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书房拾遗第62期

永远好奇的唐朝 唐书房 2022-11-25

前言:书房有些问答,有记录和分享价值,却因散落在不同地点,部分朋友可能看不见,挺可惜的。

老唐尝试顺手将它们拾起来,做个保存和分享,命名为《书房拾遗》。

收录过程中,在不改变原意的情况下,对问答原文或许会有少量补充和修订。

大概每凑够四五千字,就推送一期。今天是第62期。

成立:价值投资把市场当作傻子,但买卖却依赖于傻子的报价,是不是应该给傻子一些尊重呢?

打个比方,你认为腾讯值450元,可市场报价就是370,你有办法卖出450元的价格吗?所以还是要尊重市场,逆势而为需要胆量和运气。

唐朝:市场出价是拿来利用的,这话不等于你有能力让市场听你话,按照你的意思走。

当我认为腾讯值450,而市场报价就370,我的确没有办法卖出450元的价格,但我若有钱,我可以选择利用370的市场报价买入价值450的腾讯。

这不需要什么尊重,也不需要胆量和运气,需要的是不慌不忙的自信。

2022年3月24日

那人那天那些事:我们可能能算出来企业的价值,但是永远不知道政策的底线在哪。

唐朝:不强求知道。政策永远在挺一挺和小黑手之间摇摆,小黑手的时候送钱,挺一挺的时候召唤接盘侠。

2022年3月24日

冰寒雨:老唐对腾讯以后的增速预测是否会维持过去的20-30%?毕竟游戏靠海外市场难以恢复高增长,国家方向的业务本身也是低利润率。

唐朝:短期应该会低一点,但我认为后面还是会有机会重现高增长的。

毕竟无论是产业互联网还是消费互联网,肉眼可见的还有很多事情可以做,还有很多钱可以赚,还有很多产业需要数字化、互联网化……

2022年3月24日

培根先森:请教唐叔:2021小企鹅财报P24,前三行经营盈利、年度盈利、本公司权益持有人应占盈利分别代表的是什么呢?

唐朝:对应大A财报的:营业利润,净利润,归属上市公司股东所有的净利润。

2022年3月26日

告别与怀念:唐师你好,如果在港股或者A股,一个一两百亿市值的低估的公司,买入后,市值继续下降到严重低估,这时公司大股东宣布私有化。

1.那么在低估下买入者势必依然赔钱出局?

2.就什么也做不了了吗?

3.也就是说买这种低估的小市值公司,是有遭遇私有化风险的?

唐朝:1.如果确认私有化,基本是,除非你愿意跟着做非上市公司股东;

2.私有化也需要股东大会投票通过,要看大股东出价是否让大家满意等,这其中小股东还是可以做些事情的;

3.是的,有。

2022年3月26日

中天北极紫薇大帝:老唐,为什么你觉得投资不该用杠杆,而买房应该用杠杆?

唐朝:因为券商会根据傻子的出价要求你追加保证金,否则斩仓。房贷只要你按时还款,银行不会根据傻子的出价要求你补充抵押品。

前者是命运由傻子掌控。后者是自己对自己未来的现金流所做的调用。

2022年3月26日

一池萍碎:学长们,这部分参股体现在资产负债表里吗?在哪个科目里?谢谢。

唐朝:你这提问没头没脑的,本来没法帮你答。通常的答案是在财报里搜一下,要么是归入粽子的、要么是归入笋子的。

不过也巧了,恰好你发的截图持股我看着眼熟,这应该是茅台集团的持股,和上市公司一毛钱关系也没有,不在贵州茅台股份有限公司的报表里。

2022年3月28日

好奇求真:这里的“上头成本”是什么意思?

唐朝:只要你继续经营,哪怕停工不生产也依然需要继续支付的成本,就叫上头成本。譬如你贷款买了厂房设备每月归还的本息,签了不能退的租约要支付的租金,所聘请员工的底薪及社保等。

2022年3月28日

秦征:请教,既然腾讯持有的京东股票都拿去分给股东了,为啥还会有700多亿的投资收益?

唐朝:按照会计准则,从联营股权转换成金融资产的时候,要按照转换日的公允价值(也就是当日股票市值)-账面成本,记录投资收益。这个780亿就是这么来的。

你可以理解为两个动作:①腾讯卖掉股票赚了780亿,②然后连本带利分了一千多亿给股东。这样会比较好懂一些。

秦征:所以连本带利分给股东这个动作,体现在一季报的资产负债表里?

