云从科技上半年下降六成，大模型不是万能灵药
文章转载自“未名科创”
云从科技加码AI大模型难掩颓势。
作者｜张砾砾
编辑｜巩周周
出品｜未名科创
很多人认为，曾经的“AI四小龙”已经分为了两个梯队，成功上市的商汤科技和云从科技还很活跃，在今年分别推出了商汤日日新大模型和云从大模型，而旷视科技、依图科技依然在上市的路上挣扎，日益淡出人们的视线。
不过当人们仔细研究商汤科技和云从科技的财报就会发现，这两家上市公司依然面临着长期亏损，无法盈利的境况。今年上半年，商汤科技营收14.33亿元，同比增长1.3%，净亏损31.43亿元。
而云从科技的情况甚至更糟糕，上半年的营收同比下降58.16%。而这一现象，和云从科技高度依赖ToG业务相关。
01
云从科技上半年营收腰斩
从云从科技公布的半年报来看，上半年，公司实现营业收入1.64亿元，较去年同期的3.91亿元下降2.21亿，跌幅高达58.16%；其净亏损约3.04亿元，去年同期净亏损约3.25亿元；扣非后净亏损3.21亿元，上年同期扣非后净亏损为3.52亿元。
如果分季度看，2023年第一季度云从科技营收4534万元，同比下降78.72%，归属于上市公司股东的净亏损1.42亿元，扣非后净亏损1.51亿元。第二季度，公司营收1.18亿元，同比下降33.54%，归属于上市公司股东的净亏损1.62亿元，扣非后净亏损1.7亿元。
可以看出，今年上半年云从科技的财务状况较为糟糕，营业收入大幅下降，利润出现大额亏损。第二季度公司的亏损有所收窄，但依然难掩颓势。市场对这份半年报同样失望。在财报发布后的第一个交易日，云从科技的股价一度下跌超过10%。
实际上，云从科技持续亏损的境况已经不是“新闻”，而是体现了视觉AI领域的行业常态。
云从科技成立于2015年，孵化于中科院重庆绿色智能技术研究院。在17年到20年的AI投资热潮中，云从科技拿到了至少11轮，超过35亿的融资，在上市前的估值达到300亿。
然而，在烧钱研发之余始终找不到跑得通的盈利模式。其中，云从科技在2017年-2021年的营业收入分别为6453 万、4.84 亿、8.07亿元、7.55亿元和10.76亿元。虽然营收数据作为AI创业公司表现尚可，而且保持增长态势，但公司相对应的净亏损也在节节攀升，分别为1.06 亿、1.8 亿、6.40亿元、8.13亿元和6.32亿元，3年累计亏损超过20亿元。
2022年5月，云从科技在几番挣扎后终于在上海证券交易所科创板成功上市，成为商汤科技后第二家上市的“AI四小龙”公司。
不过，上市后的云从科技依然无法解决盈利问题。云从科技上市后的首份年报显示，公司在2022年营收5.26亿元，较上年同期下降51.06%；归属于上市公司股东的净利润亏损8.69亿元，亏损幅度较上年6.32亿元扩大2.37亿元。
02
云从科技ToG业务下滑严重
云从科技今年的惨淡营收让很多人倍感意外。
今年2月，ChatGPT爆火的影响下，云从科技的股价曾经连续大涨，股价涨幅偏离值一度超过100%。
在大语言模型布局上，云从的动作也并不算慢。5月18日，云从科技发布从容大模型。虽然从容大模型仍处于内测阶段，但根据现场演示，它具有图文理解、文案写作、逻辑推理、多轮对话、编程等功能，和市面上其他的大模型相差不大。8月，云从科技又发布了从容大模型1.5版本。新版本的大模型在C-Eval测试中位居百亿级第1，总榜单第4。
那么，为什么不乏亮眼新闻的云从科技上半年的收入会营收大幅度下降呢？
云从科技的主营业务是人工智能解决方案和人机协同操作系统，两类产品收入占总收入的99.7%。23年上半年，人工智能解决方案的收入为7190万，与去年同期的3.14亿相比下降77.12%；人机协同操作系统的收入为9138万，与去年同期的7595万相比增长了19.7%。
数据显示，云从科技人机协同操作系统的收入今年在稳步增长，而人工智能解决方案却在崩盘式下跌，导致了云从科技惨淡的半年报。
根据财报介绍，人工智能解决方案的业务包括智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业和泛AI领域。其中，智慧治理是核心营收板块，营收占比达八成，智慧金融则是第二大营收板块，营收占比约15%。
