《商业的本质和互联网》：“冠亚讲书”第15期

这是我的第300篇原创文章

大家好！“冠亚讲书”第15期又和大家见面啦！今天我们分享的好书是许小年教授的《商业的本质和互联网》。从20世纪90年代中期进入应用阶段以来，互联网让我们每个人的生活都发生了翻天覆地的变化。我们之所以今天能开展线上的直播讲书活动，实际上也是互联网产品形态不断演进的结果。

1

人类历史上的“网”

在互联网出现以前，人类历史上曾经出现过很多张“网”。“网”的本质是实现人与人的沟通，货与货的传递，人与货的连接，信息与信息的交互。或者说，“网”是一种媒介，因为有“网”的存在，人类的活动半径才不断扩大，生产效率才不断提升。

公路网：公元前221年，秦始皇统一六国。大一统后，秦始皇以首都咸阳为中心，开始修建通往原来东方六国的驰道。驰道全长6800公里，这是中国较早的全国性公路网；古罗马人也很早就在西方世界开疆拓土，他们修建的罗马大道全长超过12万公里，所以有一句非常有名的西方谚语“条条大道通罗马”，就是典出于此。

铁路网：1825年，世界上第一条由蒸汽机驱动的铁路在英国通车，全长40公里；1845年，英国立法确定，铁路的标准轨宽为1.435米，后来这一标准成为全球通用的铁轨标准。“车同轨”具有非常重要的意义，只有在铁路轨宽完全一致的情况下，全国、全球性的铁路网络才会实现互联互通。

电力网：电力传输比铁路传输的效率更高，没有噪声和空气污染，对人类生活的影响也更大。电力普及以后，电灯取代了蜡烛，家用电器走进了千家万户，电话、电视、电脑等产品形态不断涌现。生活在我们这个时代，可能你很难想象停电一天的生活。我记得有一次，单位上午停电，结果食堂开不了火，工作电脑打不开，办公室没有灯，生活几乎陷入瘫痪。

通信网：1877年，贝尔创立贝尔电话公司（即美国电话电报公司的前身），一度垄断了电话通信市场。1878年，电话交换机开始投入商业使用。有了交换机，原来人与人之间“点对点”的单线联系，变成了全网范围内的互联互通，呈现出“用户数量越多，人均成本越低”的特点，这也是网络“规模经济效益”的主要来源。

1973年，世界上第一台移动电话诞生；1979年，第一代移动通信网络在日本东京建成，人类进入1G时代；20世纪90年代，2G诞生；2001年，商用3G开始投入使用；2009年，4G网络问世；2018年，5G国际标准正式出炉；2019年，我国工信部向中国电信等四家运营商发放了5G商用牌照。

网路的变迁，与商业文明的演进，有着密不可分的联系。比如说，西尔斯之所以能够成为当时美国的第一大零售商，主要得益于铁路邮购；而沃尔玛之所以能够后来居上，主要得益于20世纪70年代高速公路网的大发展。如今，沃尔玛又面临着来自亚马逊的挑战，这是因为互联网电商可以直达数以亿计的消费者，会重塑零售业的生态。

如果把人类有史以来的网络分为两类，那么第一类就是运输网，比如公路网、铁路网、电力网，运输的主要是货物或能源；第二类就是通信网，比如电视网、电话网、互联网，传输的主要是信息和数据。网络带来了工具效率的提高，交易成本的降低，从而为经济增长注入了源源不断的驱动力。

2

商业互联网的爆发式增长

1969年，美国国防部启动一项研究，尝试将加州大学洛杉矶分校和斯坦福大学研究所的局域网连接起来；1992年，美国国会通过《科学与先进技术法案》，允许商业网络接入政府所建的骨干网站；1995年，美国取消了对商业互联网的所有限制，这使得互联网的商业应用迎来爆发式增长。

