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长生生物的财务总监身价67亿，被抓了！抓人仅仅是开始吗？
疫苗事件的进展牵动着全国人民的心，而长生生物这家公司的财务报表中藏有的猫腻还不少......
前段时间《我不是药神》刷爆朋友圈，近段时间，疫苗又出事了！
疫苗事件突飞猛进，主席和总理先后指示要彻查到底，长春新区公安分局已经对此次违法犯罪案件立案调查，董事长高俊芳及4名公司高管已经被带至公安机关依法审查。证监会对长生生物因涉嫌信息披露违规发起立案调查。
来源：吉林发布官方微博
“疫苗女王”高俊芳，用15年的时间将长春长生做到市值近400多亿，完成了近乎不可能完成的任务，而她的家族在去年身价更是达到了67亿元，是一个不平凡的传奇！不平凡的背后往往有一些不为人知的事情，高俊芳也一样。
被抓的高俊芳除了担任长春生物的董事长、董事、法定代表人、总经理外，还担任财务总监！
可以说在长春长生中有着举足轻重的话语权，是绝对的女王。而长春长生更像是一个家族企业，高俊芳的儿子张洺豪是长春长生的副董事长、副总经理，高俊芳的老公张友奎是长春长生的副总经理，一家三人把握公司三大要职。高俊芳更是兼任这财务总监，地位不言而喻。
图片来源于财经连环画
目前案件还在调查阶段，但是既然已经出了最高指示，严惩是肯定的！我们今天不讨论疫苗，就从财务状况来分析一下陷于舆论中心的长生生物公司。
01
长生生物的财务报表暗藏猫腻
7月23日上午，长生生物因拟披露重大事项紧急停牌，但下午13:00复牌后便立即跌停。这也是自7月15日国家药监局通报后，长生生物连续6个交易日跌停。
长生生物是疫苗届的明星公司，然而深扒它的财务状况却发现不少问题：
长春长生正是长生生物的全资子公司，支撑着整个上市的主要业绩来源。2015年，12月，长春长生100%股权作价55亿元借壳黄海机械上市。之后，上市公司证券名称从“黄海机械”变更为“长生生物”。
图片来源于四大新鲜事儿
通读了下2017年长生生物的财务报表，还能发现不少问题：
长生生物在2015年完成了重大资产重组后，主营业务变更为“人用疫苗研发、生产、销售”。
公司2017年度营业收入15.53亿元，较之2016年的10.18亿元，增长了52.60%。从2015年重组后近三年的平均复合增长率达到39.74%。
公司2017年度净利润为5.68亿元，同比2016年的4.29亿元，增长了32.45%，近三年（2015年至2017年）平均复合增长率为39.17%。
从公司近三年营收和利润增长情况看，这两项指标均增长迅猛，毫无疑问这是一家快速增长的高科技明星公司。
图片来源于市值风云
三、销售构成及主营利润构成
据2017年年报披露，公司目前在售冻干水痘减毒活疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、冻干甲型肝炎减毒活疫苗、流感病毒裂解疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗6种疫苗产品。
其中，二类疫苗4种，包括冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、冻干水痘减毒活疫苗、流感病毒裂解疫苗和 ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗；一类疫苗2种，包括冻干甲型肝炎减毒活疫苗、吸附无细胞百日咳、白喉、破伤风联合疫苗。
一类疫苗占营业收入的7.42%，二类疫苗占营业收入的91.68%。2017年度疫苗销售奉献了13.31亿元的营业毛利，是公司利润的主要来源。
数据来源：2017年年报
从医药公司销售模式看，这是很普遍现象，同步扩大收入基数和销售费用数，从而毛利高涨。高达4.4亿的推广费以及7200万的会议费，相比寒碜的1.2亿的研发投入，令人咋舌。
数据来源：上市公司年报；沃森生物销售量取自主疫苗部分
五、不重研发重销售
虽然公司在年报中宣称，长春长生丰富的产品组合令其在疫苗市场上拥有难以复制的竞争优势，然而其对研发投入并不慷慨。
2017年度，公司研发投入1.22亿元，占营业收入的7.87%，研发人员数量153人，占公司员工总数的14.96%。公司的研发投入远低于可比疫苗上市公司研发经费平均投入水平，这很难让人不对其宣称的难以复制的竞争优势是如何获取，又是如何保持的表示怀疑。
下图为可比疫苗上市公司2016年至2017年研发投入及资本化情况。
数据来源：上市公司年度报告
与之相对应的是，公司2017年销售费用为5.83亿元，占销售收入的37.53%，同比增长152.52%，远远高于当年营业收入52.60%的增幅，也远高于同行公司平均水平。
长生生物2017年营销投入及销售人员如下图所示。
数据来源：各上市公司2017年年报
5.83亿元的销售费用平均至仅有的25名销售人员（2016年为22人），平均每个销售人员就要花掉2,331.85万元，该平均数据远远高于上述其他四个可比同业公司，如此悬殊的数据不知如何解释。
六、计提坏账1.2亿，有打官司的仅是4千万
但从账龄分布看，4-5年的坏账高将近8千万。长生生物3年前重组借壳上市，原资产除现金外全部置出，推出这些坏账为当年置入资产（即买壳公司）带来的，但当时置入资产股权估价高达55亿。现在看来，水分不少。
