老唐实盘周记2023年5月13日

本周交易

无

目前持仓

目前持仓：腾讯42%，茅台20%，洋河15%，分众14%，古B9%。

下表除「当前股价」和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收 益

本周沪深300指数下跌1.97%，老唐实盘净值下跌约2.9%。

老唐实盘年度收益率

2023年内沪深300指数上涨1.71%，老唐实盘净值上涨1%（四舍五入）。上周刚刚冒头跑赢指数，本周又被指数踩在脚下摩擦了

老唐实盘滚动三年

及滚动五年收益率

注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法收益率和资金加权收益率孰低取值，均不含新股收益。

老唐实盘vs沪深300指数

注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红，年化收益率数据略有低估。

加回现金分红的沪深300全收益指数，2013年末收盘为2610.75点，今天收盘5346.62点，9.37年年化收益率7.95%；同期老唐实盘年化收益率24%。

强烈声明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

1.持股公司2022年年度分红方案汇总。

2.本周经济及国际关系热点话题。

3.从茅台年报数据「疑点」，说两项财务小知识。

本周下属各子公司都没发生啥值得一提的事儿。

所以本周实盘周记的重要事项里，归纳一下今年各子公司的分红方案，聊了聊宏观领域里我注意到的几条热点话题，然后给大家分享两项财务知识细节。

1.分红方案

下周三腾讯将发布一季报，下周五年度分红方案除权，拉开了各非控股子公司2022年度分红序幕。

我大致估算了一下，年度分红（不含腾讯茅台分众已经实施过的2022年特别分红在内）大约能分实盘市值的1.7%，又可以买买买了，想想就有点小兴奋

各家持股公司分红方案如下表：

表格里，腾讯的每股分2.4是港币（其他数字的单位都是人民币）。通过港股通渠道买入的，扣税20%并折算为人民币到账。

古B每股分3元人民币，但折算为港币到账（折算汇率要等股东大会批准分红方案后才公告）。

除腾讯之外的其他四家公司，扣税方案都一样：红利到账时不扣税，等股票卖出时再按照持股时间计算是否需要补扣。

持股时间（从买入当日到卖出日前一日）超过一年的，免税；

持股时间一月以上、一年以内（含正好一年）的，券商从卖出股票款里代扣所得分红金额的10%；

持股时间1月以内（含正好一月）的，券商代扣所得分红金额的20%。

持股时间按照先进先出规则，对应计算。日内完成买与卖的数量，不打断持股时间。

2.闲聊话题

这些属于了解的话题。知道后，大概不会被一些网络言论带歪就足够了。

奢望从它们里找到投资机会，至少我个人不具备这个能力。所以，我随口一说、你莞尔一笑即可

①经济数据。

本周最热门的话题，是央行和国统局发布的4月份经济数据。数据反应出来的东西就是：经济还很糟糕。

市场重点关注数据是：4月新增人民币贷款7188亿元，大幅低于市场预期；居民存款同比大幅减少1.2万亿。

按照财联社之前发布的预测结果，市场机构对4月新增信贷的预测中值为1.28万亿元；

按照财新对境内外机构及经济学家的调查统计，对4月新增人民币贷款的预测均值是1.46万亿元；

按照wind的统计结果，机构对4月新增贷款的预测均值是1.14万亿元。

不管相对于哪个预测值，7188亿都是大幅低于预期。尤其是其中的居民中长期贷款新增额，是我国自2007年有统计数据以来的历史最低值。

简单的说，就是投资和消费信心不足，贷款欲望严重不足。

同时居民存款还同比大幅减少1.2万亿，但CPI（消费价格指数）同比上涨仅0.1%，环比还下降0.1%，显示居民存款减少的部分不是涌入了消费；

4月PPI（生产价格指数）环比下降0.5%，同比下降3.6%，创近3年来最大降幅，显示居民存款减少额也没有涌入生产领域。

大家猜这些钱，不是进了股市就是还了贷款——我个人偏向于认为是后者，但我没有数据，不确定。

这个经济数据不景气，从利空角度解析就是经济不好，信心不足，股市也很难好。从利好角度解析就是经济不好，未来继续出台刺激经济的宽松政策是大概率事件。

这都是瞎扯淡的东西，你问我是利空还是利好？我只能说那要看你想听利空还是利好。网上宏观评论员研究员，大体也就是老唐八年前写的这些套路，你点开看一遍也就会了→《宏观的幽默》

