美团2024年Q1业绩快评：各种超预期

6月6日，美团终于发布了一季度财报，作为主流中概股中最后一家发布财报的公司，它的业绩果然没有让人失望，可以说是各种超预期。

今天我们会先发一篇简短的快评，大约2000字，周日左右会发长文点评，敬请期待。

当然，明天股价反映，也要看公司给的二季度指引，这些信息我们会在长文点评时一并提供。

1. 到店企稳超预期

在今年2月份时，我们曾经发布非常前瞻性的判断：到店酒旅业务，美团VS抖音的战争已经结束了，但竞争会持续。

所谓战争，就是你死我活，以规模、市占率乃至抢夺对方地盘的惨烈竞争，自从浦燕子接手抖音本地生活业务，后续一系列调整，实际上隐藏着抖音在本地生活战场的打法发生了调整，因此我们在那个时候就判断，你死我活的战争实际上已经结束了，未来将进入常态竞争阶段，但美团Q1财报披露的信息，还是让我们觉得到店业务企稳是超过预期的，主要从两个数据来判断。

A、广告收入增速快速修复

从上图可知，Q1核心本地商业分部广告收入同比增速33.1%，远超配送、佣金服务收入增速。环比有所下滑，主要因为一季度是淡季，当然很难跟Q4相比，但环比仅下滑5.5%已经是难能可贵。

要知道，在2023年Q1，该季度广告收入同比增速是10.6%，远低于该季度佣金收入32.4%和配送服务收入18.8%的同比增速。

当然，核心本地商业分部广告收入增速远超配送和佣金收入增速，有一部分原因是外卖、闪购业务广告快速增长驱动，但这一影响因素在2023年Q1同样存在，同样口径下，一年后的今天，该分部整体广告收入增速从大幅落后于配送和佣金增速，变成大幅领先，另一个重要原因，是到店酒旅业务广告收入增长逐渐修复。

B、营销支出罕见环比大跌

24年Q1营销支出139亿，环比大幅下降16.8%，远低于我们预期的164亿，同样说明，到店酒旅战场的竞争趋缓，美团用少得多的营销和销售补贴，就能撬动非常亮眼的收入增长（核心本地商业环比仅下降0.9%）。

这里面有营销补贴效率提升的因素，但更多应该是到店酒旅业务竞争趋缓进程超预期所致。

2.新业务减亏超预期

市场非常担心的新业务亏损问题，本季度取得突破性进展。

一季度新业务经营亏损进展远超预期，仅仅27.6亿元，经营亏损率14.8%，这里面有两个因素推动：

美团优选大幅改善运营成本，提高商品加价率，降低履约成本，提升营销效率，减亏超预期； 

以小象超市、快驴、美团单车、充电宝等为主体的新业务进入盈亏平衡点，乃至规模化盈利。

而在大幅减亏的同时，新业务还实现了可观的增长，同比、环比均录得增长，我们提醒大家在关注优选减亏的同时，重点关注小象生鲜业务的进展，该业务有可能像闪购一样，在未来10年支撑美团成长。

3.即时零售进展超预期

根据财报，一季度即时零售单量54.6亿笔，日均6072万单，同比增长28.1%，远超预期，这一增速实际上应该是过去9个季度最高，因为2023年Q2的高增速实际上主要得益于2022年Q2疫情影响下的低基数效应。

根据即时零售总体单量数据和外卖、闪购增速情况，我们预期外卖一季度日均单量大约5277万单，同比增速25.5%（注意，该数据仍为预测值，因为我们写文章时还没有听管理层的业绩会报告，更准确的数据也许会在长文点评时披露）。

预计闪购一季度日均单量795万单，同比增速51.1%，仍处于超高速增长期，2024年全年同比40%的日均单量增速可期，闪购日均单量已经达到外卖单量的15.1%，按GTV来比则达到了接近23%。闪购再造一个美团外卖可能只是时间问题（注意，该数据仍为预测值，因为我们写文章时还没有听管理层的业绩会报告，更准确的数据也许会在长文点评时披露）。

4.整体营收及利润表现超预期

整体营收733亿，同比增长25%，其中核心本地商业同比增长27.4%达到546亿，环比仅下滑0.9%，新业务同比增长18.5%达到187亿，环比亦实现小幅增长。整体营收远超市场预期的695亿元，也远远超过了我前两天预测的712亿。

经营利润52亿，同比增长45.3%；经调整净利润（非国际通用会计准则）74.9亿，同比增长36.4%，均远超市场预期，也超过了我前两天的预期。

说到利润，从开支情况看，主要得益于成本下降（销售成本比例从23年Q1的66.2%下降到64.9%）、营销支出环比大幅下降以及经营杠杆效应下，研发和行政支出的良好控制力。

而从赚钱能力来看，一季度核心本地商业净赚97亿，利润率达到17.8%，环比大幅改善，同样反映出即时零售业务的稳健超预期和到店酒旅业务竞争趋缓，要知道，2023年Q1是美团到店酒旅业务最后一个高利润率的季度，彼时的经营利润率高达48%左右，此后的三个季度逐季大幅下滑，最低的时候可能已经低于30%，而本季度到店酒旅业务利润率很可能已经达到31%上方，且未来几个季度有望进一步上行。

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