雅虎：1994年，斯坦福大学博士生杨致远创办了搜索引擎雅虎；1996年，雅虎在纳斯达克上市；1998年，雅虎的日均访问量达到2.35亿人次，注册用户数量达到4700万。由于搜索方法落后，雅虎渐渐失去市场优势并走向衰落；2016年，雅虎以48亿美元的对价，卖身给了美国移动通信巨头威瑞森。

谷歌：1996年，斯坦福大学博士生拉里·佩奇和谢尔盖·布林开发出了一种新的搜索方法，可以根据关键词，在网上找到关联度高的网页；1997年，佩奇和布林试图将这项技术以100万美元的价格卖给雅虎，惨遭雅虎拒绝；1998年，两人注册成立谷歌公司，谷歌很快实现对雅虎的反超；截至目前，谷歌市值已超过1万亿美元。

亚马逊：1994年，杰夫·贝佐斯创建了全美第一家网络零售公司——亚马逊。一开始，亚马逊的主营业务是卖书。随着网上书店的成功，亚马逊开始涉足音像、医药、宠物、家居、网络拍卖等众多领域；2002年，贝佐斯推出亚马逊网络服务，为外部厂商提供线上开发服务；2021年，亚马逊市值突破1.8万亿美元。

脸书：2003年，哈佛大学本科生马克·扎克伯格创办了一家网站，供哈佛的学生们上传照片，后来校方以侵犯个人隐私为由将其关闭；2004年，扎克伯格成立了脸书，并获得了来自彼得·蒂尔（Paypal联合创始人）的投资；2012年，脸书上市，市值高达1040亿美元；2018年，脸书活跃用户达到22亿人，占全球人口总数的30%。

苹果：1976年，乔布斯和沃兹尼亚克创办了苹果公司；1985年，乔布斯离开了苹果公司，并创办了NeXT；1997年，乔布斯重回苹果；2007年，苹果公司推出触屏智能手机iPhone，由于完全摒弃了键盘，iPhone比同类产品拥有尺寸更大、清晰度更高的屏幕。iPhone的出现，标志着移动互联网时代的到来。

以上讲的主要是美国互联网企业，反观中国互联网企业的发展之路，也可以看出一条清晰的脉络：1987年，钱天白先生发出中国第一封电子邮件；1995年，张树新创立了中国首家互联网服务供应商——瀛海威；1997年，丁磊创立了网易；1998年，张朝阳创立了搜狐，马化腾等人创立了腾讯；1999年，马云创立了阿里巴巴……

中国的互联网企业起步虽然晚于美国，但是发展却极为迅速。1998年，美国公司Paypal首创电子支付；2003年，阿里巴巴推出支付宝；2013年，微信支付正式上线。截至目前，国内大部分消费场景，基本上都可以使用扫码支付；反观美国，手机扫码的普及率还不及中国，即便是在大都市，也还是以信用卡和现金支付为主。

中国的互联网企业，基本上是从追赶者变成了并跑者，又变成了领跑者，之所以能实现“后来居上”，可能有两方面原因：第一，底子薄，包袱轻，有利于新技术的推广。日本之所以没有出现淘宝、京东之类的大型电商，是因为其传统零售业极为发达；第二，人口多，市场大，有利于新市场的铺开。海量的数据，刚好为互联网企业的发展提供了天然的土壤。

3

规模经济效应

假设一家企业的固定成本为1万元，每生产一件产品，增加2元的可变成本。如果这家企业生产1000件产品，那么其总成本就是12000元，每件产品的单位成本是12元；如果这家企业生产5000件产品，那么其总成本就是20000元，每件产品的单位成本就是4元。单位成本随着产量的增加而递减，这就是规模经济效应。

假设一家企业的固定成本为2万元，每生产一件产品，增加2元的可变成本。如果这家企业生产1000件产品，那么其总成本就是22000元，每件产品的单位成本是22元；如果这家企业生产5000件产品，那么其总成本就是30000元，每件产品的单位成本就是6元。大家思考一下，和前面的案例相比，本案例最大的不同在哪里？

