本文仅供自己研究跟踪使用，不构成任何投资建议，你赚了钱不必谢我，亏了钱也千万别怪我，望周知。有一阵子没更新了。一方面是因为，其实最近更新了两篇，一篇被系统删，一篇因为信息不够准确，我自己删了。另一方面，是最近港股和美股涨势实在太好，我最近一个月收益差不多60%，港股尤其是美团涨疯了，美股反而成了拖后腿的，但我美股的MSTR、Meta、TQQQ也表现不错，说拖后腿，其实只是没有美团那么残暴而已。这会带来一个副作用，就是每天晚上和白天都特别关注盘面变化，情绪过多消耗在上面，也就没有多少心思静下来写东西了。虽然收益还不错，但是我这两天还是在忏悔。8月底我写了《多多草蛇灰线》，9月初我写了《起风了？》，主题都是感觉国内政策路线在悄悄向右转，在变得“市场多一点”。同时，在彭博刚刚爆料中国存量房贷利率即将下调时，我就100%坚信这将会是事实，我在群里和大家强调过好几次，让大家提前埋伏地产、科技、物流、消费板块，这几乎是稳赚

今天新建了美团Keeta的跟踪投资交流群。目前群里已经卧虎藏龙，欢迎以下三类朋友加入：美团内部、Keeta业务相关人士常驻香港、沙特，有能力且有意愿持续分享Keeta相关一线体验、进展的朋友国内跟踪Keeta，有相关研究、分享记录，且愿意持续分享的朋友如不满足以上条件，可付费加入，99元/年，或加入399元/年的美股群，或199元/年的会员群，可附带加入。我们目前有11个中概个股群，若干中概综合投资群，9个美股行业个股群，一个美股综合群：所有中概综合群永久免费，且无门槛；中概个股群永久免费，但有门槛，需持有对应公司股票、或期权，若不持有，付费99元可以加入一个个股群学习；加入走马会员群，199元/年，可加入任意两只没有持仓的个股群学习，且可以换群2次/年；加入走马美股会员群，399元/年，可在群内向我咨询投资问题，每人每周两次提问机会；享受199元会员所有权益；可直接加入Keeta群，入群一个月后，可直接加入加密货币群；凭持仓可进4只美股个股群，若无持仓可进两只美股个股群；我会不定期在群内分享对美股大盘、个股、个人交易的观点和信息，推荐大家关注了解有潜力的公司，分享有价值的研报；免费阅读我的所有付费内容（未来会有）。中概个股群包括：美团、阿里、腾讯、拼多多、阅文、贝壳、快手、滴滴、唯品会、小米、B站、京东、理想、蔚来、小鹏，基本上是每只股票一个群。美股个股群基本上按照行业来，包括：AI及芯片、新能源车行业、数字媒体与娱乐、苹果微软伯克希尔、英伟达投资概念股、大消费、Palantir、加密货币相关。另，我们还推出了美团、阿里、腾讯、快手、字节五家公司的内部员工群，每家公司一个群，欢迎上述公司在职员工加入；还推出了证券、基金、公募、私募等行业人员交流群，亦欢迎从业者加入。个人微信：626282012

8月30日，周五。彭博消息透露，国内正在考虑进一步下调存量房贷利率，允许高达38万亿规模的存量房贷转按揭，而且允许贷款人直接将贷款转入其他银行。消息传出后，立即在社交网络迅速刷屏式传播，并即刻传导到资本市场，银行股大跌，地产板块暴涨，消费板块亦大涨。四大行A股跌幅均在4%左右，房贷规模最大的建行跌幅接近5%，而此前一天四大行跌幅已经达到4%左右；万科A大涨8%，万科海外大涨18%以上；九毛九、奈雪、美团等消费概念股涨幅2-4%不等。逻辑很简单，如果消息属实，房贷利率进一步下降，房地产行业受益明显，银行存贷利差受损，而数千万存量房业主还款压力下降，将有利于提振消费。根据测算，规模38万亿的存量房贷，若贷款利率下调100BP——市场普遍预期，100万的房贷，按照下调前3.85%的LPR，按照30年贷款周期计算，下调后每月可以减少553元，一年省出大约6600元，全国一年大约3800亿，减轻居民负债压力和提振消费信心的效果，还是很明显的。而银行是直接受损对象，这将直接降低他们的利差和盈利能力，当然银行料将同期下降存款利率，所以实际影响将比表面上小很多。但是，随着消息扩散，一些人也有疑问，传言靠谱吗？会不会只是逗你玩。万科、美团、九毛九等收盘都有不同程度回落，一部分可能是获利了结，另一部分估计是担心消息存疑。我个人倾向于认为，消息大概率会成为现实。大家有没有发现，很多次类似的大消息，都是周五、外媒传出，很可能是故意放风试探公众和市场反应。周五这个节点很好，不给短线资金太多操作空间，而且留了周末两天给市场消化；周四银行股提前大跌，说明更接近消息源的渠道，实际上更早就听到了风声，这更进一步印证这次消息为真的可能性。为什么每次都是外媒传出？一方面外媒资金雄厚，彭博这种市值近600亿美元，全球各地有大量内部线人和一手信息源，加上自身可信度高且覆盖海量全球高端人群，很多故意放风的渠道，也愿意选择他们。另一方面，国内媒体受限于媒体管理模式，压根就不适合大范围传播这种第一手敏感信息，弄不好随时可能直接关门。所以，大家也不要每次都骂内媒没用拿不到一手敏感信源了，这事儿真不怪他们。另一个可以印证这个逻辑的事实，是这一政策不仅大概率会实施，而且相当具有紧迫性。大家随便看看自己或身边，2020年后买的房子，是不是普遍都跌了不少。假如你2020年买了一套300万的房子，今年市场成交价跌到了210万，即便你此刻如愿卖掉，去掉交易佣金和税费，到手也就210万左右，如果当初是按照3成首付买的，30年等额本息还款的话，今天的贷款余额大概率还剩下200万左右，那么意味着你的到手资金还银行后基本为0，考虑到当年买房交的各种乱七八糟税费、佣金，以及过去5年交的本金和利息大约56万，再算上首付款90万，这套房子此刻割肉，你将净亏大约150万，而如果不赶紧卖出，若房价继续跌，你的损失将更多，更多的利息和更大的折价。300万的房子，若以210万成交，跌幅是30%，今天的中国房地产市场，跌幅超过30%的有多少，我不知道，每个人心里应该有答案。而房价如果进一步下跌，这个房屋市价低于贷款余额的敏感点位，将触达更多人群。你知道，当一个人的房子市场成交价低于贷款余额时，人们的内心想法吗？我们今天做了一个调查，结果如下：排在第一位的选项，是赶紧卖掉，止损出局。而且随着投票人数增加，这个比例是提高的，

若干年前，时不时听新闻说，有人通过看《新闻联播》炒股赚了大钱，我总是对此嗤之以鼻。现在想来，当年的我还是太年轻，今天又何尝不是呢。多多反常26日财报后，拼多多在美股盘前原本大跌约7%，因为营收970亿，不及华尔街预期的1000亿元，小miss，大暴跌，在今天的美股市场，原本再正常不过，何况中概。亚马逊营收利润双双beat，AWS超beat，仅仅因为营收中的电商和广告部分收入略微miss，也能大跌7%。英伟达交出营收、利润、指引全都超预期的答卷，最终仍大跌6%。所以，就多多这份季报而言，整体收入不及预期，特别是核心电商广告收入增速29%，跌个10%甚至更多点，比如15%，我觉得是正常的市场反应。但是，这并没有结束，财报业绩会上，多多管理层用了一连串带有强烈悲观意义的指引，将股价跌幅干到28.5%，最大跌幅达到31.5%。我们来看看管理层都说了些什么：董事长陈磊说，“我想向我们的投资者明确表示，从第三季度开始，利润将逐渐呈下降趋势……从长远来看，盈利能力下降是不可避免的。”“我们认为牺牲短期利润是必要的，预计利润会有明显的下降趋势。”“我们的全球业务面临着不断变化的外部环境带来的激烈竞争带来的重大不确定性……收入的高增长是不可持续的，盈利能力的下降趋势是不可避免的。”拼多多以前在业绩会上，也常常会做一些压预期的指引，但最多也不过说，“过去季度的财务成功并不具备参考性，未来我们还是立足于以消费者为中心，不断完善自身……”，从没有像这次这样，这般明确且强烈地悲观。这当然是反常的。目前的市场上有多种猜测，我认为都不准确。比如流传最广的说法，是黄峥不想做首富，所以在财报上做手脚，而且授意管理层在业绩会上打压股价。是，黄峥100%不想当首富，这个烫手山芋谁爱当谁当，黄峥肯定是不想当的。但黄峥也100%不可能以这种方式去避免当首富。财务做手脚压营收，技术上当然可行，但是风险收益比太低；授意管理层打压股价，以满足创始人个人“不想当首富”的愿望？黄峥有一万种方法避免做首富，让管理层打压股价去实现，让公司一万多员工期权缩水，让几十万投资者荷包受损，正常人干不出这事儿来。是，只要没卖就没有损失，那么那些卖掉的投资者呢？我曾经倾向于认为，以拼多多的风格，它是在测试极限，即它的财务增长、平台规模、货币化率等多重因素综合最优解的极限，当它认为极限已到，而市场竞争不再支持提升极限，它会调转枪头。这似乎也符合当前的行业环境。但是，昨天再看到一则新闻，然后把最近发生的一些事情，以及过去三年的行业变化结合起来看，我改变了看法。草蛇灰线8月30日，市场监督总局发布公告，宣布阿里巴巴完成3年整改，2021年4月启动的“二选一”反垄断调查，在经过3年的行政指导和企业自查后，终于结束了。公告发布的时间点挺有趣，阿里8月23日宣布完成香港双重主要上市，媒体广泛预期，阿里能赶上9月4号进入港股通，这个时候发布，相当于给一颗糖果。公告末尾还说，“下一步，市场监督总局将指导阿里巴巴集团持续规范经营，进一步提升合规质效，加快创新驱动发展，不断提升服务水平，为建设世界一流企业、增强国际竞争力提供坚实保障。”单看这个事情，似乎跟拼多多最近的反常表现完全没有关联，我们接着往前看。8月22日，京东、淘宝、拼多多、抖音、快手五大互联网企业齐聚北京共同签署《网络交易合规经营自律公约》。公约有22条，内容较长我就不引用了，大家感兴趣可以自己去看，涉及5个方面：在“落实平台责任”方面，“平台内竞争行为的管理”是较新的提法；在“严禁不正当竞争行为”方面，“防范利用规则牟利的恶意行为，以及滥用规则对平台内经营者带来不合理损失的行为”，是较为新颖的提法；“规范价格行为”也是首次提出。总体来看，这个公约新内容的重点，出发点似乎是商家保护。消费者保护部分，一直都有提，没什么可说的。“平台内竞争行为的管理”，实际上是提议不要让商家过渡竞争；“防范利用规则恶意牟利”，大概率说的是部分消费者利用退换货规则薅商家羊毛；“滥用规则对平台内经营者带来不合理损失”，大概率说的是创造公平营商环境，避免不合理的惩罚机制。如果把这个公约，结合多多管理层在业绩会上的说法一起看，是可以大致关联起来的。这个公约是自发的吗？并不是，它是在京沪浙三地市场监管部门指导下，完成的。还没完，我们接着看。公约签署之前发生了什么？二季度直播电商增速感人，快手GMV增速15%，抖音增速也大幅低于预期，内部甚至在传人事调整，为什么？最近几个月，包括618，我们听到头部网红有多大动静了吗？虽然这并不是突然发生的，头部网红退隐是大趋势，但今年618，头部网红们实在是太安静了，安静得不正常。《公约》“落实平台责任”方面，就有“加强网络直播和短视频营销活动管理、短视频内容管理”的提法。我们继续看。7月底，淘天优化仅退款，宣布取消天猫年费，同时新增全平台0.6%的技术服务费——与其他电商平台收费标准基本对齐。与此同时，8月中旬，拼多多宣布推出技术服务费可退权益，与阿里的规则对齐。所有的这一切，都仅仅是市场竞争的你来我往吗？竞争一直存在，但我从未看到行业在如此短的时间内，涉及如此大规模的真金白银的调整，而且所有动作又和文件几乎一一对应。我们还能找到一些蛛丝马迹。那份公约里，排在第一位的是京东，第二才是阿里。京东二季报业绩其实不算很突出，如果不考虑其他因素，未来的预期也缺乏强劲催化因素，但是绩后大涨8%，管理层也信心满满，增加50亿美元的回购额度，京东本不宽裕，这么大手笔，我只能认为他们对未来相对乐观。而仔细看那份公约，我感觉整体上它是利好货架电商的，货架电商中，它又是更利好京东和阿里的，京东和阿里中，似乎是更利好京东的。这个原因，可能要从过去3年的反垄断案说起。伏脉千里看到关于阿里“二选一”审查终结的公告的时候，我看到有些人感慨：“三年。你知道这三年，我是怎么过的吗？”很多商家可能也感同身受。2019年前，电商行业是高度竞争但同时充满活力的行业。你可以看到各个平台经常干仗、斗嘴，行业八卦堪比娱乐圈，电商商家也你方唱罢我登场，每到重要节点，你经常可以看到大商家秀肌肉、吹牛逼，整体上，商家有合理利润，你甚至能看到电商原生品牌排着队去美股、A股上市。最近三年，你看到的是什么。是这个品牌不行了，那个品牌倒闭了，是不知道哪儿突然冒出来的网红一夜暴富了。我对于网红没有偏见，但相对来说，财富流向企业家，或者流向商家，似乎是比流向头部网红要好一点，认知决定了，企业家和商家大概率会扩大规模，去冲击上市，去做品牌，去做全球市场，那么对于创造新增就业会好一些。而网红做大做强后，大概率会做的是账号矩阵、直播切片，是携粉丝以令品牌，甚至个别网红携粉丝以令平台。总体来说，最近三年的电商行业，商家、品牌层面是不及以往有活力的。如果把这个原因归结于平台、网红经济，显然是不合适的，但是，如果我们无法在短期内改善居民资产负债表，改善平台生态内的商家生存环境，也不失为一个微观的小手术，会有正面作用。这三年，消费者权益是在提升的，这更多受拼多多和直播电商平台推动，典型如商品竞价层面。但是，当商家的合理利润长期无法得到保障，消费者利益也会受损，商家陷入低水平恶性竞争，商品平均质量将下降，整个国家的产业竞争力也可能受到影响，而且肉眼可见的，若商家没有利润，就无法扩大生产和就业，没有就业消费会变更糟糕，这基本上是个死循环。再强调一遍，将问题归咎于平台或网红经济是不合理的，但非常时期，修复平台生态内的商家生存环境，也确实是为数不多能做的事情了。当年关于“二选一”的整顿，一方面固然是行业规范化的必然举动，另一方面，也有“限制资本无序扩张”，催熟其他潜力平台，

当消费市场试图将冷气传递给每个人时，美团交出了一份热火朝天的二季报，本文将从业绩点评、业务进展、竞争态势、美团特质、出海展望等多个角度分析这份财报，如果对你了解美团的成长、未来和价值观有些帮助，我将深感荣幸。一、近乎完美是的，美团交出了一份近乎完美的财报。但财报发布前两天，美团股价受拼多多拖累，因为多多财报后两天暴跌近40%，投资人担心美团的财报也好不了。你还别说，我也有点担心。写《Q2美团业绩前瞻》那天，正好赶上多多发财报，本来我做的预测是营收817亿，调整后净利润136亿，一看拼多多业绩都不及预期，最核心的广告收入增速近乎腰斩到29%，连忙把计算器打开，重新设置参数，把营收调成了811亿，Non-IFRS净利润调成了129亿。而财报显示，美团二季度营收823亿，同比增长21%，超越市场预期的804亿。其中，核心本地商业营收607亿，同比增长18.5%，新业务营收216亿，同比增长28.7%，均超过市场预期，尤其是新业务。如果你了解中概公司二季度的增长情况，了解中国消费行业二季度大致状况，就会知道，在这个体量、这个环境下，美团取得这样的营收增速有多难。而且新业务已经连续两个季度加速增长，结合到它的环比大幅减亏力度，一增一减之间，更显难能可贵。二季度经调整EBITA利润136亿，超越市场预期的106亿，利润率16.5%。其中核心本地商业EBITA利润152亿，利润率25.1%，稳中向好；新业务减亏进展远超预期，季度亏损13.1亿，亏损率6.1%，同比缩窄25个百分点，环比缩窄8.7个百分点，市场一致预期亏损21亿，新业务这部分表现可能是本季度财务层面最大的惊喜。我在二季度前瞻中的观点是：预计四季度优选（旺季）亏损可能控制到15亿左右，而其他新业务利润合计扩大到5亿左右，整体亏损10亿左右，营收在220亿左右，亏损率下降到4.5%左右。届时我们可以用SOTP估值法，单独给新业务正向估值。走马的汉子，公众号：走马财经2024年Q2美团业绩前瞻现在看来，也许本季度就可以这么做了。不仅收入超预期增长，美团本季度在花钱方面也更有纪律性了。毛利率41.2%，创造过去15个季度新高，环比大幅提升6.1个百分点；支出方面，营销支出同比仅增长1.4%，用1.4%的营销增长创造21%的营收增长，说明花钱的ROI更高效了，研发和行政开支基本稳定，但由于经营杠杆作用，它们在营收中的占比合计同比下降了1.2个百分点。营销、研发、行政三项开支合计占比同比下降4.6个百分点，叠加成本下降的6.1个百分点，再加上经营杠杆作用，效果不言自明。季度经营性现金流达到191亿，我愿称之为本季度财报第二大惊喜。有了强劲的经营性现金流，本季度期末现金及现金等价物达到547亿，环比净增加现金37.5亿，这还是二季度实施了史上最大回购20亿美元的情况下实现的，若叠加短期理财投资，美团的资金储备达到了1332亿。受强劲现金流推动，美团在财报后的业绩会上宣布新增10亿美金回购额度，考虑到美团大量业务仍处于投入期，整体盈利能力仍较弱，这样的回购额度算是非常良心了，我愿称之为本季度财报的第三大惊喜：即便只有30亿美元回购，对应目前大约800亿美元的市值，也是接近4%的股东回报了。如果一定要给这份季报在财务层面“找茬”的话，可能以下两点是可以聊一聊的。一是即时零售单量增速并没有大幅超越市场预期。本季度即时零售日均单量6777万单，已知去年Q2外卖和闪购日均单量分别5269万和666万，同时今年二季度闪购单量增速是外卖的三倍，可以计算出来外卖日均单量大约5880万，同比增速11.6%，闪购日均单量大约897万，同比增速34.7%，这个表现仍比市场一致预期略快，但显然还是受到了宏观消费景气度的一些影响。二是核心本地商业中的营销服务收入“看上去略显平淡”。二季度配送服务收入同比增速13%，略低于单量增速的14.2%，可能主要因为宏观消费景气度叠加拼好饭类低单价订单占比提升影响，属于正常表现。佣金服务收入同比增长20.1%，非常优秀，大幅超越单量增速，主要是因为到店酒旅、交通票务及民宿业务反弹强劲。营销服务收入同比增长19.7%，粗看这一增速较一季度增速下降明显，且开始落后于佣金增速，这其实是因为，2023年Q1仍然是技术较低的季度，这造成了今年Q1广告收入增速较高，而去年Q2本身基数较高，且彼时广告弹性远高于佣金，所以使得今年二季度的同比增速似乎比较“平淡”。而且，二季度广告收入环比增长近20%，这绝对是一个优秀的成绩，如果我们再看三项收入在核心本地商业中的占比，营销服务收入占比来到了20.2%，创造了过去9个季度新高。二、业务进展1.即时零售外卖单量增速11.6%，闪购单量增速34.7%，看上去增速比上季度都下降不少，主要还是因为一季度受益于去年的低基数，次要因素是消费景气度，而考虑到当前的宏观环境，这个增速已经是非常好的表现。另外，增速其实也是平衡的结果，如果单方面追求单量增速，牺牲更多利润，增加更多补贴是可以做到的，所以当前的表现，实际上是一个动态、理性、主动调控的结果，是结合业务规模、盈利模型、就业压力、商家、骑手和消费者接受度，综合权衡后最优的结果。另外，外卖到了这个规模，有双位数单量增速其实不错，可持续性增长更重要。而拼好饭本季度单量峰值来到了800万，日均单量料在650万左右，且增长潜力可期，未来有望驱动外卖单量长期维持双位数增长。闪购仍然处于高速增长期，上半年小有盈利但未来仍以规模为第一目标，公司预计5年后或看到万亿GTV规模，今年预计日均单量可以达到970万左右，年度GTV有望达到2750亿左右，这可能意味着未来5年单量CAGR约28%，GTV的5年CAGR约30%的目标。长远来看，闪购会有更好的变现潜力，因品牌有更高的营销需求，而闪购作为离消费者最近的超级新渠道，将极大受益于此。因此总体上，即时零售的核心事务仍然是维持增长惯性，盈利能力、社保问题等都无需担忧。今年立秋，美团推动的“秋天的第一杯奶茶”活动非常成功，创造了即时零售单量峰值9800万单，1亿峰值指日可待。即时零售今年日均单量有望达到约7000万单，若维持13%的年复合增速，2027年这一指标将达到日均1亿单，季度内日均1亿单的指标，很可能会在2026年Q3就实现。至于竞争，外卖和闪购业务目前似乎不太需要担心这个，无论现有竞争还是潜在的，都不足为虑。即时零售这个业务的特性是，订单规模越大，骑手越多，商家和消费者越多，它的消费者体验会越好，单均履约成本越低，边际利润越有弹性，护城河越深。在这样一个稳定的势头下，美团可以比较从容地做各种探索，比如它曾测试过15分钟极速达，也在探索特定品类的自营供应链，如歪马送酒，还在尝试与各种品牌餐饮合作外卖卫星店模式，探索品牌餐饮优质低价的可能，闪电仓、拼好饭实际上也是测试出来的优质项目。2.到店酒旅这个曾经被投资者广泛担忧的业务，或正迎来它的“反转时刻”。二季度整体单量增长超过60%，GTV增长超过35%，预期下半年增速会更快，更重要的是，它的竞争格局稳住了，与我的预测一致，二季度美团与竞对的核销前GTV比值已经持稳，而核销后GTV比值实际上还上升了一点，也就是市占率略有提升。这个进程与我去年的预测几乎完全吻合，我当时的预测是最迟今年三季度出现拐点，至于逻辑，行业竞争迟早从补贴驱动切换到ROI驱动，从抖音换帅，由商业化团队主导本地生活，其实这种变化就是可预期的了。这就是为什么我在去年四季度财报时，就判断本地生活市场的“战争”结束了，但“竞争”将永续。而ROI层面的竞争，美团是明显占优的，它的商家综合经营成本明显更低，因为不需要分润给昂贵的直播达人。抖音的优势一直是流量，但是流量价值在本地生活领域面临规模不经济的困惑，海量流量灌溉爆单的模式，没几个商家能承接得住，因为单位空间内，商家的服务能力是显著受限的。抖音前期起量非常快，这是由他的流量规模和算法推荐商业模式决定的，发展到成熟阶段，当品牌、连锁、网红餐厅等头部商家被囊括进去后，它的高举高打玩法，在中小商家层面，越来越显得窘迫，就像高射炮打蚊子，是非常没有ROI可言的事情。这有限的流量优势，也随着美团直播、特价团、神会员和部门墙解除，而逐渐弱化。美团团购品牌出现，是将到店餐饮、酒旅、休娱等各个品类资源整合、流量复用，特价团、神会员、直播则是将整个美团APP的流量墙打通，同时辅以不同层次的用户补贴。而今天，美团还在进一步融合到家与到店业务，神会员是融合的第一款产品，到家外卖的5亿+年活跃用户，将更加有效地助力到店业务，两个板块从销售端、产品端到技术端，都有大量人力、后台可以复用，节约成本，据说光是到店前端销售团队，融合后就可以一年省出20亿左右人力成本，这些费用可以投入商家、消费者培育，也可以提升利润率。美团在吃方面有强大的用户心智，它目前的策略是优先强化到家外卖与到店餐饮的深入整合，两者相加的规模，在商户整体线上经营中的权重，有压倒性的优势，这些将确保它可以更好地调度行业资源，包括定价权、sku丰富度、套餐可用性、服务质量等等。而餐饮是非常注重体验的行业，消费者非常挑剔，我们高度确定美团在这方面的优势无可匹敌，而一旦强化了餐饮这个品类的优势，战略上就有了制高点，不用多说了，你懂的。3.新业务美团优选的变化，堪称脱胎换骨。美团终于重整了思路，用一种切合美团自己的方式，来经营这个非常重要的零售战略场景。我个人始终倾向于认为优选是战略性业务。零售渠道的未来，是离消费者更近者胜出，因为这将更有利于影响消费决策。优选的变化包括：调整sku数量，精简sku品质，筛选更符合美团核心用户群的产品和供应商，而不是单纯地竞争低价。调整仓储布局，优化部分边缘城市的网格仓，统一调整到其他核心城市中心仓，同时提升履约效率和用户体验。简化代理商工作模块，将区域推广、运维等工作收回自营，同时收回这部分支出，提升效率节省成本，花的钱更少了实际效果反而更好了。在这种情况下，它优化了商品加价率，提升了核心用户满意度，用一种可持续的方式在减亏同时提升销售规模。小象超市和快驴是二季度新业务营收加速增长的核心驱动力，这三项业务其实都是美团在食杂零售这个数万亿规模大市场的探索，小象可能是目前三者中进展最强劲的，因为它具备无与伦比的经营杠杆，而且承载着美团自有品牌和深度供应链探索的最前沿。二季度优选亏损规模在16-18亿区间，其他新业务整体上已经实现规模化盈利，有3-5亿的EBITA利润。三、韧性无敌二季度美团的年度活跃买家数达到7.53亿，年活跃商家数达到1300万，平台用户的年均消费频次连续17个季度不断提升，这说明美团在用户、商户和活跃度方面都在不断提升，作为一个生态，它显然在变得越来越紧密、健康、强韧，这正是为什么，二季度及未来，无论消费市场如何变幻，我对美团都更多一些信心。今年前7个月，统计局显示的社零及服务业零售额数据都不太乐观。如果细看北上广深等一线城市，这种悲观感受更加明显。在这种特殊的时刻，美团的增长无疑给整个经济和社会注入了活力。上半年，配送相关成本支出达到480.3亿元，同比增长19.2%，而配送服务收入440.9亿元，同比增速18.3%，说明美团在配送这个部分，不仅拿了大约40亿出来补贴骑手和商家，而且在支出方面甚至花费增长更快。假设一个骑手月均收入3000元可以创造一个有效工作岗位，6个月是1.8万，美团的配送支出相当于创造了267万个全职骑手工作岗位。在业绩会上，管理层明确说，“我们要保护本地中小商家长期发展，没有意愿提升长期货币化率，也会给骑手创造更多弹性休闲空间和合理收入”。这是真正的兼顾社会、行业和股东价值，慢即是快，稳一点可以走得更远。但关于美团的韧性，令我印象最深刻的，还不是这些，而是过去两年它硬刚巅峰抖音拼多多，不仅没有退缩——哪怕市场给予多大压力——仍然不松手，重新调兵遣将，组织架构半年三次调整，最后竟然临危不惧，稳住了。我想任何了解美团的投资者，都会同意，在经营层面，今天的美团确定性比过去一年稳定多了。这并不是说它战胜了抖音或者拼多多，而是战胜了自己。它找到了错位竞争的道路，为用户创造真正的价值。以到店酒旅为例，这是一个仍然处于快速线上化阶段的增量市场，抖音在连锁、网红、新开等门店的品牌营销方面，仍然占据优势，且总体GTV规模会持续扩张，但美团也找到了自己的优势领域，它的市场广度和餐饮品类的运营深度是无与伦比的，且优势会进一步扩大。美团优选和多多买菜，也大概率会各自聚焦自身核心用户，未来的发展会越来越差异化。四、出海展望国内业务经营层面的风险，都在逐渐释放，新业务减亏、到店酒旅稳定发展、即时零售持续开拓，这些方向都变得更加清晰，也就是说，抛开宏观不谈，美团的国内业务将迎来相对稳定的发展期，未来更大的空间，可能也得看出海。传统意义上，人们认为外卖出海没有国内供应链做支撑，似乎很难发力。国外每一个城市，开拓业务涉及复杂的法律、法规和人脉资源瓶颈，这会比电商出海难很多，也慢很多。外卖出海不可能像电商那样打闪击战，这是确定的。但慢未必不好，立足本地供应链发展，也可能更安全。Shein、速卖通、TEMU和Tik