②国际互动。

这周国际政治方面，好消息是中美关系。

本周政z局委员、外s办主任王毅，同拜登的国家安全事务助理沙利文10日至11日在维也纳举行了会晤。

会议前后大约持续了近10个小时，谈了不少内容。这是过去几个月里中美之间最高级别的接触，它标志着SPY气球事件以来，两国外交僵持关系有走向缓和的迹象。

坏消息是中加关系恶化，双方互相驱逐外交官出境。

本周二，加拿大宣布将中国驻加总领事馆领事赵巍驱逐出境；几小时后，我国宣布反制，将加拿大驻华总领事馆领事甄逸慧（Jennifer Lynn Lalonde）驱逐出境。

相互驱逐外交官的事儿，我在网上搜了下，好像是中加建交以来第一次——不确保正确。也可能有过，只是我没找到

这周国际经济方面，还有两个和投资领域紧密相关的新闻。

一是我国加大对商业间谍行为的打击。

本周，官媒披露近期国家安全相关部门，对国内最大的商业咨询机构凯盛融英实施了突击搜查，同步搜查目标包括凯盛融英位于上海、北京、深圳和苏州的分公司。

5月8日晚，央视在《焦点访谈》专题节目中指出，凯盛融英的行业专家咨询模式“沦为境外情报机构帮凶”，提供的是“别有用心的咨询”。

该公司以专家库数十万名各行业专家为基础，打着为大型金融机构、咨询公司及跨国企业提供快速、精准、高效的专家知识共享服务的名义，推动了不少事关国家机密的泄密事件发生，对国家安全构成重大风险隐患。

涉及到国家机密的事儿，我没有能力评价。

缩小到投资领域里谈，这个新动向的坏处，是增加了境外投资机构投资中国企业的难度。既有对调研行为合法边界在哪儿的担忧，也有原本依赖的调研渠道全部或部分丧失的问题。

好处是大量减少了，利用内幕消息投机甚至操纵股市的机会，不仅针对国际机构也针对国内机构。

这个应该不难理解，机构们付出丰厚费用从各行业专家那儿得到的，不可能都是公开信息。总体无外乎要么是专业意见，要么是内幕信息，二者必居其一。而且我个人猜测（无根据瞎猜的），可能后者占比更大。

二是本周三美国公众公司会计监督委员会（PCAOB），发布了对在美上市中概股的会计底稿审查工作的最新信息。

PCAOB完成了对两家会计师事务所——设立于中国大陆的毕马威华振会计事务所，以及设立于中国香港的香港普华永道会计师事务所——经手审计的八家在美上市中概股会计底稿的检查。

检查报告称：毕马威华振出现审计缺陷的比率为100%，即四家公司的审计全部存在缺陷。普华永道的审计缺陷为75%，即四家公司里三家出现审计缺陷。PCAOB声称检查中发现了「不可接受」的缺陷。

