2019年巴菲特股东大会见闻录

这是我的第176篇原创文章

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身为一名投资者，如果问我一生之中一定要亲历一次的体验是什么，我会毫不犹豫地选择“伯克希尔·哈撒韦股东大会”。

作为这个时代硕果仅存的投资大家与商业巨擘，巴菲特和芒格在长达半个多世纪的时间里，创造出无可伦比的复利神话，成为全球投资者竞相学习、膜拜的对象。

一般情况下，公众能和巴菲特面对面交流的机会只有两种：要么拍下动辄数百万美元的“巴菲特午餐”，要么参加股东大会向巴菲特提问。

为什么要几十年如一日地坚持召开股东大会？巴菲特在致股东信里坦承了伯克希尔年会的与众不同之处：

“相比于千篇一律的股东年会，伯克希尔的股东年会是完全不一样的景象。参与年会的人数一年比一年多，而且我们从未遇见过愚蠢的问题或自说自话的评论。相反，我们遇见过各种各样有关商业的深思熟虑的真知灼见。股东年会给了大家一个讨论问题的时间和场合，芒格和我非常乐于回答这样的问题，无论它们多长。”

日理万机的巴菲特，当然无法通过回复来信或者电话咨询的方式，来一一解答投资者的疑问。在巴菲特看来，一对一、面对面的交流是对时间的滥用。因此，撰写季报、年报，以及召开股东大会，成为巴菲特与公众沟通的主要途径。

5月2日-5月8日，我与罗马大道青训营、股市神奇公式、挖优狗等团队一道，赴美参加了2019年巴菲特股东大会。写这篇文章呢，一则记录整个行程中值得留念的地方，二则谈谈自己的参会感想，和公众号的读者朋友们一起分享这场思想的盛宴。

一、参加巴菲特股东大会

尽管行程安排了一些其他内容，但毫无疑问，参加巴菲特股东大会是此次美国之行最重要的事，所以放在最前面写。

巴菲特股东大会的参会人数，随着巴菲特投资成绩斐然而与日俱增，最近一些年份大约稳定在4万人左右。会场选址在CHI Health Center，以容纳足够多的人。

△会场CHI Health Center.

△股东大会参会证。这是进入会场的唯一凭证，也是股东购物节的打折凭证。

△凌晨两点排队的我们。为了能在会场占到一个好位置，我定好了凌晨1:30起床的闹钟。和小伙伴们打车赶到会场，大概是凌晨两点左右。还好前面排队的只有6个人。你在这张图里只能看到我前面有4个人，是因为还有2个人睡在地上，通宵排队。

△拂晓，天刚刚放亮。会场外面早就已经是人山人海，排起了长龙。

△会场早上七点正式开门，人们如潮水般涌入会场。功夫不负有心人，凌晨两点过来排队的我，在饱受5个小时的饥寒交迫之后，终于占到了内场前排位置。

△蓝色屏幕下方的位置，就是巴菲特和芒格“表演”的舞台。舞台下方是贵宾区，都是巴菲特邀请的各种大佬。会议开场前，我挤到前排，目睹到了比尔·盖茨、霍华德·巴菲特等人的风采。

△比尔·盖茨的侧影。

△随手拍，大会开场前的盛况。

△内场、一层、二层全部坐满。

△会议开场前，巴菲特和芒格提前到场，坐在了贵宾区的位置上。

△会议开始前，大屏幕上放送了大约30分钟的宣传片，主要是伯克希尔旗下公司的产品，以及为伯克希尔事业做出杰出贡献的经理人。会议开始后，屏幕上出现了巴菲特和芒格的直播影像。

△不得不吐槽的是，苹果的拍照质量太渣了。两位智者被蓝色光环笼罩，却根本看不清面部。我决定下一部手机，换华为P30，哈哈哈。

整场问答持续了超过6个小时，巴菲特和芒格回答了现场股东提出的大约60个问题。印象比较深刻的有以下几个话题：

1.延迟满足   

一位来自旧金山的13岁少年问道：“作为青少年，怎么才能培养自己延迟满足的本领？”

巴菲特回答道：“假设你买了一只 30 年期的政府债券，利率是 3%，你收到的 3% 的利息收入中有一部分要交税。恰好美联储表示将维持每年 2% 的通胀率。你持有这只长期政府债券，坚持延迟满足，结果这笔钱，你现在拿它去迪斯尼乐园能玩几次过山车，30 年后，仍然只能玩同样的次数。”

巴菲特继续说道：“我相信，不应该吝啬地攒下每一分钱，甚至放弃让自己和家人享受快乐。并不是在所有情况下，延迟满足都是绝对正确的选择。我一直都是这么想的：我每赚 1 块钱，从中拿出两三分钱花，其余的存起来，很合理嘛。”