以下内容是业绩会讨论的焦点和管理层与分析师的问答，如果没有意外，我们将在明天（8月29日）推出美团二季度业绩点评，敬请期待。业务亮点回顾24Q2公司适应了最新的消费环境，积极整合项目和运营，收入同比+21%，调整后净利润同比+77.6%，调整后的净利润率同比大幅提升；年交易用户达到7.53亿，年活跃商户达到1300万家。年交易用户的平均购频自2017年年中以来连续15个季度连续增长；核心本地商业：24Q2整合了核心本地商业，提升营运效率，创造协同，实现更多的交叉销售，进一步强化我们的品牌；例如“神会员”计划，7月在全国范围内推开，通过扩大的商户网络进行不同的合作；推出“美团团购品牌”，继续探索本地商业内部的合作；外卖：精细化运营和策略进一步提升了用户黏性、用户规模和购买频次；“拼好饭”24Q2表现尤为强劲，单日订单量峰值再创新高，突破800万单，拼好饭提升供给，降低拼单门坎，使用户留存及下单频次均显著提升；继续与更多餐厅合作拓展“品牌卫星店”，提供低价且优质的选择；闪购：24Q2闪购实现强劲增长，闪购的年度交易用户保持稳健增长，下单频次增速更快；将“闪电仓“拓展到更多地区，为商家提供用户流量、选品推荐、定价策略等在线运营支持。对于某些品类，我们也会更深入到供应链进行自营采购，例如营酒水实时零售品牌“歪马送酒”也在持续扩张；到店酒旅：业务保持强劲增长，24Q2订单量同比增长超过60%，年交易用户及年活跃商家数量均创历史新高；24Q2休闲娱乐品类的交易金额及订单量同比增长超过60%，丽人和医美品类的交易金额同比增长超过50%；于近期推广到店餐饮“秒提”服务。消费者可以同时完成在线下单和验券，避免了在线下花费时间验券和排队，为消费者提供了更多的便利并改善了用户体验。秒提是对外卖和到店堂食服务的补充；24Q2境内酒店间夜及交易金额稳健增长；优选：提升产品质量和加强供货商合作，提高运营效率，提升件均价和商品加价率。加强履约能力，提高营销效率，优化资源分配，使得亏损环比、同比都大幅收窄；小象超市：在商品、运营和履约方面取得显著进展，增长领先同业，效率不断提升；其他新业务：包括B2B餐饮供应链服务、餐饮管理系统、共享单车及充电宝等在内均实现健康增长和效率提升。Q：消费环境仍有挑战，餐饮行业消费疲软，对美团有什么影响？确实看到消费趋势演变带来了不同程度的跨行业挑战，美团的本地商业仍然充满活力，看到消费者越来越追求个性化、多样化的体验，产品和服务与这些不断变化的偏好保持着良好的一致性；创新的形式“拼好饭”，提供性价比选择，对于中小餐厅以及一些品牌餐厅，已经成为重要的选择；拼好饭也能降低单均配送成本；美团闪购，消费趋势演变对于AOV有一定影响，对单量增速影响有限；美团闪电仓成为闪购的新供给，加速闪购渗透；我们也和本地的线下零售商合作；在用户购频上仍然有提升空间；到店：线上化率还很低，消费者对本地服务的需求依然强劲。随着新品类的不断涌现，在酒店和旅行方面的用户体量和交易频率保持了健康增长，订单量同比增长超过60%。美团货架式的商业模式非常有韧性。我们有200多个品类，以满足多样化的消费需求。Q：公司持续进行组织结构调整，迄今取得的协同效应？“神会员”的最新情况如何？自组织架构以来，进行了很多协调，提升不同业务的交叉销售；整合多个领域，包括产品开发、研发、营销。升级后的神会员计划，作为一个整合营销的第一个产品。过去几年，美团的会员计划累积了1亿会员，神会员进一步扩大到了到店酒旅类目，例如美发沙龙、按摩、家居清洁和住宿。一些低频用户在我们平台进行交易的频率更高、类别提升。在商户端，神会员进一步让我们能够更高效地与大量商户合作，并从美团平台为他们提供广泛的用户流量。神会员现在已经覆盖超过250万家餐饮、酒店、旅游商户，数量还在持续增长。许多参与商户在订单量和用户规模上都实现了额外的增长。除了神会员，持续推出新的交叉销售举措。例如，在出行场景中，推出了提供免费送餐券的特殊房型，迎合消费者在入住酒店时下单送餐的需求。Q：美团闪购和即时配送业务的解读？越来越多的品类加入了闪购业务，希望将餐饮配送拓展到广泛的按需配送业务，这将是公司重要的增长动力。闪购单量增速是餐饮外卖的3x以上，我们预计接下来一年内还会持续。闪购的单量增速在夏季非常强劲，尤其在重要营销场景，例如奥运会等；8月7日即时配送的高峰日订单量达到9800万，是一个里程碑的单量；非常有信心，明年的日峰值单量将会超过1亿单。即时配送的订单量增长势头是健康的，我们相信这项业务可以平衡增长和盈利能力，我们预计即时配送的利润增速>收入增速>单量增速；预计下半年会持续优化补贴效率、释放经营杠杆，看到平台商家的强劲需求，包括对于广告工具的需求，预计广告收入将保持强劲增长。Q：一些竞争对手也在加大对GTV的目标以及补贴，怎么看待竞争？以及下半年的增长？正如我们在季度初提到的，到店业务整体处于非常强劲的状态，越来越多的消费是线下到线上融合。服务业线上化率持续提升，认为这是新趋势。美团到店Q2订单量增速60%以上，OPM环比提升，业务非常健康增长，预计下个季度线上化率会继续提升；Q2竞争格局相对稳定，2个重点：1)

一、美团为什么涨以及为什么跌截止8月26日收盘，美团2024年的股价涨幅是33.09%。同期恒生科技指数涨幅是-6.94%，美团大幅强于恒科大盘。美团今年股价表现还不错，尤其是2月以来，涨幅达到74.4%，同期恒科指数涨幅为16.5%。主要因为：前面3年跌多了，尤其是2023年。到店酒旅业务，竞争环境趋缓；外卖业务，竞争风险走弱。新业务减亏预期较强，且表现出减亏超预期势头（Q1）。美团整体上经营稳健，到家韧性强，到店触底反弹，新业务减亏之外增长亦有亮点。美团组织架构频频调整，王兴似乎从具体事务中进一步抽离，更多投入战略思考和组织建设，王慧文某种程度上回归，王莆中、张川、郭万怀、仇广宇分管核心本地商业、点评与软硬件、食杂零食、Keeta四大板块，据我了解，多数投资者认同这一趋势。但是，在5月触发本轮反弹高点129.2港元后，美团股价距高点跌幅15.6%，同期恒科指数距高点跌幅15.9%，美团相对于恒科的涨幅α完全消失了。个中原因主要包括：超跌反弹交易动能基本衰竭，市场回归业绩交易主导。前期涨幅已经基本反应一季度业绩（含到店触底信号、减亏惊喜），但更进一步的良性经营指标，仍然需要逐季确认，所以二季度业绩和未来指引至关重要。港股现在更多受大A影响，5-8月上证指数已经连续4个月下跌，调整幅度10%，受大A影响本质上是受内地经济及政策影响。港股和美股有点跟跌不跟涨，7月纳指创历史新高，港股还在低点徘徊，8月纳指较7月高点调整达15.9%，港股跟随大跌，但并没有如纳指般强劲反弹，这反映出港股整体的流动性压力。6、7月份，中国服务零售额累计增速连续下滑，从4.1%下降到3.5%，同期社零增速也从7.9%下滑到7.2%，如果我们进一步观察上海、北京等一线城市，这种颓势更加明显。美团是线上服务消费龙头，市场自然担心它的业绩受影响，这是最近两个月美团股价疲软到跟恒科指数同频的核心原因。A股和港股6月以来持续回撤，引发部分基金投资者宣泄式赎回，基金经理被动撤回部分持仓，今年涨幅较多且有消费转弱预期的美团，受到较大冲击，这是最近两个月美团股价疲软的资金层面原因。总体而言，我认为美团当前股价已经充分反映了消费转弱预期，甚至过度反映。港A环境不受控，所以关键还是回到经营指标，是否能够不断兑现预期：到家稳、到店触底反弹利润率回升、新业务减亏且良性增长。本文第二部分，部分回应这些疑问。二、二季度业绩前瞻根据我们的预测，二季度外卖日均单量大约5928万单，同比增速12.5%，占即时零售单量86.2%，单均价大约48元，同比略有下滑，季度GTV大约2590亿，其中拼好饭日均单量600万左右，占比约10%，外卖业务收入毛估378亿。闪购大量预计日均约946万单，同比增速42%，占即时零售单量13.8%，单均价格78元左右，GTV大约671亿，占外卖的25.9%，占即时零售的20.6%，闪购业务收入毛估约84亿。整体即时零售日均单量大约6874万单，同比增速约15.8%，季度GTV大约3261亿，季度内营收大约462亿。到店酒旅业务季度内GTV大约2219亿，同比增长41.1%，与抖音核销后比值略有回升，双方针尖对麦芒的销售额大战基本过去了。到店酒旅业务营收大约133亿，同比增长约21%，利润率大约32%，环比一季度略有回升。叠加交通票务和民宿等，核心本地商业二季度营收约601亿，同比增速17.4%，新业务营收约210亿，同比增速25%，美团一季度整体营收约811亿，同比增长19.3%。根据预测，Non-IFRS规则下，外卖业务利润大约86亿，到店酒旅业务利润大约43亿，闪购和交通票务民宿合计利润约2亿，核心本地商业利润大约131亿，利润率21.8%，创过去8个季度新高；新业务亏损19亿，利润率-9%，可能是过去15个季度以来首次来到个位数下方。三、重点业务进展核心本地商业到家与到店业务在加速融合，两条线的汇报在年初就已经转向王莆中，两个部门的数据、产品、销售团队都在融合进程中，整合的关键是数据，尤其是餐饮品类，因为餐饮外卖和到店餐饮是最成熟也规模最大的两个部分，两者具备巨大协同性。需要实现运营数据与商务数据的完全互通，确保两边原本独立的信息系统能够在内部系统中相互映射。技术部门也在努力实现系统间的联动，例如将“商户通”和简化版的“开店宝”与外卖部门的“外卖管家”进行功能整合，预期在未来实现单一入口进行操作。融合的第二个关键层面，是团队融合，未来这一块光是餐饮外卖与到餐销售人员的复用，就可以节省大约1万人力，不需要裁员，只需要冻结招聘和适当的内部转岗即可完成。融合的第三个关键层面，是神会员。神会员2023年8月推出，背景是行业发展需要、竞争加剧以及美团到家到店业务融合，今年初开始将神会员升级列为S级项目，5月份开始在部分城市测试，7月份全面推出，所以这个调整对二季度业绩影响很小，但是长期看可以显著增强到家与到店业务的交叉销售能力和护城河。众所周知，国内消费面临压力，我从代理商、骑手、商家和消费者四个侧面了解到，美团外卖的长期增长韧性和潜力值得信赖。有外卖代理商抱怨，集团层面在给出更大的压力，逼迫代理商让利补贴消费者；由于配送供给充足，单量增长叠加UE优化，配送成本仍然有缓慢下行趋势；神会员将强化外卖商家的活动参与度，并将更多到店商家引导到共同补贴消费者的牌桌上来；作为消费者，神会员升级后，付费省钱包的可用范围扩大，付费和下单意愿会增强，且美团在显著提升发券量，各种小游戏也在刺激消费者领券用券。直播、短视频、神枪手、特价团、必点榜、必吃榜等新老营销渠道合力，美团在不断强化低价心智：正常sku的全网竞价，神会员券后价强化核心高频用户的低价心智，直播、神枪手、特价团等则强化冲动型消费的低价心智。在这样的情况下，闪购网络显著受益于外卖用户习惯的形成，将有很长一段时间享受到低成本高增长的红利期，到店酒旅则显著受益于到家到店的融合，光是销售人力的复用就可以为到店酒旅业务提升约3个百分点的利润率——从32%提升到35%左右，提升的利润未必真变成利润，也有可能变成补贴提升用户粘性和业务规模。8月7日立秋当天，美团在“秋天的第一杯奶茶”IP加持下，即时零售单量创历史新高，当天晚上21点29分，单量达到9000万，如果足够幸运可能当天就能破1亿单峰值。根据历史，美团的单量峰值，最后都会变成单量均值。所以，整体上，核心本地商业的抗风险性在不断增强，尤其是疫情扰动和2022年下半年以来的强竞争刺激，激发了美团到家与到店业务模型的不断优化升级，疫情催熟了到家业务的抗风险性，行业强竞争刺激则显著增强了到店酒旅业务的抗风险性，神会员会将核心本地商业的生态粘性进一步提升。当这种抗风险性不断增强，它们在应对经济大环境疲软预期时，韧性会更加坚强，尤其是利润层面。所以，我的预测营收可能小幅高于或低于实际收入，而预测利润则大概率低于实际利润，更长远看，美团的利润弹性和韧性也非常强劲。新业务去年四季度，小象超市杭州、苏州开城，今年一季度无锡、东莞开城，进入二季度，这些新开不久的城市增长会比较迅猛，小象发展在加速。优选也在做出差异化，强化了品牌商品的权重，弱化了白牌商品位置，部分边缘地区中心仓合并到其他热门城市，sku数量精简，靠提升质量，针对美团核心用户群——偏白领阶层——做优化，所以我们看到它和多多买菜不再是非此即彼的零和博弈，而是大概率各自会找到自己的位置，这也为这一业务的持续减亏直至盈利打下了基础。快驴、单车、充电宝、SaaS等业务基本上已经进入盈利期，快驴和小象将担负重要的营收提速重任，优选稳健差异化发展大幅减亏，其他业务提升利润安全垫，新业务整体将无限接近盈利，且这一业务板块受宏观环境影响很小，小象、快驴渗透率极低，单车、充电宝、SaaS等都属于刚需，帮人省钱、省时间的服务。四、估值模型当新业务将亏损率缩窄到5%以内，我们完全可以根据营收或GMV给它单独估值，而不是像现在这样，因为这部分是亏损的，按照整体利润估值，实际上给新业务部分是负估值。四季度是优选业务旺季，三季度是核心本地商业的旺季，预计四季度优选的亏损可能控制到15亿左右，而其他新业务利润合计扩大到5亿左右，整体亏损10亿左右，营收在220亿左右，亏损率下降到4.5%左右。届时我们可以用SOTP估值法，外卖业务利润大约84亿，年化净利润约300亿，给予16倍PE，对应4800亿估值；闪购GTV预估达到外卖的29%，增速是外卖的3.5倍（35%vs10%），广告货币化率是外卖的1.1倍（1.9%vs1.75%），给予外卖业务50%的估值，对应2400亿；到店酒旅四季度营收预估在170亿左右，年化营收约600亿，假设利润率32%，对应192亿利润，给予8倍PE，对应1784亿，新业务年化收入大约830亿，给予0.75倍PS对应大约600亿估值，合计约9584亿，港币大约10492.7亿，折合每股172港币，160-180港币区间可能是今年的合理目标价。五、潜力与风险提示潜力：到店酒旅业务的利润率有可能在年内从31%（一季度），提升到36%左右（四季度，更多是成本优化驱动），如果行业竞争进一步趋缓，甚至有可能提升到接近40%区间。拼好饭、神会员、特价团、神券节助推核心本地商业生态融合，即时零售单量有可能超预期增长；到店酒旅与外卖代理商可能走向融合，进一步降低美团的经营成本，外卖代理商普遍处于较好的盈利状态，美团有能力驱使这部分合作伙伴用代理外卖业务的利润来补贴到店酒旅市场，共同做大做强。美联储有可能9月份开启降息通道，港股会受益于此，美团会更加受益。小象的盈利模型基本跑通，下半年有可能加速开城。风险：地缘政治风险有可能进一步升高，甚至不排除大规模战争风险。国内消费若继续滑落，且不可逆转，美团可以抗风险1-2年，但不可能一直扛下去，投资者信心有可能被摧毁，整体估值模型将彻底重估。若竞争对手不计成本，到店行业进入价值毁灭通道，美团的到店酒旅经营利润率可能进一步下降到30%、甚至25%下方，则到店业务面临重估。总体上，美团处于一个经营质量稳步提升，行业竞争环境逐渐转向理性的周期，唯宏观环境的不确定性无法定价，希望各位朋友留意。新建了免费的中概行业投资群，及相关个股群：美团、阿里、阅文、贝壳、快手、拼多多、滴滴、唯品会、小米、B站、腾讯、京东、理想、蔚来、小鹏等，欢迎扫码加入。另，已推出付费纯美股（不含在美上市中概）交流群，除美股综合群，还有加密货币群（免费），以及若干个股群：如英伟达、特斯拉、苹果、Google、Meta等10多个，入群请加个人微信：626282012。

8月20号，中国3A游戏大作《黑神话：悟空》彻底爆了，火爆到什么程度呢？那一天，我的朋友圈几乎一整天都被黑神话刷屏。微博、抖音、快手热搜几乎被黑神话相关话题霸榜。上线首日，Steam卖出超450万份，同时在线人数达到220万人，毫无悬念全球登顶，并且是Steam史上第二高的成绩，这还不是周末，很多游戏爱好者需要上班，到22日最高同时在线人数已经突破241万。不仅销量和用户爆发，这只黑猴的口碑也相当炸裂，Steam上的评分超过9.5分，相关的品牌联名和文旅联动也已经热火朝天。中国历史上，最有生命力的两个人物IP，一个是孙悟空，另一个是哪吒。我原本以为，中国人不爱自由，其实不是的。悟空和哪吒，一个反抗神权，一个反抗父权，这其实是中国人内心深处，最隐秘但炙热的向往。不然，你无法解释，为什么最有生命力的两个人物IP，都是这种大逆不道、冒天下之大不韪的神话人物，不是那些父慈子孝、忠孝仁义的谦谦君子。孔融三岁让梨，名士风流，他成为经久不衰的人物IP了吗？董永卖身葬父，孝感天地，他成为心心念念的人物IP了吗？比干挖心死谏，一门忠烈，他成为历久弥新的人物IP了吗？都没有，中国人内心深处，爱的是哪吒、悟空，爱他们的叛逆，爱他们的正义，更爱他们的自由。在古代，君权神授，所以悟空反抗神权，本质上是反抗君权，反抗的是君君臣臣那一套枷锁；家庭是社会的最小组织单元，父权既是君权在社会组织中的自然延展和扩散，也是维护君权这套锁链的最佳试验场，如果每一个家庭单元，都住着一位至高无上的不可忤逆的“神”，那么每一个孩子的成长史，都是驯化的过程，哪吒削骨还父、割肉还母，虽然被很多故事改编成孝顺赎罪的主题，但它的内核，无疑是反抗父权的。我们不是不热爱自由，只是被压抑、封印了太久。17月9号，曼谷呆了大约10天后，我坐火车去阿瑜陀耶——这个地方中国人习惯叫它大城，百度地图上仍然是这样标记的，但如果你说“The

7月4日，美团“神会员”全新升级：诞生于外卖业务的会员体系，首次覆盖外卖服务、美食团购、酒店住宿、休闲玩乐、变美健康、家庭健康等吃喝玩乐多个大类，堪称“神会员”推出以来最大一次改版。作为美团的重度用户和纳米股东，我和身边很多朋友都非常关注神会员业务的发展情况，全量运行一个多月后，听说这次的升级效果相当不错，我们了解到的一些微观数据包括：必吃榜商家“重八牛府”一周时间内神会员订单占比达到25%，人均单量增长8%；健康养生品牌沈园堂在美团上的交易额环比6月同期提升556%；电玩品牌大玩家7月神券订单量占比约45%，由神券交易带来的门店新客数占比超40%；苏奇发型负责人曹观桥透露，“神会员”带动线上订单量环比增长约27%，某些套餐订单量较活动前增长58%，“可能有部分用户是从餐饮等品类过来，新客比例较多。”截至7月4日，报名参加”神会员“的商家数量已超500万家，覆盖了休闲玩乐、美食团购等13项吃喝玩乐消费场景。神会员推出一年多，从外卖会员，到打通到家与到店服务，成为覆盖大半个美团业务线的会员服务，它遵循什么样的产品逻辑，对用户、商户、平台和行业将创造什么价值，本质是什么，又会有什么样的未来，我们今天试图一次性跟大家讲清楚。一、神会员的前世今生和产品逻辑作为一款互联网产品，“神会员”诞生于2023年8月1日，在那之前，美团外卖有会员红包和天天神券两套主要营销体系，为简化商户营销路径，聚焦流量资源，两款产品合并为“神会员”

本文是美团24年Q1业绩点评的下篇，上篇《2024年Q1业绩点评：美团发布了一份怎样的财报》已于6月11日发布。在上篇中，我们聊了比较多业绩数据部分，下篇我们更多会定性地聊聊业务进展和未来预期，以及对美团整体发展和股价的展望。1.

本文是美团24年Q1财报点评的上篇，下篇为《美团重点业务巡礼及未来展望》，6月12日发布，敬请期待。去年冬天去过的那家盲人按摩店，我好几个月没来了，因为离得实在太远。上次来店里时，是店老板夫人帮我按的，我趴在窗台边的按摩床上，太阳穿过玻璃窗，晒得浑身舒坦，我很快进入了梦乡，直到按摩结束。几个月过去，她怀孕了，挺着大肚子在前台负责接待。老板夫妻是一对盲人，都装了人工眼睛，效果当然远不及常人，在店内熟悉的环境里可以自如行走，但出门还是不方便，人脸也看不太清楚。老板很健谈，一边按摩，一边跟我分享他的生意经。他的生意不错，完全没有受到上海经济大环境影响，店里含他们夫妻有6个师傅，那天晚上一直满客。可能因为盲人按摩更多偏功能性，算是某种程度上的必选消费；另外，现在客人大多数来自线上，受地段、客流影响较小，更重要是服务水平和线上运营能力。“我这家店，一个月光在美团上投广告就得1万多呐。”他说，计划在附近再开一家分店，问我们那边条件如何，有没有同类的盲人按摩店。老板虽然眼盲，但是看得出来很爱学习，还会英文，指出隔壁床客人“sleep”的发音应该是[Slip]，而不是[Slep]。闲聊中得知，盲人按摩店这个类目，美团上的佣金扣点是6%，此外没有别的固定费用。上海这边，普通店铺开店，年订阅费是10800，因为是残疾人，美团免除了他们的订阅费，过去几年一直是这样；而推广通由商家自愿开通，花多少钱商家自主决定。随着线上消费习惯逐渐形成，且日益深化，理论上，这笔订阅费美团可以收得越来越有底气，但恰恰相反，美团不仅一直没有收取这些残障人士的费用，而且过去一年在低线城市进一步降低了订阅费的门槛，扩大了订阅费减免的范围。这是核心本地商业中，到店酒旅业务利润率从2023年Q1的45%以上，下降到今年Q1的31%左右的重要原因之一。客观地说，商家之于平台，就像鱼群之于湖海，极端一点说，像鱼肉之于砧板。明明有能力收取更多的情况下，刀口抬高一寸，也是一种智慧。不只是到店酒旅业务，外卖业务同样如此。人们总是讨论，外卖每单赚1元是可以做到的吗？用户补贴减少一点点，骑手补助减少一点点，商户返点再减少一点点，不要说每单1元，2元都是有可能的。但是，放弃竭泽而渔，选择惠及生态参与各方，这不仅是一种智慧，也是一种善良。努力让生意更持久，风物长宜放眼量。这是我们从美团的季报中看到的草蛇灰线，也是当前宏观背景下，美团未来发展和走势大概率会呈现的故事。1.

