半导体下行周期来袭，十年来最惨？

9月22日，Omdia发布最新报告显示，2022年第二季度半导体市场收入首次下滑，相比2022年第一季度下降1.9%，增长进一步疲软。在此之前，半导体行业已接连增长8个季度，这是有史以来持续时间最长的连续增长。

图源：Omdia

近日，关于半导体市场市场低迷的消息不绝于耳：

野村证券将今年全球芯片出货成长率由原先预估的9.9%大砍至5.7%、2023年由衰退0.5%扩大至衰退6%。

世界半导体贸易统计组织（WSTS）在最新报告中，将今年的芯片销量增速预期从此前的16.3%下调至13.9%，并且预计2023年芯片销量仅增长4.6%，为2019年以来的最低增速。

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再结合最近“砍单”、“去库存”、“降价”等一连串操作，越来越多人认为，产业已行至周期拐点。

本轮下行周期，十年来最严重？

自 2020 年 9 月至今，在供需错配的影响下，半导体行业经历了“芯片荒-结构荒-去库存”的量价关系变动，存储芯片、微控制器芯片价格、交期的下跌和行业库存的高企，基本验证了行业整体进入下行阶段，某存储厂商对芯师爷表示，公司今年尤其是消费电子领域的产品积累了大量库存，也有芯片厂商直言，今年出现了亏损。

花旗集团分析师Christopher Danely甚至提出了一个略显夸张的预计：这一行业的下滑将是至少10年、甚至20年以来最严重的，每家公司和每个芯片类别都可能受到影响。

据彭博社推演，上次类似的衰退发生在2019年，而且通常不会持续太久。但由于全球经济疲软，这一影响预计将尤为明显。如果在经济滑入衰退的同时出现库存调整，半导体行业将无法像上次衰退后那样迅速反弹。

‍1998年-2021年半导体行业总收入变化（图源：彭博社）

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作为兼具“成长+周期”属性的行业，半导体平均每隔4-5年会经历一轮周期，但是每次都有异同。2022 年上半年，半导体产业链进入了被双重周期叠加影响的阶段：

第一重：全球经济总量增速放缓的宏观周期，在疫情冲击、高膨胀、国际局部冲突等多重因素的影响下，全球经济增长面临较大压力，消费动力不足；

第二重：半导体市场进入本身下行的行业周期，在过去几个季度的加速消费之后，以及制造环节产能扩充达到一定程度之后，行业进入了整体供需逐渐平衡，部分环节进入去库存的阶段。

目前双重周期的交互给市场带来的一些恐慌的情绪和不确定性，部分产业链环节甚至出现了速冻急停的极端反应。

在当前叠加的周期中，不同应用领域出现了结构性分化的趋势：智能手机仍然在消化库存，消费电子需求疲软，而汽车电子，绿色能源，工业控制等领域需求依然保持稳健增长，可参考下表：

图源：万和证券研究所

本次下行周期，预计持续多久？

对于芯片需求前景，台积电称2023年将出现一个典型的芯片需求下滑周期，但整体下滑程度将好于2008 年，公司预计客户将开始减少库存，目前市场面临的芯片供应链库存过剩需要几个季度重新平衡。

中芯国际预测，集成电路行业需求增长和全球区域化趋势不变，虽短期有调整，但本土制造长期逻辑不变，判断这一轮周期调整预计要持续到2023年上半年，同时对自身的中长期成长依然充满信心。

由于从半导体周期的历史规律看，存储芯片的周期性最为显著，所以我们可以参考存储领域典型代表公司美光科技的历史周期波动变化。

从美光科技的季度收入同比增速看出，每次周期调整季度收入增速为负的季度在 4—6 个季度，平均是 5 个季度。由于本次周期调整主要矛盾是疫情导致的产能波动，有行业报告预计，本次调整有望少于 5 个季度，将会尽快结束下行周期，进入下一轮上升周期。