所谓投资，就是牺牲今天的消费以期获得未来更多购买力的行为，因此延迟满足显得很重要。但是，巴菲特想到了更深层次：并非所有延迟满足都是有意义的。

第一，如果是在低利率环境下投资固定收益产品，那么购买力即使不下降，也很难获得大幅度提升。同样地，如果一个人缺乏理财技能，只会银行储蓄，那还不如去消费。

第二，人生的幸福感并非只靠财富的多寡来衡量。如果一个人过度醉心于“延迟消费”，很有可能造成一种局面：年轻时拼命省省省，牺牲消费的满足感，晚年换来的却是根本用不着的巨额财富。记得我读《戴维斯王朝》时，老戴维斯为了省一块钱而拒绝给孙子买热狗，就让我感到了严重的不适感。所以，“延迟消费”也应该适度。

个人认为，人生还有很多美好的事物，值得我们拿钱去交换。努力赚钱的意义，也许并不是因为钱很重要，而是要让钱显得不那么重要。

2.比特币

巴菲特对于比特币的看法，一如既往：“提起比特币，我想起了1952年，我妻子19岁，我21岁，我们在度蜜月的旅程中在拉斯维加斯逗留。我们开着车一路向西。在Flamingo游玩时，我看到许多西装革履的人，那个年代，人们着装比现在正式。他们从千里之外来到这里，那时候交通不便，还没有喷气式飞机。他们每个人心里都清楚自己来做的事，从数学上讲很蠢，但还是照来不误。”

比特币的本质就是击鼓传花。参与比特币游戏的有两类人：一类是傻子。缺乏最基本的财务和商业知识，对于虚无缥缈的高收益率深信不疑，幻想一夜暴富。另一类是骗子。明明知道比特币游戏不可持续，但寄希望于“接盘侠”。有的人即使知道自己被骗了，也丝毫不埋怨骗局组织者，反而加入到行骗者的行列，以期弥补自己的损失。

3.伟大的资产管理者

一位来自旧金山的年轻人问：“我今年 27 岁，希望有一天能成为像你们一样伟大的资产管理者。我在考虑成立自己的基金，但是我也清楚自己很年轻，有很多东西要学。我想向两位请教，当年你们开始管理别人的资金时，你们怎么知道自己已经做好了准备？能否指点一下像我这样的新人？谢谢。”

巴菲特回答说：“在给别人管钱之前，我做过一段股票经纪人的工作，1956 年 5 月，从纽约回来之后，我的家人让我帮着打理股票投资。我对他们说，我不想再做股票经纪人的工作了，我喜欢的是投资。

在给别人管理资金之前，一定要通过一套方式，把和自己志同道合的人吸引过来。你要有自己的基本原则，告诉别人你的预期是什么、什么时候你应该得到鲜花，什么时候应该得到鸡蛋。

假如你的父母能放心地把他们的所有钱交给你，让你管，你也敢去管，这时候你就已经对自己有信心了，这时候，你就可以开始了。”

这位年轻人问到的，恰恰也是我特别关心的问题。作为一名有志于投身资产管理行业的年轻人而言，如何开始自己的职业生涯？我认为巴菲特至少给出了三点建议：

第一，遵从自己内心的声音。巴菲特一开始是股票经纪人，但他明白自己最喜欢的是投资，因此毅然决然转行。我记得2016年11月，我从体制内离开的时候，对自己将来的路并不确定，但我知道自己喜欢金融投资。喜欢就去做，辞掉公职，我从来就没有后悔过。

第二，投资成功和投资管理成功是两码事。如果只是管理个人资产，那么不断精进自己在投资方面的能力，就够了。但要想取得投资管理的成功，必须要做到和资金提供者密切配合。否则，高位加仓、低位赎回，很容易导致资产管理人和投资人“双输”的局面。

第三，当你值得被信任的时候，你就会被信任。我们身边常常听到这样的埋怨：“我很想做点投资，但是我父母（或者爱人）不相信我，不拿钱给我，我能怎么办？”其实，不妨反过来想想，为什么家人会不信任你？是因为他们的原因，还是你自己的原因。当你已经证明了自己在投资方面的能力，你自然就会得到越来越多的信任。

4.投资与人性

一位来自中国的11岁小男孩，用非常流利的英文问道：“巴菲特先生、芒格先生，早上好。我叫 JC，今年 11 岁，来自中国。这是我第二次参加股东大会。芒格先生，很荣幸，在二月份的 Daily Journal 股东会之后，能再次见到您。巴菲特先生，您说过，年纪越大，您对人性的理解越深刻。请您展开讲一讲，您对人性有了哪些更深刻的理解？您如何通过人性的差异来更好地投资？我也恳请芒格先生做出回答。谢谢！”