以下内容由东吴传媒互联网张良卫团队整理，感谢张良卫及郭若娜付出的努力，Respect。美团24Q1实现营业收入733亿元，同比增长25%，彭博一致预期为690亿元；经调整归母净利润75亿元，彭博一致预期为60亿元。经调整归母净利润率10.2%，好于一致预期8.7%。公司收入利润超预期。财报亮点：24Q1即时配送交易笔数（餐饮外卖+闪购订单）54.65亿，同比增长28.1%，高于一致预期52.54亿笔。24Q1核心本地商业佣金收入200亿元，远高于一致预期147亿，广告收入103亿元，略高于一致预期99亿元。24Q1新业务运营亏损同比收窄至28亿，好于一致预期32亿，运营亏损率同比收窄17pct至14.8%。1，核心本地商业（包括外卖、到店酒旅、闪购、民宿及交通票务业务）（1）收入利润Q1收入546亿（yoy+27.4%，qoq-0.9%），好于一致预期507亿元；Q1运营利润为97亿（yoy+2.7%，qoq+20.9%），经营利润率同比下降4pct至17.8%。（2）运营24Q1即时配送交易笔数（餐饮外卖+闪购订单）54.65亿，同比增长28.1%，高于一致预期52.54亿笔。单均配送收入约3.85元，略低于一致预期4.04元。Q1外卖交易用户数大幅增加，交易频次更快增长。本季度推出为KA提供的新模式「品牌卫星店」；拼好饭日订单量创新高；广告商户增长强劲。闪购已有约7,000家闪电仓，订单量占比提升，加速低线市场在线化渗透，不断扩大品类。（3）业务结构配送服务收入占比39%，去年同期为39%;佣金占比为37%,去年同期为37%;营销业务占比19%，去年同期为18%。2，新业务（包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链快驴、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务）24Q1收入187亿（yoy+18.5%,qoq+0.5%），高于一致预期182亿元；Q1运营亏损同比收窄至28亿，好于一致预期32亿，运营亏损率同比收窄17pct至14.8%。佣金收入占比3%，去年同期为3%;其他服务及销售（含利息收入）占比96%，去年同期为97%。图：公司收入变化趋势（百万元）运营数据：【核心本地商业业务】本季度实现收入546亿（yoy+27%,qoq-1%)配送服务收入实现211亿元，同比+25%佣金收入实现200亿元，同比+27%营销收入实现103亿元，同比+33%其他服务及销售（含利息收入）收入实现32亿元，同比+33%【新业务】本季度实现收入187亿（yoy+19%,qoq+0.46%)佣金收入实现6亿元，同比+46%营销收入实现1亿元，同比+131%其他服务及销售（含利息收入）收入实现179亿元，同比+18%财务数据美团本季度实现营业收入733亿元，同比增长25%收入结构方面，核心本地商业业务和新业务分别占75%和25%毛利率：本季度综合毛利率为35.1%，同比提升1.26pct，环比1.15pct图表：毛利率变化情况资料来源：公司财报，东吴证券研究所运营费用：本季度销售费用为139亿元，销售费用率为19.0%，较去年同期提升1.15pct本季度研发费用为50亿元，研发费用率为6.8%，较去年同期降低1.79pct本季度管理费用为23亿元，管理费用率为3.1%，较去年同期降低0.27pct图表：运营费用率资料来源：公司财报，东吴证券研究所风险提示：竞争加剧，消费不及预期，新业务减亏不及预期业绩会纪要：24Q1外卖年度广告商户数同比增长超过20%；到店酒旅GTV同比增长超过60%，年度交易用户数超过57%，某场直播活动吸引了来自200多座城市的40多万商家参与。Q&AQ1：公司最近的组织架构调整，对于美团闪购、即时配送有什么运营上的变化？组织架构重组的协同效应如何反映到核心本地商业收入和利润率上？什么时候可以量化协同效应？A：我们现在仍在进一步调整中。我们之前已经将一些部门业务整合到本地核心商业中。我们希望通过这样的调整提高运营效率，能够覆盖到本地服务的所有场景和类别，提供完整的解决方案，从需求发现到履约。我们希望每项服务是高质量的、全面的、体贴的，带来最好的体验。我们组织架构的调整不仅仅是寻找更广泛的市场，或者针对特定业务，更希望从整体角度看各个业务板块之间如何实现更好的协同效应，特别是本地核心商业和到店酒旅之间的协同。在业绩和运营战略方面，我们会考虑通过这样的调整如何实现更好资源分配。我们希望各个业务可以从平台中获得更好流量支持。在这样协同效应之下，不同部门之间会有更好的协作。我们希望通过这样的调整更好地满足消费者需求、夯实平台供给。我们的本地服务行业的品牌、技术人员进行了相应的调整，我们在为商家探索整合的营销解决方案和整合的运营解决方案，也拓宽了他们的营销渠道，帮助他们获得更多的客户。这样帮助他们提高运营效率、降低运营成本。我们还在探索更有条理的补贴推广方法，以便于在不同条件下更好地捕捉用户需求。在会员系统方面，我们从5月开始在几座城市进行了试点升级，我们的会员福利进一步拓展，从过去的即时零售进一步拓展到到店酒旅，从而使消费者实现交叉消费，也就是实现用户从一个业务板块转化到另一个业务板块。我们会找时间进一步介绍会员计划这一部分。过去几年，我们通过会员计划积累到1亿会员，而且交易频次不断提升，这对于我们满足需求的能力要求提高。我们希望进一步提升餐饮商家潜在增长潜力，帮助他们提升运营效率。随着我们在不同的业务整合中去考虑会员营销计划如何执行，我们能进一步加强和拓展与商家网络的合作，让会员获得更多样化、物超所值的产品和服务。这里面会涉及到非常多的折扣，也会覆盖到本地商业领域所有消费类别。总而言之，所有本地核心业务人员共同努力，探索新方法，发挥协同效应，按季度迭代我们的服务，为商家和消费者带来不同品类中更好的体验。现在提财务结果为时过早。Q2：关于即时配送业务的动态，尤其是餐饮外卖，如何看待业务未来发展？A：我们看到过去几个月需求持续增长。进入2024年Q2我们不再受益于去年的低订单基数。这些数据反映当前消费环境不断演变。我们希望不断完善我们的运营以应对不同消费领域以及相关趋势。我们也会看到中高频次的用户的基数稳步继续增长，这对我们的业务意义重大。购买频次继续增长，增长速度高于整体用户群体平均增长速度。我们能够更好地满足交易用户的需求。在过去几个季度，用户基数和用户购买频次迅速增加，在经济持续改善的情况下，我们将在商业模式和具体操作方面进行改善，在供给方面，不断夯实和丰富供给，以捕捉更多的消费场景。面向未来，我们相信数字化转型将会带来更多价值，让我们的即时零售业务更好地发展。希望在供给方面有更多高端品牌合作，一起在品类质量重要性方面都实现进一步的提升。我们希望在更多场景下去满足消费需求（紧急需求、旅游），我们将继续拓展品类的选择范围。消费者这一侧，我们希望能够将更多的餐饮外卖消费者转化到其他业务中去。我们认为当前发展趋势是非常积极的。我们看到线下零售商家对在线广告非常感兴趣，我们希望抓住这一块业务实现广告变现，我们也将继续优化补贴政策，整个业务规模扩大，我们会进一步看到更好的运营杠杆Q3：到店酒旅Q2如何保持高的GTV增长，如何预测2024年及中长期利润率？A：我们看到宏观环境在不停的变化，有些消费者对于价格更加敏感，我们在每一个垂类中都会进一步分析。有些年轻人愿意旅游，也愿意去为他们的旅游体验分配更多的预算。有些人可能会比较挑剔，但是他们在我们提供的广泛的产品中，可以找到各种价值的产品。我们的平台提供了非常多不同的产品和服务，才能满足不同类别和不同价格区间多样化的消费需求。传统的货架模式我们一直在优化，我们希望通过更好的方式来展示和呈现产品，提高价格竞争力，并且推出多样化的一揽子措施，更好的满足消费者的需求。我们也推出了直播特惠以鼓励消费者在看直播的时候团购。这里边会提供非常好的折扣幅度。我们也改变了之前的代理模式更多的做直营，这样可以更好的抓住市场整体不断增长的需求。我们看到现在有些业务还处于早期阶段，我们希望能够让更多线下的优质服务搬到线上来，我们会看到用户群体，交易频次以及GTV都会保持健康增长。行业竞争会继续演化。我们认为主要参与者将逐步的转型，他们将从补贴驱动型转到理性投资回报期，不会一味补贴，更多考虑长期战略增长，一起考虑ROI应该有怎样的理性水平。我们也会密切关注我们的竞争对手，但是我们的核心精力是放在我们自己的战略，我们会巩固我们的长期竞争优势。而不是一味的纠结某一小块市场份额。在商家这一侧，我们看到商家越来越多的关注我们在线推广，他们也希望通过这样途径获得更多的客户。我们也看到商家喜欢更集成解决方案，我们提供这样的集成解决方案，他们可以在整个业务周期中满足他们的营销和经营需求，我们也将继续提升我们服务不同层次商家的能力，为他们提供量身定做的营销解决方案，满足他们多样化的运营需求。从日常运营到短期促销，我们都可以为他们提供支持。我们继续探索协同营销策略，还有外卖和其他业务板块上，我们都可以更多协同，实现更好的营销结果。消费者这一侧我们开始测试整合会员计划，以更个性化的方式对会员提供更好的产品和服务建议，满足消费者多元化的需求，我们也会进一步提高补贴效率，未来将持续完善我们的运营策略，以加强不同业务板块之间的协同效应，特别是本地核心商业与到店酒旅之间的协同效应，并加强我们基于算法的产品推荐，我们的业务格局快速变化，我们也为此做好准备，我们竞争优势是非常明显的。Q4：公司24Q1酒店及旅游表现强劲。但竞争对手也在快速增长，如何看待竞争态势？宏观消费趋势变化下酒店业务是否面临压力？A：酒店及旅游有增长潜力，在不同类别中都看到消费者为获得更好旅游体验增加预算。竞争方面，我们和同行有不同价值主张和竞争优势。我们在低线城市非常强大，主要提供物超所值的产品服务。公司未来业务重点依然是低线酒店，也将整合交通服务。当前，消费者更喜欢“物超所值”，经常选择性价比最高的产品服务。我们为旅游行业商家提供在线营销方案和建议，帮助他们快速抓住流量，改善运营效率。高端酒店方面，我们将发挥本地商业优势，提供涵盖吃住行的产品服务。总的来说，公司在低线有更大发展空间，但也在积极探索高线机会，对这块业务的盈利保持乐观。Q5：公司如何优化社区团购业务，如何看待未来的潜力和机会？A：当前社区团购竞争回归理性，我们关注高效率运营，社区团购经营亏损环比大幅下降，对新业务改善做出贡献。我们调整了每件商品平均价格，减少补贴，也关闭了一些表现不佳的仓库。我们更加关注核心用户的自然留存。我们预计亏损趋势将进一步环比下降，下半年新业务亏损将大幅收窄。社区团购市场大，公司将抓住发展机会。Q：对于海外扩张扩张有怎样的发展规划？中东餐饮外卖业务计划？在选择地区进行进一步探索时基于什么样的原则选择先去哪儿扩张业务？A：我们在香港布局餐饮外卖业务已经过去差不多有一年了，在过去一年时间中取得了非常不错的进展，让我们非常有信心进一步去进行海外扩张。我们会考虑我们在中国市场当前的领先地位，看一下我们现在有哪一些对应的经验和做法，有哪一些优势可以进一步的发挥。我们会看一下当地有怎样的市场状况，应该如何去在当地更好的发展。我们的目标是让我们的产品和服务带给全球更多的受众，并且与全球大多数消费者提供更好的服务和体验。我们做了很多准备，收集了信息，我们还在研究其他一些市场，包括欧洲国家和东南亚国家，我们选择进入潜在的新市场之前，我们要看一下市场的开放状态，比如在某一个市场如果即时配送市场并不开放，我们要非常小心的去评估，看一下我们是否可以参与其中。我们也会对于市场中现在的服务渗透率和未来的渗透率潜力进行分析，而且我们进去之后也达到怎样的份额，未来可以如何增长。我们也非常关注竞争格局以及平均产品价值和成本结构等等。我们必须强调我们处于非常有利和可选择的位置。新建了免费的中概行业投资群，及相关个股群：美团、阿里、阅文、贝壳、快手、拼多多、滴滴、唯品会、小米、B站、腾讯、京东、理想、蔚来、小鹏等，欢迎扫码加入。另，已推出付费纯美股（不含在美上市中概）交流群，除美股综合群，还有加密货币群（免费），以及若干个股群：如英伟达、特斯拉、苹果、Google、Meta等10多个，入群请加个人微信：626282012。

6月6日，美团终于发布了一季度财报，作为主流中概股中最后一家发布财报的公司，它的业绩果然没有让人失望，可以说是各种超预期。今天我们会先发一篇简短的快评，大约2000字，周日左右会发长文点评，敬请期待。当然，明天股价反映，也要看公司给的二季度指引，这些信息我们会在长文点评时一并提供。到店企稳超预期在今年2月份时，我们曾经发布非常前瞻性的判断：到店酒旅业务，美团VS抖音的战争已经结束了，但竞争会持续。所谓战争，就是你死我活，以规模、市占率乃至抢夺对方地盘的惨烈竞争，自从浦燕子接手抖音本地生活业务，后续一系列调整，实际上隐藏着抖音在本地生活战场的打法发生了调整，因此我们在那个时候就判断，你死我活的战争实际上已经结束了，未来将进入常态竞争阶段，但美团Q1财报披露的信息，还是让我们觉得到店业务企稳是超过预期的，主要从两个数据来判断。A、广告收入增速快速修复从上图可知，Q1核心本地商业分部广告收入同比增速33.1%，远超配送、佣金服务收入增速。环比有所下滑，主要因为一季度是淡季，当然很难跟Q4相比，但环比仅下滑5.5%已经是难能可贵。要知道，在2023年Q1，该季度广告收入同比增速是10.6%，远低于该季度佣金收入32.4%和配送服务收入18.8%的同比增速。当然，核心本地商业分部广告收入增速远超配送和佣金收入增速，有一部分原因是外卖、闪购业务广告快速增长驱动，但这一影响因素在2023年Q1同样存在，同样口径下，一年后的今天，该分部整体广告收入增速从大幅落后于配送和佣金增速，变成大幅领先，另一个重要原因，是到店酒旅业务广告收入增长逐渐修复。B、营销支出罕见环比大跌24年Q1营销支出139亿，环比大幅下降16.8%，远低于我们预期的164亿，同样说明，到店酒旅战场的竞争趋缓，美团用少得多的营销和销售补贴，就能撬动非常亮眼的收入增长（核心本地商业环比仅下降0.9%）。这里面有营销补贴效率提升的因素，但更多应该是到店酒旅业务竞争趋缓进程超预期所致。2.新业务减亏超预期市场非常担心的新业务亏损问题，本季度取得突破性进展。一季度新业务经营亏损进展远超预期，仅仅27.6亿元，经营亏损率14.8%，这里面有两个因素推动：美团优选大幅改善运营成本，提高商品加价率，降低履约成本，提升营销效率，减亏超预期；

6月6日，美团将发布24年一季度财报，某种程度上来说，这份季报也没有太多值得看的点：一方面，去年四季报发布是今年3月22号，一季度结束只剩9天，公司给的指引当然就比较准，这也意味着市场预期会比较准，也就是说，一季报业绩很难有大的惊喜，或惊吓。

4月2日，2024年二季度的第一个交易日，美团股价大涨4.75%，在时隔123天后，再次回到100港币上方。盘面上看，市场反应平淡，并没有想象中的多空激战情况，全天交易额大约48亿，稀松平常，多头势如破竹，获利盘表现出一定的惜售心态。100港币关卡，更多是心理压力位，从资金角度看，美团在11月28和日两个交易日破位单边下跌，从108.6快速跌到了90.4，根本没有给多少主力在此建仓的机会，此后两个月一直在90元下方下跌调整。主力筹码集中在110-140区间，交易时段集中在2023年2月下旬至11月下旬，持续9个月，交易额大约7000亿港币，大约相当于彼时整个美团的市值。如果没有意外，110港币下方不会有太像样的调整。以上都是短期判断，以年为维度观察，我认为美团2024年的核心关键词是回归。1.王慧文“归来”就在今天，王兴发布内部信，宣布美团创始团队成员之一的王慧文“回归”。之所以给回归打上引号，是因为老王并不是重新回美团就职，而是选择以顾问的方式，部分时间参与美团的管理工作。王兴在内部信中说：“老王将以他的经验和智慧，在公司的战略、文化和人才梯队建设，以及科技创新、新业务探索等方面支持我和大家。”与之对应的是，2023年3月24日，美团发布公告，宣布王慧文卸任执行董事职位，转为非执行董事，并放弃超级投票权，原因是老王投身AI创业浪潮，希望将更多精力放在新的创业公司。6月25日，美团再次宣布，王慧文因身体健康原因辞任非执行董事。此后近一年时间，王慧文一直处于治疗和休养状态，同时，美团收购了老王的创业公司光年之外。根据知情人士透露，经过近一年治疗后，王慧文近期状态逐渐好转，但并未完全康复。医生建议，短期恢复一些规律性的低压力工作有利于进一步康复，这也是为什么他会以顾问的形式，部分时间参与美团的工作。过去三年，美团也曾遭遇多位高管离开的阵痛，除了前面提到的王慧文，还包括郭斌、陈亮、刘琳、郭庆等。此刻，王慧文的部分回归，显然给了美团内部以及二级市场更多信心。当然，老王回归与今天的大涨更多可能是个巧合，美团股价表现及趋势，更多还是源于内外部环境的变化。2.那个更稳健的美团回来了美团一向以稳健著称，但是，2020年Q4以来的若干个季度，美团在销售成本、营销支出等多个财务指标上表现出激进倾向，多项支出绝对数量和营收占比同步上升，它们反映出的，是美团在新业务上的激进投资。2021年之前，这样的激进投资显然是受市场欢迎的。但是进入2022年，无论是经济大环境还是资本市场景气度，上述激进的打法都受到了一些质疑。进入2023年下半年，我们明显感受到，美团开始重回更稳健的经营策略：销售成本、营销研发和行政三项开支占比同比均大幅下降；与之呼应的是毛利率和经营利润率明显提升；叠加新业务在2024年的减亏预期，整个公司的现金流将更加稳健。经营策略的调整，是业绩变化的直接原因，而组织架构调整，则是业绩变化的深层次原因。3.那个更能打的美团可能也在回来2024年2月2日，王兴发布内部信，宣布多项业务整合、人事调整。王兴言简意赅，全文总共才92个字（含标点符号）：各位美团同学：

3月下旬去青岛出了趟差，由于第一次去，差旅结束后就多盘桓了几日，本想好好看看这颗北国工业明珠，后来发现，是我大意了，有时出门在外，事情比在家还多，但还是见缝插针地去了一些地方，记录下来，聊作回忆。1抵达青岛的第一个晚上，送我去酒店的司机，也是个健谈的青岛人。青岛站出来，是一大片德国建筑群，比我在上海外滩附近看到的租界外国建筑群更加庞大。开到一片高架入口时，司机指着旁边的管道说，这里通往青岛的地下给排水系统，青岛的排水系统可能是全国最牛逼的之一，100多年前德国人建的，今天有些部件逐渐需要维修，维修处周围5-10米内已经有准备好的相关零部件，供你更换，这些都是100多年前德国人留下的。他指着周围成片的德国建筑群说，这些老房子，都有100多年历史了，其中有一栋房子是亨得利家族的，人家的私有永久产权。青岛的有些博物馆，也是德国人当年建的，他们的建筑图纸，至今保存完好，如果需要维修，德国那边还会派专家飞过来给建议和指导，而且全程免费。“他们这么做到底是为了什么？”关于青岛排水管道和建筑设计的故事，我以前其实也有所耳闻，但那天第一次听一个当地人亲口对我说，还是有些震撼。“因为当年负责这些地标建筑的设计师，都是德国很有名的建筑设计师，他们是把这些当做作品、文物看待的，他们觉得，维持和延长这些建筑的使用寿命，是他们的荣幸和分内之事。”说到青岛，司机充满了感情，他说这里收入还行，物价低，北方人大多数热情大方，是一个很值得来旅游的地方，有空的话应该多去逛逛，各种博物馆、崂山、八大关、栈桥等等。旅游结束后，其他的我都同意，唯独关于物价低这一点，我有些疑惑。不知道他说的10元一碗的牛肉面都在哪里。2一日得闲，起得极早，出门觅食，想体验一下青岛本地人的早餐风情。我住在青岛站附近，这里靠海，是青岛的老城区，商区密集，酒店下楼不远就有早市。老板娘是个大嗓门，热情开朗，有北方人特有的自来熟个性，一边招呼客人，一边炸油条。老板50来岁，瘦削、沉默寡言，进进出出端茶倒水送餐收拾杂物。我点了一个肉包，一碗豆腐脑，一根油条，总共14元，没有仔细看价格明细，大概就是豆腐脑5元，肉包5元，油条4元。店面大概10平米，摆放了五六张桌子，装饰比较简陋，但人气不错，客人络绎不绝，很有烟火气。门口的咸菜也是收费的，2元一份，咸菜放在一个大盆里，旁边注明了价格，还有微信和支付宝的收款码。如果说食物只是略贵，咸菜收费2元就有些让人意外了，印象中别的地方这些都是免费供应的。后来住在五四广场附近时，在万象城5楼的一家湖南菜吃饭，一份黄牛肉炒青椒，价格是119元，口味跟上海这边的胡子大厨超级小炒肉比较像，当然档次略高一些。可能因为我待的地方要么是旅游区，要么是市中心商业区，价格略贵也是正常。不过，青岛的食物还是保持了北方整体的气质：份量扎实，连肉包也比上海的大了一圈。3吃早饭时，店里来了个推销旅游的，热门推荐路线是崂山一日游，我本有去崂山看看的想法，于是就跟他们走了，120元包往返包车费、进景区门票，吃饭、坐缆车等景区内收费项目自理。导游小哥说：没有任何带客购物等隐形收费项目，吃饭、缆车等付费项目也是自愿。出于谨慎，我问他们车子多大，他们说可以坐10人内的小面包。我心中盘算了一下，就算满客10人，也就1200元，他们图啥呢？本想自由行算了，一看单程有50多公里，而且交通未必便利，就做好了途中再出点血的准备，只要不太过分就行。后面玩下来，发现总体上还算靠谱，额外消费肯定是有的，但在可接受的范围内。我那趟车只有5个客人，一对年轻的夫妻，一对老年夫妻和我。年轻夫妻是重庆人，女生是典型的E人，男生是典型的I人，都很和善。两个老人来自新疆乌鲁木齐，老汉80岁，老伴75，这是他们今年出门旅行的第50多天，也是旅程的最后一站。俩老人也是老伴E人，老汉I人，老太太非常骄傲地告诉我们：我们是2月1号出门的，过年都是在旅行中度过的。孩子们都大了，他们有自己的人生，我们俩，趁着还能走动，就出来多逛逛，不然哪，以后走不动了，想出来都不行呢。我问他们：你们以前也经常这样吗？老太太说：也没有，这是我们第一次这样出远门玩儿，以前都是在新疆，确实跑遍了新疆的山山水水。你们有机会也要去新疆看看呀，我们那儿是真的漂亮。大家都很羡慕，“真的看不出来你们都这个年纪啦，实在是太厉害了。”“我们今年过年是在四川乐山过的，乐山大佛。年后又去了杭州、无锡、南京等许多地方，几乎走遍了半个中国啦，哈哈。”老太太说话间，不由自主地笑了起来。老太太年轻5岁，身体明显硬朗许多。在崂山海边坐完海上邮轮，返回景区门口那一段，需要步行大约800米，其中有一段小山坡，老汉走走停停，略显蹒跚，老太太步伐轻快，走在前面，过一阵子就停下来等等她的爱人。我把老两口的故事私下分享给一些朋友，他们的第一反应普遍是：老两口肯定退休工资不低。我没有问两位老人每个月退休工资多少，这次出行两个月花了多少钱。人各有各的活法，旅行也一样，穷有穷游，富有富游。但是，只要上路，你就在通往更自由的路上跨出了一步。我和那对年轻夫妻聊到这个，他们也说：钱只是一方面，现实中多少有钱的老人，连买一瓶矿泉水都心疼，何况是出门旅游。我家楼下那对老人就是这样，他们有别墅，退休工资也不少，但是特别节省，一年到头也不花什么钱。先不说钱不钱的问题，有钱旅游的老人，有多少人会离开儿孙独自在外地度过春节呢？4青岛是个半岛，崂山是半岛延伸向海洋的边缘。据说这里几万年前是海底，地壳运动后成山。崂山辽阔，崂山区是青岛最大的一个区，但崂山上的山并不高。海上仙山，普陀是海天佛国，崂山是道教胜地。山脚靠海处，有道教圣人老子的雕像，雕像铜制，经过风雨洗礼，已经变成青绿色，远远看去有些发黑，从正面看去，黑色的轮廓在眉宇突兀之间更显森严，略微有些狰狞。同行的导游小哥也说，我们每次看到这个老子雕像，心里是有点怕怕的，只能祈求他保佑天气晴好，我们导游最怕下大雨。导游是东北人，在青岛已经多年，从他的言语间看得出，他早已视青岛为家。大约不到30岁，黑龙江旅游学院毕业，浑身充满了活力。一开始，我不知道他为什么要在车上强力输出，开车也不停歇，有一个瞬间，我仿佛进入了短视频直播间，导游小哥一边开车，一边单手在空气中挥动，介绍青岛的历史、崂山的文化，他仿佛进入了自己的场域，有一种迷人的自信。后来我意识到，作为导游，他需要通过不断的表达来树立自己的影响力，后面他推荐大家去坐缆车、坐邮轮，就显得特别有说服力。缆车90，游轮150，不过那天缆车没开放，我们额外花费实际上就150元的海上游轮消费，至于吃饭，景区内午饭也是略贵，但并不离谱。5崂山有一段海岸线非常美，让我想起香港麦理浩径的一段绝美海岸线，可惜这里需要开车通过，且不能停车，我们只能在车上欣赏美景。到了海边坐邮轮的地方，风景就差了点意思。不过，在去到海上时，当近处的海鸥飞起，远处的群山变得像一幅画渐次铺开，视野所及，无尽辽阔，人很难不在这种大自然的恩赐中感受到个体的渺小和宇宙的博大。人是社会环境的产物，却无往而不在社会观念的枷锁之中。有的地方有重男轻女的传统，一些人会为了生出儿子耗尽一生心血。有些社会在某个阶段视女人为私有财产，一些女人会沦为买卖财物。有些地方会信奉鬼神，有些地方会信奉某个物种，会拿人献祭，会误入歧途。有些家庭，几辈人之间一生都在互相纠葛，最后活成彼此讨厌的样子。人应该看新世界，给自己一个机会接触新的思想。接触新世界和新思想，固然未必就灵魂焕新，但不接触，大概率只会越来越顽固不化，陷入自负和偏执的轨道。6导游提到一个行业现象让我颇感意外，他说他们这个行业的人，最怕的是携程，因为来自携程渠道的客人比例最高，而且质量相对更高。他最后表达了一个观点：不同的公司都有自己的优势，最终也会形成自己的能力圈。论流量，谁也没有抖音多，但是抖音在酒店旅游这块就是个弟弟；论餐饮领域影响力，谁也不是美团的对手；而说到酒店旅游，还得是携程。作为美团的小股东，我听了不仅诧异而且好奇：会不会只是一种区域现象，我感觉美团在酒旅这块也很强的。导游说，不是的，我们是行业内的，不同地区都有同行朋友的，虽然不同区域略微有差别，但总体上是这样的局面。所以，其他渠道的客人我们可以不管他们满不满意，携程渠道的客人，我们必须好好维护。我仍然无法确定这位导游小哥的说法，只是幸存者偏差的个人偏见，还是行业的真知灼见。考虑到携程最近两年股价的强势和利润率的意外反弹，也许他说的是对的。携程坚持鼠标+水泥策略，在许多城市建立了专门的旅行社网点，或是与大量旅行社合作，在差旅供应链方面的护城河可能被忽视了。而如果这种判断是准确的，也进一步向我们证明：万物皆有边界，强如美团也无法颠覆携程在酒旅行业的强势低位；长期来看，强如抖音，很可能也无法颠覆美团在本地生活生态的强势地位。7有一个晚上，我入住酒店时已是深夜，酒店院子门口躺着一只黑色的小土狗，我走近时周围有几只大点的狗一个劲朝我吠，原来小土狗已经快断气了，估计是被进出院子的汽车给碾了，它的同伴们还在守着它。我想它是活不了了，已经奄奄一息，但是这里车来车往的，指不定什么时候又有车子路过，而它就在马路中间，万一临死前再被碾压一次，那就太惨了。于是我把它抱到附近的垃圾桶旁边，给它铺了两层塑料袋，小狗一动不动，甚是可怜，瞳孔已经慢慢放大，唯独鼻尖还有气息如游丝。我走开时，周围那几只狗迅速围上去，用鼻子在小黑狗的鼻尖拱，万物有灵，物伤其类，狗狗可能也有临终关怀，它们过了一会纷纷走开，坐在三五米远处若有所思，悲伤溢于言表。8青岛所在的山东，是儒家文化的发源地，至今仍然深受儒家文化影响，这一点可以从一些细节感受出来。现在内地城市的地铁进站系统，都建立了包包检查机制，通过遍布各个入口的红外电子扫描一体机，但其他城市也就做到这里了，而且我常常感觉，许多地方的检查小哥哥小姐姐也是应付差事，青岛的地铁安检工作人员，首先从精神实质上，就给人一种“充满自豪和责任”的感觉。另外，如果你的包包里面或是手中拿了饮料矿泉水，他们还会认真地要求你，打开喝一口给他们看看。在崂山景区，我们进去是要刷身份证验票的，进去后的安检大叔，询问你有没有带打火机之外，还要把你的全身、包包再检查一遍，哪怕你明确告诉他自己不抽烟。出景点口时，还要再认真刷一遍身份证。景区内有一家肯德基门店，现在已经关门大吉。说到这里，导游小哥抿嘴大笑：青岛崂山肯德基创造了一个记录，因为它是全国唯一一家景区内倒闭的肯德基门店，原因是三年大健康时期，这边的检查过于严厉，最后肯德基干脆把店关了。

以下内容是去纳斯达克中国总部调研的简单笔记。从北京特种兵出差回上海后，感冒似乎还没有好透，早间和夜里常常不明所以地流鼻涕水，上周日早上起床后，决定再去做一次按摩修复一下。我现在遇到感冒都靠按摩解决，目前为止都有效。那天给我按摩的是个女师傅，她蹲在门口和同事一起玩手机，我进店后转了一圈，他们才发觉，“我要上钟了”，她对同事说。上钟是按摩技师们的行业术语，尤其是盲人按摩师，他们看不见钟表，但是现在手机都有了闹钟的功能，设置好1小时倒计时，或者90分钟、2小时都行，师傅们就可以在倒计时中准点完成服务，他们使用的都是盲人功能手机，每隔10分钟左右会报时提醒，还剩下多少分钟。早年间，智能手机、尤其是盲人手机还没普及时，这类服务业通常有一种特别的上钟计时器，服务员进包间后，开启服务前会按下计时器，同时告知客人和门店管理，纳入自己的工时统计，现在去一些连锁型足浴、按摩店，还会有这类系统。“上钟”这个词汇大约来源于粤语区，粤语保留了古汉语的一些时间单位，一个时辰是2小时，一个钟头是1小时，一个钟头又简称一个钟，上钟就是开工，由于工作时长精准统计，单位时长内每一分钟都付出辛劳，上钟又被泛用于广州软件行业，代表一种兢兢业业的服务精神。在过去，上钟可能有更多具象的意义，钟摆确实会在整点敲响甚至报时，科技的普及，这种行为更多变成了一种象征。这很容易让我想起交易所的钟声，据说交易所的敲钟仪式，一开始就是宣布每天开市和收市时间的，到后来技术进步，开市和收市时间自然不需要人工敲钟提醒，但这套仪式却被保留并沿用到上市公司上市启动的时刻，敲响的工具有的地方是锣鼓，有的地方是铜钟。对于中国公众来说，1997年以来的这20多年，是一个梦幻的旅程，不仅数以万计的互联网新经济公司暂露头角，其中更有数百家公司远赴美国上市，上市终点以纳斯达克为主，因为纳斯达克以其对科技股精准的估值闻名于世，这20多年里，无数中国人见证了互联网公司在美国敲响上市钟声的高光时刻。我们见证过四大门户时代，见证过web

