为2023年1月5日，预期年化收益率为2.1%。

注意这个2.1%。这就是我之前说的洋河投信托的原因。

投信托，大致收益率在8%上下，而银行理财收益率在2%出头。洋河这台印钞机依赖白酒主业，源源不断地产生现金，这几年闲余资金基本都在一两百亿规模。

买信托和买银行理财，年度收益率差6%就可能差十几亿。为了这个十几亿的收益，冒一定的风险是我认为是值得的，因为投资本就是衡量风险性价比的活动。

事实上截止今日，出现延迟兑付的（不是归零，是目前无钱兑付，但信托公司控制了土地和房产）也就0.76亿。

截至目前，即便没有任何新的回收，洋河累计还有恒大未到期理财产品五六亿，以及其他地产信托产品合计大约十六亿。

不要说这些不会全亏，就是真亏20亿出头，它也无法否定洋河这几年投信托的决策。

毕竟每安全投资一年，就意味着十几亿净利润。投资几年遇到一个黑天鹅，这账是算得过来的。

至于为什么不投股票，为什么不回购，为什么不现金分红……提这些问题的朋友，出发点是好的。而且，我也认同投股票、回购、现金分红都优于投信托。

但我想那些做决策的人，主要还是担心，万一股票跌了，那些一身正气的人又出来质问，“为什么要买股票，你不知道股票是高风险投资行为吗？”做事的人，就是这么难

至于现金分红的局限，我之前回复过，直接截图吧。

总之，做任何事都可能被指责。指责的角度不同，表述方法不同，但一身正气的姿势都是一样的。

同样，股价跌了，也有人指责老唐，要老唐给个解释：为什么要给洋河那么高的估值，为什么要持续看好洋河？

哭笑不得，我给个毛线解释，我欠你的咩？也真心是搞笑啊！

另一个常见套路，是拿老唐喜欢的洋河与不喜欢的老窖对比，用以鄙视老唐水平差。

没错，老唐是2015年8月底首次介入洋河的，从那天开始至今天，洋河只涨了186%（后复权，下同），即1元变2.86元，年化收益率18%。

同期泸州老窖是1变8.04，年化收益率39%，老唐的选择大大落后了，水平的确很差。

问题是，①我从来没说过我水平高。我一贯提醒我持有的任何股票都可能腰斩，我的水平相当一般，我只是告诉你我是怎么想的，怎么做的，从没说过我一定是对的，对吧？

②老唐重仓持有茅台，同期1变9.05年化41.6%，比老窖高啊！鄙视老唐的人马上说，别就会吹个茅台，不算茅台看看

好，不算茅台，茅台是老唐撞大运。但我“精挑细选”，用来下注中端崛起的洋河（结果中端没崛起）年化也有18%，比A股市场绝大多数股票回报高吧？

不知道这些鄙视老唐的人，2015年9月至今年化收益率超过18%了吗？

③如果你原封不动抄老唐的作业，我们不谈8年年化28%，也不说最近三年年化34%，就说2021年亏4%，2022年前两周亏2%的“成绩”，也还是跑赢指数，跑赢市场绝大多数人的吧？

如果你是因为单独选了只洋河抄而导致的气急败坏，那算是老唐蠢呢，还是你蠢呢？公平点说，可能算老唐蠢，质问者蠢plus。承认不？

④我记得以前留言区里回复提问时，说过但凡你持有的股票就会特别惨。真不是玩笑，这是因为你持有，你特别关注，你的眼睛离屏幕太近造成的必然结果。

今天，抱怨洋河跌得猛的人，可知道2022年的两周内，洋河妥妥地是白酒股“涨幅榜”第四？

那些鄙视老唐没买老窖五粮液酒鬼汾酒的人，真要是拿了老窖五粮液酒鬼汾酒的股票，每天的日常还是忙着骂人，只不过骂的是另外一个人罢了

⑤分享一段巴菲特致合伙人信的内容给大家。

分享它，是因为这段写于56年前的文字，居然可以一字不改地用在今日。经典的力量啊！不服不行

4.陕煤2021年产销数据

本周陕煤披露了2021年度经营数据。

关注意义不大。

年度自产煤销量增加了8.41%，同时我们知道年度煤价是大涨，所以2021年度业绩也是大涨，足够了。

5.冒充唐书房的李鬼被团灭，大快人心。

最后给大家分享个好消息：本周在某不愿意披露身份人士的帮助下，所有冒充唐书房的李鬼公众号，被一网打尽，全部封号

想着这些骗子维护了一个庞大的骗子矩阵，突然一下全没了，实在过瘾，不亦快哉，不亦快哉！

感谢这位朋友的帮助。阻止大量新人受骗，这是胜造七级浮屠的大善事，感谢感谢

本周运动

本周跑步3次，单次10公里；室内单车2次，单次约一集电视剧时间；陪我家领导湖边散步1次5.5公里。

周六同口径除皮净重85.6kg，环比上升0.3kg——175cm。

祝朋友们周末愉快