巴菲特回答道：“随着年龄的增长，你能够也应该对人的行为有更深刻的理解。随着年龄的增长，你接触的人类行为越来越多，阅历越来越丰富。只要是我们感兴趣的领域，查理和我会读遍这个领域中所有相关的书籍。在我们还年轻的时候，我们就通过研究别人的生活，学到了许多东西。”

芒格回答道：“新加坡国父李光耀，他是人类史上最伟大的开国元首之一。他一生之中反复讲：行得通吗？行得通，就做啊。(Figure out what works and do it.) ”

对于这位11岁中国小男孩的提问，网上评论不一。正面的评论认为，对于一个11岁的小朋友来讲，能在如此重大的场合，当着几万人的面用流利的英文发言，实属不易。负面的评论认为，11岁的小孩懂什么人性呀？这是在家长有意识的安排下，背了一段英文台词而已。

个人认为，JC的成长，当然离不开家长有意识的引导，能做到这样，已经非常不错，我们首先还是应当报以鼓励和欣赏的掌声。据悉，JC的父亲CWW先生，生于1975年，曾任万科总裁办公室主任。JC的发言，从侧面也可以看出精英家庭的教育方式。有很多时候，父母的位置决定了孩子的起点。正如石油大王洛克菲勒所言：“你的父母住在山顶，注定了你不可能生活在山脚下；你的父母住在山脚下，也注定了你不可能生活在山顶。”但洛克菲勒同时指出了事物的另一面：一个人的起点，不决定其终点。

5.人生最看重的事

一位来自温哥华的股东提问：“我想请教你们二位，在你们人生当前的阶段，你们最看重的是什么？”

芒格答道：“我希望能再多活几年。”

巴菲特回答：“有两样东西，是钱买不来的：时间和爱。这两样东西，我一直非常看重。我这一生，非常、非常幸运，因为我拥有极大的自由，自己的时间，能完全由自己掌控。查理和我一样，也始终特别看重时间。正因为看重掌控自己时间的自由，我们努力追求金钱。有了钱，我们基本上可以按自己的意愿去生活。我们不想拥有很多别墅、游艇等这些东西。查理是有一艘游艇。但是，我们真不觉得这些东西有多好。对我们来说，真正宝贵的是时间。”

芒格补充道：“一个人，能有时间做自己真心喜欢的事，那是最大的运气。”

巴菲特又接话：“们这一辈子的运气，真是好的不得了。最大的运气是出生在美国。生在加拿大也不错。我不想得罪人。”

巴菲特和芒格的答复简直太好了！努力赚钱，并不是为了奢华的消费，而是你拥有了掌握自己时间的自由，这个才是最重要的。人的一生太过短暂，有时间有钱去做自己最喜欢的事情，才称得上是圆满的人生。

巴菲特还是一如既往地谦虚，认为自己出生在美国很幸运，自己的成功不过是搭乘了美国快速发展的“顺风车”。同时，我们也可以看出巴菲特还是“老顽童”的心态，还是那么幽默。

6.能力圈

有人问：“您认为伯克希尔是否应当扩大投资范围，将领先的大型平台型科技公司包含在内？您是否应当应用您已有的投资理念拥抱科技公司，而不是远离科技公司？”

巴菲特回答：“我们在伯克希尔里管投资的人都会努力扩大自己的能力圈，尽量不错过太多机会。我们再努力，将来仍然会错过许多机会。我们过去已经错过了许多。关键是找到我们的成功率很高的机会去投资。哪怕错过了最赚钱的机会，我们也不在意，只要我们把自己有把握的机会做好就行了。”

有人问：“您会选择建立非常宽泛、覆盖面很广的能力圈吗？还是会选择构建更狭窄、但更有深度的能力圈，专注于某个行业、市场或国家？”

巴菲特回答：“一方面，我尽可能扩大自己的能力圈，另一方面，我也尽可能客观地认清自己的能力圈的边界。你哪怕只在一个很狭小的领域比其他人都懂得更多，而且你能管住那种总要做些什么的冲动感觉，只是耐心地等待概率完全站在你这一边，投资仍然很好玩，只是比过去要难。查理，你说呢？”

芒格接话：“对于绝大多数普通人来说，最好的策略是掌握专长。一个医生，既是肛肠科的、又是口腔科的，谁敢找他看病？通往成功的常规路径是掌握一门专长。沃伦和我走的不是这条路，因为我们更喜欢我们走那条路。我们走的这条路不适合大多数人。”

有人问：“我们每个人是应该持续不断地拓展自己的能力圈，还是应该坚守自己固有的能力圈，即使坚守固有能力圈可能导致投资机会变少，也仍然坚守？”