本来很早就想写这个话题，但是当时农夫山泉事件正处于舆论漩涡中心，想想还是算了。老实说，当时舆论很多，但我没看到多少想看的观点，这是我仍然想写今天这篇文章的原因之一。正好昨天晚饭后，无意中看到胡润2024中国富豪榜又出来了，农夫山泉老板钟睒睒连续第四年蝉联中国首富。这不禁又让我想起，3月中旬，也就是大概半个月之前，钟睒睒发朋友圈，表示母亲因“自己被网暴所累”不幸去世的事情。当时在社交媒体看到这则朋友圈截图，挺震惊的，甚至有点不敢相信，因为今天P图技术如此发达，有很多朋友看到后也怀疑是假消息，后来新浪财经等多家媒体都发布了这个新闻，此外钟母的讣告也已见报。还有人说，钟的母亲去世与农夫山泉被讨伐可能只是个巧合，而钟睒睒想拿这事挡住悠悠众口而已。首先，没多少人会拿至亲的离世当工具，去影响舆论。其次，看讣告的应该知道，钟睒睒的母亲是有文化的人，按照互联网普及20年、移动互联网普及10年、短视频普及5年的节奏，她一个有钱有闲有文化的退休老人，被网络新闻客户端、微信、短视频中的任何一个平台捕获的概率是很高的，她完全未察觉相关舆论是很难的。且以今天互联网影响现实世界之深远，她也可能通过电视、报纸乃至朋友、亲人的只言片语了解到片段。那么问题来了，如果连首富都无法保护好家人，其他人又有多少自信可以呢？在讨论这个话题前，我需要说明一下，对娃哈哈宗庆后先生的过世，我也很错愕和难过。我老家是农村，上中学以后，才在镇上和县里喝到矿泉水，当时最先喝到的其实是乐百氏，后来是娃哈哈，然后就喜欢上了娃哈哈纯净水，对我这样一个山村里的孩子来说，它最大的优势是596ml包装，比普通矿泉水（一般是550ml）要多一些，而且对于这种日用品来说，人很容易形成品牌路径依赖。2010年后到了大城市，见到的大部分是农夫山泉的，我一度还很不适应，经常在超市便利店里特意找娃哈哈的水喝。而对于钟睒睒本人，我了解不多。农夫山泉港股上市，我关注过，但没买过，我觉得这是一家很不错的公司，创始人持有股份过多，算不上什么污点，但肯定算不上吸引我的点。另外对他的保健品业务，我个人持保留意见，中国这个行业不太规范是事实，但我也不能因此简单认为他的养生堂保健品公司也不好，我只是单纯不了解。说这么多跟今天的主题无关的话，是想说明，我完全没有偏向任何一方的意思，单纯只是想就这个话题谈谈我的看法。一、如果连首富也无法保护好家人那么这件事情一定会对富裕阶层人士产生寒蝉效应。富人会首先共情富人：如果那些跟我一样富裕的人，他们无法保护自己的至亲，那么我又如何能确保呢？无论他们是否对担忧付出进一步的行动，负面的心理影响已经造成，且会因为首富效应放大。负面影响的第二层，是让普通人增加无力感。如果贵如首富都无法保护自身利益，保护好至亲，我们普通人可想而知。当富人和普通的穷人都受到心理冲击，社会信心的衰减是无法避免的。你很难计量出具体的影响是多少，但或多或少，它会影响到公众信心。有些人可能会觉得，这跟自己毫无关系。16世纪的英国诗人约翰·多恩写过一段话，大致如下：没有人是一座孤岛，可以自全，每个人都是大陆的一片，整体的一部分，他的意思是说，没有谁能够将自己与其他人完全割裂开来，因为我们的起源和命运，是紧密交织在一起的。后来作家海明威在他的名著《丧钟为谁而鸣》中引用过，世人皆知。剩下的，可能只是一些乌合之众的狂欢。这些狂欢，一方面正是引发前述悲剧的原因，另一方面，那些行为背后也隐藏着5重罪恶。二、乌合之众狂欢背后五宗罪第一重，民粹之恶。民粹之恶的可怕之处，在于它挟持一种朴素的爱国情感，最终达到的却是伤害国人的恶果。十几年前，那场震惊全国的反击日货活动，以河南小伙蔡阳砸穿西安日系车主李建利的头告终。十年牢狱之后的2024年，蔡阳终于出狱了，民粹的影响并没有消失，只是更多转移到了线上。如果一家企业的包装瓶盖使用了红色圆口，都能被隐射关联到日本国旗，那么确实没多少企业能幸免于被讨伐，剩下的只不过是时间问题。那些被攻击的个体、企业，他们在中国消费、开店、办厂、纳税、扩大就业，帮助周围的社区变得更好。利用爱国主义去讨伐他们，影响的是在这些公司上班的普通工人、上下游企业、当地的就业、税收以及社会信心。受苦受累的最终都是国人自己。第二重，摧毁之恶。有些人对大公司总有一种推倒重来的欲望，经常挂在嘴边的一句话是，“这事情没有……做还有……去抢着做”，似乎摧毁一个硕大的体系，是完全不用付出代价的。“一鲸落，万物生”，那是自然死亡的生态链法则；如果一个人或一只鸟是非正常死亡，它引发的将是恐惧和分离。树上有10只鸟，你开枪打死一只，还剩0只而不是9只，因为其他的都飞走了。第三重，比较之恶。许多人攻击农夫山泉，是拿娃哈哈跟农夫比较。娃哈哈很好，我也爱喝。但是不能因此就视农夫为垃圾。这种比较本身是不道德的。我们成长的过程，最讨厌听到的一句话是什么，“隔壁家的小朋友……”。每个人都是独特的个体，企业也是，价值不是比较出来的，应该尊重不同企业独立的“人格”，只要它不违法。第四重，人性之恶。意大利电影《西西里的美丽传说》里，女主角玛莲娜是所有男人觊觎的对象，她走在大街上，总是能吸引无数窥视、跟踪的目光。后来，德国人被赶跑了，解放了的西西里女人走上街头，做的第一件事情就是羞辱并摧残美丽的玛莲娜，她们的借口是爱国，“玛莲娜这个婊子陪德国人睡过”，实际上不过是宣泄自己对这个美丽女人的嫉妒和不满。人性的恶中有见不得别人好这一点，古今中外皆然。美女、首富都是众人关注的对象，有多少人羡慕，就有多少目光背后隐秘的嫉恨。第五重，平庸之恶。还有一些人觉得，首富亦凡人，他们的利益被侵占，家人被不公对待，正说明社会公平。这是平庸之恶。平庸之恶的可怕之处在于，它不承认个体的特殊性。一个人若足够聪明，它就应该获取对等的回报，而不是和隔壁的二傻子一样每天只能领一个馒头，这是正常社会的运转逻辑，这种逻辑本质上是保护私有产权，即你创造的应有回报，且受保护。而平庸者试图抹平这种差异，追求人人绝对平等，那无异于泯灭个体的创造欲望，若爱因斯坦也只能与我们凡人一般，这世上便不会诞生爱因斯坦。三、自由的边界说到底，个体有喜欢或不喜欢农夫山泉的自由，亦有喜欢或不喜欢钟睒睒的自由，但没有攻击、诋毁农夫山泉的自由。尤其是没有通过社交媒体大肆传播诋毁、攻击他们言论的自由。自由是有边界的。他的边界至少包括不能无故伤害他人。你有不喜欢一个人的自由，你可以不和他说话不和他交往，但如果他没有来惹你，你也没有骂他、诋毁他的自由。更没有动手打他的自由。有的人说，钟睒睒贵为首富，却让自己的儿子加入美国籍，这个怎么说呢。我没有具体去核实过，钟睒睒的儿子是否真的移民美国了。但我想，这大抵上是真的。不过，这难道不是自由的题中应有之义吗。如果首富的孩子都不能自由移民，你还能指望普通人实现自由国际迁徙吗？人应该有迁徙自由，这种迁徙包括你从湖南老家去上海生活，也应该包括去任何国家、任何你想去的地方生活。马斯克在探索，让人类成为星际公民，郑和600年前七下西洋，哥伦布的美洲大发现，麦哲伦的环球航行，不正是为人类实现更广阔的迁徙自由而准备的吗？怎么到了2024年，一个首富的孩子移民到美国，反而成为了不可饶恕的事情了。哪怕中美之间有些摩擦，民间的和平往来，也是正常现象吧。多少人用梦想和生命换来让人自由迁徙的权利，你怎么可以拱手让出，又或是限制他人使用。当然，我完全能够理解，出于一种朴素的爱国主义情感，人们希望自己的企业家、富人留在母国。留住企业家们的正确打开方式一定有许多种，唯独不包括：通过舆论攻击，逼迫他们留下。我想，要想真正留住企业家、富人群体，首先应该是弄清楚，他们为什么想走。如果一个人、两个人想走，是正常的；如果许多人都有这个想法，是不是应该问一问，哪里出了问题。弄清楚问题之后，去解决这些问题，而不是解决被这些问题困扰的人，恐怕才是留住企业家们的正确打开方式。新建了免费的中概行业投资群，及相关个股群：美团、阿里、阅文、贝壳、快手、拼多多、滴滴、唯品会、小米、B站、腾讯、京东、理想、蔚来、小鹏等，欢迎扫码加入。另，已推出付费纯美股（不含在美上市中概）交流群，除美股综合群，还有加密货币群（免费），以及若干个股群：如英伟达、特斯拉、苹果、Google、Meta等10多个，入群请加个人微信：626282012。

社会进化的方向，是让人类拥有更大的移动半径和更多选择。木心在诗里吟唱：从前的日色变得慢，车、马、邮件都慢，一生只够爱一人。随着汽车、火车、高铁、飞机的发明，人类的活动半径急剧放大，每个人的一天、一年、一生都拥有了更多选择。一个当代白领，可能需要在中午一小时内准备好视频会议材料，同时解决吃饭问题，这时候最佳解决方案是叫一份外卖，还要确保准时准点送达；一次北京到上海的公务出差，如有必要，当天就能往返。十几个小时的时间内，一个现代人可能需要密集解决一日三餐，去往火车站/机场，面对网约车、地铁，处理合同文件、保密协议，往返1000多公里的旅程，这可能是一个古人一个月甚至一年才能度过的行程。相对应地，不确定性也呈几何倍数增加。某种程度上，人类社会的发展史，也是一个不确定性逐渐递增的历史。在一个充满不确定性的世界，高确定性的服务将是长期刚需，且越发凸显其价值，那些能够提供高确定性服务，且不断提升服务确定性的公司，将是这股历史趋势的长期受益者。更具体一点来说，正是社会效率的提升，人的生活半径扩大，移动更加频繁，生活节奏更快，对时间更敏感，基于地理位置的服务——确定地点、确定时间、确定品质——才显得如此重要。商业的本质，是解决社会问题。美团存在的意义，就是为这个充满不确定性的世界，提供一种高确定性的服务，一种诗意的生活。3月22日，美团发布了它的2023年Q4暨全年财报，业绩数据之外，我们也想试着探讨一下：什么是美团的护城河；美团这份财报业绩如何；各项业务的进展和预期；如何看待美团的“复利”思维；以及最后一点感想。无法接受长文阅读的朋友，建议直接翻到最后的“感想”部分，不仅因为这里谈论了美团2024年的宏观和微观展望，还因为它更多是定性的一些分析。美团，一家为不确定性提供综合解决方案的公司在外卖诞生以前，美团是一家团购公司，团购需要解决的问题包括：确保低价、确保信息准确、确保服务真实，因为购买团购套餐，只是消费的开始，后面的履约需要消费者亲自前往目的地核销，有任何价格猫腻、信息失误、以次充好，损失更大的不是金钱，而是时间，这就要求美团必须提供高确定性服务。一个浅显的事例是这样的：地图软件里也有很多餐厅的Poi信息，但是通常没有服务时间，或者不准确，如果你在晚上9点想去目的地，它是打烊状态，还是仍在服务，美团的信息——无论团购还是外卖页面——都要准确得多。魔鬼都藏在细节里，微小的差异就构成了用户体验的本质区别，而这些体验是由美团日积月累的学习、投入得来的，是数十万地推铁军一家门店一家门店趟出来的，今天这些当然已经接近成为了基础设施，但是线下零售业门店汰换率如此之高，无论价格、信息还是服务品质，都需要持续跟进和维护，这就是为什么当行业发展到新的阶段，美团宁可牺牲一定的利润率，也要推进城市代理转直营，因为这符合它不断提高确定性服务的禀赋。从餐饮团购，拓展到综合服务团购，再到酒店旅游，美团每年诞生的新服务品类就数以百计，它涵盖的本地生活服务品种包罗万象，这种复杂性和丰富性，本身就要求美团必须提供高确定性服务，且不断提升确定性。外卖则将确定性的要求提升到了新的高度，它不仅要求前述价格、信息、服务品质的高度确定，还需要时间的高度确定，非特殊情况下，30分钟内使命必达，也正是因为这样高度确定性的服务，奠定了美团在生活服务行业的基础。从外卖到即时零售，则是这种高确定性服务价值的自然延伸。从外卖到万物30分钟到家，本就是今天消费者的需求大势，美团提供高确定性服务，只是顺应和推动了这股趋势。单车，是1-3公里内公交不便、地铁不通、打车太贵时最具确定性的方案；充电宝，是出门在外手机即将断电时最具确定性的选择；小象超市，是下班回家路上，想要下班就收到新鲜食杂，给一家人做顿好饭的绝佳伴侣。我们常听到一种说法，外卖是美团的护城河，其实不是，外卖并不能确保到店酒旅业务稳健发展，也无法推进小象、快驴、充电宝、单车等新业务向前一步，真正构成美团护城河的，是它提供高确定性服务的能力，外卖只是这种能力的场景之一，当然可以算得上最佳场景。高确定性的A面是稳健美团给人最大的直观感受，是稳，这份财报也能进一步佐证这种观点。2015年至2023年，美团营收增长了68倍，8年CAGR达到70%，即便外部环境充满不确定性，除了2020年那样特殊的年份，美团的营收增长没有一年低于20%，经过2020年的历练和洗礼，2022年实际上环境更不确定，但美团的营收增速反而达到了22.8%。2023年，叠加宏观因素、消费者回归线下、行业竞争激烈等诸多影响，美团营收增速仍然达到了25.8%，全年营收2767亿，不只是过去稳，我们预期美团未来5年内仍然有稳健的发展，这跟它始终提供高确定性服务，长期受益于人类社会发展后不确定性增加的大背景，是分不开的。按季度看，23年Q4营收737亿元，同比增长22.6%，超越了彭博一致预期（727亿），虽然没有超越我个人的预期，但仍是一个稳定的表现。其中新业务季度营收186亿，同比增长11.5%，比市场预期略高，核心本地商业季度营收551亿，同比增长26.8%。总营收、本地商业和新业务环比都有一定程度下滑，分别下滑3.7%、4.5%、1.1%，原因主要都是季节性因素，三季度是本地生活旺季，暑期家庭围绕孩子增加大量消费预算。核心本地商业2019-2022四个年度的Q4营收，环比分别+1.4%、+5.1%、-4.9%、-6.1%。2019年Q4是因为业务仍处于高速成长期，抵消了季节性因素影响；2020年则有疫情扰动，那一年业务是逐季修复的；2022年则因为疫情开放影响，跌幅更大，真正具有参考意义的是2021年Q4，相比之下23年的环比跌幅是稳健的表现。具体来说，2023年Q4核心本地商业有闪购单量超预期增长助力，部分被外卖、闪购客单价下滑抵消，同时到店酒旅竞争激烈，美团降低了订阅费门槛、增加了用户补贴，都会抵消一部分闪购超预期的正面影响。核心本地商业季度经营利润80.2亿，利润率14.5%，环比同样受季节性以及上述影响营收的综合因素干扰，同比小幅下滑，则叠加了一部分税务补贴因素——2022年Q4有财政税务补贴。新业务经营亏损48亿，环比减亏3亿，同比减亏近16亿，亏损率从38%下降到了26%，是新业务开始走出阴霾步入稳健阶段的表现。如果我们进一步看2024年Q1的预期，会对此更多一份信心，2024年新业务大幅减亏是概率较大的。四季度整体经营利润17.6亿，2022年Q4为亏损7.3亿；四季度经调整净利润43.7亿，同比增长427.6%，全年经营性现金流405亿，表明美团正在迅速调整失血状态，回归稳健经营，而2024年，随着新业务亏损继续缩窄，核心本地商业利润稳定成长，全年利润有望出现修复性反弹。四季度毛利率环比略微下滑，同样受季节性因素影响，另一方面，即时零售业务占比提升、本地生活业务高速发展下双向补贴增加和竞争情况都部分影响了毛利率，但相比22年Q4，毛利率则大幅提升了5.7个百分点，充分表明美团业务重回高质量增长趋势。营销支出同比增长54.6%，这里面有一部分被动成分，比如市场竞争；有一部分主动为之，比如到店酒旅行业疫后快速反弹，公司需要捕捉来之不易的机会，且闪购业务高速成长，公司需要积极的品牌投放培育市场，总体上可以接受，但仍希望未来公司能提升营销支出ROI，这也是未来潜在的利润释放空间之一。研发、行政开支都属于自主性的投入，而且完全在可控范围。回看过去7个季度，美团佣金业务增速和营销服务收入增速的比较，22年Q2开始，营销服务增速开始落后于佣金增速，双方GAP持续扩大，2023年Q1达到21.8%的峰值，一方面反映了疫情期间商户在主动消费方面的审慎，另一方面也反映了行业竞争带来的影响。2023年Q2开始，两者的GAP开始逐渐缩窄，23年Q3开始回正，Q4营销服务增速超过佣金增速8.1个百分点。一方面这受到了疫情开放后商户提升营销预算营收的影响，同时叠加了闪购品牌投放的热情；另一方面也反映出，美团到店酒旅业务营销服务收入增速受到的干扰变小了，进一步体现出回稳趋势。高确定性的B面是长期主义当你需要持续提供高确定性服务时，它的代价是投入时间够长、成本够高，高确定性的B面是长期主义。要让餐厅即时更新营业时间到店铺页，要让消费者能在30分钟内准时收到餐食、食杂零售商品，要让餐饮商家如期收到预订的食材，这些都需要长时间高成本的投入，有时需要超出市场平均预期的投入，比如别人用代理，你需要用直营BD；别人春节给骑手放假，你需要花双倍乃至更多的价钱把骑手请回来；别人以年为单位计算投资回报，你需要以10年为周期。美团从2010年三月开始团购业务，到2018年上市，彼时实际上是到店酒旅业务进入全面盈利周期，美团凿通第一条主航道用了8年。2013年底美团外卖启动，如果从2014年开始计算，外卖进入规模化全年盈利，实际上也用了8年左右。2015-2016年，美团先后开启快驴和餐厅管理系统业务，在去年实现了盈利/正现金流，同样用时约8年。2018年美团启动零售业务，先后开展平台模式的闪购和自营模式的小象超市——彼时叫美团买菜，进一步延伸到2020年启动的美团优选。如果按照过往历史，美团每一条主航道的投资周期都以10年为刻度，零售业务全面盈利可能需要到2027年左右。而今天，在外卖领域，美团仍然面临长期的竞争和一些传闻扰动，实际上美团几乎所有业务长期以来一直面临激烈的竞争，从千团大战到酒旅大战，从外卖三国杀到前置仓激战，竞争没什么可怕的，而且是好事。重点是要回到美团自身的护城河建设：高确定性服务。针对消费者的价格敏感性需求，美团外卖推出了拼好饭，并且发展迅猛；针对商家的爆款打造需求，美团推出了神枪手等节庆日活动，和直播、短视频等内容玩法；针对时间敏感型消费者的需求，美团尝试过15分钟极速达；针对品质敏感型用户，美团推出了必点榜，我们也看到外卖、闪购为主体的即时零售业务，继续取得了稳健的增长。即时零售四季度日均单量6572万单，同比增速25.2%，超预期。外卖日均单量5742万单，同比增速24.8%，稳健增长，当然22年Q4有疫情影响基数略低（单价较高），24年全年外卖单量同比增速预计会在20%下方。美团闪购持续超预期，四季度日均单量830万单，占外卖单量的比重已经上升到历史峰值的14.45%，我们此前预估过，闪购最终的UE保守可达到外卖的1.5倍，因为显著更高的客单价——有家电数码产品推动，叠加新的超级零售增量渠道，更容易获取品牌营销支出份额，且商品零售的广告空间本就大于外卖，我们对闪购业务的价值可以进一步看高一线。只要美团在高确定性服务这条护城河上持续投资，不断深挖，相信这是一条足够深邃且漫长的道路，无需过度关注竞争对手。用户消费行为变化趋势也能证实这一点，美团闪购的年轻用户占比显著高于外卖和到店酒旅等业务，说明原生于移动互联网的Z世代消费者，对于高确定性服务的需求度更高，为什么年轻人是未来，不仅仅因为他们更具消费潜力，更因为它们代表着新的消费趋势。在AI时代，人机交互可能进一步进化到语音输入、机器人交流，这种模式对于服务确定性的要求只会更高。到店酒旅业务的竞争很有趣。市场一直对此有担忧，甚至过分担忧。但是回头看看2023年这一年，美团到店酒旅GTV同比增长超过了100%，虽然利润率下降了10个点左右，但对于一个渗透率尚不到20%的行业来说，市场规模显然是重要得多的因素。抖音确实取得了比较好的成绩，但是美团实际上也显著受益于此，短视频公司加入后迅速提升行业线上化率，从竞争的战略层面来看，美团的反应可以说是完全正确的：美团推出了特价团购业务，紧盯重点商家和商品的价格，加深低价心智；同时推出直播打法，协同节假日，利用官方直播模式，牢牢把控低价的确定性，同时满足消费者逛的需求、冲动式消费的需求和商家爆品营销的需求。在年底，美团到店酒旅团队进一步加码，大量三四线城市代理转直营，志在进一步提升服务和低价的高确定性。2024年初，美团继续加码，调整组织架构，到店到家深度协同，资源共享，不同品类流量藩篱将被打破。到店与到家业务新的负责人上任后，相比营收和GTV的增长，美团更关注核销后GTV和核销后GTV的利润率变化：这里面营收代表自我，我得到了多少；核销后GTV代表价值，你为行业、商家创造了多少真正的订单。美团似乎正在放下自我，回归用户、商户，矢志不渝提供高确定性服务，相信美好的事情终将发生。小象和优选等零售业务同样如此，放在10年维度的投资周期来看，今天的故事只是长河中的几朵浪花，小象会有漫长而稳定的增长空间，2024年进入盈利阶段，优选则进入调整阶段，且已经取得了意外的好效果：同比环比均有较明显减亏。闪购则处于战略投入期，且亏损较小完全可控。出海如此，无人机、自动配送车等投入同样如此。23年5月启动的香港外卖业务KeeTa，半年多取得了非常不错的成绩，在2023年底单量就已经稳居香港市场第二，市占率接近40%。消费习惯从传统餐饮向外卖转移，从低确定性的万货商店向高确定性的30分钟万物到家迁移，是全球性的趋势，正如我们开篇所说，世界越向前，不确定性越高，越需要高确定性的服务，美团有足够丰富的经验提供高确定性服务，若机器人技术在AI加持下加速普及，美团有可能将高确定性的服务和商品零售普及到全世界。投资高确定性本质上是一种复利思维做好一件事情最好的时间是十年前，其次是现在。高确定性服务是获取用户信任的最好方式，金杯银杯不如用户的口碑。用户的信任是复利，因为他们不仅会留下来帮你赚更多钱，而且会传递他们对你的信任，这项投资就像滚雪球。从另一个角度来说，投资要投那些10年后仍然不变的事情，高确定性服务就是这样不变的需求，如果一定要说它会有什么变化的话，那也是变得更重要。显而易见的，技术会越来越先进，AGI已经显露曙光，无人驾驶的梦想可能在10年后照进现实，人类的移动半径只会越来越大，未来的人类，旅行可能是一种常态。对于500年前的人类来说，今天我们大多数人每天都在旅行，从北京通州去一趟海淀，从苏州花桥去一趟上海徐家汇，不过是当代白领的通勤日常，对于古人来说可不就是一趟旅行么。谁又能知道，20年后从北京去一趟西雅图，不是一次普通的通勤呢。我们移动范围越大，越需要高确定性服务。投资高确定性服务，投入时间更久，成本更高，但也是活的更久的确定方式，跟人生不一样，投资而言，赚的更久比赚的更多要重要得多。一些感想：2024展望回望2023年，美联储处于加息周期，港股资金流动性欠佳，行业竞争过于激烈，新业务亏损难见明显好转，叠加外卖行业传闻扰动，美团的外部环境和市场表现一言难尽。2024年中，美联储可能迎来第一次降息，当然，即便不是年中，也可能是下一次，港股的流动性会有所好转，尤其是美团这类追求成长的标的。2024年3月，港府全面撤辣，这对香港的资金流动性也会有所助益。24年Q1新业务减亏有了较好的迹象，年内大概率延续这一趋势。到店酒旅行业竞争有了略微缓和的预期，外卖行业传闻多次发酵后，市场也已经逐渐免疫。所以总体上，美团2024年的外部环境是有所好转的。但更重要的是内部。从管理层对新业务的表态，对到店酒旅竞争的态度，我们都看到一些好的迹象：更关注用户、商户和自身，而不是竞争。而从公司对出海、科技等新业务的展望来看，美团还是那个美团，着眼于长期，不纠结于一城一地的得失。美团上市后的3年，股价表现跟公司的气质一样，一直比较稳健。但最近两年则颇不寻常，2022年还可以说正常回落，2023年则有点出乎所料。前路崎岖，筚路蓝缕，通往鲜花的道路，是由磨砺铺就的。2023年可能算得上是美团在资本市场的成人礼。好的公司，经历淬炼会越发精进沉稳，经历2020年的磨练后，美团在2022年更大的挑战面前，就表现得更加游刃有余。相信经历2023年的资本市场洗礼，美团也会完成一次凤凰涅槃。24年初，我还只是猜测，美团或已到了右侧阶段，现在，这种迹象应该更明确了一些。新建了免费的中概行业投资群，及相关个股群：美团、阿里、阅文、贝壳、快手、拼多多、滴滴、唯品会、小米、B站、腾讯、京东、理想、蔚来、小鹏等，欢迎扫码加入。另，已推出付费纯美股（不含在美上市中概）交流群，除美股综合群，还有加密货币群（免费），以及若干个股群：如英伟达、特斯拉、苹果、Google、Meta等10多个，入群请加个人微信：626282012。

内容来自华泰互联网团队，我对一些失误进行了调整。3月22日，美团发布了2023年Q4暨全年业绩，发布会后，王兴等管理层参加了全球分析师会议，这篇内容是分析师会议上的问答部分，考虑到篇幅问题，公司业绩本身数据这里就不发了，需要看的朋友可以移步这里：美团四季度业绩简要跟踪。我们本周日（3.24）预计推出长文解读，敬请关注。分析师们总共问了6个问题，主要涉及的议题包括：组织架构调整、外卖竞争风险和预期、到店酒旅前景、新业务减亏节奏、出海计划、无人机无人车展望和回购计划。Q&AQ1：公司最近宣布了组织结构的变更，管理层是否可以就对变更来进一步分享一下细节？A1：即时配送还有到店酒旅方面团队有相应的调整。美团优选也有新的调整，餐厅管理以及相关系统还有共享充电宝等方面团队也有相应的变化，我们在自动配送车辆还有无人机业务部门方面也有相应的调整和优化，我们的业务已经覆盖了全国

