东方富海陈玮：告别行业低谷

新质生产力与创业投资。

报道 I 投资界PEdaily

2024年12月10-11日，由中共重庆市委金融委员会办公室指导，清科创业、投资界主办，重庆渝富控股集团联合主办的“第二十四届中国股权投资年度大会”走进西部金融中心重庆。作为股权投资行业晴雨表，本次大会将以“万象耕新”为主题，回顾行业风云，重塑格局策略，探索价值发现，持续为中国股权投资行业注入力量。

会上，东方富海董事长、创始合伙人陈玮发表了主题演讲《信心、耐心、创新：新质生产力与创业投资》

以下为演讲实录，

经投资界（ID:pedaily2012）编辑：

很高兴来到清科年会，作为创投行业年度盛典，嘉宾们都讲了很多真知灼见。实际上2018年以后，创投行业就面临着一些压力，现在政策面发生了很大变化，虽然体感可能不太好，但行业环境正在转暖。所以我觉得2024年是一个非常有意思的年份，如果拉长了看，这一年特别值得关注和纪念，发生的很多事情都跟未来五年和十年密切相关。

今年的诺贝尔物理学奖颁给了两个人，其中杰弗里·辛顿是“AI教父”，通过人工神经网络进行机器学习，这也是史上首次诺奖颁给人工智能。次日，诺贝尔化学奖又颁给了三个人，其中哈萨比斯是通过人工智能来预测蛋白质的结构。同时，山姆·奥特曼在最新一轮融了66亿美元，非常不容易。还有英伟达在11月8日股价突破148美元，市值达到3.65万亿美元，超越苹果成为全球市值第一大的公司。12月6日，Open AI开启12天连续直播，包括新Sora在内的一系列新产品发布真的让人非常激动。

奥特曼说，我们现在离超级人工智能只有几千天的时间。最近马云也讲，未来20年AI时代能带来的改变会超出所有人的想象。我觉得人工智能是本世纪人类最伟大的创新发明，当然也是最大的投资机会，必须深刻认识到人工智能对我们的影响，在投资时必须考虑人工智能，因为人工智能对很多行业都具有颠覆式的影响。

其次，在924国新办发布会政策“多箭齐发”后，股市连续五天涨了600点，中国创造了历史。10月8日节后的第一天，A股成交额接近3.5万亿元。业内人士都为这次股市上涨欢呼雀跃，因为股市能够提振信心，而且可以看到科技型股票涨幅尤为明显，包括半导体、人工智能、软件服务等行业。

所以这次股市是一次牛市，还只是一次反弹？相信大家都有这样的疑问。我在深圳创业投资同业公会担任会长，会议上我们做了一个小游戏，20多个人来预测今年年底股指大概是多少？最低的人预测是3400点，我是预测3600点，有四个人预测的是4000点，我们认为应该在不久的将来，明年春节过后或第一季度，股市有可能到4000点。

40年来，中国经济创造了非常大的奇迹，然而以房地产、电解铝、钢铁和水泥等为主的传统行业产能全面过剩，未来要靠新的生产力，就是半导体、氢能、新材料、创新药、生物医药、生命科学、人工智能+等。当前中国的多项宏观经济指标映出了经济增长面临压力，因此我们一定要提高经济发展的质量，未来的复苏和发展值得预期，但也仍需时间。

所以政策很重要，在中国做企业、做投资，一定要关注政策。历史上有过几次政策暖风，而今年出的所有政策全是刺激政策、宽松政策和推动政策，此前鲜少出现，说明当前经济确实需要一个宽松的经济环境。发展新质生产力需要宽松的环境，必须重新构建金融体系，而这个金融体系就需要创新资本。

可以看出，美国以直接融资为主，中国以间接融资为主。20年来，美国最大的上市公司市值超过了3.5万亿美元，市值1万亿美元以上的公司已经有8家。而中国最大的公司是腾讯，市值5000亿美元；A股最大科技公司是宁德时代，市值1600亿美元。英伟达3.5万亿美元市值，有没有可能变成5万亿美元的公司？目前看有可能性。但是宁德时代距离成为一家市值万亿美元的公司，似乎还有一定差距，这也反映了双方之间的差异。