另外，根据Omdia高级研究分析师Cliff Leimbach表示："2022年第二季度半导体市场收入下降，使其成为Omdia跟踪该市场20年来二季度表现中的倒数第三。出现季度营收下滑之前，居家工作和网课等"宅经济"使需求出现了前所未有的增长。考虑到半导体市场的周期性，我们预计，经过2022年剩余时间以及2023年上半年调整，半导体市场将回归正常。"

中国企业如何应对下行周期？

因为缺芯潮和国产替代趋势，国内半导体企业过去几年经历了蓬勃发展，在2020-2021年这两年，国内新增芯片企业7万多家，同比翻了几倍。

但由于市场低迷，本轮下行周期下，有数据显示，2022年1月至8月30日前8个月内，国内吊销、注销芯片相关企业达到3470家，超过往年全年企业数量。

另外，根据国家统计局公布的数据，今年上半年我国集成电路产量合计为1661亿块，同比下滑6.3%，为2009年以来同比增速首次转负。

当前，对内，我国半导体产业面临着消费芯片需求疲软、投融资市场低迷的“内忧”；对外，面临着美国出口管制的“外患”。值此“内忧外患”的关键时刻，我国半导体企业该如何穿越本轮周期？

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整合并购

中国半导体正面对重构全产业链的机会，发展空间很大，但中美科技的博弈、科技迭代的加速、研发成本的攀升、客户需求的多元化都在压缩支撑半导体企业有机增长的时间和资金，半导体行业门槛很高，如果不收购就需要从零开始自己做，要花的时间成本非常高。并购可以买时间、买确定性。

当前，我国政策鼓励和支持集成电路企业加强资源整合，紫光集团、闻泰科技、韦尔半导体和君正集成电路等近年来都有并购交易，资本市场也积极支持科技企业通过并购做大做强。根据云岫资本数据统计，国内半导体并购逐渐开始活跃，2021年较2018年数量增幅达89%。并购的标的总体估值也呈现上涨趋势，市场化交易的总体估值在2021年近150亿。

行业周期下行阶段，国内半导体行业发展逐渐进入淘汰赛，这对其中规模大技术强、盈利能力出色的企业而言，既是危机，也是转机，引进人才与并购资产无疑将获得更强的议价能力。接下来预计国内的半导体设备和材料，芯片设计中的模拟芯片和MCU将会先发生并购，进入大额整合拆分期。

当然，并购整合失败的案例也不少，需要管理层应对好风险，尤其要避免并购后核心技术人员的流失。

2

抓住技术变革的新机遇

半导体的众多细分领域是随着市场变化而不断创新迭代的，每一轮技术变革都会为芯片行业带来新的发展机遇，比如汇顶科技就是抓住了智能手机指纹识别的商机而异军突起。

行业周期也有望推动技术趋势加速进化，当前chiplet、chisel等芯片设计、制造领域创新虽然已形成一定声量，但从部分厂商的主动培育造势，到生态本身形成足够引力将产业界“卷入”，仍然需要出现一个质变的转折点，行业周期对传统市场格局的冲击，意味着围绕原有技术链的流程与生态松动，向新技术轨道切换的阻碍减小，后发企业如能抓住这样的机会，将有望实现加速发展，乃至“换道超车”。

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 政府的有力支持

当前，我国晶圆制造、设备和材料环节是半导体产业链中最卡脖子、亟待国产替代的三个方向，资本需求巨大，比如中芯国际，8 月 26 日公司公告称拟投资75亿美元在天津建设 10 万片/月的 12 英寸产线。

在行业低迷时，竞争也会非常惨烈，企业需要有充足的资本来抢占市场份额，除了市场机制自发调整，离不开政府的大力支持。

像三星凭借韩国政府支持和资金优势，采用“逆周期投资”的策略，在市场低迷时加大投资，高薪聘请技术专家，抢占了动态随机存取存储器市场份额，培育出世界级龙头企业。

参考资料：

首创证券 《本轮半导体下行周期有望少于 5 个季度》

经济观察报《对话刘志翔：大基金应旗帜鲜明引导资本进入半导体》

云岫资本 《整合浪潮蓄势待发！半导体行业并购趋势报告》

中芯国际业绩会说明

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