跟随巨人的脚步，在价值投资之路越走越稳——读《价值投资实战手册》（第二辑）有感

1、感恩在浩然宽广的网络中遇见唐朝老师

疫情对我们生活影响还是较大，尤其是各类产品或服务线上化给我们带来更方便地学习与了解各种知识。

2021年春节听了理财小白课，也加深我的焦虑，作为接近不惑之年的中年人，因家庭等各种原因至今结余不足，再加上公司处于快速发展与跨界竞争激烈的行业经营得给人信心不足，我内心其实是有中年危机意识的，甚至还找过不同兼职如周末开网约车，希望家庭财富能够得到更好的改善，但效果始终有限。

也是通过理财小白课为我打开了一扇窗，初步了解理财的思维，对股票有了更理性的认识，不再谈股色变，知道这是有方法有技巧的，知道经过财报分析和企业分析后。

挑选出好公司等待好价格买入，高估卖出这种逻辑是行得通站得住脚的，类似开车之前要学驾照，学会驾驶技能后依然可能会出风险，但可以减小风险的可能性。

于是本人很想报后面的进阶课程深入学习，渴望掌握这种能带来睡后收入的技巧，运用复利能量加持家庭财富的增值，但我爱人认为价格太贵且担心上当受骗，还通过网络查了这些理财课网络评价较差，负面报道新闻居多，不支持我报名让我自己找书学习还靠谱些。

正式这种情况下，自己通过网络搜索企业研究和财报分析相关书籍，也许是命中注定，也许是我的福报，第一个印入我眼帘的就是唐朝老师编著的《价值投资实战手册》第一辑。

看到里面重点强调“正确面对股价波动”、“如何估算内在价值”、“企业分析案例”，被书中精彩内容吸引，并顺藤摸瓜找到”唐书房“这个组织，系统看到投资理论、投资体系，企业估值以及大量企业分析案例，几百万字的持续免费分享，还耐心回复留言者的低级重复问题，真是令人敬佩与感动。

尤其是2014年至今公布股票选择、分析、买卖条件，相当于手把手教你读财报，手把手教你如何分析企业，手把手教你如何估值，手把手教你如何设置理想买点和高估卖点，不愧是国内价值投资领域大V之一。

于是更加相信价值投资是我们跟着学习可以实现的，决定长期成为唐书房小学童，成为唐粉，并根据建议购买《巴芒演义》、《价值投资实战手册》、《手把手教你读财报》、《手把手教你读财报2:18节课看透银行业》并系统学习，虽然财报书籍看着相对困难，但坚持进一步思考与反复阅读，相信总会有突破。

今年唐朝老师编著新书《价值投资实战手册》（第二辑），我们作为唐粉，深知这本书的价值，积极抢购积极学习也就是顺理成章的事情。

我抢购了两套精装版准备留给孩子用，不是强迫她们走这条道路，只是让他们有这个理财思维，至少掌握并能运用指数基金这个工具我就满意了，同时唐朝老师又赠送了一套正好用来自己收藏。

相比老唐的奉献与传道，我们的付出微不足道，总之感恩感激在浩然宽广的网络中遇见，瞬间满血复活，治愈我的中年危机，让我对未来充满信心，充满激情与期待，每天就像打鸡血似地持续学习财报或书籍，找到阅读的乐趣，每天都过着充实、心灵富足的生活，找到巴菲特说的那种跳着踢踏舞上班的感觉。

2、股票本质深入我心

①股的本质与投资组合

老唐通过大航海时代的股票起源说起，让我们理解股票的本质。

大航海时代，十艘船主放弃原来每人拥有一艘船100%的模式（要么赚百倍，要么因沉船或被海盗抢了血本无归），改为每人拥有十艘船的10%所有权（只要有部分船返航都能稳稳获利数十倍），10×10%还是等于1，这就股的起源，船就是企业，股就是船的一部分，这也是大海航时代的包赚秘籍，这种以返航回报为主要获利来源的股模式。同时也催生了追求买卖之间价差的票模式。

其实这种股的模式类似我们的投资组合，去找到这些大概率能赚钱的船，不单调一只个股，而是分散投资，只要有大部分船返航，我们就能稳定获益。

对于组合分散风险，正如《彼得林奇的成功投资》书中所说“只要有60%的股票表现和预期的一样，就足以在华尔街创造一个骄人的投资业绩记录了。”

组合分散确实可以放大正确的影响，并缩减错误的杀伤力，下表列举了50%和60%正确率的结果比我们想象中的要好，这就是我们在股市要找的包赚秘籍，大概率赚钱的秘密。

②学会看财报是必备技能

但这60%正确率简单吗，还真不是简单的事，因为投资者在这个领域里，主要靠尽可能多了解行业和企业，入股作价时尽可能保守，以适度分散到多个企业乃至行业来应对，就像船主们也不愿只赌一艘船一样。

