第六部分：既然你不会择时，为何多次低买高卖，抄底逃顶？提问：沃伦、查理，你们好。您总是告诉我们，择时是根本做不到的。但是，通过分析您的投资历史可以发现，您总是能在关键时刻，展示出强大的择时能力。1969年、1970年，您退出了股市。1972年、1974年，股市非常便宜时，您重返股市。1987年、1999年、2000年，您都有类似的操作。如今，市场下跌，伯克希尔手握重金。我想请教一下，您如此强大的择时能力，是如何练就的？巴菲特：其实，我们真不知道市场会怎么走。周一开盘，股市是涨还是跌，我们根本不知道。我们始终不知道市场会怎么走。在查理和我合作的这么多年里，我们没有任何一项投资决策，是根据猜测市场的涨跌做的。在做投资决策时，我们从来不谈论，也不考虑市场的涨跌。我们也从来不考虑宏观经济会怎么发展。我们也不知道这些问题的答案。2008年，所有人都看空股市的时候，我们表示乐观。有的人因此说，我有择时的能力。其实不然，我们买早了，还没见底的时候，我们就已经买了很多，我们选择的时机很差。不能说是“我们”，应该说是“我”的择时能力很差。我记得，在三四个星期的时间里，我们就动用了一百五六十亿美元。那时候，一百五六十亿美元对我们来说，已经很多了。我们投资了箭牌、高盛。后来，股市的走势证明，我们买得太早了。我买的时候，不知道股市是会涨，还是继续跌。事实是，我买了以后，市场又跌了很多。2008年10月，我在《纽约时报》上发表了一篇文章，《买入美国，正当时》(Buy American. I Am.)。如果我真有超强的择时能力，那我应该再等六个月。我记得，市场是2009年3月份见底的。可以说，2008年那次大跌，我没抄到底。大家知道，2020年3月，市场大跌，我也没抄到底。我们不会择时，我们只能差不多知道价格是不是足够便宜。无论买什么股票，我们都不知道买入之后是涨是跌。其实，每次买入股票的时候，我们总是希望能再多跌一段时间，这样我们就可以买到更多。就算我们买完了，把资金用完了，我们还是希望我们买的股票继续跌。继续跌，公司可以接着回购，我们的持股比例随之上升。这个道理很简单，小学四年级的孩子都能学明白，但学校不教这个道理。大家别再说我们善于择时了。好吧，非要说我们择时有多厉害也行，那就说去吧，但我们真的没有择时能力。我们从来不根据猜测市场涨跌做投资，也从来不根据预测宏观经济做投资。1942年我11岁，大概是3月11日，还是3月12日，道指90多点的时候，我买入了人生中的第一只股票。我记得，那天早上道指开盘是101点，收盘是99点。现在，道指已经来到了34,000点。我做投资这么多年，就是始终对持有美国公司满怀信心。哈佛大学的捐赠基金、通用汽车的退休基金，它们还真不如去请教一下11岁时候的我。它们不信我的，它们非要搞什么股债平衡，持有股票的比例不能高于60%。它们还聘请很多基金经理，每三个月就要倾听这些基金经理的高见。像它们这么做，还真不如扔飞镖，分散选股，持有美国公司50年、100年呢。长期持有股票的收益率，肯定是高于债券的。基金经理不可能说这样的话，他们告诉大众投资有多简单，那相当于砸自己的饭碗。基金经理不可能讲出真相，他们不可能告诉普通大众，他们没有创造任何附加价值，普通大众完全可以自己投资指数。我不想这么说，但事实就是如此，人们完全可以让猴子扔飞镖选股，用不着向基金经理支付管理费。我赌猴子能跑赢基金经理。我没有贬低基金经理的意思。猴子并非优于人类的物种，我更愿意和人类生活在一起，不想和猴子生活在一起。我只是用猴子扔飞镖做例子，讲了一个事实。芒格：可以这么说，在财富管理行业，很多人宣称做主动管理，并收取高额管理费，实际上他们只是紧跟指数而已。说白了，谁都不想当出头鸟，谁都怕业绩低于平均水平，谁都不想丢了管理费。于是，大家都紧跟指数。想想这件事，多少有些可笑。巴菲特：是的。来到现场的股东，在会议开始之前，你们看到了一个短片。在短片中，查理讲了，我们两个在我们年轻的时候，我们追女朋友，我们没那么优秀，但我们表现出很优秀的样子。说真的，你要求人不自私，不为自己的利益考虑，那是不可能的。这个道理，大家一定要知道。在结婚之前，我们也没把所有的缺点，都向自己的女朋友坦白。我们以前是犯过一些错。沃伦，我不知道你是不是这样。就我自己来说，和我17岁时候相比，我已经改了一些了。（笑声）一个人，受命运垂青，上半辈子顺风顺水，下半辈子应该学着做一个好人。