本来无一物,何处惹尘埃:关于近期A股市场调整的评论
The following article is from 致我们深爱的债券市场 Author 孟子君
来源 | 致我们深爱的债券市场
编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛,转载请注明出处
正文
1、近日北向资金大幅流出:5月23日至5月25日,北向资金分别净流出80、45、96亿元。
2、究其原因,与人民币汇率的跟随效应有关,也与关于某地区债务风险的传言有关,但其实这些都不是本质:无论是地区债务的或有风险,还是汇率的持续走低,最根源都出在经济上。
3、此前市场的主流预期与实际情况存在一定的偏差:
1) 股票指数的涨跌可以反映出主流市场对未来经济的预期,在实际数据公布后,市场发现与此前的预期存在偏差,股市随之出现明显调整;
2) PPI真的很重要,不要再对这么明确且易于预测的线索视而不见,PPI在下跌阶段,很难有持续性牛市走出来,毕竟给股指定价的是名义利润。
4、也同时需要认清的是,这个调整和去年两次调整的性质不同:
1)这个调整是纠偏,梦醒之后,股指回到现实的轨道之内,但去年两次调整是主动性偏离,基本面带动股指共振下跌;
2)去年是基本面和股指在远离潜在中枢,今年是基本面和股指回到潜在中枢,理论上,前者给市场带来的情绪影响更大,容易造成股指的过调,后者即使有过调,过调的幅度也不见得会很大;
3)因此,当前这个调整应该是理性的,指数本身失速的可能性不大。
5、按照我们此前的计算,上证指数的合适区间为3100-3300,中枢为3200,因此,按照目前3200附近的位置,这一轮股指的下跌已到尾声,即使仍会下跌,进一步下跌的空间应已有限。
6、往后来看,我们预计下半年股指的波动率偏低,很难有持续且确定的趋势,其原因与经济基本面的状态有关:
1) 按照正常曲线来说,基本面越临近拐点,其斜率会变得越平;
2)6月及之后的经济环比增长也许能迎来部分改善,这会对冲掉一部分同比数据继续下滑所引起的担忧;
3)PPI的同比数据下的下跌也已进入尾声。
7、然而,我们也要警惕情绪大幅波动,如果再出现一轮难以名状的复苏情绪,且推动指数偏高的话,后续的纠偏也许仍然会剧烈。
8、但同样,接下来的环境仍然是高涨的金融周期,流动性相对基本面来说更为积极,这决定了接下来的阿尔法机会不是业绩驱动的。
9、短期无法证伪的板块应作为配置首选,我们仍然看好以chatgpt为代表的AI产业链,在中特估概念中,真正有持续性的可能是高股息标的,与此同时,无论是国内还是海外,建议规避顺周期性质的标的。
风险提示:政策落地不及预期,关注股市投资风险
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