需要我们踏踏实实去学会如何看财报，老唐的《手把手教你读财报》（新准则升级版）是我们掌握财报技能的最佳书籍，也是目前最畅销的财经书籍，这是投资者写给投资者的排雷秘籍。

自学者写给自学者的财报入门，全书以贵州茅台的财报为例，告诉我该怎么去看企业年度报告，各个数据之间是如何勾稽的，尤其是老唐的中翻中特色，将复杂的会计术语用通俗易懂的大白话解释出来，让我们瞬间秒懂，我在看这本书时经常感叹“哦，原来是这个意思”，专业术语搞得太复杂了。

③赚取企业成长的钱，无需接盘侠

只要采用股的模式，投资无需接盘侠，主要靠企业成长赚钱。 就像我们投资实业一样，也是希望实业能够稳定赚钱，而不是希望别人高价收购找接盘侠。

现实中高价收购是非常少见的，所以需要我们站在企业老板的角度去思考这个企业未来是否能够稳定的赚钱，若能稳定的赚钱，我们作为股东投资赚钱也是顺理成章的事情了。

股票的投资本质也就是正确的投资之道即“理解并坚信可持续的投资收益主要来自企业的成长，而不是市场参与者之间的互摸腰包”，并愿意为此放弃市场颁发给错误行为的奖金，这就是股市长久盈利的核心秘诀，是投资的核心之“道”，与之相比，研究企业、财务估值，都只能算是“术”。

只有我们真正理解了投资之道，采用聚焦企业成长的思考模式，选择经过自己琢磨后认为值得投资的企业后，适当分散就能取得满意的成绩，站在大概率赢的一面。

3、面对股市波动的修炼历程

①知道股价波动原因

企业的内在价值是企业本身随社会进度共同发展稳步提升的，跟股价没有关系，不能本末倒置，因股价会受企业内在价值的影响，长期来说也是曲线上升的，但短期股价受市场参与者情绪波动大，大部分人接收到利多消息，认为会涨，乐观起来，于是购买人数多了。

供需失衡导致股价上涨，反之悲观情绪占主流也会导致股价下跌，这就是价值投资鼻祖格雷厄姆常说的市场先生是癫狂的，只可利用，不能受其影响，不能被市场先生左右”。

②理性面对股价波动

在股市里生存，永远需要记住“市场先生是疯的，它的出价只能利用，无法预测”，在低点如此，低谷之后照样可能暴跌；在高点也是如此，高估之后照样可能暴涨。

买入股票之后股价波动是正常现象，要理性看待，不要将暂时浮亏当作是风险，买入之前要想好何时卖，到达卖出条件时执行即可，看起来很简单，但真正做起来却不容易。

不理解投票背后的公司，没有自己的思考逻辑支撑，对公司未来的发展不能有信心，人性本能看到账户浮亏都有恐慌，这时就是考验人性的时候，只有在基于自己看得懂的优秀公司才能拿捏得住。

还有一种方法就是减少看盘次数，确实作为投资新手做起来也不容易，刚买股票很兴奋，就拿我来说，从去年至今还是忍不住每天看大盘，每天看账户盈亏，相对好一点我能够理性面对账户浮亏。

因为我相信选择的公司未来发展，投资之前我都对公司有自己的思考和买卖标准，每天看盘实际上是看看离我下次买点还有多远，至于卖点还早呢，估计三年以上的时间才能达到，耐心等待就好。

其实经过一年多的每天看大盘，看账户浮盈浮亏，也锻炼了理性面对股价波动与起伏，看久了也有麻木了，甚至在今年315这些低谷时间段还同步记录个股单日跌幅纪录、单日涨幅纪录，看着这些起伏还感觉挺有意思。

经历过今年的熊市氛围的洗礼，加强了我对股价波动进一步认识，甚至个股持仓低谷时最大跌幅超过18%，个股如分众最大跌幅超过20%都能理性对待。

因为我始终聚焦我的组合投资收益跟沪深300指数对比，紧盯着它即可，只要跑赢它我的内心都能平静对待，大部分时间基本都能跑赢十个点也是令我非常满意了，遇到今年这个行情反而常常感叹的是钱少了，看着这些便宜的筹码非常眼馋，但也只能凉拌与躺平看戏了。

坚持理解并坚信可持续的投资收益主要来自企业成长，理解企业的成长不是每天都有快速变化的，一般都是以年为单位看成效的，而股价短期无厘头波动也就能理性对待，不看做是风险，那在股市里你就有了生存根本，这是决定你我在股市里输和赢的关键，这就是我们在股市长久盈利的核心秘诀。