这样的要求，真不算太高。一个人，赢了娘胎彩票，出生在美国，享受到了种种红利，过完大半辈子，发现自己做过很多蠢事，为什么不在下半辈子往好了改呢？每个人刚生下来，都是一张白纸。活了这么多年，以智商测试为标准，我的智商并没有什么提高。但是，在通过与人打交道的过程中，我学到了一些东西。一个两岁的小婴儿，它的大脑是一台超强的学习机器，它从外界学习新知识的速度非常快。但是，这还远远不够。有些东西，只有通过三四十年的人生经验，亲身体会人类这种动物的行为习惯，才能真正明白。对人性有了深刻的理解，我们应该在后半生学着做一个更好的人。前半生不明白，那是没办法。只要后半生能做一个更好的人，可以不必纠结前半生的事，好好过好后半生就行了。查理和我，我们两个人很长寿，我们有充足的时间过好后半生。我们早已经想明白了，怎么活着，才能幸福。我们也更加注意别人的感受，不惹别人不高兴。我希望人们以我的后半生评价我，相信查理也是这么想的。芒格：当然了。我根本不去想我年轻时做过的事，一想我会觉得尴尬得不得了。（笑声）老唐注：这个回复里有一段特别精彩的内容，值得朋友们反复思考：“每次买入股票的时候，我们总是希望能再多跌一段时间，这样我们就可以买到更多。就算我们买完了，把资金用完了，我们还是希望我们买的股票继续跌。继续跌，公司可以接着回购，我们的持股比例随之上升。”另外，二老直率地批评股债平衡和基金行业存在的问题，也是振聋发聩，可能砸了很多人的人设和饭碗。芒格：当年，你是从经营纺织厂开始的。从现代科技的角度来看，从本质上来讲，纺织厂实际上是发电厂。伯克希尔纺织厂位于新英格兰地区。与新英格兰地区相比，佐治亚州的田纳西河谷地区电力成本低60%。伯克希尔纺织厂注定要走向末路，幸亏你想明白了，把它关了。芒格：当现状很糟糕的时候，能认清现实，并采取正确的行动，需要的只是最基本的常识。竞争对手的电力成本低那么多，新英格兰地区的纺织厂哪有机会活下去？巴菲特：我之所以没有更早一些关闭伯克希尔纺织厂，还有一个原因。我任命的那位管理者是一个非常优秀的人，他为人诚实、品德优良，而且非常熟悉纺织行业。如果他是个品性恶劣的家伙，我可能就毫无顾虑，早把伯克希尔纺织厂关了。当时，我们也是走一步看一步。幸好，我们时来运转，杰克·林沃特把国民赔偿公司卖给了我们，我们做上了保险生意。我真不知道自己怎么想的，买完了伯克希尔纺织公司，过了大概七八年之后，我竟然又收购了新罕布什尔州的另外一家纺织公司。我可以给大家讲讲我在投资中犯过的错误，下午有机会的话，可以多讲讲这方面的东西。我们真是犯过很多特别愚蠢的错误。1966年，查理、我、还有戈特斯曼，我们收购了一家巴尔的摩的百货商店。我们那时候是用自己的钱在投资。我们为什么要收购一家百货商店呢？这家百货商店的管理层和伯克希尔纺织厂的管理层一样优秀。路易斯·科恩绝对是一位优秀的管理者。问题在于，每家百货商店都想着要扩张，都想把规模越做越大。这也没什么不对的。百货公司追求开新店，百货公司内部的各个部门追求提升营业额。整个行业往往陷入恶性竞争。这个生意，做了一段时间，我们发现不对。后来，我们……巴菲特：是啊。问题是我们一开始为什么要犯这个错呢？知错就改很重要。我们收购这家百货公司，给出的价格是每股6美元。如果这家百货公司成功了，现在也就值每股30美元。后来，我们没继续经营这家百货公司，而是把它卖掉后将资金投入在伯克希尔。我粗略地估算了一下，这些钱应该已经从从6美元增长到了15万美元。如果继续经营这家百货公司，我们只能赚二十几美元。因为我们没继续经营，我们赚了十几万美元。巴菲特：对。活到老学到老。你们可能会问，为什么学习的过程这么慢？我是从11岁开始买股票的。我去图书馆，把所有关于股票的书，读了个遍。我乐在其中。我父亲的工作与股票相关，我经常去我父亲的办公室，读我父亲书架上的书。我从小就打工攒钱。等我11岁的时候，我已经有了一些积蓄，有钱买股票了。我9岁的时候，去过一趟纽约股票交易所。那时候，我父亲带我们几个孩子去纽约。纽约股票交易所是我一直向往的地方，我让我父亲带我去了那。纽约股票交易所是怎么发展起来的，交易员制度是如何运作的，碎股是如何撮合的，在那个年纪，我就对这些知识了如指掌。后来，我迷上了技术分析，热衷于看图看线。我在技术分析中花了无数的时间。我还继续攒钱买更多的股票。我也试过做空。