刚才美团财报已经发了，我就简单做个业绩数据跟踪吧，末尾可能会有个200字左右简单的点评，晚一点会发布业绩会管理层交流纪要，然后周日会发布长文点评（如果没有意外的话），这个数据跟踪和业绩会纪要都只能通过群里推送给大家了，因为公众号一天只能发布一次消息，今天的额度已经用掉了。即时零售日均单量6572万单，同比增长25.2%，超过我前瞻里的预期42万单（我的预期是6530万单日均）。外卖日均单量5742万单，比我之前预测的5740万单略高2万，这个增速算相当不错的。闪购单量日均830万单，比我之前预测的790万多了40万，大超预期。同比增速27.7%，是因为22年Q4疫情期间单量暴涨，基数实在太高了。闪购每次都给与厚望，然后每次都比高预期还更出色，一个字：厉害。也难怪抖音（听说）想发力小时购，也难怪京东今年要重点发力小时达，即时零售是少有的有增量的市场，大家一起来卷增量吧。到店酒旅的GTV据说是同比增速100%，7000亿多些，具体多少我也不知道，但是跟我这个预测应该差不太多，大家仅供参考吧。反正公司现在也不公布具体数据了。营收737亿，核心本地商业551亿，新业务186亿，这部分我的核心本地商业预期略高了些，新业务基本准确，大家还是看彭博预期吧。彭博一致预期是营收727亿，本季度营收超过预期；核心本地商业营收551亿，彭博一致预期是543亿；新业务营收185.7亿，彭博一致预期是184.7亿。经调整净利润（EBITA）为43.7亿，彭博一致预期为29亿，这个超预期比较多。核心本地商业季度经营利润80.2亿，我之前预测82亿左右，基本一致，新业务亏损48亿，经营性现金流103亿，比我预测的79亿高很多。最后看看成本和开支项，成本487亿，占收入比66.1%，高于上季度，但显著低于去年Q4，问题不大。营销开支167亿，环比下降2亿，但占比提升了0.6个百分点，说明市场竞争还是比较激烈，另外闪购也提升了补贴。研发、行政这些没啥好说的，比较平淡。经营利润和EBITA利润都比上季度低，本身市场预期就很差，这个表现是超过预期的。最后简单总结一下，我尽量长话短说吧，长文再展开谈，敬请关注：本季度市场预期非常非常低，这也是为什么三季报后一路下跌，因为指引本身就低，加上12月下旬美团好像又给了一份新的更低的指引，然后市场就崩了，当然那次更新的指引我不知道具体内容。所以整体上，这是一份超预期的财报。或者说四季度的业绩本身，对市场影响并没有那么大，市场现在看的是24年的预期、新业务的调整、到店酒旅的竞争趋势。所以，这次财报最大的超预期，可能是管理层在文件里写了对新业务的新观点：2024年，我們

本来没法做这次的美团Q4业绩前瞻了，原因有二：一是我之前以为美团业绩发布在3月底，29号左右，即3月的最后一个周五，没想到放在了3月22号，等我发现的时候，时间已经很紧张。二是由于前面几次的前瞻预测，数据部分跟实际情况太过接近，一方面很多读者朋友发来赞誉，这种赞誉背后的高期待，本身对我构成部分压力；另一方面，我也听到一些质疑，认为我有内部渠道，提前拿到了部分数据，虽然我只是根据实时跟踪预测，自觉问心无愧，但也难免增加压力；此外，还有一些预料之外的压力。说来说去，数据准或不准其实更多是运气成分，对实际股价的判断作用也不大，与其纠结在一两个数字的精准度上，不如更多从定性的角度思考公司的发展脉络所以，我决定折中一下：以后的业绩前瞻公开预测，关键指标如营收、利润等，我只给出区间数据，具体预测值只跟朋友们私下微信（626282012）沟通了，需要的朋友可以私信，而这篇前瞻也将以定性分析为主。本文将主要分为两个部分：四季度重点业务数据定量预测核心战场局势和未来展望分析我将尽量把内容压缩在2500字以内，Let’s

昨天抖音官方已经辟谣，否认了市场有关收购饿了么的一则传闻，该传闻是这样说的：“路透社最新消息：据内部消息，在3月21日，抖音集团及阿里巴巴集团将有大新闻进行发布”。这则所谓的“大新闻”，指向的是两种可能：1.抖音直接收购饿了么2.抖音买入饿了么70%的股权，成为控股大股东，估值75亿美金抖音的表态是：没有相关计划。我们在昨天的文章《为什么抖音和饿了么的“谣言”一传再传》中，也表达了类似观点：抖音直接收购或者大股权控股饿了么的可能性微乎其微，相关流言一传再传，是因为市场本身有这方面的担忧，大家应该擦亮眼睛保持常识。但是，即便是在抖音辟谣后，下午又有新的传言出来，且表示“消息源自阿里内部员工截图”，“对方是自己认为可信度比较高的人”。基于这样的情况，我和接近阿里的内部人电话聊了聊，有一些观点想分享给大家。注意，以下内容只是观点，不是事实，观点有可能是对的，也有可能是错的，请注意甄别：1.收购谈判可能是真的（注意仍然是可能），双方有意向合作，但不是抖音控股，而是阿里控股，抖音出钱加一部分资源，换饿了么20%股权。抖音官方多次否认收购传闻，阿里官方也否认过至少两次，一次是在2023年Q3财报业绩会上，阿里最高层亲口回应分析师提问：“此前已进行辟谣，不需要多讲，从饿了么角度，对我们来讲，这是一个‘近场’很重要的资产，不需要再继续强调这一点。”另一次是时任饿了么CEO俞永福在内网亲自回应：“假的终究是假的”。从阿里的角度来说，如果他们真的有意出售或让出控股权，那么没必要在面向全球投资者的业绩会上直接否认，完全可以不回应或者回避，在其他非敏感渠道表下态即可。从字节的角度来说，外卖终究是一个特别重资产的业务，与抖音信息分发驱动高效商业流量运转的轻模式并不是很Match，且内容产业正处于AIGC浪潮的奇点时刻，字节也没有必要分散过多精力在外卖这种重业务上，聚焦AI应该是目前字节的核心任务。2.战略合作后，目标不是做抖音外卖，而是支持抖音同城零售业务，所以抖音主导谈判方是魏雯雯团队，而不是浦燕子去年12月份，抖音调整本地生活业务组织架构，负责人从朱时雨切换为抖音商业化负责人浦燕子兼任，同时抖音外卖收缩战线，只保留5个城市直营探索。今年2月份，市场进一步确认，抖音将外卖业务从本地生活划出，转入电商业务旗下，和同城零售下面的小时达业务做整合，由电商业务负责人魏雯雯负责。这就说明，去年底的谈判，抖音方面一开始可能是朱时雨，后来切换成了浦燕子，收购谈判未达成（去年底），外卖业务转到了魏雯雯手上，谈判的主导方换成了魏雯雯团队，所以此时的小股权战略投资，目的是支持抖音同城零售业务，与小时达进一步整合，而不是做外卖。3.三月21日公布极大概率是假的，应该是有人故意放消息，至于为什么说这一天，大家可以自行猜测，谈判可能仍在进行4.以多少价格“收购”其实没那么重要，因为不是收购，是小股东入股，而且大概率出钱又出流量资源理论上，抖音小时达业务并不必然需要一个如此成熟的即时配送体系，顺丰同城、达达、闪送等第三方配送也日渐壮大，抖音是可以利用第三方配送推进这一业务的，就像它在电商业务上所做的一样。另一方面，小时达的时效性，远不及外卖业务敏感，消费者对时效的忍耐度更高，三方即时物流可能会有一些负面影响，但现阶段小时达的体量并不大，负面影响很有限。不过，有饿了么成熟的配送体系支持，仍然有增量价值。饿了么的覆盖范围基本触达全国，这是顺丰同城、达达们远远不及的，它的配送资源、运力弹性也大很多，可以支持抖音较大的流量洪峰输出。只是，为此需要付出多高的代价，可能是抖音方面顾虑的，这也是价格分歧较大的原因。5.同城零售是一个典型的增量市场，抖音加入有利于提升渗透率，是各方都乐意看到的，包括阿里自己抖音选择同城零售，而不是外卖开始发力，方向是对的。我们在很早之前就说过，抖音花过多精力在本地生活乃至外卖上，可能是个错误的选择，本地生活从团购业务衍生而来，是开放的永续竞争市场，并不如想象中肥美，空间更大的显然是外卖，但外卖业务的属性又严重限制抖音流量的发挥空间。同城零售空间广阔得多，利润率也更高，因为品牌商会重视一个巨大的增量市场，潜在的品牌投放空间是非常大的，同时它与抖音的电商业务具有强协同效应，同一批消费者如果在直播间里看到的是身边一公里或者一小时送达的商品，转化率会高很多。而且同城零售对时效性要求比外卖低很多，利用同城社会化物流可以基本满足履约需求，现在有了饿了么助力，效果会更好。这样的业务逻辑，符合抖音轻资产快速发展的路径和基因，也符合它当下聚焦AI，不在细分行业涉入过深的原则。对于阿里来说，既不用让出控制权，又可以增加资金和资源弹药，何乐而不为呢。阿里当下的业务调整，也在不断聚焦，AI是它的核心技术进化方向，阿里几乎已经all

今天早上8.54分，我又收到消息，传的有鼻子有眼：“路透社最新消息：据内部消息，在3月21日，抖音集团及阿里巴巴集团将有大新闻进行发布”。其实，类似的谣言我在2月23日业收到过，只是这次加了个路透出来，让谣言显得更权威一点。9点过后，各种小道消息就开始发酵，有若干相关人士过来问过我同样问题：这事儿是真的么？我给大家的答复都是：假的。首先，路透社根本就没发过这样的消息，而且，现在很多谣言喜欢加上路透、彭博来背书，但是行文风格看起来反而更假，去他们官网核实一下就好。其次，这种新闻，市场慢慢业脱敏了。果然，12点39分，抖音官方就辟谣了，表示“没有相关计划”。但谣言一张嘴，辟谣跑断腿，辟谣消息永远没有谣言传播快，所以市场在下午还是有一些担忧性的抛压，但是总体来说已经几乎脱敏了。那么问题来了，为什么同样的谣言，隔三差五，一传再传呢？去年12月份和今年1月份那两次，其实不是谣言，两家确实接触过，只是双方意愿都不强烈。随着Sora出现，AIGC发展突飞猛进，字节挽起裤腿去做又笨又重的外卖业务的可能性已经几乎没有，他会更聚焦于AI这个大本营。正是因为去年双方确实接触过，所以客观上，市场有这方面的心理担忧。市场有一部分人有这种担忧，这就是制造谣言的人们的靶子。这个靶子很好用，它可以影响股价，港股市场是可以做空的，如果有做空盘配合，是可以大赚一笔的。即便没有做空资金配合，单单是谣言本身可以创造流量、影响力，也会有人想去这么做，至于这样会给另一些人带来实实在在的资金损失，他们当然不会考虑。美团马上要发财报了，就在3月22号，而今天的谣言言之戳戳，说21号双方宣布合作，影响资本市场的意图似乎更加明显。至于如何才能避免流言再起，这个我真不知道，毕竟饿了么前总裁俞永福都亲自辟谣过，抖音官方也多次回应说没有这样的计划，奈何总有些人相信这事儿可能是真的，而有些人正是利用了这样的心理预期与担忧，所以屡试不爽。如何避免受类似谣言影响？只能多求证，同时保有一定的常识：如果消息源头本身没有披露多方交叉验证的过程，也没有向当事双方证实过就发布出来，那就十有八九是假的。最后，我说一下权威的外媒制作消息类传闻的标准动作吧：传闻内容是一方面，最关键的是，他们一定会对传闻进行交叉验证，必须要获得至少3个独立信源一致验证，且会将验证的过程披露在新闻中，才会发布出来。而且他们一定会向涉事当事双方求证，即便没收到回应，也会将求证过程披露在新闻中。所以，核心是，要有多方交叉验证的传闻，才具有一定的可信度，但仍无法保证真实性。所以，对于那些没有任何验证、也没有得到求证回应，仅仅是一句话的群消息，听听就好。已推出付费纯美股（不含中概）交流群，除美股综合群，还有加密货币群（免费），以及若干个股群：如英伟达、特斯拉、苹果、Google、Meta等10多个，入群请加个人微信：626282012。美股群权益（399元/年）：1.入群1年2.年内可加4个美股个股群3.年内可加入任意1个美股个股群学习，即便你不持有4.每周1次群内咨询群主的机会，时长共1小时5.优先获取我对美股整体、行业或个股的想法，类似知识星球6.不定期分享我看到的有价值的观点、研报7.免费阅读本公众号可能推出的付费文章另建了免费的中概行业投资群，及相关个股群：贝壳、阿里、美团、阅文、快手、拼多多、小米、B站、腾讯、京东、滴滴、理想、蔚来、小鹏等，欢迎扫码加入。

2024年初，AGI曙光初现，科技界风起云涌：中美科技巨头齐变阵。2月28日，彭博发布新闻确认，苹果取消了投入长达十年的造车项目“Titan

前两天，93岁遗孀露丝・戈特曼的善举在全球刷屏：她的丈夫大卫・戈特曼是股神巴菲特的公司伯克希尔的早期投资者，拥有该公司6402股A类股，伯克希尔的股价高达每股61万美金，这意味着大卫持有的股票价值36亿美元以上，他与巴菲特的友谊长达60多年，在1963年投资巴菲特的公司后，他的资产价值上涨了6000多倍，60年间两个人每周都会通电话，直到2022年大卫离开人世，享年96岁。大卫将这笔遗产全部留给了自己的妻子露丝，并告诉她：去做你认为最有意义的事。露丝・戈特曼是爱因斯坦医学院的教授，同时也是该校董事会成员，在学院任教和从事研究已近60年。在思考了近两年后，她做出了自己认为最有意义的决定：将遗产中的10亿美金捐给爱因斯坦医学院，并要求所有的钱都要用在学生身上，该校学生未来将享受永久免学费资格，在校学生过往交过的学费也将被报销。美国医学院学费通常非常昂贵，以爱因斯坦医学院为例，该校学费一年6万美元，学校每年招收约125名学生，以4年为限总共约500人，这意味着所有学生每年的学费负担大约3000万美元。美国目前处于加息周期，利率高企，10亿美金存银行一年大约有5000万利息，虽然这种高利息未必可持续，但是长期来看维持3%的年化收益率是问题不大的，所以这笔钱要负担学生们的学费支出毫无压力。伯克希尔公司的股票过去60多年维持了20%左右的年复合增长率，因此，如果这些资金仍以伯克希尔股票的形式存在，每年的盈利应该远远超过3000万美元。值得一提的是，爱因斯坦医学院不是美国第一家实现学费永久免除的医学院，此前纽约大学医学院已经实现这一点，同样受益于富豪的捐赠，美国家居巨头家得宝的创始人肯尼斯・朗格尼和伊莱恩・朗格尼夫妇在过去多年持续投入，帮助纽约大学医学院实现了这一目标。免学费对学校的提升是巨大的，以纽约大学医学院为例，它是2018年开始免学费的，在此之前已经是医学院里的佼佼者，美国医学院里排名第十左右，免学费后迅速提升到了前三，与哈佛、约翰霍普金斯齐名。向大学捐赠是欧美富人的传统，延续已有几百年，世界上许多现存或消失的大学，都因捐赠诞生。赫赫有名的斯坦福大学，就由铁路富豪利兰·斯坦福及他的妻子简・莱思罗普・斯坦福于1891年共同创立，大学以他们因伤寒去世的儿子小利兰・斯坦福为名，以表纪念。儿子去世时（1884年），夫妻俩正处于六十岁生日前夕，利兰・斯坦福曾告诉妻子：“以后所有加利福尼亚的小孩都是我们的孩子（斯坦福在加州）。”英国殖民者1636年在美国成立了哈佛大学。最初，这所大学被称为新市民学院（New

1.最美逆行者从香港回来时过道深圳，特意约了两个在深圳多年的高中同学小聚。其中一个是做实业的，他们的产品类似华为的通讯设备——服务企业的那种，过去一年亏了400万，公司成立于2020年1月，我们见面时，他的公司差不多刚满四周岁。为了存活下去，在成立两年后，他们从深圳搬到了附近的惠州，尽管如此，过去一年他们还是由盈转亏。过去四年，投资实业有多难，做投资的朋友，不论做一级、二级还是自主创业的，应该都懂。今天看来，他过去四年行为，就像我们这个社会的“最美逆行者”。他和另外两个股东，创业初衷当然是为了自己的事业、家庭和人生，但客观上增加了社会就业，也满足了一些客户的需求，在这个寒意料峭的冬天，给社会增添了一份活力。1月23日，美国证监会网站一份13F文件显示，蔡崇信家族基金Bl­ue

这是笔者关于拼多多的第52篇跟踪研究，需要浏览所有52篇文章合集，请在公众号后台发消息“拼多多”，可以自动获取，美团三季度财报深度点评，我们预计在本周五推出，敬请关注。11月28日，美股盘前，拼多多发布了它的2023年Q3财报，即便是放在全球科技股的维度，这也是一份超高质量的财报，更不用说在中概股范畴内了。受财报远超预期利好影响，拼多多美股盘前大涨超12%，收盘涨超18%，市场对这份季报业绩的热情可见一斑。夸耀这份季报的业绩有多优秀，并不是我们今天的核心主题，一方面这样的论点已经汗牛充栋，角度也非常丰富，我们很难做得更好；另一方面，业绩是企业运营与服务的自然结果，高质量财报业绩源于高质量的消费、供给、服务和平台生态发展，在行业竞争异常激烈、线上消费习惯日趋理性的当下，高质量的供需匹配与服务，结合极具竞争力的价格，构成了“质价比”的新趋势和动能，这恰好与拼多多“多实惠、好服务”的新战略一脉相承，而TEMU的全球狂飙突进，反映了拼多多不仅有能力将这种质价比势能惠及广大中国消费者，还能将它普及到全球不同国家、地区的人群，真正实现全球普惠。而我们对后者的兴趣要大得多，即拼多多是如何推动“质价比”的全球发展进程的，驱动它快速推进的背后核心势能又是什么？1在进行这样的思考之前，我们当然还是不能免俗地，要先简单解读一下这份财报的业绩表现。三季度拼多多收入达到688.4亿元，同比增速高达94%，这种超高速的增长得益于广告收入一如既往的高增长，以及佣金收入匪夷所思的增长速度。其中，广告收入396.9亿元，同比高达39%，这部分收入基本上就是拼多多国内平台的商户广告投放，考虑到它的体量已经如此之大，而国内互联网广告增速普遍在15%左右，这一增速是远超预期的，环比来看，广告收入也增长了4.6%，三季度没有大型购物节，通常它是消费较为平淡的季节，而中国社零数据中的实物网销三季度环比下降9.1%也能佐证这一点，它更能凸显拼多多这一核心业务的良好发展势头。当下的拼多多，要窥见它的国内电商业务的交易规模已经很难，如果一定要找一个相关性最高的数据指标，广告业务营收及增速可能是最有价值的。根据过去历年广告收入增速与GMV增速对比，除了2018年广告业务刚开启货币化时双方gap巨大，其他年份的gap都是比较小的，因此我们大体可以预估出，2022和2023年拼多多的GMV增速都30%左右甚至更高。佣金业务季度收入创纪录地达到了291.5亿元，同比增速315%，增长动能主要来自于：百亿补贴渗透率提升和TEMU业务飞速发展，管理层披露，今年双11期间，拼多多百亿补贴频道用户规模达到了创纪录的6.2亿，而TEMU提供的增长势能甚至更大。据媒体报道，三季度TEMU的季度GMV已经达到50亿美金级别，上半年大约30亿美金，9月份周年庆时单日峰值GMV甚至逼近1亿美金，考虑到四季度是传统的电商旺季，叠加黑五、感恩节等大促推动，全年GMV有望超过150亿美金，而它的最新月活据信已经接近2亿，这离TEMU推出仅仅过去1年零两个月。TEMU采用类似多多买菜的收入确认方式，商家提供供货价给平台，零售价由平台决定，零售价与供货价的差值计入营收，同时平台需要承担商品从国内仓库到发到海外仓，以及消费者家中的物流费用，此外还有高额的营销费用与用户补贴，所以若以国内电商平台的货币化率考量，这将注定是一个货币化率高得多的业务，我们预计该业务的季度营收规模已经达到了15亿美金左右级别，货币化率可能在25-30%区间。季度经营利润166.6亿，同比增长60%，经营利润率24.2%，利润率环比几乎持平；Non-gaap净利润181.3亿，同比增长47%，利润率26.3%，环比略微下降1.6个百分点；考虑到TEMU目前处于重金投入阶段，这说明它的国内业务利润率在显著提升。受营收高速增长影响，销售成本也大幅增长，同时，由于多多买菜与TEMU都需要承担履约费用，且有一定的建仓成本，随着这类全托管型业务规模不断提升，其收入比重增加，公司毛利率会有一定的下降，这是合理的，营销开支达到217.5亿，同比增长54.8%，主要受TEMU业务加速推进影响，但营收增速更快，因此它在营收中的占比反而下降到了31.6%的历史最低水平，受营收规模高增长的杠杆驱动，一般行政及研发开支占比都明显下降，充分表明了公司的纪律性和效率驱动力。2今年10月，拼多多刚度过它的8岁生日，回顾过去短短8年，拼多多完成了从一家小小的农产品电商向全球化新电商巨头的惊人一跃，跨度之大令人咋舌，但仔细观察，你会发现它对高质量与低价格的追求是一以贯之的。在它深耕8年的农产品领域，拼多多的优势远不止低价。它是第一家深入改造农产品物流供应链的电商平台，利用推荐算法集单的规模优势，拼多多推动物流企业围绕农产品产地最初一公里进行物流改造，以降低履约成本，解决了农产品重量高、单价低、订单密集、时效紧张的难题，使得农产品大规模原产地直发成为可能。在营销环节，它利用技术和算法优势大幅降低推广门槛，某种程度上这可能也跟平台早期大量农产品商家对互联网技术比较陌生有关。随着规模的不断扩大，拼多多逐渐意识到，光有对流通和营销领域的提升是远远不够的，它进一步深入到上游种植甚至科研源头，连续多年举办“多多农研科技大赛”和“拼多多杯科技小院”比赛，推动科研新趋势落地，促进农特产的标准化、品牌化、数字化发展。此外，他还在全国各地进行“多多新农人”培训，年轻的有学历背景的新农人们再带动父老乡亲利用拼多多平台进行销售，推动一方就业和经济发展。今年9月，拼多多联合平台30万涉农商家与全国1000个农产区，推出了“多多丰收馆”，通过百亿补贴，对入驻丰收馆的米面粮油、肉禽蛋奶、蔬菜水果等农副产品进行全面补贴，百亿补贴、秒杀、万人团齐上阵，农产品免佣，针对优质服务商品，平台还进行定向补贴。展望过去，这些小事既不性感，也不宏大，它们就是一件叠一件的小事，这家70%以上的员工是程序员的高科技公司，就这样日复一日、年复一年地去做各种小事，从消费侧，到供给侧，到运营侧、营销侧，再到生产、研发侧，整日跟农户打交道，最终就做成了蔚为壮观的农产品电商行业生态。消费者的需求是丰富多元的，有了农产品这个超高频率的品类压阵，对应农产品上行，自然而然引申出了工业品下行，这时候拼多多的算法集单优势、物流成本优势、营销效率优势集中凸显，这些优势又与产业带工厂型商家的需求一拍即合，它们天然具备规模、成本优势，又不擅长互联网营销，一个为这类商家在运营上做减法、在销量上做加法的平台兼职是天作之合。当海量消费者和订单在这里聚集，品牌自然也会慢慢聚拢过来，尤其是国货品牌，他们与拼多多早期用户同样天然匹配，在这个品牌迁徙的过程中，百亿补贴产生了巨大的能量，它极大地提升了平台的信誉背书，同时满足了消费者对品质消费和美好生活的向往。多多买菜，对于某些用户而言，同时是品质、履约时效和价格优势的升级，对供应商服务能力的要求也是一次升级，只有那些符合要求的商家最终能存活下来。TEMU则是将中国制造业的规模优势，通过零售的方式推向全球，对于它的目标消费者，同样是品质、履约时效和价格优势的高质量升级。3那么问题来了，到底是什么核心驱动因素，推动拼多多在“质价比”的路上一路狂奔，所向披靡，快速从中国扩张到了全球40多个国家呢？放眼全球，做电商零售者多如牛毛，追求品质、服务、生态、价格等综合优势者不在少数，为什么拼多多能跑得这么快，跑得这么远？我们的理解是效率：高效获客、高效匹配、高效运营、高效推进。关于拼多多过去获客成本多低、效率多高的故事已经非常多，这里就不再赘述了；高效匹配这一点，农产品、源头工厂、多多买菜、TEMU其实都是通过云端拼单实现全国大市场的高效集单表现，多多买菜加入了地理位置因素，TEMU则将原来的全国大市场扩大到全球市场；至于高效运营，我们看看拼多多的一般及行政开支占比，就能很清晰地感知到这种高效；无论是早期的主站，后来的多多买菜，还是今天的TEMU，拼多多都延续了高效推进的风格。高效也是结果，高效的背后又是什么呢。我们认为有以下几个主要因素：第一是专注，从诞生以来，拼多多8年时间只做电商这一件事，多多买菜是主站场景的延续，TEMU则是将它在国内积累的运营和供应链的优势延续到全球市场。这是业务范畴的专注，拼多多的专注，还体现在它只专注于用户，一切以用户为中心，这符合物理学的第一性原理，直面竞争，但只倾听用户需求，不关注竞争对手的动作，这样自己可以保持初心、动作不变形。此外，拼多多的专注还体现在，它一直在专注做升级。从一诞生，拼多多对于它当时的目标用户来说其实就是消费升级。在这之后，它升级供应链、履约时效、售后服务、商家运营，做百亿补贴、秒杀、万人团，做多多买菜、TEMU，对于目标用户无论是商品质量、价格还是服务都在升级，迎合消费者不断升级的需求、对美好生活的向往。这种升级的内在驱动力，是永远向内求诸于己，每一天都比过去更好，只跟自己比，与专注于用户又是一脉相承的关系。专注的背后，其实是本分，做分内之事，做到自己能做的最好。当一个人心无旁骛，他才可能做到最好，公司同样如此。高效的第二个因素，我们认为是科技驱动。拼多多的分布式AI架构，可以使得每一个消费者都成为它的分享者，人们也许会说，这得益于微信，但是看看TEMU在海外的狂奔，那里可没有微信支持，所以本质原因其实是对消费者的普惠驱动了用户自发分享。在内部营销层面，拼多多的商户推广工具已经高度智能化，这使得哪怕是对互联网所知不多的中小商家，也能一键使用高效的营销工具，与大商家同台竞争，这是商户经营层面的普惠。拼多多对农产品科研的坚持，已经持续多年，不仅内部年度科研投入突破百亿，而且不断培养新一代年轻人投身农业科研，落地科研与产业的融合。科技提升了效率，节约了成本，才有可能将超额利润回馈给用户，所以科技是普惠的前提。电商是开放式竞争的行业，并没有“一劳永逸”的对策。从全国性的商业竞争，走向全球竞争，这段旅程注定充满挑战，也会充满乐趣，我们可以拭目以待，看看拼多多将走向什么样的新高度。--------------------------------------如果您有互联网、金融行业消息，欢迎与我们交流新建了贝壳、阿里、美团、阅文、快手、拼多多、小米、B站、腾讯、京东、TMT以及海内外投资者交流群。入群的请加我个人微信：626282012。

原本计划周末推出美团三季度业绩前瞻的，先出这个抖音本地生活业务调整的内容吧，前瞻这两天会出，敬请关注。11月14日，字节终于向媒体确认，抖音本地生活负责人朱时雨被调整：抖音集团商业化负责人浦燕子将兼任生活服务业务负责人，原负责人朱时雨将调任“增长与商业解决方案”部门。为什么说是终于确认呢？因为大约2个月前，我们就曾向字节接近内部消息人士核实求证过相关“流言”：更早之前就有些朋友向我透露，说抖音本地生活负责人朱时雨可能会调岗，据说上面对业务进展不太满意。但当时只是零星消息，直到9月20日，至少有近10人陆续向我们披露相关消息，且有消息源表示，信息来自抖音本地生活高层。抖音本地生活原负责人