而股价波动却是因人而异，是因不同人心理承受能力不同，需要我们克服恐惧的天然心理，但这一点反而是大部分人很难做到的，这也就是股市里大部分人亏钱很重要的一个原因。

“七亏二平一个赚”也就是大部分人不能迈过股价波动这道门槛的真实写照，因此需要我们提升自己的能力和认知，只有彻底明白并接受这些道理，自然就能理性看待股价波动，拿到股市赚钱的门票，做到“财富是思考的副产品，投资是认知的变现”。

4、持续研究企业，践行日拱一卒的威力

也经常听到有人感叹“学了那样多股票投资道理，到头了还是不会做投资”，相信主要是没有建立适合自己性格的投资体系，没有沉下去用心看公司的年度报告导致的。

①建立适合自己性格的投资体系

对于投资体系，相信只要看了唐朝老师这一套书籍，加上唐书房大量企业研究文章、投资操作记录、投资反思等文章，建立适合自己的投资体系都不是难事。

其中《巴芒演义》通过巴菲特和芒格投资成长史，穿插各种投资的起源与发展，教会我们如何选择适合自己性格的价值投资之路；《价值投资实战手册》（第二辑）通过如何理性面对波动，如何给企业估值和企业分析案例三部分详细阐述，告诉我们要专注股票背后的企业，而不是关注市场股价这个傻子的表演；

《手把手教你读财报》（新准则升级版）告诉我们看企业财报技能是关键，老唐用特有的中翻中技能将复杂的会计准则用通俗易懂的话和案例告诉我们怎么去分析企业财报数据。

投资体系说简单点就是个人投资时怎么选股票，选择依据是什么，选好股票后何时买，怎么买，买多少仓位，何时卖，怎么卖，只要提前考虑好这些问题，再经历一个牛熊时间的检验与践行，基本就能长期指导个人投资了，本人投资体系在2021年投资总结时提炼过，基本也是围绕这些问题展开的。

目前看投资体系主体基本无大变化，只是仓位管理进行了微调，将仓位上限加个“±5%”的范围指导买入，便于后续部分价格贵的股票（如贵州茅台）或严重低估四折以下还想买时，有点轻微整数强迫症可能会稍微超限时不用心理过于纠结而已。

②剩下的就是多看财报，多琢磨企业基本面

投资体系建立了，剩余的就是需要我们沉下心来看企业年度报告，多去分析企业基本面，这里也说说我研究一个企业的做法和步骤：

首先明确要研究的对象，我先把老唐指数里的公司先琢磨完（自己按老唐的思路走一遍、经历一般与仅仅看老唐的研究报告还是不一样的，理解更深刻），然后通过i问财查询近五年ROE＞20%的好公司且上市超过5年的上市公司。

目前查询结果仅38家，对A股4600多家公司来说1%都不到，我准备用三年的时间来看完这些公司的财报，追求广度，了解不同生意的商业模式，增长见识与认知，然后找出后面打算长期投资且能看得懂、简单的好公司，相信对个人投资而言也就够用了。

准备工作：通过巨潮网下载公司年报至少最近5年，若有调研记录也同步下载最新的调研记录（若没有一般通过百度查找最新调研记录）。

若公告里有证交所问询的答复也是要下载的，里面信息量丰富，还要下载上市招股说明书；并通过同花顺找到目标公司所在行业营业收入排名前三的公司，同样下载这前三公司的年报；

还利用同花顺将资产负债表、利润表和现金流量表数据下载，利用excel表格公式自动统计与计算近十年的相关财务数据，如资产负债率，有息负债率，营业收入增幅等；

另外还通过慧博下载目标公司的三份深度研究报告（20页以上），每天可免费下载一份用三天时间下载三份即可。

查看年报定性部分并记录疑问或重要点：拿起目标公司最新年报，从头到尾通篇阅读（除了账务报告章节），重点查看重要提示，若没有“标准无保留意见”的直接pass，对于第二节公司简介和主要财务指标可以计算下近三年的净利润率、资产周转率和权益乘数，看看公司高ROE是由哪个分解指标贡献的；

然后就是第三节的管理层讨论和分析，这部分重点查看，包括经营情况讨论与分析、经营情况看看公司的商业模式，核心竞争力分析，行业经营性分析与风险等，看完后再看看同行前三年报中这部分内容进行对比应证，一般我都会将这里面涉及到的关键信息或疑问记录或复制下来，要去尝试找到疑问的答案；

后面章节的内容一般关注董事变动情况（各年度报告董事横向对比），职工人数情况，债券情况（若有）等。

查看财务报告章节并结合准备工作中的近十年数据统计表发现异常：年报定性部分看完，剩下的就是硬骨头财务报告章节，基本也是从头到尾看到底。

但每个科目是结合着后面的备注一起看，同时看看近十年数据统计表同比是否有异常的数据（增加或减小幅度比较大），若有需要找到对应年度报告去查找、去搜索答案和理由，并判断这个理由是否充分。