02
董事长、董事、总经理、财务总监系同一人
长春长生生物科技有限责任公司董事长叫高俊芳。公开资料显示，今年64岁的高俊芳目前身兼董事长、董事、法定代表人、总经理、财务总监等多个职务于一身。
我们来看一看这位身兼数职的女老板！
高俊芳身兼多职，身价67亿，在富豪榜上也是榜上有名！
知乎上有人问长生生物的董事长一人身兼董事长、总经理和财务总监是否合理。虽然董事长兼任总经理、财务总监并不违反现有的公司法规定，但一个人身兼上市公司多个要职，完全与现代企业的公司治理模式背道而驰，折射出上市公司内部控制可能存在不足。
图片来源于财经连环画
我们来看看这位身价67亿的“疫苗女王”是如何从一个财务变成董事长的：
从财务处长到董事长：疫苗女王的造富之路
长春长生成立前，高俊芳是长春研究所财务处处长，公司成立后，高俊芳出任长春长生副总经理，次年出任总经理，并兼任董事长。而到如今，高俊芳持有18.1%的公司股份，张洺豪持股17.88%，张友奎持股0.68%，高俊芳家族实际持有上市公司36.66%的股份。
高俊芳最初并不是长春长生的法定代表人，直到2001年5月的时候，长春长生实业股份有限公司（长春长生的前身）经营项目变更，长春长生实业的法定代表人变更为高俊芳，并且公告中第一次出现了疫苗，小剂量注射剂生产的说明。此后4年间，高俊芳一步步将长春长生私有化，而业绩也开始慢慢的翻倍，15年后就成了如今的长春长生。
如今随着事件的进展，长春长生公司受贿一事已经被剖析明了了，从2003年开始，该公司就已经卷入了受贿门，那么该公司的发家之路也不言而喻。值得一提的是，在2003年公司发生了股权转让，当时高俊芳以每股2.4元的价格，收购了长生生物近60%的股份，但是当时这个价钱并不是最高的，有人出价是3元，不过最后的结果却是高俊芳收购成功。一般情况下肯定是高价胜出，可是在这次事件中却出现了低价胜，其中的猫腻不用多说。
细数高俊芳家族的发家之路，有太多的阴暗，做了太多见不得光的事情了。徐铮近日说过，不是不报，时候未到，现在高俊芳家族的下场早在十几年前就已经注定了。
根据长春高新2001年和2002年报，彼时的高俊芳作为国企高管，年薪先后只有5.98万元、8.4万元（含税）。
高俊芳及其家族的暴富源于她一系列高超的资本运作。
“天眼查”资料显示，长生生物大股东高俊芳同时兼任上市公司董事长、总经理、财务总监三职，手握重要权力。
从1994年接任长生生物总经理至今，高俊芳一直担当公司的“一把手”。
2003年12，上市公司长春高新（000661）决定把公司持有的子公司长生生物私有化，并将34.68%的股权转让给了高俊芳，价格是2.4元/股，合计转让价4161.6万元。此前，高俊芳当过长春高新的总经理、副董事长，同时也是长生生物的董事长兼总经理。
据多家媒体报道，这背后是高俊芳不顾云大科技、福尔生物等多家第三方报价3元/股的价格下，以2.7元/股的低价受让了长生生物34.6%的股权。这一操作被指“自买自卖”，涉嫌廉价出售国有资产。
之后，高俊芳又通过资本运作手段，将长生生物变成了一个由其家族控制的上市公司。
2015年7月，上市公司黄海机械（002680）披露了收购报告书，拟置入高俊芳家族控制的长生生物，实现公司由岩土钻孔装备的研发、制造和销售向前景广阔的生物医药产业的转型，转变成为一家国内领先的民营疫苗生产企业。长生生物由此完成借壳上市。
上市之后，高俊芳本人持有上市公司1.76亿股，占总股本的18.1%，与其配偶张永奎、其子张洺豪一起持有长生生物33.7%的股份，高氏家族成为公司的实际控制人。
天眼查显示，目前，高俊芳实际控制的公司还包括深圳豪言生物科技、长春常青藤生物药业、长春万信投资管理等近10家公司。
目前，长生生物的主要股东中，还有两位原有机械、房地产行业背景的股东——虞臣潘和刘良文；另有三家投资基金：芜湖卓瑞创新投资有限公司（有限合伙）、北京华筹投资管理中心（有限合伙）和长春市祥生投资管理有限公司，三家分别占股6.77%、4.71%和3.02%。
上市以来，长生生物在A股表现一直强劲，年初至事发前，股价一度上涨近70%。
但是，与股价飙升相对的是，主要股东纷纷减持。2月，长生生物公告披露，北京华筹分9笔减持325.35万股，套现5322.73万元。4月-7月，另一大股东芜湖卓瑞亦通过大宗交易减持1743.44万股，合计套现约3.33亿元。
高俊芳持股情况和任职情况
虽然董事长兼财务总监这种制度安排，严格说来并不违反现行的公司法体系，也谈不上多有么大的恶意，毕竟大批中小微企业都存在着类似的情况，如果不牵扯外部投资者，总的来说也没什么问题。但作为可以获得社会融资的上市公司，尤其还是从事疫苗生产、涉及生命安全的生物企业，这种安排所蕴含的内控风险显然是不言而喻的。这足以说明长生生物的内控管理存在巨大漏洞。
对于内控环境极其不良的长生生物，连基本的财务风险都控制不住，何谈产品风险的管控？
目前，案件依然在调查阶段，但是我们相信会给我们一个明明白白的结果，那些对孩子下手的人都会受到严惩！
本文来源于市值风云、首席财务官、兰陵笑笑妹、财经连环画、四大新鲜事儿等，版权归作者所有，感谢作者的辛苦付出，若涉及版权请告知我们，我们会在第一时间处理。我们对文中观点保持中立，仅供参考、交流之目的！
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