加拿大渥太华时间2016年9月21日晚，李克强和夫人程虹参加总理特鲁多的家宴。特鲁多的儿女就在院子里玩耍，两对夫妻在草坪上相谈甚欢，特鲁多的袜子也是亮点。他们没要翻译，李克强和夫人的英文都非常好，李是恢复高考后的第一届大学生，而且是北大法律系高材生，当年高考成绩是安徽省滁州市第二名，李是合肥出生，1974年高中毕业后去了滁州市凤阳县插队当知青，所以在滁州参加的高考。北大期间，他就翻译过英国著名法学家丹宁勋爵的《法律的正当程序》，后来又在北大拿到了经济学硕士和博士学位，去国外出访时，他曾多次用流利的英文与国外政要自然交流。他的夫人程虹是首都经贸大学的英语系教授，还翻译过多本美国自然文学著作，英语自然更不用说。出于礼貌，特鲁多介绍自己的孩子与遥远东方的客人认识，小朋友还很小，很害羞，用手捂住额头。整个氛围轻松、自然、家常、和谐。当时，特鲁多还特意发中文微博记录了这一时刻。2016年10月，李克强在澳门参加活动，时任澳门特首崔世安陪他去逛澳门早市，李与摊主们亲切交谈，这里有一个细节，崔在介绍摊主给总理时，手是放在总理和摊主两个人的肩膀上的，这就是亲和。北大毕业时，当时的学生流行给同学留言纪念，李克强给一位名叫汤唯的同学留言是这样写的：“汤唯同学：有的人不曾以强力取胜，却以真诚、忍让、善良感人，其实，这是生活中真正的强者。”他给班上当时年纪最小的同学宋健的留言，则被更多人知晓：“纯真而不欠闻达，善良而不失坚强，把生命高举在尘埃之上，又融化于社会之中，应这当是我们这一代的共同追求。”在一次活动中，有个年轻人激动地朝总理喊：总理让我拍视频（发朋友圈）装个逼。结果他真的配合这个青年，一直看向镜头，然后跟他握手说：怎么样，让你装到了吧。有一年，李克强去新西兰首府奥克兰访问，一位当地居民抱着孩子想跟他合影，小朋友送了他一份小礼物，他愉快地收下了，然后想回送一份礼物给小孩子，摸摸口袋发现啥都没有，于是扭头问旁边的警官：“你有东西能送她吗？”这张照片不知道是何年何月，也不知道是什么地点，但是看合影的棒棒，估计是四川或者重庆，这张照片也很有意思，这些合影的棒棒老乡们，腰板伸得很直，没有诚惶诚恐、或是呆滞的眼神，也没有谄媚的表情，神色从容、平静、略带喜悦。这张图据说是他出席中东欧国家领导人会晤时的照片。它有趣的地方在于，这里面能看到很明显的东方政治文化秩序感，周围的同事对他明显是尊敬的，但是大家的距离又很亲近，更像是职场上下级在一起的场景，彼此之间更像同僚。某一年，总理组织各行各业在北京举行座谈会，黄渤是参会代表之一，轮到他发言时，总理突然说：“黄渤同志，你的稿子我已经看过了，请你不用念稿子，直接提问题。”黄渤抖机灵说：“好的，我不念稿子，可是背台词是我的专业呀。”众人哄堂大笑，在总理的鼓励下，最终黄渤没有按照发言稿提问，他说，希望国家给影视创作更大的创作空间，激发文艺工作者的创作积极性。社交软件Blued的创始人耿乐原本是一名警察，也是一名同性恋，他偷偷创办Blued的母公司淡蓝后，被同事、朋友疏远，直到2012年，时任国务院副总理李克强接见了他，他的事业和网站估值才迎来巨大的转折。其实，李克强对耿乐，或者说对他背后的同性恋群体，表达的不是支持，而是尊重。2011年，香港大学百年校庆，时任副总理的李克强出席并向600多名师生演讲，同样出于对港大传统的尊重，他用中英双语演讲，博得港大师生的热议和欢呼。2016年4月15日，在清华北大参加完活动，晚上在北大食堂用餐，李克强打好饭菜后，特意来到学弟学妹们中间，与大家同进晚餐并且聊了半个多小时。在香港考察期间，他来到当地街市，与街坊们聊天，周围都是拍照的人，这是正常的政客出访街区的情形，围观群众肯定都会抢着拍照的。李克强去广东深圳OPPO考察，被员工团团围住，大家近距离用OPPO手机拍摄。2008年，李克强在四川灾区考察灾情，期间与工作人员一起吃方便面。经常为李克强拍照片的新华社摄影师郝远征，在听到总理去世的消息时万分悲痛，他发朋友圈缅怀，最后一张图片是总理和他一起查看相机里的初片。李克强总理去世后不久，有美籍华人发文回忆：他当上总理没多久过境美国，当时他提出想和当地华人见见面，正好很多华人也很好奇，想见一见这位新总理。于是安排了一场活动，基本上当地华人想见面的都可以去，没有做太多特别的安排，李克强就穿着一身便装参加活动。刚踏入会场，发现来的华人大部分都西装革履，于是李总理立马掉头回车上换了一套西装，打上了领带，他说既然大家这么热情，不能辜负了大家盛装出席，我也要穿的正式一点以示尊重。李克强1970-1974年就读于合肥八中，当时的高中是两年制，初中三年，毕业照中，总理站在倒数第二排右3位置，合肥八中是合肥最好的中学之一，李在小学阶段未完成学业就遭遇了那个特殊的历史阶段，后来有幸在恩师李诚家里继续学习3年，以私塾的形式延续了学业，李诚是桐城学派最后的大师。斯人已逝，好在决定人生的不止它的长度，还有宽度、深度、密度。他的一生，有幸生在有爱和安全感的家庭，接受过民国私塾文化、传统士大夫精神的指引，天性聪慧，勤奋好学，被80年代北大自由之精神浸润，开眼看过世界，适逢改开春风，达到过普通人难以企及的高度。我们今天怀念他，某种程度上，也是在感叹一个普通人人生的极限和局限。同时，这两天看李克强总理的大量资料，我看到最大关键词，是尊重。他尊重异国风俗与文化，尊重港大、母校的传统，尊重棒棒，尊重同性恋者，尊重艾滋病患者，尊重月入不足1000的人们，尊重文艺工作者，尊重微信、快递、共享经济等新生事物，尊重同学、师长、同僚、爱人等身边人。他尊重常识，说长江黄河不会倒流；他还尊重法律，说要让市场“法无禁止即可为”；让政府“法无授权不可为”。多么丰盈的人生啊。

11月是个特别的月份，它是一年中唯一的阿拉伯数字重复组合的月份。当然，这是玩笑，在商业领域，11月特别的地方在于，它是每年中国最大的零售节日双11举行的月份，也是美国最大的零售节日黑五举行的月份。双11诞生以前，购买年货是普通中国人一年最大的消费节点，双11把这个活动提前并延长了。在北半球，11月通常已完成了秋收，即将迎来寒冬，终于闲下来、手中还有点积蓄的人们，需要为冬天购买粮食、衣物，冬装是最贵的，而置办年货和筹备新年，是东西方人民一年内最大的消费支出，所以这个月天然就适合做大促的节点。在这样的时间节点，我们做一次中国电商行业的趋势观察与展望，也会更有意义一些。本文讨论的主题包括：电商的本质：时间和空间的生意；电商行业竞争格局及趋势；未来真正的机会。一、时间和空间的生意电商，顾名思义是电子信息+商业零售，信息是时间的生意，商业零售是空间的生意。电商一开始的模样——淘宝，是鼓励大家把手上闲置的物品搬到网上，卖给有需要的人，后面又鼓动年轻人去批发市场、工厂淘货，上架到网上，卖到全国各地，再后来品牌、工厂都来了。一开始淘宝是商品信息货架，当商品足够丰富后，它又成了商品搜索引擎。但淘宝自己并不生产商品，也不售卖商品，更不搬运商品，它占据的是消费者商品选择、消费决策的时间，这部分时间是最有价值的，因为跟你的钱袋子直接挂钩，所以淘宝本质上做的是时间的生意。阿里的用户使用时长从来不是中国互联网公司中最高的，但它的变现能力一直是最顶尖的。而零售更多是空间的生意，它涉及到商品的储存、搬运，怎么样高效地存储和搬运，使移动次数最少，移动距离最短，库存周转时间最快，是零售业提高效率，赚取超额利润的核心。这样一看，就很清晰了，淘宝、拼多多更多做的是时间的生意，京东、苏宁、沃尔玛们更多做的是空间的生意。但是二者之间并不是完全泾渭分明的。京东也做了开放平台，甚至它的自营物流也开放给全行业使用；阿里也做了菜鸟供应链，全国开仓，甚至现在也做了菜鸟速递，做末端配送；一直强调轻资产运营的拼多多，也在多多买菜这一业务进入了仓配环节，虽然社区团购的网格仓、中心仓、配送员都是第三方社会化参与的，但明显离空间的生意更近了。而在全球，亚马逊不断开仓，建设物流供应链，同时运营全球开店业务，它一直在同时做时间+空间的生意。很显然，做时间的生意是更有价值的，电商比实体零售更有效率，主要因为线上信息传递、交互、匹配效率远高于线下，资本市场给予淘宝、拼多多这类开放平台的估值远高于京东，但时间的生意稳定性相对欠缺，因为时间是天然流动的，谁都能做，媒体、社交平台都是天然的更具时长优势的地方，这就是为什么阿里和亚马逊都要投资内容，有流量焦虑；做空间的生意不那么性感，它更慢，但是稳定性更高，一个城市，谁先占据了核心位置开商场，谁先将仓库开到了核心人群附近，后入者要替代是比较难的。在一个商业秩序比较稳定的地方，同时做时间和空间的生意，是聪明的选择，护城河会更深，因为空间的生意有赖于土地这一核心资源的利用；而在中国，由于土地的特殊性，做空间的生意面临更多掣肘。从这个层面上看，我们能够理解阿里当初尽量避免进入物流、仓储、配送领域，即便今天，它也更多以平台模式在做仓储物流；拼多多和美团都在用一种平台模式做仓储、配送环节，比如社区团购、外卖——从这个角度看，美团也是整体上也在做时间的生意；而京东今天的困局，不能说与这个毫无关系。另一方面，微信一直是做时间生意的王者，短视频则像时间黑洞，吞噬一切。相对来说，社交是熟人场景，谈钱伤感情，商业变现难度更大一些，但他的时间是更稳定、趋向垄断的；短视频是陌生人场景，天然适合商业变现，但时间稳定性没那么高——消费者的媒介使用兴趣会变化，且天然会更分散——抖音、快手、视频号、小红书正在分食短视频这一细分市场，且每一家都有自身独特的气质，实际上谁都无法颠覆谁，这根电商的格局比较像。二、行业格局及趋势经过20多年的培育，中国电商显然进入了稳定发展期，但货架电商、搜索模式、推荐模式、短视频+直播、社区团购、即时零售、电商出海等风潮一浪高过一浪，这仍然是一个不断变化的市场。

若干年前，张一鸣分享过一条微博：“上午北京大学周其仁教授发言非常精彩。他认为一个持久得到别人信任的人，收入就越高。有比知识、技能更加重要的东西，那就是信任。他们的团队在研究了农民工的收入以后发现，收入最高的人，往往并不是体力最好、技能最好，而是最受信任的人。所以，成为一个受人信任的人，非常重要。”这让我想起蚂蚁金服，支付宝的创立者。信任这个东西，在当代商业领域，马云的贡献可能是最大的，支付宝可以说是整个中国互联网信任生态的奠基者。个人观点，不一定对。在互联网蛮荒时期，你为什么愿意在淘宝购物，因为支付宝构建了基本的信任基础；后来，你为什么愿意往支付宝里存钱理财，因为它完善了信任；最后，花呗、借呗、微粒贷们为什么愿意免抵押给你借款，因为你用信用回报过它们的信任，你的信用是你的无形资产。在我看来，万物新生——爱回收母公司——唯一在做的一件事，也是在构建信任，这是我这次去万物新生调研得到的启发。1944个有形信任网络万物新生的主业是二手电子产品回收和售卖，在用户侧它有3个主要的产品：爱回收、拍机堂和拍拍。顾名思义，爱回收主要是一个商品回收渠道，将消费者闲置的手机、笔记本、平板电脑等电子产品以合理价格回收到公司仓库。拍拍是一个面向消费者的二手物品交易平台，它有独立的APP，同时也是京东二手3C频道的独家运营商。万物新生自己回收来的二手商品，主要通过这个渠道销售给消费者。爱回收可以看作是一种C2B模式，拍拍是B2C，拍机堂则是B2B，它是万物新生从B端商户收集来的二手商品，经过检测后转售给其他二手经营商家的平台。拍机堂在普通消费者心中可能没有多少印象，因为它的供给和消费都是B端商户，供给是各类电子产品商店，他们可能会收到终端消费者的二手闲置商品，在以前，这些商家会将商品低价直接卖给各地二手经营商家，现在他们交给万物新生专业检测后，通过拍机堂这个拍卖平台出售给其他二手商品经营商。我们每个人都有闲置物品，这些旧手机、数码产品，如果不处理掉最终只剩下材料价值。在他们还有使用价值时出手卖掉，是提升产品生命周期的好办法，也是一种环保的可持续经济行为，这时候就面临选择：卖给谁？因为电子产品通常单价较高，即便是二手往往也有不错的价值，卖给谁本质上涉及到一个定价难题，定价难的背后本质上是信任难题。你卖给陌生人，人家怕你坑他；卖给熟人，人家担心价格不合理，因为你们双方实际上都不专业；卖给回收二手商品的手机店，你又担心回收价太低。截止到2023年Q2季度，爱回收在全国建立了1944个网点，其中600多家为万物新生自营门店，600多家为标准化加盟店，这1200多家门店基本上集中在一二线城市的商场里；剩余的700多家非标准化加盟店分布中三四线城市。所谓标准化加盟店，是指门店的门头、装修与直营店相同，消费者看不出它们与自营店区别，只是店铺租赁、投资是社会化资金在运营；而非标准化加盟店，则是一些自己经营二手商品回收的门店，他们只是共享万物新生的检测和销售网络，在门店前端，消费者感受不到太多爱回收的品牌形象。在线下人流密集的商圈建立门店，解决的除了获客难题外，最重要的就是解决消费者信任的问题。首先，它的店铺在那里，这本身就是一份信任和保障，何况这些店铺都在人流旺盛的商场里，而且店面装修还比较专业，工作人员也是专业人士，通过这种形象包装和日积月累的服务渗透，消费者慢慢会建立对爱回收的信任，愿意将闲置商品交给他们处置。其次，爱回收店铺可以直接给商品定价，现场初步检测出结果，直接付费，不需要将产品寄出去，这又给了消费者多一份信任。最后，可能也是最重要的一点，爱回收的回收定价相对来说是更合理的，这一点解释起来较为复杂，我们放在本文第二部分展开。在调研过程中，万物新生方面的管理层告诉笔者，全国目前有大约15000家商场，爱回收的长期目标是覆盖其中的大多数商场，建立一个覆盖全国消费者的身边终端网络，未来几年的开店节奏将是每年200-300家。且目前除了爱回收门店，他们还推出了上门回收、快递回收、回收机等多种方式。而随着这件事情持续深入推进，三星、小米、华为等各类手机品牌都已成为万物新生的战略供应商，他们的门店渠道收集到的二手手机，有一部分也是交给万物新生来检测和处理。2023年6月份开始，爱回收成为苹果“以旧换新”服务商，苹果中国官网、45家直营门店的以旧换新服务，都将交给万物新生执行。不仅在C端和手机品牌网络中构建信任，万物新生在二手交易行业也在持续构建信任。2022年全年，万物新生营收大约99亿，其中1P（自营）收入87亿，3P（第三方平台）营收12亿。所谓自营业务是指它通过爱回收、上门回收、快递回收、回收机、门店回收的二手商品，再通过拍机堂或拍拍二手渠道自己销售出去产生的收入。这部分由万物新生承担库存、进行质检定级定价。3P业务，则主要是指万物新生为商家提供拍机堂或拍拍交易平台与质检等供应链服务，收取交易商家的服务收入，即万物新生只收取交易佣金，目前的佣金率大约5.4%，，一年前大约是4.5%，由于不涉及商品采购成本，因此它的毛利率是非常高的。我们被告知，目前通过拍机堂流转的GMV达到公司整体的大约三分之二，根据22年财报，3P收入12亿，佣金率大约4.5%，可以推算出3P的GMV大约250亿，1P的GMV大约127亿，1P的GMV与收入大致相当，因为涉及到退换货、税收计算方式等因素，1P的GMV会略高于1P收入金额。以前商家收集到二手商品，通常是直接低价卖给各地二手经营商，这个模式下利润大部分被二手经营商赚取。由于卖给二手经营商的价格必须足够低，所以收购价格会被压得更低，对（卖手机的）消费者也是不利的。因为缺乏信任，二手经营商的商品出货周转比较慢，库存周转率低，采购价必须够低才能覆盖成本；同时他们对于供货的商家也缺乏信任，因为第三方或是他们自身的检测水平也不是足够高，这又会压低采购价格；传导到卖二手的消费者端，就是出售价格必须足够低，买二手的消费者又享受不到足够低的价格。你会发现，在这些环节中，过高的加价率（毛利润）实际上都被信任缺乏、专业度缺陷消耗了，商家最终利润并不高，而售、买两端的消费者都成了冤大头。拍机堂存在的价值，就在于它背后有专业机构检验背书，可以给到二手商品一个合理的定损定质标准，使得收购二手商品的一手商家与销售二手商品的二手经营商之间建立了信任，同时由于检验标准得到了时间的验证，它们在出售的定价上也可以更合理一些。所以，解决信任问题，表面上是一种意愿，或者说看得见的信任是所谓的1944家实体门店网络，本质上是一种能力，看不见的信任其实是背后的专业检测、定损、定质、定价能力。这些能力，由万物新生的专业检测中心完成，这也是我们这次调研的核心。自动化运营带来的专业检测能力我们是9月13日下午到的深圳，然后从深圳赶往目的地东莞。14日上午9点30左右，集团战略负责人纪子潇介绍业务相关进展，然后检测中心负责人钟裕伟带着我们参观了检测现场。非常遗憾的是，由于检测中心有严格的出入人身检查工序，比机场安检还更加严格，所有电子产品都不能带入，我们无法拍照，但印象挺深刻的，所以我确定我的复述会是较为精确的。而且我们通过网络搜集了相关照片资料。整个检测中心共三层，三楼是员工活动区，包括会议室、餐厅、活动室、换衣区等等，检测中心目前总共有大约300名员工，所有新入职的员工需要经过大约1-2周的全职培训才能赴岗。二楼是参观的核心区，也就是检测区。第一个区块跟我们上次调研的菜鸟物流中心有些像，放满了全国各地过来的二手商品，主要是手机，还有笔记本、平板电脑、戴森吹风机等各类电子产品，工人们会先将所有物品分为两个大类，手机是一个大类，占比大约70%，其余商品约占30%。检测区采用了大量的自动化机器设备，有一个环节是用公司自研的一款内部APP给手机测试功能是否健全，他们会将手机分为苹果和安卓两类，苹果手机插入一个hub，工作人员在笔记本上操作就可以多台机器同步检测了；而安卓手机则有所不同。这一点很有趣，他就像各类APP开发iOS和安卓版本检测，前者是封闭统一的场景，而后者是极其分裂的，这给产业链各个环节都带来了不同的人力成本。我们最近看了苹果新产品，有一款苹果手表已经实现了人类有史以来第一款碳中和电子产品的里程碑。苹果不是说说而已，在环保ESG方面他确实是先驱者，这种先驱性不仅体现在他对环保材料的精益求精，iOS系统统一性带来产业链环节低人力损耗，实际上也是一种碳中和的表现。由于二手手机检测领域是小众、非标场景，市场上完全没有机器是开发出来为这个行业服务的，所以万物新生的检测机器全部是自研，然后委托相关厂家定制开发，这一点也令我们印象深刻。在经过分件、APP测试等检验后，手机会进入一台自动化扫描设备，这台设备已经进化到了第三代，它就像一台手机的核磁共振扫描仪，可以在手机不拆机的情况下，检测出手机各部件是否有损坏、损坏率多少，这不仅大大提升了检测效率，也提升了检测的精准度。当然，也不是所有环节都能实现机器替代，比如对于手机的过保序列号、是否过保等还是需要工人手动去核实，每一台手机还需要人工擦拭，以确保他们进入外观检测环节没有被环境污染。外观检测采用机器测试，数十台设备可以自动进入机器内同步检测，系统可以检测出屏幕、背身、侧面360度无死角的完好程度，是否有划痕，是否有指印、是否有磕碰等等。检测完成后，他们会进入自动拍照环节，所有手机进入一台360度摄影棚，完成线上上架的摄影工作。一楼是库存区，二手商品现进入二楼检测，完成后通过两种电梯送到一楼，一种是环形升降梯自动传递，这种梯子是传递手机这种标准品的；其他异性商品则通过商品货梯传递。一楼最有意思的部分，是它的库存货架，高达8米左右，长达几十米，宽有五六米，这类货架专为手机服务，每一层层高仅十几厘米，可以存放近10万台设备。这套货架设备，实际上是通过算法大力优化改良的结果，因为每一台手机经过多套检测工序后，会形成一套标准化的定损结果，结果有36个维度，不同维度、不同品牌、不同型号、不同颜色的设备交叉会组成无数个sku，如果按照传统的货架存放，工人找对应的sku将是一个巨大的工程。万物新生自己开发了一套算法和机器设备，利用机器臂自动查找设备，每一个sku都可以精准定位，几秒钟完成取货动作，可以说这个环节的效率提升是指数级的。我们看过京东物流的仓库，看过普洛斯的仓库，看过菜鸟的仓库，相对来说，万物新生的仓库实际上是比较小的。但是，所有这些仓库我们都看到了一些共同点，他们是信息化比特（byte）对实物世界（原子）的改造，是效率提升的故事。同时，我们也看到了大量机器、算法无法渗透的环节，人类仍在与物理定律桎梏下缓慢前行。我看到大量工人在一个一个拆卸包裹，又一个一个打包包裹，有的工人在一台手机一台手机地擦拭，在贴标签，在装车，在卸车……这很难不让我感叹，一台二手手机地奇幻漂流，从一个人的闲置物品，变成另一个人的贴身伴侣，要经历多少人的呕心沥血。人们总是对新技术，对人工智能的未来感到担忧，担心他们会抢走许多人类的工作。我不担心，我希望这一天早一点到来，将那些被禁锢在工位上机械地打包、擦拭、检测、拍摄的人们解放出来，我相信新技术会创造出大量新的工作岗位，而且人类效率提升带来物质的丰富，大量工人可以从事服务业，如果社会机制合理，效率提升带来的回报将大量流入服务从业者的荷包。如果社会机制不合理，这一切没有发生，那就让机制变合理，让这一切发生，我相信这一天终究会到来。顺提一句，我最近对各类仓库、流通环节很感兴趣，希望亚马逊的人邀请我去了解你们的仓库，如果你们能看到这段话。在仓库，万物新生的工作人员向我们透露，如果全部采用人工检测，完成这一切工序的人力成本大约是每台手机18-20元，采用了这些机器化设备后，成本可以下降到12元左右。比成本下降更值得高兴的，是它的标准化检测效率和精准度提升，带来了信任的提升。为什么爱回收的前端门店就可以完成设备定价，因为它复用了后端检测中心这套体系，给予了消费者更合理的定价；为什么收购二手设备的商家愿意相信拍机堂这套模式，因为它背后有更精准的检测体系支撑；为什么终端消费者愿意通过拍拍购买二手商品，同样是因为信任。信任，是推动这一切发生的根本。此外，近年以来，爱回收还将二手商品回收范围扩大到了奢侈品、手表、黄金等领域，这些也是信任基础扩大的表现。总体来说，我们对万物新生的方向持乐观态度，不过这只是我们首次调研覆盖，我们对这家公司的财务数据、经营指标、业务细节了解还非常有限。我们只是定性地觉得，这是一家方向清晰的公司，它有强烈的Ego（自我），当然，自我有时也可能发展成自负，我希望他们发展得更审慎，也更稳健，为我们这个社会创造更多价值。--------------------------------------新建了阿里、美团、阅文、快手、贝壳、拼多多、小米、B站、腾讯、京东、TMT以及海内外投资者交流群。入群的请加我个人微信：626282012。

互联网巨头们到底创造了多少就业？这是一个好问题。好问题就是有答案，同时也就有巨大的争议：有的人认为它们不仅没有创造什么就业，还毁灭了就业岗位，原因很简单，因为互联网技术提升了效率，而社会生产效率的提高，通常意味着原来10个人干的事，后来一个人就能干了，剩余9个人可不就失业了吗？比如汽车让多少马车夫失去工作，瓦特蒸汽机让多少纺织工人失业？比尔盖茨让多少珠算会计丢掉工作，乔布斯又让多少诺基亚的员工离职？另一些人则认为它们创造了大量新的就业岗位，比如汽车产业一度是，现在可能仍然是全球第一大制造业，年生产值高达数万亿美元，它带动的生产制造、上游零部件、原材料，以及下游广告、零售渠道等就业、税收、服务岗位更是不计其数。这些新增就业人口，恐怕是过去马车夫的10倍不止，创造的产值更是后者的上千倍。比尔盖茨、乔布斯们的故事同样如此，今天PC和移动互联网创造的一切就业和财富，恐怕都和这两位老兄脱不开关系。把这些逻辑套用在中国互联网巨头身上，自然也很顺滑，但还是不容易堵住质疑者的叩问：毕竟中国这些互联网巨头创造的新业务场景，革命性肯定无法与盖茨、乔布斯们相提并论。在一个相对较小的变革场景下，去计算新增就业人口与消失的就业人口哪个更多，有时是一个永远无法达成共识的问题。1我们想用另外一套逻辑来证明这件事情：从业门槛的降低、行业竞争越趋市场化，它能容纳的就业就越多。比如内容产业，我们今天周围到处是各种自媒体从业者，从图文到短视频，这本质上是媒体这个过去被国有资本垄断的行当，被互联网结构了。早些时候，媒体是社会公器，记者、主持人、制片人是极少数人才能染指的职位；若干年前，媒体部分领域开始市场化，一些都市类媒体、电视台开始崛起，从业者数量大幅增长；互联网发明后，大量门户网站编辑、记者开始冒出来；再之后是社交媒体时代，从微博到公众号，再到抖音、快手、小红书、B站，各种图文、视频博主成为内容产业的核心生产者。到这个时候，我们发现内容产业从业者门槛极大降低，几乎是个人都能有了一夜成名的机会，也有了通过内容变现、就业的可能，这个产业创造的就业和产值，早已是20多年前的几百倍。电商、游戏、写作、本地生活和网约车等行业的故事逻辑，其实是一样的，电商、直播电商显著降低了做生意的门槛，PC和移动游戏同样降低了过去掌机开发的门槛，网络写作降低了传统出版的门槛，外卖、闪购降低了线下零售从业门槛，网约车则降低了开“出租车”的从业门槛。电商和本地生活还创造了快递小哥和外卖骑手两个规模庞大的新兴职业。那么到这里，关于“互联网巨头到底是创造了就业还是毁灭了更多就业岗位”的争论，应该就结束了，剩下的问题只有一个：它们到底创造了多少就业岗位？2本文将从狭义、广义两个维度来回答这个问题。所谓狭义的就业岗位是指直接就业岗位，也就是公司自有员工、平台生态内直接相关的就业岗位，比如商家、快递员、骑手、网约车司机、创作者等等，在商家就业部分，我们仅统计与平台创造的销售额（GMV）相关的部分产生的就业。而广义的就业岗位，则包括直接和间接就业岗位，具体而言就是：公司自有员工、平台生态内直接相关的就业岗位，比如商家、快递员、骑手、网约车司机、创作者，商家就业部分同样只统计与平台创造的GMV相关的就业，但进一步衍生出两个间接就业范畴，分别是商品及服务相关的上下游工业品、农产品就业，以及新增的高质量就业带来的全社会服务性新增就业。最后一点可能不容易理解，我们解释一下。比如BAT、TMD等互联网巨头有大量高薪岗位，这些人的收入不论用来买房、买车，还是日常消费，都可以撑起大量服务性就业机会，比如保姆、月嫂、上门保洁、休闲娱乐、旅游等等。我们在前面提到盖茨和乔布斯的丰功伟绩时，并没有提及这一点，其实这层逻辑在欧美发达国家更为明显和彻底。他们的服务业从业者为什么可以拥有高薪资，理发师、搬家工人、货车司机、甚至餐厅服务员、沃尔玛收银员都有相对体面的收入，正是因为社会拥有大量高收入人群，这部分人的消费撑得起庞大的服务业从业者和他们的体面薪水。为什么说商业是现代社会最大的慈善，秘诀就在这里，财富只有通过市场这只有形的手自然分配，才能惠及最广大的人民群众，实现社会最大公约数的程序公平和正义；指望无形的手去指导分配，追求绝对意义上的结果公平，无异于饮鸩止渴。3我们将选择阿里巴巴、美团、拼多多、京东、滴滴、腾讯、字节跳动、快手、小红书、百度10家互联网巨头来分析，排名不分先后，前5名更偏向交易型平台，后5名更偏向内容型平台，当然双方互有交集。先说狭义的就业创造。以阿里巴巴为例，它截止2023年Q2的员工数为228675人，平台国内年度零售GMV大约8万亿，网络零售行业毛利率（指商家毛利率）大约35%（不同行业会有不同），通常每创造50万元年度GMV可以带来一个流通领域工作岗位，这意味着商家端直接相关的就业岗位达到1600万人；2022年中国社会化物流行业快递从业人员大约450万人，其中大约50%服务淘系生态，意味着225万人的就业规模，再加上为商家开发软件的、拍照的模特、做内容的达人合计约150万，总共带来的直接就业大约2000万。阿里体系内的饿了么+高德+口碑飞猪生态在本地生活领域合计带来直接就业岗位大约280万，其中外卖商家就业人数大约120万，高德和飞猪带来的到店酒旅行业就业人数约70万，骑手约90万。根据人民大学的研究报告，蚂蚁金服体系创造直接就业大约148万人，其中集团内员工大约10万，服务商就业大约53万，数字化运营就业机会大约85万。根据以上统计，含蚂蚁集团在内的阿里生态系统创造直接就业合计大约是2428万个。在美团，它创造的直接就业主要包括公司员工9.2万人（截止2022年底92046人）；外卖骑手有效就业大约223万人，假设有效就业的骑手年度收入中位数为3.6万元，2022年美团的骑手支出为802亿；外卖过去12个月GTV大约9358亿，商家就业人数约375万，闪购过去12个月GTV

在我们看来，快手有三维生态：第一维，是内容生态；第二维，是社区生态；第三维，是产业生态。内容是最薄的一层，但是它穿透快，发展速度也快，属于信息分发范畴。社区有交互，但不同于社交，社交是封闭的、私密的，社区是半开放、半封闭状态，是文化认同、群体归属，他会比内容更厚实一些，护城河也更深一些，相对更稳定。产业是由虚向实，从网络通往实业，连接各行各业的供需，比如商业零售变成直播电商，招聘就业变成直播招聘，买房交易变成直播卖房等等，这将把互联网与实体紧密联系在一起，通过短视频、直播这一新生媒介，构成更繁荣、稳定且持久的生态。用户、创作者、源头工厂、打工人各行业人群在这个生态中互为供给，又互生需求，形成一个三位一体的生态系统，这是快手最独特的地方，也彰显其平台价值。3月29日发布的2022年四季度财报，进一步向我们展示了，快手三维一体的生态系统稳步推进的趋势。1.