巴菲特回答：“有机会拓展自己的能力圈，就应该去拓展。只是别勉强，别逼自己，非想要更高的能力，甚至脱离客观现实。”

不难看出，巴菲特认为一方面要固守自己的能力圈，另一方面要尝试着去扩大自己能力圈的边界。伯克希尔投资的公司涉及到食品饮料、交通能源、银行保险、服装鞋帽等各个领域，但巴菲特和芒格并不认为他们走的路适合大多数人。

巴菲特和芒格是有潜台词的。潜台词即是，大多数人缺乏他们那样的能力。就像巴菲特推荐别人买指数基金自己却从不买一样，这并不是心口不一，而是每个人的实际情况不一样。适合大多数人成功的途径，是找准一个领域，然后几十年如一日地去钻研，成为这方面的专家，并以此作为自己安身立命之本。

7.资金规模

一位来自纽约的股东问道：“巴菲特先生，您说过，您管理100万美元的投资组合，每年可以获得50%的收益率。管理100万美元，您会采取什么投资策略？是捡烟蒂吗？以特别低廉的价格买入质地一般的公司？还是做套利？”

巴菲特回答：“如果管理100万美元，无论是我，还是查理，我敢保证，我们都能找到办法赚那么多，而且基本上不承担风险、不用很高的杠杆。”

巴菲特接着说道：“在市场中的犄角旮旯里，在人们没看到的地方，有一些规模很小的市场无效的机会。我说的这样的机会，在一定的时候，你确实能在市场中找到。可惜，这样的机会对现在的伯克希尔来说没什么用。”

芒格补充道：“我完全同意。你说过，大量的资金本身将拉低收益率。资金量越大，难度越高。我看到很多天赋异禀的投资者取得了辉煌的业绩，很快管理的资金规模上升到 300 亿美元，手下雇佣了两个楼层的年轻才俊，漂亮的业绩也成为过去。现实就是如此。”

规模是投资回报率的天敌。我们看到，巴菲特早期管理合伙基金期间，复合年化回报率高达29%，那时候他还不到40岁。而伯克希尔1965-2018年复合年化回报率却“只有”20.5%，并不是因为巴菲特投资水平下降了，而是过于庞大的资产规模导致投资难度指数级上升。

那为什么还有很多资产管理人不遗余力地去想要做大资产规模呢？原因很简单，规模越大，管理费提取越多。相比之下，巴菲特非常坦诚，他多次在致股东信里表示：随着BRK资产规模的扩大，维持原有的高收益率水平已经越来越难了。

还有很多精彩的问答，篇幅所限，这里就不一一列举了。建议感兴趣的朋友，完整撸一遍6个小时的Q&A，最好中英文各听一遍。

二、参观巴菲特的家

我住在中部城市武汉，去参加一趟巴菲特股东大会颇为不易。去程从武汉转机到上海，从上海转机到达拉斯，从达拉斯转机再到奥马哈；回程从奥马哈转机到洛杉矶，从洛杉矶转机到上海，再从上海回到武汉。

5月2日一早我便启程到武汉天河机场，一直到美国当地时间5月3日凌晨，才正式抵达奥马哈并入住酒店。5月3日上午，前往巴菲特的家参观。

巴菲特的家位于法纳姆大街，周围都是一些常绿树木，旁边是奥马哈最繁忙的交通要道之一。这栋房子，是1958年巴菲特花31500美元买下的，此后便一直住在这里，直到如今。

△巴菲特家正门。跟邻居相比，并无特别奢华之处。唯一的区别是，由于慕名而来者众多，安全起见，院子外安装了围墙和护栏。

△巴菲特家正门。当时是阴天，巴菲特不在家，有若干守卫负责看家护院。

△巴菲特家侧门。里面有一块开阔的院落，装饰朴素，没有金碧辉煌，没有雕馈满眼，处处透露着简洁明快的风格，似乎也昭示着房屋主人的性情和喜好。

△我在巴菲特家门口拍照留影。

巴菲特买下这栋房子以后，立刻给房子命名为“巴菲特的蠢事”。在他看来，他有能力让31500美元经过12年的复利增长，达到100万美元。拿潜在的100万美元去买一套房子，巴菲特的“心痛”可想而知。

若干年后，在2008年致股东信里，巴菲特论述了他对买房置业的看法：

“拥有自己的房屋是件美好的事情。我的家庭和我享受目前的居所已经有50年了，而且会一直住下去。但是，居住和使用应作为买房时的首要动机，而不应该将购房视作升值盈利或再融资的手段。同时，购房时应该考虑与收入相匹配，量力而行。”