唐朝:对,一季报里直接将年报里资产端的“持有待分配资产”和负债端的“以实物分派的应付股息”同时归零就好了,两边同时减少1024.51亿人民币。

2022年3月28日

林子进:之前看过您对于茅台今年提价的一些分析,这已经到3月底了,您觉得今年还有可能么?

唐朝:我认为概率挺大的。但,必须强调,我的认为不见得是对的。

2022年3月28日

土拨鼠:买实物和买股票还是有不同的,比如冲动买房想退换的成本太高。但是买股票不一样,试错成本低。

唐朝:所以买房亏钱的人少,买股亏钱的人多。你说的这个试错成本低,这个有专门的名词叫做“流动性诅咒”。

2022年3月28日

马克思靠谱:港股通分到的京东股票怎么卖?京东50股一手,比如你分了109股应该怎么交易呢?9股碎股挂单,按现价比较难成交。

唐朝:首先正常卖出50股的整倍数。剩余不够50股的走碎股系统(或者叫零股系统),一般按照市价的90%报卖单就可以确保成交——愿意花时间的话,盯着碎股系统的买价委托卖出,可以获得更优成交价。

新浪财经网页版,可以免费查看港股碎股系统的实时报价。

:老唐,我不明白为什么零碎要按90%市场价才能卖出去,是汇率的问题吗?

唐朝:简单的说,碎股市场是有专人来买入碎股,凑成整手卖出去套利。你不给人家一点甜头,人家无利可套,就不会接手你的碎股。

不是按90%“才”能卖出去,是90%基本能保证卖出去。如果你要想卖到更好价格,要自己去尝试,也说不定只比市价便宜1块钱也能成交,要看对方当时是不是正好需要你的碎股凑单。

2022年3月28日

朱朱侠:回购注销除了在低位提升股价,对企业本身有什么意义?

唐朝:没有什么意义。就是分红给股东,将暂时找不到合适用途的资本反馈给股东的行为。

告别与怀念:以现在腾讯的股价与估值来说,如果没有好的投资项目,回购自家股票是否变成了比较好的投资?

唐朝:是。

2022年3月29日

告别与怀念:唐师你好,只有酱香型的53以上的高度酒才有收藏价值吗?浓香型的不是存放越久越值钱?

唐朝:大部分好酒存放都能提质。但冲着收藏去,我没有什么判断能力,据说收藏界的硬通货就是53度茅台,其他产品不好变现。我不玩收藏,但凡回到家的酒,最终都收藏进我的肚皮了。

2022年3月29日

努力努力再兴:请问唐师,公司把收到的票据直接拿去买原材料了,可以不计入现金流量表吗?表现出来就是,营收和成本都同比增长,但是流出、流入的经营现金流都没有增长。这种记账手法是否违规?

唐朝:可以的。不违规。

2022年3月29日

唐朝:刚刚看到的新闻:''美国2年期国债收益率上涨至2.452%,为2019年3月以来最高水平,美国10年期国债收益率上涨10个基点至2.44%''

——连巴神也为之困惑的负利率、零利率状态,终究没有长期存在,因为……

所以……

花舞蝶牌:是美国钱太多的结果,全世界的钱往美国涌,反映了全世界人民大家都看好美国。

徐君:收益率曲线如果长时间倒挂(倒挂指长期债券收益率显著低于短期债券收益率),通常就意味着没有长期的资金需求,人们对长期经济形势不乐观,不愿意投资。

史蒂芬•周:图一是因为资本永不眠,所以违反规律的事实不会持久;图二因为有了你图一这样的预期,所以在估值的时候还要保守一些。对吗?

唐朝:对。

GH:短期和长期出现倒挂,也是不常见吧?

唐朝:对,不常见。

2022年4月3日

氢氧根离子:唐师,好几次卖完股票以后,遇到大涨甚至暴涨。自己看估值感觉卖出没毛病,但就是只赚了不到三分之一的上涨。超出自己的认知了,请问唐师,怎么做才能不卖飞或者减少卖飞的情况呢?

唐朝:没有办法做到。你能理解多少,你就会赚到多少。反之,超出你理解范围的东西,这次侥幸赚了,下次就会搭进去,股市很公平的。

2022年4月5日

浚谷:请问老唐,一般情况下,如何看待公司分拆上市的行为呢?

唐朝:大部分情况下都是有利于上市公司的事情。

2022年4月5日

海涛:茅台的稳定太牛了,问题是目前疫情严重了,对洋河的影响怎么样呢?似乎消费意愿都有所减弱。

唐朝:一定是有影响的,就看持续时间长短了。

2022年4月5日

黄鸿志:老唐,斗胆请教,您当初在国投电力获利不大,是否是因为当时没有意识到它是周期股,还是当时没有想出周期股的估值方法?