用21年时间，将公司做到近9000亿美元规模，若叠加孵化出的蚂蚁集团，则市值接近1.2万亿美元，在人类商业史上，这也是个奇迹。然而，市值总是浮浮沉沉，真正能在商业文明史上留下烙印的，是一个公司的组织文化哲学，例如杰克韦尔奇的扁平化管理、稻盛和夫的阿米巴组织文化、丰田汽车的精益管理模式，至今仍然影响全球大量企业效仿学习。这种影响，甚至超越企业和创始人自身的生命周期。在组织文化建设领域，如果一定要找出一家最具代表性的中国公司，阿里巴巴一定是其中之一。1.

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由于公众号每天只能发一次文章，今天的美团财报简评只好发在我的小号了（长文深度点评大概明天或后天发，还是在这个大号），大约晚上9点-10点之间发，要第一时间查看的朋友请移步下面账号（欢迎同步关注）：成立61年的沃尔玛在中美市场都遇到了一些烦恼，在美国它摄于本地工会压力和居民对于社区商业文化的保护，始终无法征服纽约市场，在发达的大都市也不时遇到阻力；在中国闭店不断，同期社区小店们插上即时零售“翅膀”后却走出了逆势增长的行情，本文将以此为切入点，分析其背后的社会思潮、以及即时零售这一巨大变量的增量价值、待突破点与未来走势。截止到2021年底，沃尔玛在纽约市区的门店数量是0；按照每10万人拥有的沃尔玛门店数量排名，纽约州在美国50个州（类似于我们的省）中排倒数第一。沃尔玛征服了全世界，却无法征服纽约。很多人可能感到非常吃惊，但纽约人非常自豪他们保护了自己的社区商业文化：那种微小但丰富多态的、立足于本地、与社区居民亲密无间的商业文化。沃尔玛以其庞大的触角、规模闻名于世，但也背负着“低工资”、“压榨供应商”等恶名，被视为零售业的“恶霸”。沃尔玛曾经无数次试图进入纽约市市场，都被当地工会和居民拒绝了，而在洛杉矶、芝加哥等发达城市，它的入驻也曾引发巨大争议，众议员们为此辩论不休，类似加州、马萨诸塞等发达地区，沃尔玛的每10万人拥有门店比例普遍较低。普通美国人从小生活的社区里，街角小店往往有了几十年的历史，甚至传了几代人，每一家门店都像朋友融入了社区，店主通常叫得出周围每个孩子的名字，人们管这类商店“爸爸妈妈店”。沃尔玛拥有的权势，使得它在进军中小城市时遇到的阻力较小，面对大城市时则没那么容易。另一方面，一种特殊的全球性社会现象，也为这种局面投下了注脚，那就是社会原子化趋势。1.原子化社会趋势原子化社会，是指由于人类社会最重要的社会联结机制——家庭的功能弱化而产生的个体独立、人际疏离生活状态。这一名字最早由德国社会学家齐美尔提出，它的出现主要受几种因素影响：人均可支配收入大幅提升、个人自我价值主张极度放大、自由工作大量兴起、单身主义思潮和少子化生活方式广受欢迎。发达的大城市尤其如此，大量原子化状态且生活质量颇高的人们聚集，他们的需求更多是碎片化、非计划性、即时性的，这与沃尔玛基于家庭计划性消费为主的商业模式并不完全匹配，而那些便利店式的、最好24小时可营业的社区业态，才最符合这类人群的需求。社会原子化现象发端于欧美，磅礴发展于东方的日本，同时在经济高速增长后的中国得到大量人群的超广泛共鸣。根据日本荒川研究的报告，2020年根据不详互补值计算的单身人口约为4930万人，即将达到五千万人口。这创下了日本历史上单身人数增加最多的最高纪录。有配偶人口在2000年达到顶峰后逐渐减少，而单身人口从1980年代开始急速增加。这不仅是因为未婚人口的增加，还因为长寿化导致高龄单身人口的增加。根据预测，2035年，日本单身和有配偶人士的数据将持平。根据中国人口调查数据，1953年、1964年、1982年平均每个家庭户的人口分别为4.33、4.43、4.41，1990年为3.96人，2000年为3.44人，2010年降至3.1人，2020年进一步降至2.62人，比2010年减少0.48人。而2020年日本平均每户家庭的人口数仅2.27人，如果没有意外，中国家庭户均人口数将来还会持续下降。2.即时零售商业变革的必然性相比于美国人对家乐福、沃尔玛这类大卖场的爱恨交加，中国人选择了毫无保留的拥抱，这是因为，第一家外资零售巨头家乐福进入中国的1995年，中国人刚刚从物质匮的年代走过来，人们对于一个集合了无尽商品且物美价廉的零售业态，充满了好奇、期待和兴奋。彼时的中国尚未加入世贸组织，出于对国内孱弱的零售业的保护，中国并未开放外资直营零售业，需要拿下中外合资牌照才能启动，但是一方是蠢蠢欲动的国外资本，一方是嗷嗷待哺的中国消费者，还有极度渴望外商投资的地方政府，一些地方政府不惜“越权”审批，给外资超市开了“绿灯”。2004年，中国在加入世贸三年后兑现承诺，彻底开放中外资本在零售行业的竞争，大量中外资超市犹如雨后春笋开遍大江南北。意气风发的家乐福们没有料到，好日子才刚刚开始，电商就慢慢崛起了，2003年非典疫情期间淘宝启动，2009年天猫双11开启，20年间京东将仓库填满了中国几乎所有地市，拼多多、抖音、快手们携用户以令“诸侯”，电商壮大如房间里的大象，所有人都无法忽视。后来的故事，我们都知道了。截止到2022年，中国网络零售中，实物电商的规模达到了119642亿元，占全年社零总额44万亿的27%，而家乐福已经在2019年卖身苏宁易购，沃尔玛中国2016年以来关店100家左右。具备较强供应链能力的大卖场尚且如此，更别说中小商家了。由于电商在“多快好省”四个象限中牢牢占据了“多”和“省”，某些渠道比如品牌旗舰店还将尖货、新品在线上首发，占据了一部分“好”的心智，且其充分利用数字化技术提升运营效率，相对于实体零售，这几乎是降维打击。当电商商家从沟通、展示、营销、库存和用户管理、消费者偏好等全套服务都已经数字化的当下，实体门店还停留在古老的零售旧船上，等待日渐稀少的顾客光临，无疑等于坐以待毙。这为线下零售嫁接即时零售，进行数字化变革创造了紧迫性。从消费者的角度看，电商sku固然极其丰富，毕竟距离较远，移动互联网原生一代的95后用户，越来越不习惯1-2天的等待期。国际知名咨询公司埃森哲发布的《聚焦中国95后消费群体》报告显示，年轻一代消费者更关注“速度”，超过50%的95后消费者希望在购物当天就能收货，他们会因为配送时间不及时而取消订单。而当货架无限丰富以后，选择成本本身也带来了一定的干扰，聚焦精品sku的Costco、山姆、盒马会员店们销售火爆，说明了消费者的新的的消费偏好。实际上，本地消费的习惯和需求始终客观存在，线下实体商家完全可以避开线上sku无限供给和低价的优势，利用好自身离消费者更近，快速反应和更值得信赖的社区优势，同时做好相对的低价即可。这为线下零售拥抱即时零售，进行数字化变革提供了必要性。2015年来兴起于外卖的同城履约配送体系基建，在美团、饿了么、京东达达等合力推进下日臻完善，这为线上线下融合，进行数字化变革提供了可行性。综合来说，即时零售就是在这种线下零售内忧外患、价值重构的局面下，走向了台前，它寄托着实体零售数字化的新希望，扮演着实体零售与线上零售再次竞争的二传手的角色，就像实体零售的“钢铁侠战斗装甲”，穿上后就实力倍增。在新冠疫情影响下，这种助攻角色显得尤为突出。基于干线网络和末端物流来履约的电商服务，在封控期间诸多堵塞，线路不通，商家发不了货，快递上不了路，消费者出不了门，每一个节点出问题都会造成大面积延误，即时零售基于本地3-5公里范围内的同城供给和需求，高效撮合，稳定送达，配送到家，在这个不确定性无限放大的时刻，给无数消费者带来了物质食粮，也带来了精神慰藉。这也是为什么，疫情期间，中国线下品牌连锁便利店业务保持逆势增长的原因。同期内，剔除便利店业态后的中国百货商店、大型商超、小型超市等零售额，2016增长率跌到1%，2017年开始进入下降通道，2019年降幅达到2%。一般的百货商店、商超离消费者也有一定距离，物理空间和时间经营角度也有诸多不便；只有突出便利性，离消费者最近的便利店业态还能逆势增长。当然，如果百货商店、大型商超、小型超市们不是早早也开始发力即时零售，拥抱数字化，它的跌幅可能更大。从上图可以看到，2019-2021年三年，无论是品牌连锁型便利店销售额还是数量，其增长速度都是逐年提升的，2021年较2019年销售额提升了36.6%，这与整体经济环境、社零增速、甚至是电商增速都形成了鲜明的反差。其中的奥秘，就是品牌连锁型便利店大量触网，拥抱即时零售。根据毕马威的统计，2016年，品牌连锁便利店中开通线上业务的比例仅29%，2021年这一比例已经上升到88%，其中71%为借助美团闪购、京东到家、饿了么全能超市等第三方渠道。根据美团财报，除餐饮外卖外，药品、鲜花、日用杂货、品牌化妆品和手机等即时零售需求迅速增长，第四季度美团闪购单日订单量峰值突破1100万单。即时零售也带动更多本地实体拥抱数字化经营方式。2022年，美团平台上即时零售相关的便利店、小超市近30万家，数量是2019年的2倍多，商户的销量较2019年增长超400%，商品种类是2019年的3倍。罗森中国事业推进总部总经理吉田凉平在接受媒体采访时也说，由美团等平台创造的销售额已占到了罗森门店整体销售额的10%，该比例超过了连锁品牌便利店行业平均7%的水平，在川渝等地区，因美团和便利店周末促销力度较大，这一占比甚至可达15%左右。目前罗森线上线下消费者重合比例低于10%，两类消费者所购商品数量差异明显，线上客单价为线下的两倍多——换言之，线上订单很大程度上属于增量，它有力拉高了罗森业绩。好了，现在疫情已经过去，一切回到从前，那么即时零售也会回到几年前吗？3.即时零售价值分析首先问一个简单的问题，非典结束后，被催熟的网购回到非典前的状态了吗？答案是没有。最本质的原因是，越来越多的消费者更需要的是碎片化、全天候、即时达、高确定性、送到家的服务，能够同时满足这些要求的服务，有且只有基于本地的即时零售。对于消费者来说，即时零售提供了多重价值，它的便利性比便利店更彻底，30分钟送达，且有很多24小时便利店可供选择，真正的做到了足不出户万物到家，天然是电商服务无法企及的；在丰富性方面，即时零售聚合了同城5公里，甚至更大范围内的海量供给，既有家乐福、永辉等大型商超，也有全家、屈臣氏以及各类中小超市门店可供选择，这比直接出门找店要丰富、可靠得多；由于供给主要源于附近社区，商家面对的天然都是老顾客，聪明的商家会确保商品质量和服务更有保障，因为有限客群范围下，失去客户的痛苦太大，维护好客户关系的价值太大。至于价格，前面已经分析了，即时零售无法保证绝对低价，但是可以维持一个相对低价，即确保最终到手价跟超市中的零售价相当或者略低即可，目前大多数便利店和商超的即时零售渠道都是按照这个逻辑在做的。对于商家来说，我们在上一个章节其实已经把即时零售带来的价值说得比较明白了。需要强调的是，即时零售对于线下零售来说，带来的主要是增量价值。美团研究院调研了消费者行为，从新增和额外消费的角度，初步测度了即时零售的增量效应，经反馈，即时零售平均能为每家门店创造约32.8%的营收增量。说明新业态即时零售对总体消费有明显的增量带动作用，显著激活了本地消费需求。最根本的一点，即时零售为线下零售提供了一个数字化变革，进而跟电商同一起跑线竞争的机会。线下门店完全可以基于即时零售渠道的数字化库存管理、销售数据，洞察消费者偏好，做好更科学的选品规划和定价原则。还有非常明显的，即时零售平台如美团，拥有近7亿年活跃消费者，而且是高质量用户，这些用户已经习惯了使用美团或是京东的服务，接入这些平台，就等于极低成本获得了触达海量用户的机会。其次，即时零售大幅扩大了门店原有的服务范围，将1公里服务半径扩大到了5-10公里范围，这意味着大量原本无法触达的新用户。比如无印良品，在上线美团平台后，3公里以上订单占近45%，深夜订单占近14%。在过去，这样的客户群体是门店很难直接触达的。此外，即时零售扩大了门店的服务时长，比如天虹商场线上销售里就有20%的订单来自于日常闭店之后的时间：晚10点到早9点间。基于更丰富的供给、更及时的履约，更优质的商品和服务，以及扩大和延伸后的时间和空间，这个本地即时网络将创造大量原本不存在或转瞬即逝的需求。举一个真实的案例，发生在我自己身上。前几天我在坐地铁时，离终点站还有30分钟左右，突然想起来想喝一杯奶茶，于是算好时间还剩15分钟时点了一杯终点站附近的，没想到8分钟左右骑手就送到了，彼时已经晚上11点左右，单子较少他送得太快了，我给他解释一下后他倒是乐意等我几分钟。可等我出站时，发现他已经离开去取新的单子了，我在打车后顺便等了他一会儿才取到他送来的奶茶。由于即时零售的普及，以及消费者习惯养成，人们会发现，自己的收货地址越来越五花八门，父母家、咖啡店、地铁口、景点门口等等等等，正是因为即时零售高度确定性的品质，使得人们有信心随时随地享受这一服务，当人们的收货地址是多变的，意味着有大量需求是临时性、转瞬即逝的，过了这个时间、地点，你可能永远就不需要了。而人们习惯了这样的服务后，怎么可能回到从前呢？对于品牌方来说，即时零售不仅是一个增速最快的新渠道，而且可能是最优质的渠道。凯度咨询的调查显示，即时零售为中国快消品带来了16%的纯增量增长，展现强大的赛道驱动力。同时，65%的快消品类在O2O上的增长幅度大于该品类在全渠道的增长幅度，线上线下融合的即时零售模式，更有助于品牌靠近年轻消费者、创造新增量。因为它离消费者最近，它的库存周转率可能最快。想象一下你把新口味的可乐、饮料送到消费者附近3公里内的各大闪电仓、前置仓、门店里，结合即时履约服务和7-10亿优质用户，还有比这更直接、快速、便捷的用户获取、收集反馈的渠道吗？当然，这也有可能是最佳的品牌与效果投放渠道。对于我们这个社会来说，即时零售还有一个隐形但非常重要的价值。通过即时零售平台赚钱，还有一定的红利机会，一方面行业还处于初期，目前供给并不充分，需求未被充分满足，另一方面它离消费者足够近，只要能洞察线上线下人群在不同时段和场景的需求，能吃苦，就有大概率能赚钱糊口。今年就业形势不太好，想开社区便利店的朋友完全可以考虑多跟即时零售平台合作。而随着更多人投入即时零售创业，我们每个人周围的商品丰富度有望提高，基于附近的社区邻里商业文化有望在线上复兴。4.即时零售需要克服的障碍要向前进，即时零售还需要克服4重障碍。4.1

1914年6月28日，塞尔维亚民族主义者加夫里洛·普林西普在萨拉热窝暗杀了弗朗茨·斐迪南大公（奥地利皇储）和他的妻子索菲·霍泰克，史称萨拉热窝事件，它是第一次世界大战的直接导火线。2023年3月3日，京东百亿补贴正式（部分）上线，后续阿里巴巴有可能加码跟进——实际上淘宝的聚划算百亿补贴最早可以追溯到2019年12月11日——但当时淘系百亿补贴只限于聚划算频道内部，还是一场局部战争，京东的今天大规模奇袭——直接上线首页最热位置，而且将iPhone全系列产品线全部上架百亿补贴，有可能引发中国电商行业新的全面战争，也许我们可以称之为中国电商的“萨拉热窝”事件。回顾历史，我们意识到一战的发生可能是无法避免的，萨拉热窝的偶然性事件背后，有帝国主义新旧势力之间不可调和矛盾爆发的必然性。同样，京东和拼多多之间在百亿补贴之间爆发激烈竞争，也来自电商三国杀背后新旧势力不可调和的战争。战争已经打响，疑问仍留心中，我们不妨带着这些疑问来探讨一下。第一个问题，京东百亿补贴长啥样？百亿补贴在拼多多处于第一屏的第三栏通栏，仅次于第一栏的频道栏、第二栏的多多买菜，属于绝对黄金位置。多多买菜于2020年三季度上线，在这之前，百亿补贴一直是拼多多首页唯一也最靠上的大通栏频道。在淘宝，百亿补贴仍属于聚划算栏目下面的一个子版块，但是从2020年3月开始，它在淘宝首页有了入口，目前这个入口位于淘宝首页首屏广告栏下方，第一栏是频道入口，第二栏是广告位与聚划算、淘宝直播入口，聚划算和淘宝直播处于本栏右半侧，位置均为广告位一半大小。第三栏左侧是百亿补贴入口，右侧是“有好货”。在京东，百亿补贴入口比拼多多、淘宝都更靠上，处于首屏第二栏，各频道入口下方，紧挨着京东秒杀频道，理论上也更醒目，不过它的占位面积跟淘宝百亿补贴类似，也只占半个通栏，综合来看，拼多多的百亿补贴入口仍然是三家中位置最醒目的。需要说明的是，京东百亿补贴在首页的入口并不是全量上线，而是灰度测试阶段，只有部分用户才显示该入口。不过，在搜索端，该入口已经全量上线，我们搜索百亿补贴、iPhone，带有百亿补贴标签的商品会出现在更靠前的位置。但是并不是所有相关关键词都展示百亿补贴商品，比如搜索“iPhone

时间来到2023，阿里巴巴这家组织将走过它的第25个年份，远方的战火仍在持续，行业的竞争如影随形，三年疫情，疲惫写满每个人的脸庞，像阿里这样体量的组织当然无法置身事外。“开启一场战争是容易的，结束它却如此困难，而贸易是平滑战争风险的良药”。从这个角度来说，零售业虽然竞争惨烈，却仍有被人们忽视的内在价值，某种程度上它是一种美德，可以提升人类社会的整体道德情操。即便是乐观的人们，可能仍然抱有疑问：阿里走出困境了吗？也许我们从它23日发布的最新财报中，可以看出一些端倪。而从更宏观的科技行业周期、国内外产业环境来说，历史可能正在为阿里打开第三次机会之窗。历史待阿里不薄，过去24年，它曾两次被命运垂青，或者说，它两次把握住了历史机遇。两次被眷顾的命运1.1

这是一份简要数据跟踪，明天（也可能是周末）笔者会出阿里本季度财报的深度解读，敬请关注。阿里巴巴去年四季度（阿里2023财年Q3）营收2477.6亿元，同比增长2%，经营利润350.3亿元，同比增长396%，净利润457.5亿，同比增长138%，非国际通用会计准则下经调整净利润520.5亿，同比增长16%（剔除了商誉减值、投资损益以及股权激励等一次性因素，最具参考价值）。如果单看整体营收和利润率，我们很容易得出营收企稳、利润和利润率回升的结论。但是，阿里业务庞大，我们需要深入到各大子业务来细看这种趋势的细节。最受关注的中国商业（线上零售广告+佣金+自营+批发）1699.9亿元，同比下降1%。利润率达到34%，是近6个季度新高，表明核心商业出现了企稳的迹象。中国商业中的线上零售客户管理收入（淘宝天猫淘特淘菜菜广告+佣金）913.4亿，利润率维持在高位的64.2%，仍然是利润奶牛。营收同比下降9%，对应的四季度GMV下降约5%，收入降幅快于GMV是因为服饰美妆等高利润品类降幅略大于整体，当然该下降趋势已经逐渐缓解，同时受疫情影响退货比例高于以往，且平台对商家的特殊时期补贴延续。我们看看上图中国网络零售总额的四季度表现增长7.6%，但是细分的服饰鞋帽、化妆品四季度的跌幅是非常大的，因为去年Q4的防控和疫情爆发对服饰鞋帽化妆品品类相对更不友好，而这些品类都是阿里的核心品类。随着疫情过去，这两个品类的反弹应该是更值得期待的。中国商业中的自营业务（盒马+猫超+大润发+银泰+阿里健康）收入同比增长10%，达到744.2亿，主要推动力来自盒马同店收入增长双位数和阿里健康高速增长（受益于疫情爆发）。中国批发业务42.2亿，同比持平。自营业务的亏损缩窄，乃至实现盈亏平衡，是本季度中国商业业务利润表现超预期的更大推动力。国际商业194.7亿元，同比增长18%。其中国际零售同比增长26%至146.4亿元，主要受东南亚电商lazada和土耳其电商trendyal快速增长推动，同时12月份在西班牙推出了类shein模式的电商。国际批发业务同比持平达到48.2亿元。该业务亏损比例进一步缩窄，离盈亏平衡更近一步。菜鸟同比增长27%至165.5亿元。阿里云收入增长3%至201.8亿元。本地生活同比增长6%至131.6亿元。媒体娱乐和创新业务规模较小，按下不表。考虑到去年四季度前两个月受封控影响，第三个月受疫情爆发影响，线上零售平台业务表现算稳健，过去12个月消费超1万元的用户留存率超过98%，维持在1.24亿人。自营业务不仅增速接近20%，且历史性实现盈亏平衡，盒马增速亮眼同店收入与亏损都大幅改善，阿里健康抓住了疫情期间的机会高速增长。菜鸟表现极其优异，所有子业务中增速最快，估计跟自营业务加速，提升用户体验送货上门比例提升有关。国际电商恢复快速增长，尤其是国际零售业务，西班牙推出的类shein业务值得期待，因为阿里在服饰供应链方面积累颇深，且菜鸟国际仓可以与该业务的物流很好实现协同。云业务和本地生活克服了多重逆风影响（国有云崛起+TMT行业客户业务受损+疫情封控及爆发），维持了行业地位与业务弹性。媒体娱乐和创新业务亏损持续收窄，助力整体利润和利润率创过去8个季度新高，自由现金流也达到近两年记录高位的815亿元。再次提醒，明天（也可能是周末）笔者会出阿里本季度财报的深度解读，敬请关注。新建了阿里、美团、快手、拼多多、B站、腾讯、京东、TMT以及海内外投资者交流群。入群的请加我个人微信：626282012。

虽然ChatGPT已经被许多人熟知，但是每天还是有不少朋友私信询问我如何使用它，我今天会在这篇文章中详细描述如何使用ChatGPT、它的未来展望以及可能的投资风险与机会。一、ChatGPT的正确打开方式上图是我的手机桌面上的ChatGPT

快手的另类之处在于，作为一个日活3.63亿、月活6.26亿的巨无霸级别平台，过往，它在部分投资人群体里的存在感并不高，甚至常常被轻视。人们常说，不要轻视任何一个日活过亿的互联网产品，可是快手的日活都已经快4亿了，它在投资界得到的尊重仍然远远不够。一个很重要的原因可能是：投资者群体与快手用户的重合度并不高。这就不免让这些人产生疑问：快手、抖音、视频号有什么差异？快手用户到底喜欢快手什么？快手靠什么业务支撑盈利空间？在资本市场，快手面临什么样的机遇又隐藏什么样的风险？本文将主要围绕上述4个问题展开讨论，不一定对，希望能抛砖引玉引发更多的思考。在讨论这些问题前，我们不妨先回顾一下，即将过去的2022年，快手不同业务线有哪些具体的进展。1.快手的20221.1

全文23387字，阅读估计耗时30分钟。我们采访了一些感染过奥密克戎的投资人，他们有的是职业投资者，有的是金融行业从业人士，也有些是互联网或其他行业从业者。希望他们的经历和对未来的看法，能给其他人提供一些参考和帮助，同时这些文字也是他们人生经历的小小印记。受访者绝大部分年龄集中在25-50岁，我们采访的主要问题包括：感染经历；对奥密克戎的认知；对未来3-6个月的经济预期；对2023年的自己、中国、世界有什么期望。由于人物较多、内容较长，本文是第2篇，也是最后一篇（以下内容均采用第一人称叙事）：1齐齐，29岁，女生，北京，金融行业。疫情原因居家办公。这期间我没有完全居家，进行了去超市、出去吃饭、打羽毛球等活动。12月6日前打了两场球，猜测是在球场感染的，因同时打球的球友基本同时出现症状。除了戴口罩基本没有防护措施。没有进行备药，家中有日常剩余的对乙酰氨基酚。在发烧的第一天下单了对乙酰氨基酚、止咳药、VC等药物及抗原，现在基本康复，药物逐渐送到，已分发给亲朋好友及邻居。没有恐惧情绪。在高烧的时候服用了对乙酰氨基酚，基本没有吃其他的感冒药，整体恢复过程较快，但是咳嗽症状持续较长时间。具体见下。12.9、12.10为阳性，12.12转阴。（12.9之前没有测量）。具体情况见下表。工作没有收到太多影响，居家办公。同居男朋友（29岁，男）在我发烧后第三天发烧，整体病程及恢复过程与我相似。身体感觉比之前容易疲劳，偶尔胸闷气短。建议在必要的时候吃退烧药，尽量不吃或者少吃其他药物。可服用VC缓解感冒及咳嗽症状。不要只喝粥吃咸菜，补充蛋白质也很重要，比如可以蒸点鸡蛋羹。从自身及周围朋友的生病体验看，奥密克戎对于年轻人是一场较重的，恢复时间较长的病毒性感冒。从个人经历看，以往感冒需5-7天即可完全恢复，但此次感冒到目前为止将近20天，依然没有完全康复，仍然有气短、胸闷、无力、咳嗽等症状。同时，近期看到了很多高龄人群的讣告，这个季节本身对于老年人就比较危险，容易发生心脑血管疾病，又是流感高发季节，势必增加死亡率。手中并没有超死数据，但是凭直观感觉，此次奥密克戎增加了高龄人群死亡率。也许不是因果关系，但可能有较大相关性。放开是迟早的事情，但是选择今年夏天/明年夏天放开是否会比在流感盛行、心脑血管疾病多发的寒冬放开减少死亡率？也许会，也许不会，需要数据支持，但是在放开之前对于药品供需预期及准备不足值得反思。不认为国内的疫苗有多大作用。认识服用了辉瑞特效药的90+高龄老人，效果非常好。未来3-6个月

笔者今晚将在视频号进行一场直播，与大家一起探讨，美团零售，能否驶入深海，欢迎预约参加。致读者们：这不是一篇关于短剧的推荐，而是从产业经济和文化视角对短剧行业展开的独立观察；我相信你们中的大多数人，过去不是、现在仍然还不是短剧的标准受众，将来我不知道，但是这并不妨碍我们客观地了解和观察，这个行业正在发生的变化。王小波在他的作品《红拂夜奔》中说过：一个人只拥有此生此世是不够的，他还应该拥有诗意的世界。英国小说家毛姆在他的作品《月亮与六便士》中讲述了一个类似的主题：一个原本平凡的伦敦证券经纪人斯特里克兰德，突然着了艺术的魔，抛妻弃子，绝弃了旁人看来优裕美满的生活，奔赴南太平洋的塔希提岛，用画笔谱写出自己光辉灿烂的生命，把生命的价值全部注入绚烂的画布。快手将今年的金剧奖——短剧行业最重要的奖项之一——主题设定为：短剧的黄金时代。巧合的是，王小波同样写过一本很有名的小说，叫《黄金时代》。现在真的是短剧的黄金时代吗？以下是笔者的一些观察和思考，希望对你有些价值。1.