总之，所有的路子，我试了个遍。直到有一天，在我19岁、20岁的时候，我读到了一本书。那本书不是教材，是我在内布拉斯加大学林肯分校的图书馆里看到的。在那本书中，我读到了一段文字，那段文字告诉我，我尝试过的一切，全是错的，我的路完全走错了。在读到这本书之前，我一直以为，我要做的是挑出可能上涨的股票。看到这本书中的一段文字后，我幡然醒悟，我原来的做法是缘木求鱼。在投资股票方面，我经过那么长时间的摸索，才看到了真相。在看到真相之前，我一直对股票充满了兴趣，我的智商不低，我没少读书和思考，我很想赚钱，我比谁都想在股票方面取得成功。直到这一天，我读到了《聪明的投资者》第8章中的一段文字，那段文字告诉我，股票是另一个样子。那个时刻，无论是称之为“顿悟”，还是“灵光一现”，总之，在内布拉斯加州的林肯，那一刻，我想明白了。那一刻改变了我的一生。如果不是读到了那本书，我真不知道我还要在错误的道路上走多远。也许我会继续研究头肩顶形态、200天均线、筹码分布率，继续不知疲倦地在技术分析的世界中徜徉。我曾经痴迷于技术分析，但那一切都是假象。我体验过这种顿悟时刻，我相信查理也有这种顿悟时刻。每个人在一生中，都会经历过几次顿悟时刻。在顿悟时刻来临之际，我们会有一种与以往截然不同的全新认识。你可能不禁要问，这个顿悟时刻为什么没有早些出现？为什么没在一个星期之前、一年之前、五年之前出现？老唐注：顿悟是建立在长期的学习和思考基础上的，由于人类大脑的特性约束，某个时刻它突然就出现了。大脑里那张鸭子和兔子、美女和花瓶图发生了转换。但这顿悟并不是凭空出现的，是这些图像早就在你的大脑里，只是某段时间里，一种认知压住了另一种认知。只因有了前面的十年面壁，才有了后面刹那间的顿悟。从这个意义上说，渐悟和顿悟并不矛盾。我们可以控制的是“时时勤拂拭、勿使惹尘埃”，只有这种积累下，某一刻我们才有可能突然发现“菩提本无树、明镜亦非台”。顿悟，不是等待，不是乞求，不是天上劈下一道闪电，是自己的思考、学习和追逐导致的从量变到质变的结果。我们当初也没想到，伯克希尔能把盖可保险这颗明珠收入囊中。很多事情都是如此，最初的时候，是根本想象不到的。我们只能始终做好准备，机遇偏爱有准备的头脑。机会来了，就别让机会溜走。幸运的是，我拥有称心如意的工作环境，当机会到来时，我能马上行动，把机会抓住。在别的环境中，我可能没这样的自由，我不喜欢那样的环境。试想机会来了，董事会却说：“我们要成立专门的委员会，要做尽职调查，审核通过才能行动。”碰上这样的董事会，我可不和他们玩。我会说：“你们愿意找谁找谁去吧，我没空和你们走流程。有那个时间，我干点别的多好。”有时候，运气很重要。但是，我们一定要准备好，当真正的好机会到来时，立即出手，而且一出手就是大手笔。当然了，也要对自己掌控的资源心中有数，知道自己能抓住多大的机会。芒格：与别的大公司相比，伯克希尔是一个独特的存在，伯克希尔没有官僚病……芒格：因为伯克希尔没有官僚病，我们健康发展了很多年，多赚了很多钱。我有个比喻，可能不太恰当。在我眼中，伯克希尔如同一幅画作。伯克希尔这幅画很大，大得没有边界。伯克希尔这张画布可以无限延展，我可以在这张画布上自由挥洒。如果别人想在这张画布上画别的东西，我宁愿安静地走开，找到一张更小的画布，画自己的画。我说的是一个比喻，我对真实的绘画一无所知。别人带我去美术馆，我根本不会欣赏，只想躲到卫生间里。我对美术作品不感兴趣。有的人具有艺术细胞，他们懂得欣赏画作，他们能看出来门道。对我而言，伯克希尔就是我的画布，我也是在绘画。我的这幅画是为我的合伙人画的，我希望他们能获得良好的收益。但是，我本身更享受绘画的过程。我的心中总想着伯克希尔这幅画，画的年头越多，这幅画的景致越绚烂。只有做这一件事，我最接近于享受生命中的每一分钟。我无意让别人学我，这只是我的生活方式。有时候，在欣赏自己的作品时，我会发现，“咦，这个地方应该改一改。”我就回去重新画一遍。在绘制伯克希尔这幅作品的过程中，我收获了满满的成就感。人为什么会这样呢？我也不知道。但我早已很清楚，什么事让我幸福，什么事让我不幸福。我已经找到了让自己幸福的事，夫复何求？老唐注：有知识储备，才能看见机会。而有决策权，才能迅速地抓住机会，让知识变成成就。巴菲特，一个享受信托责任的人，给自己建立了一个能够率性而为、随心所欲却从不逾矩的决策环境。没什么好说的，感叹一声：完美。