巴菲特写下这段话时，正值美国次贷危机愈演愈烈、房价泡沫破灭之际，用意不言自明，意味深长。反观国内，为数不少的家庭加杠杆买房，并将房产视为家庭资产配置的重点甚至全部，按揭资金早就超过了家庭可支配收入，不可谓不怵目惊心。

国内的房地产牛市启动于1998年，迄今已有21年。按可比价格，目前国内房产市值已超过美国+日本房产市值总和。与此同时，中国人口出现锐减趋势：90后人口少于80后人口3100万，00后人口少于90后人口4100万。

无论是短期的金融政策、中期的土地供需，还是长期的人口趋势，我认为都给全部身家押在房地产市场上的家庭，敲响了警钟。

这部分的最后，我想讲一段发生在自己身上的“奇遇”。

5月6日下午，我的好友G君路过巴菲特家门口，正好巴菲特在自家院子里跟亲友谈话。当我知道这个消息时，已经是傍晚6点左右了。

△巴菲特在自家院子里跟亲友交谈。 

虽然我知道，再去巴菲特家门口“偶遇”巴菲特的概率很小，但还是决定去碰一碰运气。我和国内某知名财经媒体主持人X君，一起打车赶往巴菲特家，并分别在正门和侧门口蹲守。

巧合的是，G君和他的夫人刚好散步也来到这里。我和G君虽然都在奥马哈，但没有专门约时间见面。然而在巴菲特家门口，我们却神奇般地“偶遇”了！

后来，我们听说巴菲特不在家，而是去了他最喜欢的牛排馆Gorat's去吃晚餐。G君的夫人又载着我们三人，一起赶往牛排馆。刚到牛排馆，又被告知巴菲特刚刚离开。我们又急急忙忙驱车往回赶。

虽然最终没能见到巴菲特，但我认为自己的目标已经达到了。因为我不去，我一定会后悔；去了，虽然明知机会渺茫，但也就没有遗憾了。

事后，我和G君将此事告诉给天南老师，天南老师看到我们俩在巴菲特家门口的合影，回想到他18年前第一次见到巴菲特的场景，很是感动。巴菲特投资理念在中国，一直在传承，一直在接力。

△我们在巴菲特家门口的合影。我手里拿着的是《巴菲特致股东的信（1965-2014）》。

三、参加BRK股东购物狂欢节

在股东大会会场旁的大厅，摆满了伯克希尔·哈撒韦旗下的各种公司产品，琳琅满目。凭借胸前佩戴的股东大会出席证，可以获得全场商品的八折优惠。

因此对于BRK的股东而言，股东大会不仅仅意味着一场思想的盛宴，同时也是一次购物的狂欢。

△当天巴菲特也来到了展厅现场，被现场的媒体和股东围得水泄不通。

△巴菲特和芒格在展厅现场接受媒体采访。

△在展厅现场的苹果CEO蒂姆·库克。

△展厅巨幅的股东大会标识牌。中间是此次年会的参会凭证放大版，两边书写着“Welcome to the BRK annual shareholders meeting ”字样的欢迎标语。

△克莱顿房屋展区。克莱顿房屋公司是美国住宅建筑行业最大的公司。值得一提的是，在2008年美国房地产市场崩塌期间，克莱顿公司的198888个房屋贷款人仍然继续正常支付月供。主要原因就在于，其贷款人放贷的考量标准是借款人实际收入是否与月供相匹配，而不是寄全部希望于房价的上涨。

△克莱顿房屋&DQ冰激凌共同组织的“投掷报纸”挑战赛。

△雅虎直播工作区域。众所周知，巴菲特对电脑、网络等现代科技都不太感兴趣。直到2016年，伯克希尔年会才首次通过雅虎对全世界进行全程直播。直播主要想达到两个目的：一是分流参会人员或适当减少与会人数。二是股东们不用亲自跑到奥马哈，也能看到巴菲特和芒格的长相以及听到他们的声音。

△BNSF（伯灵顿北方圣塔菲铁路公司）展区。BNSF属于政府监管下的资本密集型企业。巴菲特认识到，这个社会永远需要巨大的交通和能源投资。政府以合适的方式善待资本提供者，引导被投资企业以监管机构和民众认可的方式运营，符合政府、资本双方的利益。

△卡夫亨氏展区。在今年年会上，巴菲特回答了关于卡夫亨氏商誉减值的问题。他说，在卡夫亨氏整个交易中，我们买入卡夫那部分的价格太高了。实际上，与过去相比，卡夫亨氏的经营情况得到了改善，只是我们买贵了。……假设我们出 500 亿美元的大价钱买下卡夫亨氏，它本身该赚多少还是多少。好公司，买得太贵，能变成烂投资；烂公司，买得很便宜，未必能变成好投资。

