书房拾遗第109期
前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第109期。
Duke：老唐，最近两个月股票蹭蹭上涨，心里小鹿乱蹦，开心，动不动看市值，影响工作了，回家总想把账户给媳妇儿看看；
11月前虽然跌了麻木，但还认真工作，回家绝口不提股票的事，感觉就把投资的股票忘了。这种心态是不是还是没达到真知？
唐朝：是，还稍微有点距离。
老张：只要想想这只是市场先生寄存在你账上的数字，就没啥好激动啦。没到终点前，都是幻象。
2023年1月17日
菊菊：唐老师有过空仓的时候吗？
唐朝：其实我更愿意把你理解的空仓，叫做「全仓理财产品」。
不过呢，过去十多年里我确实是无论牛熊，除预留家用之外的全部资金，几乎一直是全仓股票的。顶多偶尔手头有百分之几的少量资金，暂时闲置很短的时间。
老张：入了书房之后，才明白以前为何总也跑不盈指数，不敢全仓持股就是原因之一。
2023年1月17日
景雅铭楼：跟踪了唐老师一段时间，开始腾讯和茅台下跌的时候，我怕怕的。现在返回来这么快，真是羡慕死了。
请问唐老师，现在价格还能不能买腾讯和茅台了？十分感谢！
唐朝：我认为不能。不仅腾讯和茅台不能买，这种认知状态下，任何股票可能都不合适买。先学习，是对自己宝贵资本的尊重。
2023年1月17日
天阔：老唐，请教一个问题，我看了你对陕煤和分众的思考，投资这种周期股，是否完全不需要考虑当前是否是景气周期？
只需要根据席勒估值法估值，然后确认企业当前是否贵。因为周期的景气度什么时候开始什么时候结束，我们是没有能力预计的，对吗？
唐朝：对。
2023年1月17日
天虹：你卖出陕煤买入腾讯和分众，是否是在做择时操作呢？
唐朝：这究竟算不算择时，要看你对择时的定义是什么。所以呢，算不算，你说了算。我的头型，不介意任何型号的帽子。
2023年1月17日
calm down：唐师，纳斯达克100算是宽基指数吗？
唐朝：算吧，科技含量较高的宽基。比行业指数宽点儿，比SP500窄点儿。
2023年1月17日
超超王：之前看唐老师说没买其它股票，是说"没钱"，但唐老师明明有股息和其它现金流收入的呀？
唐朝：股息都买了股~呀！至于其他现金收入，去年不是加了约6%资金的~呀！那就是我的图书版税和公众号收入等其他现金流收入。
2023年1月17日
月球上写诗：老唐是出版过《手把手教你读财报2:18节课看透银行业》书籍的人，随着口罩和经济形势形势越来越好，老唐会考虑择机买一些银行股么？
唐朝：暂无这种考虑。
夏群九：不投的原因，是因为银行的盈利好坏和宏观联系太紧密，但宏观我们没有能力预测，进而确定性始终不高吗？
唐朝：等书房其他朋友给你回复吧，这问题我写过很多次了。
佐渡：看书房文章《对卖出股票的思考》和《老唐实盘周记2022/04/16》。还有一篇隐藏彩蛋，我读过，但已经被河蟹，找不到了。
张洋：大概回忆：一部分原因在于资产的计算过于复杂，不能辨别的会计手法过多；一部分原因在于，这个行业对于职业道德要求过高，而坏的道德影响过大，不如茅台般稳定，可参考巴菲特投资所罗门遇到的困难。
琢舟：因为银行的盈利好坏很考验管理者的品质，这个品质既包含专业能力也包含人性。
对此，虽然历史信息会有一些帮助，但我们的银行管理者都是行政任命的，一般任期都不长，我们很难从那些碎片信息中合理推断出某个人的品质。
芒格说过：「每个明智的投资者都会担心银行，因为在银行这项生意里，管理层天然地要面对做傻事的诱惑。银行的管理层如果想虚增利润，有的是办法。把未来的利润挪到现在，简直轻而易举，虽然这会损害公司长远的发展。」
2023年1月17日
流水只争滔滔：请教，当年动态市盈率超过50倍，或者市值超过三年后合理估值的150%，就算估值过高。两者中的较低值就是一年内的卖点。这个二者中较低点指的是什么？
唐朝：①当年动态市盈率50倍对应的市值，vs ②三年后合理估值×150%，①和②两个数据比较，哪个小取值哪个。
2023年1月17日