PCAOB宣布，在今年年底前，将在美上市且由设立于中国（含香港）会计师事务所审计的公司，会计底稿抽查范围扩大为市值占比99%。

也就是说，几乎所有符合这两项条件的中国企业，PCAOB都要查一遍底稿——说99%而不是100%，估计是为了满足约定的「抽查」定义。

本小节相关话题，感兴趣的朋友自己网络搜索。留言区涉及这几个话题，因为不好界定尺度，大原则是不上墙，不回复。见谅。

 3.两个财务小知识

本周，书房小圈子先后有@kingroom @大兵 @启航 等多位朋友，对茅台现金流量表的两项数据产生疑问，分别是：

①合并现金流量表显示「存放中央银行和同业款项净增加额」 130.4亿，

但②拆出资金科目下「存放同业款项」，明明是从1350.7亿减少至1161.8亿，减少了约188.9亿。

截其中一个提问代表一下

我5月8日在kingroom帖下的回复，被螃蟹拖走了。于是我在看到启航这个帖子后，单开一个帖回复了这个问题。

考虑到今天周记内容少，且可能书房里也有朋友对此知识困惑，故将该帖搬过来分享给大家。

唐朝：这个问题，因为要配好几张图，留言区说不清楚，我单发一贴吧。

你们的主要误解，是以为现金流量表里那句「存放央行和同业净增加额130.4亿」，是说同业存款增加130.4亿。错了。

现金流量表经营活动现金流出：存放央行和同业净增加额130.4亿

不是说茅台公司多存了130.4亿定期存款，而是说经营活动中有130.4亿现金流出。

流到哪里去了呢？变成了「不能视为现金」的东西。

本案里就是变成了「不能随时支取的法定存款准备金和受限制的同业存款」。它们还是属于公司存在其他银行和央行的钱，只是不能再视为现金了。

由于向央行缴纳法定存款准备金，以及存入别的银行，属于财务公司的主营业务，也就是并表范围内贵州茅台公司的经营活动之一，所以它记录在现金流量表里的「经营活动现金流出」里。

这个数额就等于2022年受限资产204.2亿，减去2021年末受限资产73.8亿。

204.2-73.8=130.4。

它展示的是2022年资产负债表里货币资金和拆出资金内部的变化。

即：2021年末货币资金518.1=随便支的货币资金454.3亿+63.8亿不能随便支取的法定准备金；

2021年末的拆出资金1350.7亿=随时可以支取的拆出资金1340.7亿+不能随便支取的拆出资金10亿（2021年年报80页和81页）。

而，2022年的货币资金582.7亿=随时可以支取的518.5亿+不能随便支取法定准备金64.2亿；

2022年的拆出资金1161.7亿=随时可以支取的拆出资金1021.7亿+不能随时支取的拆出资金140亿（2022年年报81页）。

备注：可以随便支取的货币资金里，包括存在央行的超额准备金。

现金流量表里的经营活动现金流出项目里的，存放央行和同业款项净增加额130.4亿，就指的是有130.4亿从等同现金的资产，变成了不能等同现金的资产，是（64.2+140）-（63.8+10）=130.4。

这个现金到非现金的变化数据130.4亿，拿去和拆出资金总量减少189亿放在一起对比，是张飞打岳飞，什么也比较不出来。

如果一定要追问减少的189亿拆出资金，哪里去了？答案是从同业那里收回来后，拿去分红了，拿去买地了，拿去支付给员工和供应商了......等等，各种用途都可能。只是它们不在「存放央行和同业款项净增加额」科目披露而已。

另外，银行存款和存放同业两个概念这样去理解：

茅台财务公司是一家金融机构，用它的名义存在其他银行的，就叫存放同业款项，2019年起调整在「拆出资金」科目下列报。

合并报表范围内除财务公司之外的其他公司，比如股份公司，销售公司，酱香公司，赖茅公司等，都不是金融机构，他们用他们的名义存在其他银行（不含存在茅台财务公司）的钱，就叫银行存款。

随后，我的线下好友@李强 在微信上追问了我一个衍生问题，他说：

2022年茅台年报107页现金和现金等价物构成里存放同业款项1017.4亿+140使用受限制资金合计1157.4亿，和P81里拆出资金存放同业款项1161.8亿，为什么对不上？

同样，现金和现金等价物构成里，可以随时用于支付的银行存款480.7亿+存放于央行的超额准备金25.7亿+使用受限制资金64.2亿=571亿，为啥和合并资产负债表里的货币资金583亿也对不上？

这个问题，2021年4月在《书房拾遗第9期》答过。

简单的说，就是从2019年起，按照新准则要求，银行存款和同业存款的年末余额数字里，包含了这些存款「应该获得但对方还没有支付的利息」。

但在统计现金和现金等价物金额的时候，这些还没有收到手的利息，不记录为现金或现金等价物。于是就出现了上面李强说的「对不上」，差额就是它。

什么叫「应该获得但对方还没有支付的利息」呢？简单粗暴举个例子：你10月1日存了一笔半年期存款，第二年3月底到期，到期一次支付本息。

到12月31日的时候，报表记录这笔存款余额是本金+三个月利息，但实际账上并没有收到三个月的利息。这笔利息就是「应得但对方还没支付」的利息。

以上，是我个人的学习理解。如果有不正确的地方，请书房里的实务高手路过时不吝指正，谢谢

本周运动

本周跑步三次，合计20公里，其中忽悠我家领导陪跑一次5公里；另，陪领导散步一次2.5公里。

周六同口径除皮净重84.2kg，环比上周降低1.8kg（175cm）。

祝朋友们周末愉快