△宠厨（Pampered Chef）展区。巴菲特形象的广告牌附有一行字“Let's get cookin'!”，让我想到一句曾经的流行语：我为自己带盐。

△内布拉斯加家具城展区。说起NFM的创始人B夫人，真的是一个传奇。1893年，B夫人出生于俄国明斯克地区的一个小村庄。靠着顽强的意志和出色的商业天赋，建立起NFM在全美的统治地位。直到100岁的高龄，B夫人还坚持每周工作7天。B夫人100岁生日当天，等到晚上家具城关门之后才开始她的生日宴会。而巴菲特为了庆祝B夫人100岁生日，为B夫人正在修缮的剧院捐赠了100万美元。B夫人于1998年去世，享年105岁。

△飞安国际展区。

△布朗鞋业展区。在1991年致股东信里，巴菲特介绍了投资布朗鞋业的原因：“鞋业竞争相当激烈，全美一年10亿双的采购量，其中大约85%是从国外进口的，行业中大部分制造工厂的表现都乏善可陈。由于款式和型号繁多，导致库存积压相当严重，资金也绑在大笔的应收账款上。在这样的环境下，只有像Frank这样优秀的经理人，再加上Heffernan先生所建立的事业才有可能生存。”

△Brooks展区。全球四大跑鞋品牌分别是：美国的Saucony、Brooks、New Balance和日本的Asics。其中，国人对纽百伦和亚瑟士的熟知程度较高。现场展出的Brooks跑鞋，打折后大约1000元人民币可以买到一双。

△奈杰特展区。

△DQ冰激凌展区。

△波仙珠宝展区。关于波仙珠宝，巴菲特有一句名言：“不懂珠宝没有关系，但你一定要有认识的珠宝商。”据说，购买波仙珠宝单人满30万美金或团体满50万美金，可获得与巴菲特合影的机会。

△盖可保险展区。我曾经在保险监管部门工作过5年，深深知道保险行业的产品难以做到显著差异化，车险领域的竞争尤其激烈。GEICO保险的核心竞争优势在于低成本。GEICO采用直销的商业模式，形成了持续的低成本优势。当保险行业供大于求时，各家公司竞相压价，成本高的公司将被淘汰，成本低的公司仍然可以盈利；当周期反转时，成本最低的公司则可以率先复苏。

△喜诗糖果展区。对喜诗糖果的投资，是巴菲特投资策略的重大转变，因此可以被视为“里程碑”事件。在1991年致股东信里，巴菲特写道：“拥有喜诗糖果让我们对于强势的特许行业有了更深一层的认识。我们依靠在喜诗糖果身上所学的东西，在别的股票投资上赚了更多的钱。”

△在展厅购买的喜诗糖果。印有“2019 BRK Shareholder Meeting”字样，一盒售价大约折合人民币70元。

△可口可乐展区。可口可乐创立于1886年，是一种含咖啡因的碳酸饮料。1988年起，巴菲特开始大量购入可口可乐的股份，并宣布将可口可乐作为自己“永久性持股”的三只股票之一。

△琳琅满目的可口可乐商品。美国超市货架上的可乐可乐品种之多、口味之丰富，几乎可以和中国超市的方便面相媲美。单瓶售价大约3美元。相比之下，在中国花3块钱就能买一瓶可口可乐，真的很划算有木有。

△展厅方位全图。篇幅所限，就不一一列示了。下面重点介绍一下bookworm展区的图书。

四、逛bookworm展区，力争做一枚bookworm

读书益智。巴菲特和芒格都是大量深度阅读的典范。芒格曾说：“我这辈子遇到的聪明人（来自各行各业的聪明人）没有不每天阅读的——没有，一个都没有。沃伦读书之多，我读书之多，可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我。他们觉得我是一本长了两条腿的书。”

所以呢，这里有必要专门介绍一下图书展区。全场共展出47种图书，限于篇幅，这里简单说说我认为很重要的10本书。

△The Intelligent Investor.

中文译名《聪明的投资者》，作者本杰明·格雷厄姆——价值投资理论的开山鼻祖，“华尔街教父”，巴菲特一生的“精神导师”。正是在这本书里，格雷厄姆系统地提出了“市场先生”和“安全边际”的概念，奠定了价值投资的理论基石。

△Berkshire Hathaway letters to shareholders 1965-2014.

巴菲特致股东的信，1965-2014年的合集，堪称研究巴菲特思想的第一手资料。国内目前没有公开出版的巴菲特致股东的信50年合集，中文版可以选择的是坎宁安教授编辑、杨天南先生所译的《巴菲特致股东的信》（原书第四版），或者张志雄先生组织翻译的《Value投资大家巴菲特》系列。

△Buffett，The Making of an American Capitalist.