查看招股说明书：企业上市时的招股说明书也很重要，有很多秘密就藏在里面，如茅台工艺的详细过程，让我们知道商品酒与四年前生产的基酒有对应关系；如海天味业管理层明里暗里持股多少，各自股份怎么来的，都能在招股说明书里找到答案。

查看调研记录：查看最新的调研记录，与前面记录的关键信息和疑问互相应证与补充完善，尤其是里面涉及到的提问，相当于其他投资者的疑问，对我们都有很大的帮助，加深对企业经营情况的进一步理解。

查看深度研究报告：研究报告除了估值可以不看，其余内容都看看，了解下券商研究员提供的论证数据，可以顺着论证数据去找找相关信息，用老唐的话说相当于免费的调研员，我们得充分利用这些数据，可以有效支撑我们梳理的观点。

倒逼思考写出投资依据：巴菲特曾说过，我们投资股票应该写出相应理由“我正在买入XXX公司XXX股票，其市值XXX亿，因为……”。

只有通过深入思考为何你决定买入这家公司股票，它的商业模式是什么，行业发展前景如何，目标公司的竞争优势怎么样，有什么风险等内容想清楚了，并有相关论证数据来支撑你的观点，将这些理由写出来，那这家公司能不能值得你投入相信就比较清晰了，剩下就是估值。

对于看过老唐的书和文章的人来说估值都很简单的事情，就是提醒对于三年后净利润预测不要太过于乐观即可，我一般对赛道好的高成长企业预测的上限是三年翻倍，即净利润年化增速26%，所以注定错过一些超高速发展的企业，对于这些明显超过我的认知也不是我能看得懂的企业，放弃就好。

通过阅读年度报告、调研记录等，并倒闭自己将投资理由写出来，运用相关数据去支撑这些理由，至少让自己能够说服自己的理由为止，这样的确能够快速锻炼和提高自己分析企业的能力，至今写了18篇企业研究的文章，涉及19家企业（贵州茅台、福寿园、美的集团、格力电器、五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、瀚蓝环境、伊利股份、牧原股份、上海机场、隆基绿能、中国中免、陕西煤业、腾讯控股、分众传媒、海康威视、海天味业）共计约15万字的输出。

同时跟着杨天南老师学习《巴菲特致股东的信》，学习信中的经典并写读书心得，并积极参与富途的话题作文不断提炼自己的投资感悟，至今也写了8篇读书笔记和12篇价值投资心得，合计约10万字的输出，逐步加深自己对价值投资的认识与理解。

就这样从刚开始迷茫时用教条式、框架式的研究企业，到现在聚焦行业发展空间和企业竞争优势的分析模式，也算是达到了熟能生巧的结果，这就是日拱一卒的威力。

同时也是因为这个过程非常有意思，能够学习到多个行业的特点，能够挖掘到公司背后有趣的故事，能够吸引我每天早起两个多小时去琢磨这些内容，是兴趣使然的结果，能够一空闲下来就让我去看相关理财知识或书籍，建立起阅读习惯，相信也能长期阅读下去，“活到老，学到老”也不再是说说而已。

5、跟随巨人的脚步，找准人生方向坚定走下去

回首看看这一年多的经历，也看到自己的进步，也证明了日拱一卒的力量，也给自己增加了在股市中生存的底气与信心，让我在股市中不受波动影响，不受牛市熊市氛围影响，始终关注股票背后的公司，公司不可能每天一个变化，即使有变化基本也是以年为单位进行，只要企业竞争优势还在还能继续保持，我们要做的就是为管理层鼓掌，陪伴优质企业慢慢成长与发展。

老唐已为我们指明方向，剩下就是踏踏实实跟随巨人的脚步，继续日拱一卒，坚定的走下去，继续按照每月琢磨一个企业的计划持续学下去，完成自己立的flag（三年时间看完ROE超过20%且上市超过5年的38家公司年报），持续扩大自己的能力圈，同时持续跟踪自己的持仓股动态提升对企业深度的理解，先求广度再求深度，三年后再看日拱一卒的效果。

同时也希望达成我自己确定的人生三步走规划的第一个目标，用三年时间验证投资体系并取得三年翻倍的收益、不惑之年实现不惑；

至于另外两个目标就有点心大了，第二个十年和第三个十年分别取得一个数量级的增长，努力成为老唐预测的那36个人中的一个，即唐书房36万关注者里，未来20年里能靠着股市将财富推高两个数量级、在中国投资史上留下一点痕迹的人，老唐估计最多36人，真正的万里挑一，这个目标压力山大啊，就像老唐说的目标可以定高一些，稍微迟一点即使退休前后能达成也会令我相当满意了。