七年：唐老师，对您文中财务知识几乎看不懂的人，能否通过定投沪深300指数投资？
唐朝：能。投指数不需要财务知识。
2023年1月17日
烟火清凉：现在网络上担心白酒库存问题的比较多，不知道老唐怎么看这个问题。
唐朝：你用「朝三暮四」作为关键词在书房一搜，会发现仅从2018年至今就有6篇文章里谈过这个问题。
2023年1月17日
唐震宇：请教您，作为腾讯分红的美团股票，有的账户已经到位。莫非腾讯股东太多，是在分批进行？
唐朝：没有任何账户「已经到位」。但凡账户里显示有美团的，皆为券商为了协助你准确记录账户市值变动，贴心提供的模拟券。
模拟券市值挂钩美团股价波动，但不能卖出。3月24日之后，真实美团到账，模拟券自动消失。
2023年1月17日
Awakening·：想问下唐书房老师，你有去参加过股东大会吗？有没有必要去参加呢？为什么？谢谢！
唐朝：没有。有些人觉得必要，有些人觉得不必要。我恰好是觉得不必要的人，所以不去。
2023年1月17日
粽子：《巴芒演义》115页，处理掉账面原值561万的固定资产，这个561万元是怎么算出来的？
唐朝：112页表格下注①固定资产原值3363万 — 115页表格下注②固定资产原值2802万=561万。
2023年1月17日
知行合一：看《数智革新》中企业的数字化转型也相同，最初并没有明确的转型目标和方向。
也是在战略方向的指引中，日拱一卒，慢慢摸索，不断调整，最终会达到取得巨大成功的那一天。而那时回顾时，发现一切都不是计划出来，而是做出来的。
唐朝：是的。结果，大部分是面对问题时一个个选择组合而成的。我们无从预测问题会从哪里出，自然也就很难预测结果会如何。
但每个岔路的选择，其实是由价值观、人生观、世界观和知识，共同组合而成的。
从这个意义上说，你了解一个人的三观和知识水平，大致是可以预测其选择的方式和路径，从而也可能提前预测出他的最终结果，是会优于平均水平还是劣于平均水平呢？
投资的目标企业也是如此，这其实已经足够好了。
2023年1月18日
晨光：做自己，不是「Be yourself」，而是「Make yourself」。
要不断的去和那些很强的很厉害的冲撞，要不断地一次一次进入隧道，冲进自己的至暗时刻，然后你才知道自己的边界在哪里，这个时候你才真的知道什么是自己。
看到在昨日的摸你贴下，对现在巴芒投资体系找漏洞而不得的讨论，说明优秀的人在一刻不停地质疑、碰撞、撼动，以至于突破，我相信我们都会继续进化！
唐朝：在「做自己」这件事情上，没有人比你更有优势。哦耶。
2023年1月18日
浩然斯坦：读书最重要的不在于读得快，而在于一直读。没有谁生下来就半秒钟看清问题本质，这需要坚持学习和不断探索。
读书像是爬山，视野慢慢开阔，渐入佳境。很多人爱鼓吹渲染一种悲情壮烈死磕式的学习方式，其实有点走偏了，读书精进的核心在「坚持」。
30岁以后还能拿起严肃读物认真阅读的人是极少数的，能坚持阅读已经是很厉害的一件事。
时光的伟力会把大多数人冲刷殆尽。能够穿越时间的瀚海，站在你面前，值得你拔刀相向的人很可能不超过一掌之数。
别担心读的慢，一直读下去，就没有对手。
唐朝：值得你拔刀相向的人很可能不超过一掌之数——哈哈，浩然已经霸气侧漏，隐隐然要成少年奇侠了。
2023年1月18日
洁仔：从学习者的眼中，俺觉得二老投资印花公司、纺织业、航空公司的经历尤为迷人，自然从不飞跃的成功尤为迷人。
我们可能就是需要这么笨笨地，从日拱一卒起，每天学懂一点，慢慢地不期而至吧！
唐朝：嗯，他们那些失败，不仅让我们避开了同样的坑，保住了宝贵的资本和时间。更重要的是，失败案例让他们不再像「神」，而是成为「可复制的价值投资」。
2023年1月18日
朱鸿宇：老唐您好！请问股票不卖出的话账面收益就不是真实的收益，那一直持有不卖的话不就是等于没赚钱吗？
您说最好可以持有一辈子，那不就等于一辈子没赚钱，还把资金放在股市里吗？
唐朝：这取决于你眼里的财富是什么。你如果认为只有货币才是财富，那你说的就对。
在我看来，财富是一种选择权，而货币所有财富存在形态中最垃圾的一种。我总是想尽一切办法减少手里的货币，尽量让财富以其他形态存在。