根据财报介绍，在智慧治理领域，人工智能解决方案提供方主要服务公安、政法、交通、应急、文教卫、社区园区等政府和大型企事业客户。云从科技在该领域的产品包括海量数据的智能接入及存储、数据智能解析及数据治理、知识计算及智能服务、行业视图专业应用及智能综合应用平台。
在智慧金融领域，人工智能解决方案提供方主要为金融机构客户提供数字化身份认证及生物特征识别、智慧网点数字化运营管理、刷脸支付、信贷风险管理等场景的解决方案。云从科技自成立之初就与四大行成立联合实验室，摸索银行智能化运用场景。目前，云从科技已经向400多家金融机构提供产品和技术服务，一直扶持云从科技的国有四大商业银行是其核心客户。
实际上，云从科技因为参与了多项行业顶层设计工作一直被券商称为“AI国家队”。云从科技的主营业务人工智能解决方案在很大程度上是ToG的业务落地场景基本是政府和银行。在宏观经济增速放缓，市场竞争的大环境下，这部分业务受到的波及格外大。
财报是这样解释营业收入下滑的，“尽管报告期内公司交付进度已逐渐恢复正常，但受限于2022 年公司新增订单数量未达预期造成订单储备不足的影响，报告期主营业务收入仍同比下降 58.16%。”
在财报发布后面向基金和证券公司的调研中，云从科技也提到了宏观环境变化带给ToG业务的影响。一方面，在经济下行的大背景下，G端客户就算之前已经完成概念验证（PoC）的流程，招投标过程中也会出现一些其他状况，导致整体流程向后延迟。另一方面，受到大环境影响，云从科技也消减了一些需要先垫款的大项目。
不过在调研中云从科技还是表达了对ToG业务相对乐观的态度。云从科技称，虽然今年政府预算紧张导致了回款延迟，但是不会出现坏账的情况，因为政策上要求地方政府不能欠民营企业的钱。但云从科技也表示未来将通过对To G和To B侧进行一些业务调整，使To B比例提升，To G比例下降。
03
降低研发投入收益有限
对于一家AI公司而言，最大的成本无疑是研发投入。上半年，云从科技的研发费用为1.98亿元，上年同期为2.558亿元，同比下降了22.61%。不过，这一数据依然超过了营业收入，研发投入总额占营业收入的120.99%。
在过去的几年里，云从科技一直在缩减研发团队的规模。在2020年、2021年、2022年以及2023年上半年，云从科技各期末研发人员数量分别是997人、575人、552人和522人。过去3年半，云从公司研发费用中人员薪酬费用分别为3.199亿元、2.984亿元、2.807亿元和 1.235亿元。
可以看出，云从科技一直在降低研发投入。从结果看，今年上半年云从科技净亏损约3.04亿元，较去年同期约3.25亿元的净亏损收窄了8.93%。财报称，亏损收窄主要得益于公司持续加强精细化管理，销售费用、管理费用和研发费用支出同比下降1.126亿元，降幅约22.49%。
应该说，云从科技在压缩成本上取得了一定效果，但是想要结束巨额亏损，只关注“降低成本”是不够的。在去年的IPO招股说明书中，云从科技称将在2025实现盈亏平衡。但2023年上半年的云从科技仍在巨额亏损中，很难想象未来的一年半里要云从科技拿出什么“黑科技”才能增加收入，扭转态势。
目前看，云从科技似乎对大模型兴趣浓厚。今年3月30日，上市不到一年的云从科技披露了定增计划，拟向不超过35名发行对象发行股份不超过2.22亿股，募集资金不超过36.35亿元，全部用于云从“行业精灵”大模型研发项目。
有了定向募集的资金，过去几个月里，云从科技一直在积极发布大模型的最新进展。不过，市场似乎并没有被这些消息鼓舞。当前，云从科技的股价为14.44，跌破15.37/股的发行价。在最初的AI狂热过去后，越来越多人意识到大模型前途不明，落地困难。众多科技巨头都无法用大模型技术本身为自己的商业价值加分。对于亏损中的AI公司而言，大模型无疑更不是万能灵药。
来源：未名科创
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