中文译名《巴菲特传：一个美国资本家的成长》。这本书虽然没有巴菲特的另一本官方传记《滚雪球》有名，但其成书时间和被翻译到中国的时间都更早。作者罗杰·洛温斯坦既是伯克希尔·哈撒韦公司的股东，同时也是《华尔街日报》的一名财经记者，从而使她对巴菲特的观察视角拥有独特的优势。

△Tap Dancing to Work.

中文译名《跳着踢踏舞去上班》，作者是《财富》杂志资深编辑卡萝尔·卢米斯。这本书收录了一些巴菲特写的文章和写巴菲特的文章，按照时间顺序编排，横跨1966-2012年的投资岁月长河，向公众揭示了巴菲特的快乐投资与人生智慧。

△Poor Charlie's Almanack.

中文译名《穷查理宝典》，这是一本关于查理·芒格的智慧箴言录。相比于巴菲特在投资方面的专注，芒格涉猎更广，堪称这个时代最杰出的投资思想家。《穷查理宝典》是一本非常有趣的书，它不仅仅是教你投资之道，更是教会你生活的智慧。比如，如何才能找到自己心仪的对象呢？唯一的最佳方法是你首先必须值得拥有好配偶，因为从定义上来说，好配偶可绝不是傻瓜。

△Seeking Wisdom：From Darwin to Munger.

中文译名《探索智慧：从达尔文到芒格》，作者彼得·贝弗林。这本书重点从生物学的角度，剖析了人类的生理及思维模式。其中，误判心理学、误判物理学和误判数学从不同的学科角度，分析了导致人类行为错误的原因。在全书的最后一部分，作者提出了科学的思维能力训练指南。

△Forty Chances.

中文译名《40次机遇》，作者是巴菲特的长子霍华德·G·巴菲特。这本书最让我感动的是，霍华德并没有继承父亲的庞大金融帝国，而是选择了做一名快乐的农民。巴菲特对霍华德的选择也表现出极其欣赏的态度：“我忍不住想说，我为他深感骄傲，请大家原谅我作为父亲的这种自豪感，如果他母亲还在世的话，她也会引以为豪。”

△Common sense on Mutual Funds.

中文译名《共同基金常识》，作者约翰·博格。2019年1月，90岁高龄的指数基金教父约翰·博格去世。在他生前，曾多次参加伯克希尔·哈撒韦股东大会，并被巴菲特誉为“投资者的英雄”。指数基金以低成本著称，是一种适合普通投资者的长期稳赢之道。

△Influence.

中文译名《影响力》，作者罗伯特·西奥迪尼。这本书堪称是研究心理对人类行为模式影响的集大成制作，芒格在《人类误判心理学》里多次引用西奥迪尼的观点。芒格在看完《影响力》之后，给西奥迪尼赠送了一股BRK的股票，现在价值31.55万美元。

△Where Are the Customers Yachts？

中文译名《客户的游艇在哪里？》，作者小弗雷德·施伟德。这本书主要是讲20世纪早期华尔街的潜规则——基金管理人、经纪人赚得盆满钵满，客户却从中无所获益。事实上，作者反映的情况，在某时某地仍然不同程度地存在。金融行业作为离钱最近的行业，一定要过得了“人心”这一关。

△BRK公司50年股价走势图。从1965-2014年，BRK的账面价值年均增长19.4%，累计增长751113%；股价年化复合回报率21.6%，累计增长1826163%，显示了复利投资的强大威力。

△中英文对照。我从年会现场买回《巴菲特传》《跳着踢踏舞去上班》《聪明的投资者》《巴菲特致股东的信》《穷查理宝典》等5本书的英文原版。下面5本则是我以前买的中文版。英文原版书很贵，放在行李里也很重，但为什么我要买呢？有两个原因：一是对大师的情怀，买来留作纪念的；二是读到中文版若有疑惑的地方，也可以拿原书做对照。

这部分的最后，我想讲一段因书结缘的故事。我因为读《巴菲特致股东的信》而与这本书的译者杨天南老师相识。在2019年3月天南老师的武汉读者见面会上，我又认识了一道前来的机械工业出版社华章公司的W君。

这次受W君委托，我帮忙拍下了展会上全部47种图书的封面，并给她寄送了《BRK Annual Selections 2019》书单。W君表示感谢说，这不仅仅是她个人表达谢意，也替国内的读者表达谢意。

我回复说，作为一名读者，说感谢的应该是我。因为一来，美国的书很贵，如果华章公司能买来版权，无疑为读者节省了一大笔开支。二来，也不是所有的读者都懂英文，所以还要感谢天南老师辛勤翻译，翻译一本书是不赚钱的，但为了情怀，天南老师一直在做这件事。