唐朝:应该都有吧。核心主要还是对水电消纳的估计,以及对煤电联动政策的执行估计乐观了。

2022年4月5日

梦想:2025年既然是茅台销售的天花板,那么未来还有什么可以成长的呢?

唐朝:提价,产品结构变化(更多高端产品)、系列酒增长,以及改口扩产。

2022年4月5日

刘伟文:在上涨趋势中的1700元(20年7月)茅台。是否比下跌趋势中的1700元(22年4月)茅台的风险更小?

唐朝:我不懂上涨趋势和下跌趋势。在我眼里,1700元就等于1700元,不管处于啥趋势里。

2022年4月5日

一言为定:请问一下,问题1,茅台2021负债表中显示吸收存款及同行存放217.6亿元,不太理解为何吸收如此多的现金,他自己有518亿货币资金还没有好的投资渠道呢?何必再吸收别人存款……

问题2,财报57页现金流量表中支付的各项税费446亿元,但是54页税金及附加为153亿,这差值446-153=293亿是怎么回事?

唐朝:1.财务公司的业务就是吸收和管理集团内部企业资金,就好比你不能问银行,你明明有钱干嘛还要吸收别人的存款?

2.两个差异,一是税金及附加科目即不包含增值税,也不包含企业所得税,而支付的各项税费包含这两部分。二是现金流量表是收付实现制,只管当期支出多少,不管支出的钱是不是本期应该支出的。利润表是权责发生制,只管当期应该支出的数据,不管这些钱是不是付了。

2022年4月5日

李璟琦:老唐好,集团的“双翻番、双巩固、双打造”目标,官方是不是没有解释说明?

唐朝:茅台集团的十四五规划是“三翻番,双巩固,双打造”:集团基酒产量翻一番,在十四五期间达到21万吨;营收翻一番从1000亿元到2000亿元;利税翻一番达到1800亿元;巩固中国白酒头部企业地位,巩固世界蒸馏酒第一品牌地位;打造成为中国500强第一方阵企业和省内首家世界500强企业。

李璟琦:谢谢老唐,另,根据今年1月5日酱香系列酒2021年经销商大会,酱香系列酒“十四五”末要努力实现营收翻番,集团占比要达到10%以上。如果销量不变的情况,仅依靠价格,目标还是有难度啊。

唐朝:销量必然要变的。十四五末,系列酒的销量相比2021年末大约要增长60%左右。

王晨阳:请问唐师,茅台酒基酒的储藏能力上限目前是多少?记得您说过是30万吨么?

唐朝:大致如此。不过有需要的话,可以扩建酒库的,酒库的难度比酒窖小得多,因为酒库是楼房。

2022年4月5日

More:老唐,请教个问题。存货:原材料就是高粱小麦等。库存商品:装进酒瓶中的酒。自制半成品:生产好的基酒,有25万吨,价值137亿元。在产品:价值143亿元,比基酒还值钱,指的是什么?

唐朝:2016年,茅台公司大变了一次财报披露口径,把大约价值五六十亿的存货,从自制半成品重分类为在产品。

逻辑推测,可能是把没有勾兑过的基酒,算成在产品,而将勾兑过的基酒留在自制半成品里。或者简单直接地将本自然年度内生产的全部基酒统计为在产品。

2022年4月5日

扬妈:唐老师,茅台2021年报中库存26.07吨,2020年报中库存24.92吨,2021年茅台酒加系列酒产量-销量=1.82吨,24.92+1.82=26.74吨,26.74-26.07=0.67吨的差异的原因是什么呢?

唐朝:自然挥发,生产损耗,以及灌装销售的一吨实际比一吨多——回看《书房拾遗第11期》

2022年4月5日

丁丁:老唐晚上好!请问为什么设计产能数字大于实际产量呢?

唐朝:这个没有为什么,就是一个事实。设计的时候,估算的产能比较保守,实际生产中的产量和气候、技术、原料等多种因素有关,会有波动。

2022年4月5日

周明芃:唐师,请教一下,为啥您认为:“系列酒今明两年再依赖提价来增长的难度比较大”?

唐朝:一是持续提过一段时间了,二是基本进入有硬对手的价格带了。

2022年4月5日

燃烧的激情:请问“内部交易未实现利润”计入利润表吗?

唐朝:不计入。

2022年4月5日

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