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耶鲁首席投资官:成功投资者必备的七大特质

王冠亚 王冠亚 2022-11-25

这是我的第190篇原创文章

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摩根士丹利投资管理公司前董事长巴顿·毕格斯曾说:“世界上只有两位真正伟大的投资者,他们是史文森和巴菲特。”在中国,虽然身为耶鲁大学首席投资官的大卫·史文森远不如巴菲特知名度高,但在业界却享有盛名,被誉为“机构投资者的教父级人物”。


2017年3月,在高礼价值投资研究院开放日活动现场,作为名誉理事长的大卫·史文森在致辞中提出成功投资者必备的七大特质(标黑字体系致辞原文):


1.好奇心、求知欲


Intellectual curiosity, because nearly everything, everywhere influences the markets.(好奇心、求知欲,因为几乎任何事情、任何地点都可以对市场有所影响。)


投资的本质,就是对事物本源的不断探索和追求,就是对市场规律的不断归纳和总结。在20世纪早期的华尔街,同样充斥着形形色色的技术分析和“内幕消息”,没有人知道股票为什么涨,为什么跌。


直到1924年,埃德加·史密斯出版《Common Stocks as Long Term Investments》,第一次提出“股票是长期投资的最好工具”。1934年和1949年,本杰明·格雷厄姆分别发表《证券分析》和《聪明的投资者》,奠定了价值投资的理论基础。经过巴菲特等大师长达半个多世纪的成功投资实践,价值投资的理念逐渐深入人心。


证券投资理论从无到有,从粗到精,就是一部对投资规律的探索史。一代代投资人正是怀着强烈的好奇心和永不满足的求知欲,对投资的真相和本质孜孜以求,真理才得以“越辩越明”。

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2.极致聪慧


Raw intelligence, because you need to be as smart as, or smarter than your competitors.(极致聪慧,因为你至少要和你的竞争对手一样聪明或更聪明。)


我理解的raw intelligence,并不是智力超群,聪明绝顶。用巴菲特的话讲,投资“并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏”。事实上,许多智商超群的人,比如LTCM的“梦之队”,由于过度自信,反而容易遭遇职业生涯的“滑铁卢”。愚蠢的人要克服愚蠢,聪明的人也要克服聪明。


窃以为,真正的raw intelligence,是与大众流行观点相悖的传统智慧。当大众跑马圈地、多元扩张的时候,能够意识到less is more,专心致志把手头的事经营妥帖;当大众热衷于追逐风口、不停切换风格的时候,能够意识到slow is fast,静下心来扎马步、练基本功;当大众为市场涨跌而牵动神经的时候,能够意识到useless is useful,利用市场的低效率来寻找更多的价值洼地。


3.自信心


Self-confidence, because when you make a buy decision, or a sell decision, you are basically, betting that the market is wrong.(自信心,因为当你做出一个买进或卖出的决定时,实际上你是在下注市场走向是错的。)


价值投资通常是逆向投资。逆向投资意味着,与人群相向而行,擦肩而过,然后互道傻逼。由于“市场先生”在短期通常是无效的,所以你可能在相当长的时间内,无法验证自己观点和决策的正确性。


在市场过度高估(或低估)的时间段内,能不能顶住来自外界质疑的压力,取决于自己对投资对象的了解程度,以及对价值判断的自信心。唯有不断精进,建立自己的“内部记分卡”评估体系,才能做到“静观星辰辨南北,不逐萤火迷东西”。

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4.谦逊


Humility, because sometimes the market is right.(谦逊,因为有时市场又是正确的。)


Ray Dalio在《原则》一书里,讲到他人生最惨重的一次失利。1982年,Dalio判断美联储的货币宽松政策将无法奏效,刺激经济的努力最终会走向失败。为了对冲欧洲美元风险,他开始买入黄金和国债期货。


后来的事实证明,Dalio的判断完全错误,他损失惨重,苦心经营7年之久的桥水基金“一夜回到解放前”。经过认真分析,Dalio也终于明白,自己到底错在了哪里。


活在市场上,就要习惯经常被“打脸”。所不同的是,有的人从此一蹶不振,有的人却能够通过复盘和反思,保持谦逊的心态,避免再犯同样的错误。


5.敬业


Work ethics, because you are competing against other very hard-workers.(敬业,因为你在和其它很多同样辛勤工作的人竞争。)


我理解的work ethics,既是对工作兢兢业业的态度,同时也是工作的职业伦理和道德。


市场上充满着形形色色的“潜规则”,基金管理人即使业绩不佳,仅凭着做大规模也能获得不菲的管理费收入。但这样的做法,迟早会透支自己的信用。受人之托,忠人之事,这才是资产管理的核心要义。


辛勤工作,是为了不断提高投资水平,在为投资人创造价值的同时,获得自己应有的合理回报。

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6.判断力


Judgment, because gathering facts is not enough, you need to draw the correct conclusions.(判断力,因为仅仅搜集堆砌事实是不够的,你需要得出正确的结论。)


《列子》记载了一个“两小儿辩日”的故事。一儿曰:“日初出大如车盖,及日中则如盘盂,此不为远者小而近者大乎?”一儿曰:“日初出沧沧凉凉,及其日中如探汤,此不为近者热而远者凉乎?”


同样的现象,从不同的角度理解,得出的结论不但不一样,甚至可能截然相反。2001年美国纳斯达克科技股泡沫破灭以后,网易的股价一度跌到0.8美元。有人认为网易有被摘牌的风险,而段永平却一举买入200万股网易股票。掌握大量的事实本就不易,透过现象作出正确的决策更难。


7.热忱


And passion, because if you do not love what you are doing, you lose.(热忱,因为如果你不热爱你现在正在做的事情,你会失败。)


对于任何一门专业技能,什么都可以教,唯有热情教不了;什么都可以学,唯有热情学不来。从事投资这一行的,有的人是因为兴趣,有的人是为了赚钱。单纯为了赚钱的人,等钱赚到一定程度,就没有动力再去进步了。唯有真正的兴趣,真正的热情,才能保证你keep moving,永不止步。


冠亚说

作为耶鲁大学首席投资官,大卫·史文森掌管着耶鲁高达230亿美元的捐赠资产,在长达30余年的时间里,创造了接近年化17%的骄人成绩。


大卫·史文森认为成功投资者应该具有的特质包括:求知欲、聪明、自信心、谦逊、敬业、判断力以及热忱。这是投资必备的素质,同时也是做人做事的普世价值。


知易行难。2018年很快就要过去了,我们不妨拿这七把“标尺”来衡量一下自己,还有多少差距。人生路漫漫,我们一起进阶。

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