记得天南老师给《巴菲特致股东的信》写译者序时，标题是《巴菲特成功的八字决：与时俱进，良性循环》，其中提到人际关系上的良性循环。巴菲特在长期企业经营和投资的过程中，坚持与人为善，与好人打交道，成就了和凯瑟琳、B夫人融洽相处合作的一段段佳话。

现在，人际关系上的良性循环在我身上真实发生了。这也让我更加坚信了：走巴菲特之道，不仅仅是财务上的正确，更是人生选择上的正确。

五、参加Invest Yourself 5K 健康跑活动

5公里健康跑活动的主题是“Invest in Yourself”，人生最重要的投资，实际上是投资自己。包括投资自己的智力，和投资自己的体魄。没有健康的体魄，很难承受高强度的投资工作。

△5K健步跑活动官方宣传页。

△一同参加跑步活动的小伙伴们。

△健步跑活动终点站，密苏里河静静流淌。

△30分钟完赛，获得纪念章一枚。

△“偶遇”汇添富基金创始人、正心谷股权投资董事长林利军先生。林利军先生在一级市场和二级市场均拥有丰富的从业经验，在中国资本市场并不多见。

六、在巴菲特最爱的牛排馆就餐

巴菲特最爱的牛排馆Gorat's，几乎是每一个前来参会的股东必选的体验项目之一。

△Gorat’s牛排馆外景。

△餐厅门口的巴菲特形象代言。

△正午时分，餐厅全部满座。

△菜单。每一款菜品，都标注了卡路里含量和售价。

△聚餐合影。

△品尝巴菲特最爱的T骨牛排。

△品尝巴菲特同款的香蕉冰激凌可乐饮品。

七、其他活动

1.参观内布拉斯加大学

△内布拉斯加大学是巴菲特的母校。巴菲特本科从这里毕业以后，进入哥伦比亚大学深造，师从格雷厄姆和多德。

2.波仙珠宝购物

△华裔兵乓球手邢延华，多次与巴菲特“交手”，如果已是24岁的青春年华。

3.参观博物馆

△博物馆大厅，高悬巨幅美国国旗。

4.参加中国投资人酒会&中美投资人酒会

△兴全基金主办的中国投资人酒会，邀请了比亚迪副总裁李柯女士、宁泉基金董事长杨东先生、喜马拉雅资本COO常劲先生等作主旨演讲。

△新浪财经主办的中美投资人酒会，其中一位演讲嘉宾是Gurufocus的创始人田测产先生。田测产先生1985-1996年就读于北大物理学专业，1998年赴美，2004年创办价值投资网站Gurufocus，他还是《像大师一样投资》的作者。

5.参观动物园

△水族馆。

6.参观好市多

△好市多是芒格投资的得意之笔。商品是真的便宜，我买了一大一小2个新秀丽的行李箱，价格160美元。

7.途中见闻

△富国银行，巴菲特投资企业之一。

△内布拉斯加家具城，巴菲特投资企业之一。

△路遇彩虹。想到一句话：If you want the rainbow, you have to deal with the rain.

是的，不经历风雨，怎能见彩虹？没有人能随随便便成功。今天巴菲特和芒格受到万众景仰的背后，是两位老人长达半个多世纪的呕心沥血、潜心经营。生活没有捷径，投资一样，做人也一样。

冠亚说

今天读到一篇雪球热文《那些曾经让同龄人万分焦虑的80后，已经开始走进监狱》，文中讲述了团贷网唐军等“天才少年”从籍籍无名到突然发迹再到黯然陨落的全过程。

纵观这些“天才少年”的成长轨迹，贯穿其中的一条主线就是求快、求暴富、求一夜成名，这种急功近利在他们成长的早期起到了助推作用，但最终让他们吞下自酿的苦果。

反观巴菲特和芒格，一直秉持着“慢慢变富”的理念。我们从伯克希尔·哈撒韦股东大会的参会人数可见一斑：

1970年代，参会人数仅有6名；

1980年，参会人数增至13名；

1986年，参会人数为300名；

1989年，参会人数超过1000名；

1994年，参会人数高达3000名；

1997年，参会人数达到7700名；

2001年，参会人数突破10000名；

2003年，参会人数达到19000名；

2008年，参会人数达到31000名；

2013年，参会人数达到创纪录的45000名......

我们终究会发现，slow is fast，“慢慢来比较快”。我们都应该想清楚一个道理：是追求流星般“过程的胜利”呢？还是追求巴菲特和芒格一样“结果的胜利”呢？我相信，每个人都有自己心中的答案。