另外要关注GDP与股市的关系，过去20余年中国GDP增长12倍，上证指数只上涨了1.4倍。美国过去的20年GDP增长率2.6倍，纳斯达克上涨了6.5倍；日本过去的30年，GDP涨了1.1倍，股市涨了2.4倍。

现在中国需要科技，科技就需要融资，融资就需要以股权为主的直接融资体系。但是中国目前仍以间接融资为主，M2有300多万亿元，居民储蓄存款接近150万亿元，现在直接投资最大的池子不是创投行业，其实就是股市，所以股市有非常大的机会。

郑永年教授说，创业投资是美国二战以来最伟大的金融发明。美国为什么有今天？创新是最重要的一个因素。创新的核心就是打造创新生态，有创业投资，还有纳斯达克帮助创业者变现，所以中国必须要重视创投。

中国今年前三季度，创业投资募资1万亿人民币左右。目前中国PE/VC基金规模2万亿美元左右，我们的总量只相当于美国的四分之一，而且中国有一大批GP，一辈子只能募一只基金，真正有效的和在干活的GP并不多。另外还有招商引资和返投问题，GP拿钱的时候，一定要平衡所谓的市场化和政府资金的问题。

同时，国内创投资金耐心不够，而美国基金的存续期都是十年起。现在政策开始倡导耐心资本，存续期十年以上的基金多了起来，15年以上的基金开始有了，也看到政府在建立20年的基金，这在中国高质量发展的环境下是绝对必要的。因为企业成长需要时间，科创板上市公司平均的创业年限有16年，创业板公司平均创业年限也有14年。换言之，资本不耐心就支持不了科技，支持不了创业企业。

Open AI一天亏损80万美元，这次公布产品，每天做直播，准备商业化运作，现在已经是估值1500亿美元的公司。美股过去40年来看，40%以上的上市公司，特别是在纳斯达克上市时都是亏损的，比例最高的年份80%的企业都是亏损上市。所以中国还需要进一步对创新宽容，允许更多未盈利的科技企业上市。

美股科技七巨头，英伟达上市的时候市值才3.9亿美元，而现在市值在二级市场涨了将近8000倍。微软、苹果、亚马逊、谷歌、META、特斯拉也都在二级市场蓬勃发展，这才是一个好的资本市场。所以科技产业真的需要耐心+创新，不仅仅是时间，还要允许他创新，四平八稳的项目肯定没戏。

今年的退出环境也很特殊，只有近100家企业IPO，而常态化IPO意味着至少有200家上市。未来可能一年上300、400家的机会很少了。个人认为，未来退出一半靠IPO，一半靠并购。《并购六条》是近十年最有力支持并购的政策，允许跨界，允许估值有弹性，允许并购亏损企业，这是一个非常好的信号。所以并购在中国未来是非常大的机会。未来我们这个行业一年有150家-200家IPO，一年有500家-600家并购，这个市场就有活力。

最后，中国的政策推动是非常关键的，创业环境更好，创业者科技含量也会越来越高。中国能否迎来iPhone时代？苹果市值增长是伴随着产品的不断迭代，创新是打败增长天花板的唯一手段，是不断干掉平庸的过程。

在中国，小米做手机时市值最高是1600亿元，现在是7000亿元，原因就是跨到另外一个赛道。比亚迪买秦川汽车时市值才1000亿元，现在将近8000亿元，最高曾突破一万亿元，也是因为跨界创新。赛力斯搭上了新能源汽车、自动驾驶和华为以后，也完全不一样了。所以投资唯一的目标就是有创新、未来有巨大潜力的公司。

展望未来，我相信还有一系列的政策在路上，明年是中国经济一个非常重要的年份。今年是政策年，明年是落地年，我们的低潮已经过去了，未来应该是一个春暖花开的好时节。