套用一句社会流行语：有钱人都欠银行的（他们拥有股权、不动产等），而穷人却拥有存款。这个财富观差异是决定命运的重大分歧。
童：您要追求什么人生与理想，您的人生愿景是怎样的呢？
唐朝：对我来说，没有什么大的愿景，生活的理想就是理想的生活。
至于什么是一个人的理想生活，自己定义，无需去按照某种固定标准要求自己。只要自己和自己所爱的人都热爱、快乐、享受其中同时又不损害他人利益就行了。
西子：刷新了对财富的认知，财富不只是现金，可能是股权，可能是基金，可能是黄金、古董，也可能是你走过的路，看过的风景，听过的故事，虚度的光阴……都在那些认为值得的事物里。
柏杨：说的真好，价值投资者追求长期主义，而在这种理念的引导下，对于生活和工作必然也是「日拱一卒，不期而至」的心态。
这种价值观，和目前社会大众普遍追求「短平快」的氛围有点格格不入，我猜测这也是我看到近期很多书院朋友，表现出对于工作状态不适的原因。
我本人也一样，随着年龄的增长，尤其是被老唐理念彻底激活以后，越发觉得让工作和生活能符合自身的价值观，是一种人生最大的自洽！因此，我选择了改变。
环境是很难改变的，价值观更能改变，但我们可以改变自己的心境以及换一个让自己更舒服的环境！认知的改变和提升，可以让我们降维去审视当下的问题！
bp：刚刚还在跟同事分享减肥、戒烟和戒赌的心得，虽然跟老唐所说的偏题，但有些概念是一致的。
如果你把货币看成财富，那你肯定会急于持有它。让你放弃，是一种痛苦。
如果你把火锅当成美味，那你肯定会想餐餐涮肉。不让你吃，是一种痛苦。
让你痛苦的事，不值得去做－就算能坚持几天，但时间长了，痛苦一直积累，最终不是痛苦打败你，就是你自己崩溃，前功尽弃。
但你看，世界上就有人把货币当成废纸，
把火锅当成毒药。这不是货币或火锅本身的问题，是人的认知不同。货币或火锅不会改，认知可以改。
改变认知，你才可能让财富以其它形式存在，并获得愉快。改变认知，你才可能吃着啥也不放的水煮鸡胸肉，并获得愉快。
2023年1月19日
邹志雄：老唐，请教三个困扰很久的问题：
1）互联网从打压到因经济压力，现在改为支持，那后续经济企稳后，政策会不会又变？
2) 看您回顾洋河投资总结，当年选择洋河是看中未来浓香型中低档的可能爆发，但五粮液也有高中档酒，如果未来浓香型高，中档酒发展好，五粮液也可以依据市场调整产品结构。
为何当时不考虑五粮液了？这点我想不太明白，望老唐帮解惑。
3）未来几年白酒发展趋势，是否大概仍然会以高端增长为主？
唐朝：1.有可能。2.书房历史文章读少了。3.我不知道。
Mr.Z：2.补充一点老唐讲过，五粮液的关联交易太多，我们无精力也没法辨别每笔关联交易是否有损害股东的行为，只能把希望寄托在管理层的道德上。
疑罪从有，所以排除了。虽然我持有五粮液，但是我也要揭它短 。
贾旭：第一条有没有变化不知道，但是从最新注册制改革不鼓励平台型企业上市的情况来看，我们是绝对不鼓励平台型企业横向发展的（当然，美国也是一样）。
如果这些企业坚守本职领域，深挖技术能力（比如云计算、大数据、人工智能等），我们一定是非常鼓励的。
2023年1月21日
直呼其名：向老唐求证一个说法：听说机构参与定增，虽然看起来价格比较高（或者说折扣很少），但往往都签有抽屉协议，一般不容易吃亏。
老唐见多识广，请问这种面向机构的定增抽屉协议真的有吗？常见吗？谢谢老唐。
唐朝：这还是要看供求关系，有的有，有的没有。
直呼其名：那判断是否有抽屉协议，以及它们的供需关系，有什么分析路径、方法或者信号吗？谢谢老唐。
唐朝：我没有。我不关心这些，所以没有关注过这方面的内容。
2023年1月21日
Barca：某天突然想起个问题：指数基金再宽，本质上也是最终被人选出来的一堆成分股，也存在着根据「规则」或「专家」加入和剔除，为啥就被推荐为「最适合」小白投资者的投资形式呢？
唐朝：主要是够分散，差不多/大概/可以马马虎虎/近似地/代表优质企业「群体」的平均水平。
2023年1月21日