产能瓶颈
诺和诺德2023年报公布后，股价再度拉升5%，成功跻身5000亿美元俱乐部，成为继LVMH之后第二家获此成就的欧洲公司。
截止日前，诺和诺德以5269.81亿的市值坐上了欧洲市值之王的宝座，甚至超过了丹麦2022年的GDP（约合4002亿美元），可谓是“富可敌国”。
而这一切主要得益于诺和诺德的两大业务板块，糖尿病业务（2023，+29%）与减重业务（2023，+154%）的高速增长。
以核心系列产品司美格鲁肽为例，2023年Ozempic（注射降糖版）销售额138.89亿美元，同比增长66%；Rybelsus（口服降糖版）27.20亿美元，同比增长66%；Wegovy（减重版）销售额45.48亿美元，同比增长407%，合计销售额达211.57亿美元，而新晋药王Keytruda的销售额为250亿美元。
上市仅6年的司美格鲁肽快速放量，在如今胰岛素降价，利拉鲁肽系列产品（降糖版Victoza、减重版Saxenda）销售额下滑之际，撑起诺和诺德总营收的半壁江山。
但众所周知的是，司美格鲁肽的放量并非完全取决于供需关系，而是受限于产能。
诺和诺德自知受限于“产能瓶颈”，2023年11月，诺和诺德宣布在丹麦老家投资420亿丹麦克朗（约合60亿美元），用在原料药（API）到包装的整条全球价值链中创造额外产能，以满足包括GLP-1产品的超额需求。
据悉，目前Wegovy中含有的API均在丹麦工厂生产；灌装工作已委托给两家CDMO公司，康泰伦特（Catalent）与Thermo Fisher（Patheon） ；注射笔装配和外包装在诺和诺德自己的工厂进行，为应对市场需求，目前也委托给PCI Pharma Services。同月，诺和诺德再次宣布计划在法国投资21亿欧元扩大产能，以满足市场激增的减肥药需求。另一边，礼来的重磅减肥药物Mounjaro（替尔泊肽）快速收揽诺和诺德溢出的需求，刚上市便在2023前三季度大卖29.58亿美元，而截止2023年11月，Mounjaro还仅获批降糖适应症。2023年1月，礼来宣布将投资4.5亿美元扩大其在美国北卡罗来纳州三角科技园的工厂，以支持其糖尿病药物的生产需求。此外，礼来还斥资40亿美元在美国北卡罗来纳州建设了两座工厂，以提升Mounjaro与降糖产品Trulicity的产能。其中一座位于的达勒姆三角研究园区的工厂已开始生产，且每周7天，每天24小时连轴运行。该工厂使用高速自动化、无人驾驶车辆和机械臂，为Mounjaro生产自动注射器。“卷”到特斯拉的Model 3与英伟达的“H100”都黯然失色。终于，欧洲第一股诺和诺德选择在2024年初再次出手，搅动风云。2024年2月5日，诺和诺德大股东诺和控股（Novo Holdings）宣布将以165亿美元全现金交易收购原服务商、全球CDMO巨头Catalent。
Catalent作为CDMO巨头，拥有全球领先的药物、生物制剂、基因疗法和消费者健康产品的先进给药技术和开发制造解决方案。该公司在北美、欧洲和亚洲拥有 9 大 cGMP 临床供应运营中心，50多处战略部署仓库覆盖全球六大洲。此次双方交易还包括，诺和诺德将以110亿美元的预付款从大股东（Novo Holdings）手中收购Catalent位于意大利阿纳尼、比利时布鲁塞尔和美国印第安纳州布卢明顿的三座灌装工厂。据悉，这三座工厂拥有超3000名员工，均与诺和诺德保持着合作。
值得注意的是，Catalent依靠并购Paragon Bioservices（腺相关病毒载体开发和生产）、MaSTherCell Global（CAR-T开发），Delphi Genetics（质粒DNA生产）、RheinCell Therapeutics（诱导多能干细胞开发和生产）等已经成为全球CGT CDMO龙头。得益于此，Catalent在新冠流行期间为Moderna、强生和阿斯利康等药企提供新冠疫苗生产服务，吃到红利。但成也萧何败萧何，该公司于2022年10月因布卢明顿工厂出现制造问题，被扣留数百万COVID-19加强剂，随后被迫大幅度裁员、停厂。2022年底，Catalent股价持续下跌近60%（图1），截止日前其账面上还约有50亿美元的债务。
图1：Catalent股价（数据来源：雪球）
Novo Holdings此次拿下Catalent，一是基于长期的合作基础；二是Catalent的市值目前处在低值；三是有望帮助诺和诺德解决产能瓶颈问题；四是Catalent的CGT技术与诺和诺德的战略相匹配。2023年4月，诺和诺德与Aspect Biosystems达成合作，开发生物打印组织疗法用于糖尿病和减重，交易总价值高达26亿美元。此项合作中，Aspect的专利生物打印技术和诺和诺德在干细胞分化及细胞治疗研发制造领域的专业技能和技术将得到充分应用；5月，参投CGT Biotech公司ElevateBio，与其子公司Life Edit达成用于罕见病和心血管代谢疾病基因编辑药物开发的合作……
此次，Catalent的加入，不仅可以优化灌装工艺，还可以为诺和诺德提供一种更具成本效益的方法来构建内部生产能力，解决CGT制造所面临的问题。
在2024年底双方完成交易之前，Catalent仍将作为独立企业运营，并履行对原有客户的合作义务。
据药时代不完全统计，自2024年开年来，全球制药界共发生收购交易9笔（图2），总金额高达299.53亿美元。 （如有遗漏，见谅为盼，请同药们帮助补充。多谢！）图2：2024收并购交易汇总（截止2月5日，制表：药时代）
普华永道（PwC）预测，2024年制药界的并购交易额预计在2250亿美元到2750亿美元之间，与2023年的水平相近。并购活动的主要驱动力是大型制药公司对中型生物技术公司的收购，以填补即将到期的专利缺口，以及对创新技术的竞争，如GLP-1药物、精准医疗等。此外，私募基金也有大量的资金用于收购或合作制药资产。密集的并购背后，是令众多优质Biotech举步维艰的“资本寒冬”，生物医药的高额投入、长周期以及不确定性，让部分投资人彻夜难眠。及时且可见的现金，才叫做回报与利益最大化。
而GLP-1类药物，作为2023年医药行业热度最高的细分领域，凭借在减重适应症方面的出色表现为投资人打了一针“强心针”，让欧洲市值之王的诺和诺德及背后的大股东得以资金雄厚，一笔并购交易（165亿美元）超过了本年度至今其它8笔并购交易金额之和（134.53亿美元）。参考资料：
1.诺和诺德官网
2.礼来官网
3.康泰伦特官网
4.GLP-1产能焦虑！诺和诺德斥巨资60亿美元+扩产，礼来不甘寂寞步步紧逼（医学经济报）
5.Four burning questions about the future of the $16.5B Novo-Catalent deal（endpoints news）
6.Biotech M&A is picking back up. Here are the latest deals.（BIOPHARMADIVE）
7. 彭博社流出「小道消息」，惊天收购案浮现
8. 其他公开资料