。所不同的是，互联网行业每次都能恢复过来，再创新高，房地产行业则随行业政策具备很强的周期性。我们看到，互联网行业在资金、人才、用户等方面都具备自我造血能力，不像房地产行业高度依赖政策、银行资金

没有人会否认，这是一个充满不确定性的世界，疫情阴霾仍在反复，中美关系颇具挑战，国内和国外经济面临诸多逆风。这就是为什么，双十一开始前，有些人告诉我他不看好今年的双十一，我报以理解。我们还能奢求什么呢？对于一个经历过今年春天的上海的人来说，一场消费的狂欢固然可以隐秘而伟大，但是如果平淡一点，我也完全可以接受。这也是为什么，当双11落下帷幕，天猫公布今年交易规模与去年持平时，我还是挺欣慰的，因为难能，所以可贵。12021年天猫双11的GMV是5403亿元，这意味着今年双十一的GMV基本上也是这个规模。5400多亿，是一个什么概念呢？让我们来稍微捋一捋。假设双11的包裹平均价格为100元，那意味着将产生54亿个左右的包裹，中国大约4亿个家庭，平均每个家庭将收到大约14个天猫双11的包裹，即便是平均到个人，以10亿消费者为基数，也意味着每个消费者将收到大约5.4个包裹。每位快递小哥一天平均假设取件+送件150个——这已经考虑到了双11期间他们将加大负荷劳动，54亿个包裹实际上是108亿个取件+送件的工作量，假设快递小哥有200万人，那么他们需要满负荷工作36.7天，而实际上这些工作大约5-7天就将基本完成，这意味着单单是为天猫双11服务的快递小哥就可能超过1200万人，若加上京东、拼多多、抖音、快手、美团、唯品会等其他平台，哪怕将快递小哥们的工作效率再提升20%，这可能也是一个2000万左右规模的就业人群，每个快递小哥的背后都是一个家庭，所以那是2000万个家庭。5400多亿，是数百万个商家、主播、第三方服务商的丰收和喜悦，是10亿消费者精打细算获得快乐的时刻。这5400多亿资金最终将流向实体的工厂、商业，他们需要数千万工人、运营人员、客服、设计师、模特日以继夜地工作，才能让10亿消费者感到满意，这背后几千万人的就业，同样连接着几千万个家庭。2009年双11刚刚启动的时候，GMV只有5000万，这不过是一次突发奇想的意外之举，到后来成交额越来越大，吸引了京东、当当、卓越等竞争对手不断加入，最终成为了行业集体的盛举。而今天，它不仅从是阿里的双11，也不仅是行业的双11，它实际上成为了所有人的双11，包括中国人、外国人，从品牌到工厂，从网络到实体。2为什么在这样的一个世界里，人们对双11的需要比以往任何时候更强烈了呢？我非常确定，首先是商家的需要尤为强烈。作为消费者，面对国际环境、经济逆风与疫情不确定性，人们无非是生活预期乐观与悲观的问题；作为商家，面对这些情况，他们面临的是生存还是死亡的问题。莎士比亚曾说，Tobe

10月2日，刘强东和jingyao的明州事件以庭外和解告终，这一历时4年的中美跨境肥皂剧终于落下帷幕，在广大吃瓜群众纷纷翘首以盼法庭上的精彩内幕时，它戏剧性的戛然而止，但是故事并没有真正终结，双方的角力仍在上演，和解声明的不同解读，就是双方舆论场上缠斗的延续。1.一份声明

伦敦时间9月8日，英国女王伊丽莎白二世去世，她在96岁高龄离开，算是喜丧。这位英国历史上在位时间最长的君主，在管理了英联邦70年后，仍被世界上许许多多的人爱戴和敬仰，上至各国王室、政要、名流，下至世界各地的民众，人们都在传颂她的非凡一生。女王的一生让很多人羡慕，也给人启示，对于互联网平台的治理，尤其是内容平台的治理，也许也有启发意义。之所以将超长待机的女王和互联网平台做比较，是因为双方在很多方面具备相似性，女王的治理之道对于互联网平台也有很多参考价值。女王地位尊崇；如果把平台比作一个王国，互联网平台就是王国里的国王，具备征税权，是极好的商业模式。女王并没有严格意义上的世俗实权，她面临各种政治力量、甚至其他国家的压力，要承担巨大的责任，凝聚几十亿人；平台本身并不生产内容（或商品），也没有太多实权（或许他们自以为有），但是要连接并影响亿万创作者和消费者。面对不同政治党派、阶层、国家背景的人，如何将这些人的心凝聚起来？女王的做法是在原则上坚守，在立场上模糊，在权力上尽可能隐身，对于互联网平台来说，这些治理之道具备非常重要的参考价值。英国王室历经几个世纪而不倒，光是伊丽莎白二世女王，就经历了15任首相，对于志在成就百年基业的互联网平台来说，这尤为具有启发性：在短期利益与长期价值之间，如何抉择可能决定了企业的未来。1.女王荣耀的背后与互联网平台的盛世危言在很多人看来，女王出生高贵，锦衣玉食，无论家庭还是事业都极为完美。然而荣耀的背后是巨大的压力和责任。这种压力首先来自英国内部。王室在英国本不是铁桶一块，国内反对王室的声音此起彼伏。英国最大的三个政党是保守党、工党和自由民主党，工党、自由民主党都有明显的反对王室倾向。历史上，从1215年的《大宪章》，到1689年的《权利法案》，英国王室早已从权倾朝野退回到国家吉祥物的位置。在这样相对较小的权力结构中，王室又承担着非常大的责任。她需要在道德、心灵、精神、公序良俗等多方面给予民众指引和支持，不只是英国民众，还包括英联邦的53个国家，女王至今仍然是包括英国、加拿大、澳大利亚、新西兰等16个国家的元首。同一个国家内尚且有阶层、党派之争，何况不同国家之间。要团结世界上20多亿人，几十个国家，这样的责任，普通人根本承受不起，也接不住，这也是为什么人们对于接任的查尔斯三世国王抱有疑虑的原因，相对于他的母亲，他的稳定性、责任心还有时不时表露出来的政治态度，都令人替他捏一把汗。而女王在位70年，不仅在世时赢得世人喜爱，过世后也引发广泛的缅怀，成为这个纷繁复杂的世界中一股强韧的稳定的力量。但是，互联网平台，尤其是互联网内容平台，却颇有些盛世危机。二季度财报季已经结束，如果回看过去的几年股价走势，我们可以比较清晰地看到，有些图文短内容平台和中长视频平台的表现是很疲软的。股价疲软的背后，是业绩表现不佳，而业绩不佳也只是一个结果，深层次的原因是用户——包括作为创作者的用户和作为观众读者的用户——生态的支离破碎。无论是创作者，还是读者、观众，对于这些内容平台的负面情绪，整体上已经到了触目惊心的程度。作为这些内容王国里的“国王”，保守主义者、自由主义者、中间派都在骂。小粉红在咆哮、“爱国者”在怒吼、犬儒主义者在呻吟、受害者在哭泣、获利者在诋毁，明星在小心翼翼直到闭嘴，追星族在哭天抢地。生态的撕裂当然也是有原因的，一方面现实本身就撕裂，作为现实投射的互联网内容平台也难免撕裂；另一方面，一些外力也造就了今日的局面。但是，作为平台，自身就没有责任吗？我觉得是有的，有些平台似乎在该坚守的原则没有坚守，在该妥协的忘地方了妥协。2.坚守与妥协这个世界一直是充满不确定性的，女王登基前，她经历了二战，英国本土遭遇德军攻击，作为王室第一顺位继承人，她本可以名正言顺地去加拿大避难——这也是英国政府和民众希望她做的，但是她不仅说服父亲留在了英国，而且亲自到前线参加了二战，极大地鼓舞了英国军队和民众抵抗侵略的决心。21世纪的英国，跟所有国家一样，互联网普及，现代化一浪高过一浪，年轻人的话语权充斥着社交网络，进而影响线下政治和生活，而这些对于传统的王室都是非常具有挑战性的，但是英国王室顺应变化，自我调整，而不是因循守旧，他们在为英国带来巨大的政治、经济、文化、旅游等现实利益的同时，也与年轻一代主动连接，拥抱社交媒体，参与文化、体育等各类年轻人钟爱的盛事，很好地完成了传统与现代的结合。在我看来，这两件事，充分反映了英国王室坚守的原则和妥协的艺术。始终与国民在一起，永远不与邪恶为伍，也绝不向邪恶屈服，这是王室坚守的传统与价值，是贵族精神的最好诠释。王室的核心受众是保守派势力，但是王室坚守的核心价值是超越党派的普世价值，能够凝聚跨党派的力量。从世俗权力中退出、隐身，还权于民，拥抱现代技术和文化，有顶级权力而不彰显，是智慧的表现，也是进一步吸引非核心受众的方式。我们再来看这些互联网内容平台，似乎在做相反的事情。互联网的核心价值本来是自由，自由连接，自由创造。万维网从诞生那一天起，就是作为连接者的面目出现的。但是看看今天的互联网平台，各个平台之间“拥兵自守”、自建围墙。平台之内，封杀、控评、删帖、审核无处不在。我当然知道，这里面有不可控的外力影响，但是平台自身就没有一点责任吗？与利维坦合作久了，自己也可能变成利维坦，平台有没有在享受到控制的快感后主动研发控制技术呢，或者变得变本加厉呢？当你凝视深渊，深渊也在凝视你。当有些平台的粉红含量越来越高，你享受流量的短期利益，但是这些破坏自由的邪恶力量，最后会反噬。你以为北京胡同那位大爷，只会攻击“人类失去联想，这世界将会怎样”？你以为给本拉登共情的“当代鲁迅”，只会异化历史、抨击万里海外的国家？利维坦会孵化很多小恶魔，他们在各种评论区叫嚣“资本家”，在弹幕上刷屏“gualudeng”。作为并没有实权的“国王”——也许平台并不觉得自己没有实权吧，跟这些利维坦合作能让你基业长青吗？利维坦固然可怕，但是也有软肋，它们的软肋是人类的智慧，尤其是当人类的智慧开始连接，利维坦的杀伤力将遁于无形，就像魔鬼见到阳光。作为内容平台，如果不能坚守“开启民智”的核心价值，就会像二战时期向敌人投降一样可悲，如果伊丽莎白二世女王这么做，她能赢得世人爱戴吗？可能王位早已不复存在。不能坚守核心价值的国王，民众怎会拥护？当然，由于一些特殊的原因，有些行为会有风险，但是女王二战上前线没有风险吗？而且有风险的事情，也有很多方法化解，比如最大程度上隐藏自己的立场。在这方面，女王也做了很好的示范。3.流水的首相和永远的女王英国王室至今已经经历了78任首相，单单是女王伊丽莎白二世就任命了15位。女王与历任首相都保持着友好的合作关系，他们私底下关系有亲疏远近，但是在工作层面从没有实质性冲突，无论是保守党、工党还是自由民主党的党魁出任首相，女王都不会表现出政治上的偏见，虽然女王本质上应该更倾向于保守党。现实层面女王实权不大，首相是真正的权力拥有者，但是理论上她仍然是国家最高元首，有解散议会的权力，议会所制定的一切法律，必须要经过她的签字才生效；首相必须定期向女王汇报国家事务；不仅是英国，有很多国家的钞票上印的都是她的头像；女王拥有起诉豁免权，她无法被捕。不过女王几乎从来不用这些权力——比如解散议会、召集英联邦其他国家元首来汇报工作、利用豁免权等彰显自己的能力，近似于无为而治。对于现实中的政治分歧，女王也从不过问，不表露政治倾向，不对争议性事件发表自己的个人态度，这使得她能够以一个跨党派的、超越阶层的力量存在，她也相信自己的“臣民”能治理好这个国家，不表态就是最好的态度。她只在重大节庆、联邦首脑会议、荣誉颁发等特定场合现身，起到稳定民心、安抚民众、传承喜悦的象征作用。互联网内容平台本身也是作为跨阶层利益存在的，无需讨好任何一方，即便你有守护自身核心价值的需求，也可以隐藏自身立场，这本身也是一种妥协，一种自我保护。或者哪怕是不得不让步时，做一些违反原则的事情，但是总有可以弥补的方法和技术，最怕的是主动拥抱那些违背原则的事情，或者忘了自己的原则，还沾沾自喜。也有一些平台还是做得不错的，就不点名了，以免给他们带来不必要的麻烦。也有一些名人、企业家是做得不错的，他们也知道，隐藏立场，但是坚守原则，实际上有很多种方式可以做他们倾向于做的事情，祝这些企业跨越时间的河流，基业长青。而对于那些抱着粉红大腿不放的，粉红含量越高，投资价值可能越值得担忧。新建了美团、京东、快手、拼多多、B站、腾讯、阿里、TMT以及海内外投资者交流群。入群的请加我个人微信：626282012。

电影观感是非常个人化的体验，我的推荐也仅供参考，以下内容会有一点点剧透，但是绝不影响观影。实际上爱奇艺已经上线了，这类不以视觉见长的电影，原本通过手机看也是挺好的。考虑到片子票房肯定不会太好，权当是去支持一下创作团队吧，另外我也好久好久没进电影院看电影了。我是昨天买的票，平日里深居简出，核酸报告已经6天没测，所以出发前特意去做了个核酸检测，本以为跟地铁、商超一样，只要有检测记录就行，没想到电影院比较特殊，必须要有检测结果才能进去。影院里空荡荡，只有一个小姑娘在大厅负责所有的接待，是个兼职的大学生，人很和善，告诉我可以帮我改签，我有点纠结，到底是回家看算了，还是改到晚上抑或是明天。为了保险起见——以防晚上过来核酸检测结果还没出来——最终我把票改成了今天，这是刚刚看完不久。1电影的第一个镜头给了一头驴，很明显，男主人公马有铁——也就是马老四——实际上就是那头驴的隐喻。那头驴的一生，一直在被人使唤。马有铁跟着三哥家生活时，它是一家人的苦力；马有铁结婚后，它仍然是一家人的苦力，有时候还要承担村里其他家人的杂事搬运，让它干什么，它就干什么。这也是马有铁的一生，他排行老四，父母、大哥马有金、二哥马有银早已过世，他依附在三哥三嫂家，做了20多年长工，侄子们长大了要娶媳妇了，他还没有办法结婚，影响了侄子们娶亲，哥嫂需要赶紧把这个“拖油瓶”扔出去，于是村里被所有人嫌弃的女人曹桂英成了他老婆。2马有铁虽然命运不济，好歹身体健康。曹桂英不止没爹没娘，而且身体残疾，尿失禁，稍微受点惊吓就会尿裤子，还不能生育，是村里所有人嘲笑的对象，大家骂她脏女人。她跟着哥嫂，从小在打骂下长大，能把她嫁出去，哥嫂绝对谢天谢地。所以她的位置比马有铁更低，如果说电影中的驴隐喻的是马有铁，曹桂英就是麦子。连驴都可以“欺负”麦子，遭瘟的驴会偷偷去吃麦苗。马有铁和曹桂英把驴支开后说，“你现在吃一斤麦苗，将来就少吃10斤、20斤麦子”。所以，在看到曹桂英连一捆麦穗都支不上车时，一向对妻子温柔呵护的马有铁愤怒地骂了她一顿，并且把她推倒在麦田地里。背景是其他家庭夫妻热火朝天地干农活的景象，他们身体健康，行动敏捷，在那一刻，命运的残酷非常清晰地向我们展开，将你从农村风景优美的画面中拽回来，也从这对苦命鸳鸯的相濡以沫中拖回现实。3看完电影后，我看到有些人评论说，受不了电影将故事描述得这么温馨美好。我真的怀疑我们看的是不是同一部电影，或者他们是不是在影院里睡着了，只有在画面对准辽阔而静谧的农村山水时才是醒着的。曹桂英的哥嫂、马有铁的哥嫂，本质上都是吸附在这两个人身上的吸血鬼，在这两个人没有利用价值时一脚踢开，然后需要他们时，随时上门使唤，这哪有什么温情脉脉可言？村里最富有的家庭主人，不知道得了什么绝症，需要一种特殊的血型，全村只有马有铁能配上，于是他的血被大家笑称为“熊猫血”，以免费支援的名义，一直被拉去献血。这有什么温情可言？村里真的只有马有铁的血型配得上吗？还是看谁好欺负就去使唤谁？你从村里人的哄笑中，基本上可以猜得出来。对于这样可怜的一对人，他们结合到一起后，总算过上了一点像样的日子。扶贫政策下来后，对于空置房拆迁每户可以补偿1.5万元，侄子们二话不说，从上班的深圳赶回来，通知叔叔搬家，立马拆掉两个人生存的地方。这又有什么温情可言。最富有的家庭男主人，一直在抽马有铁的血活着，但是从始至终没有露过面，这条故事线实在太像政治隐喻。他们欠着全村人的地租费用，反过来还要大家支援他们。在谷物丰收的时节，拿种出来的粮食给村里人，价钱他们自己定，村里人敢怒不敢言。村里人怂恿马有铁，你都这样献血救人家了，还不让人给你把种地的农药化肥农具钱给你出了？马有铁不要，他说一码归一码。首富的儿子为了笼络马有铁，在看到他给老婆买大衣钱不够忍痛割爱时，偷偷买了大衣送给他。马有铁收下了，说你记着，这是我从你这借的（钱）。他为什么不收人家的钱财，因为那是他的血和泪，也是他的命。怎么可以用种地费用和衣服交换？在全村人跟着首富的儿子来家里劝说马有铁去医院献血时，首先站出来反对的是曹桂英，虽然那反对的生音非常微弱，但是坚定，所以从始至终他们都不愿意跟他们做交换。就像海明威在《老人与海》里说的：你可以将我打倒，但是无法将我打败。这种坚韧和清醒，在底层农民中非常非常罕见。4如果说曹桂英的良善和坚韧是与生俱来的，马有铁或多或少有后天环境习得的成分。曹桂英在锄地时，不小心把一根麦苗给折断了，她心疼得很，给马有铁看，马有铁安慰她：就像人一样，各有各的命运，麦苗也各有各的命运，有的能长大，有的被人折断，有的被驴啃了，哪怕长大了，也难逃被镰刀收割的命运。镰刀是谁，这个隐喻不言自明。他们俩在隔壁村长大，在一起后感情越来越好。去哪儿，马有铁都把曹桂英带着，他把她抱起来，托到驴车上，在村子里走过去，村里的妇女看了不免怅然：他们感情好着呢，巴不得把裤腰带系在一起，我们这些（女）人算什么，没人疼没人爱的。有铁对桂英说起小时候的事，村里有个疯子，天天说些疯话：对镰刀，麦子能说个啥？对磨，麦子能说个啥？对麻雀，麦子能说个啥……那时候有铁还是小孩子，喜欢和其他的男孩子一起扔石头打那个疯子，老师总是护着疯子，总是送馒头给疯子吃，看到有小孩去欺负他，就把大家教训一顿。有铁说，活了几十年，才明白当初老师说的话。这是被人践踏过，才懂得了被践踏者的卑微；成了少数派，懂得了世间真理不应该是弱受强势、弱者绝对服从，才懂得了善良的可贵。他在村里受尽使唤、屈辱，但是从不表现出反抗，那是他生存的方法，不代表他认同这个道理。是命运的不公，教会了有铁什么是公义、什么是善良。桂英告诉有铁，她的村里也有个一样的疯子，说着一样的话，她从小就想给疯子送馒头，有一次终于这么做了，被哥嫂发现后打了个半死，半个月才缓过劲来。在这里，桂英是人性中本存的善良，她的美好是自发的、天生的，是上天的恩赐，也是上天对有铁的补偿。而哥嫂、村里的闲人们，是人性中的恶之花。5很多人以为进入了婚姻，就理所当然收获了爱情，这当然是巨大的误会。爱情的伟大之处在于，无论你是个什么样的人，当你身处爱情之中，你就是独一无二的、无价之宝。有人说，在农村那样恶劣的环境下，这样的两个人不可能拥有爱情。这两个人都是被原生家庭抛弃的人，被社会抛弃的人，他们的结合，一开始确实是搭伙过日子而已，不要给其他人、社会添加负担就好。但是正是这一无所有的人，这一直在黑暗中的人，一直在失去的人，一旦被某束光照亮，很自然地会格外珍惜。周遭越是险恶，他们的关系会越是牢不可破，直到死亡将他们分开。6曹桂英的死亡是偶然，也是必然。她死于一场意外，给丈夫送吃的，跌落水沟。在这之前，她已经生病，她已经被命运羞辱了太久。她结婚前一直住在哥嫂家的茅棚里，风吹日晒，结婚后好不容易住进了自己造的新房子里，她说这里的任何声音都比以前的好听，她做梦也没想到自己这辈子能有一个家。即便如此，村里的女人还是把她视为“脏东西”。小孩子在她眼皮底下玩耍，她的母爱天性流露，想逗弄一下小朋友，奶奶立马跑过来抱走，害怕碰到了脏东西。夫妻俩辛辛苦苦，有铁给三哥打了一辈子长工，结婚什么东西都没有置办，他们得跑到别人家里蹭电视看，被邻居羞辱自尊后，桂英又不自觉尿失禁，邻居赶紧将他们赶走。在看似温情的农村风景下，是人与人之间尊严的践踏、弱肉强食、丛林法则。我是农村人，这些描述并没有夸大成分，是事实。农村人之间关系更紧密，但是紧密的背后是边界的缺失。你的任何“不足”——无论先天还是后天，无论真的是不足还是他们认为的不足——都会成为他人嘲讽的点：比如贫穷、大龄未婚、不育或者不愿生育、没有儿子、女儿太多、残疾……诸如此类、不一而足。桂英先天不足、天性善良、从小营养不良、不被善待、至今未愈，原本有铁打算今年丰收后，带她一起去市里浪一浪，他们俩都从没去过那个更大的世界，在农村巨大的农作压力下，薄弱的医护环境下，她的早亡是必然。有铁的死亡，不是殉情，而是一个一直生活在黑暗里的人，被光照亮后，无法忍受再次回到无尽的黑暗中。他们在农忙后，互相给对方的手上用麦粒印上了一朵花，这就像今天的年轻人刻的纹身。这样就永远都不会走丢了。安排好桂英的后事后，有铁选择了服药自杀，他给死去的桂英再次印上了麦粒之花，最后抱着桂英给自己做的草制的驴——这只驴不用听人差遣，不用干永远做不完的伙计——离开这个世界。也有人说有铁没死，影片最后的对话说，“老四跟着你（某个侄子）也好……”他们说这话时，推土机正在推倒有铁和桂英新建的房子，去获取政府的1.5万元补偿款，这样，他们当初以1万多元的名义帮有铁争取到的城里房子，现在不仅获得了1.5万补偿，还获得了整套房。其实这是很多人不懂农村的规矩，农村里格外讲究血脉流传，某个没有子女的男人死后，人们通常会把他的近亲写进家谱，成为他的子嗣，成为“过继”，这在农村非常普遍。7有一些人批评，这是将中国的黑暗面拍给外国人看，冲着外国的电影奖项去的。这种说法非常荒谬。按照这个逻辑，《肖申克的救赎》是美国第一大被批判的电影，《辛德拉的名单》不应该上映，《楚门的世界》、《放牛班的春天》、《控方证人》、《闻香识女人》、《教父》、《蝙蝠侠黑暗骑士》等等电影都应该被各自国家封禁。几乎所有伟大的电影，都一定会触碰社会的阴暗面，并将之揭示出来。国外的电影大奖不是为了鼓励中国导演拍这些，故意给他们颁发这类电影的奖项，而是给全世界——包括他们本国的电影导演这类奖项。说到底，电影艺术奖项，本就应该更多地给予这类电影，因为电影除了是技术，它也是慰藉心灵、启迪思想的艺术。它和文艺创作是相通的，你看《悲惨世界》、《安娜和卡列尼娜》、《罗密欧与朱丽叶》、《红楼梦》哪一部世界名著不是反映时代的悲剧、人性的悲剧与抗争。不拍这样的农村电影，难道去拍成《乡村爱情》？还有些人说，这跟《二舅治好了我的精神内耗》这类卖惨的短视频有啥区别？那区别可太大了。二舅被那个外甥描述成了村里第二快乐的人，仿佛田园牧歌、岁月静好、母慈子孝，他甚至号召所有人像二舅那样面对人生，尤其是年轻人要学习二舅的精神。《隐入尘烟》里，导演清晰地呈现了这些人生存的险恶、良善的艰难，男女主人公在面对不公时的坚定：他在走向死亡前，将所有谷物变卖，还了首富儿子那160元钱的两件衣裳钱，还了村里农具店的1000多元钱，还了邻居借来的10个鸡蛋。他说，一码归一码。《二舅》的外甥和《隐入尘烟》的导演之间，差距也不大，也就10个太平洋的距离吧。新建了元宇宙、美团、京东、快手、拼多多、B站、腾讯、阿里、TMT以及海内外投资者交流群。入群的请加我个人微信：626282012。