在其他条件不变的情况下，固定成本为1万元时，产品从1000件增加到5000件，单位成本从12元降到4元，减少8元，降幅66.67%；固定成本为2万元时，产品从1000件增加到5000件，单位成本从22元降到6元，减少16元，降幅72.73%。也就是说，由于固定成本的增加，每新增一件产品，其单位成本的绝对降幅和相对降幅都会更大。

我们不难得出结论，在很大程度上，规模经济效应取决于企业（或产品）的成本结构。固定成本在总成本中所占的比重越大，规模经济效益就会越好。在一些资本密集型行业（比如钢铁、水泥、化工），通常是大型企业占据主导地位。其中的重要原因之一就是，这些行业的固定成本很高，产量必须大到一定规模，才有机会实现盈亏平衡；产量一旦超过盈亏平衡点，企业利润就会迅速增加。

互联网行业的成本结构，跟很多传统行业一样，都是固定成本高，可变成本低。对于一家互联网企业而言，办公楼、服务器等基础设施建设都是企业的固定成本，互联网企业研发和出售的产品则是企业的可变成本。由于互联网企业的产品通常是虚拟的，新增一款产品的边际成本很低，甚至接近于零。

从本质上来说，互联网企业和钢铁厂的规模经济效应，其经济学原理是一样的。只不过，互联网企业的规模经济效应体现得更明显而已。钢铁厂要想多炼一吨钢，它就必须增加冶炼一吨钢的能源成本；而腾讯公司的一款游戏只要开发成功，100万人下载和1000万人下载，企业的成本是一样的，但是给企业创造的价值可能会相差10倍。

“冠亚讲书”直播节目，其实也能够体现规模经济效应。比如说，今天如果是100人观看，我要付出2个小时的时间；今天如果是10000人观看，我还是要付出2个小时的时间。我的固定成本已经产生了，而可变成本几乎没有。那么对我而言，一场直播的流量当然是越大越好。观看人数越多，我的人生效率就越高，社会影响力就越大。

资产管理行业，也存在规模经济效应。比如说，一家私募的房租、水电和人员薪酬，每年的开支是100万元。如果私募的管理规模是1亿元，每年收到的业绩提成为200万元，那公司除掉开支以后，还有100万元利润；如果私募的管理规模达到10亿元，每年收到的业绩提成就会达到2000万元。与此同时，每年的开支并不会同步增长到1000万元。一家私募的规模越大，赚到的利润也就越多，招到的人才也就越好，收益率也就越高……这样一来，就走上了不断发展壮大的良性循环。

4

协同效应

百货大楼属于传统的商业业态。建设百货大楼，首先会产生一笔固定成本。入驻的商家越多，前来消费的顾客越多，百货大楼收取的租金也就越高。入驻的商家有不同的类型，比如奶茶店、餐饮店、电影院，商家的类型越丰富，就越能吸引到更多的顾客前来游玩和消费，其发挥的协同效应就越强。

然而，百货大楼最终还是会受物理空间的局限，而互联网的虚拟空间则是无限的。一座百货大楼最多可以允许100家商户入驻，但是在淘宝上，却可以同时存在1000万家网店。而且，这1000万家网店不但不会给淘宝带来超重的负荷，反而因为它们几乎可以提供我们日常所需的所有产品和服务，让协同效应爆发出了前所未有的能量。

我们打开京东官网首页就能看到，在左侧的导航栏，家用电器、手机、电脑、家具、服装、美妆、鞋子、箱包、珠宝、食品、饮料、图书等商品一应俱全。京东可以说是一家“万物商店”，那么它发挥的协同效应自然会比传统的百货大楼要大得多，它的受众自然会比“百货商店”要多得多。还有很重要的一点，百货大楼只能吸引周边的人群，而电商购物则是覆盖了所有的网民群体。

规模经济效应和协同效应，其相同点在于，两者都依赖于规模；其不同点在于，规模经济效应主要依靠单一产品增加带来的平均成本下降，协同效应主要依靠品种增加带来的营业收入增长。讲到这里，可能会让有些想创业的朋友感到落寞：如果都是大企业占尽优势，那我们以后还有什么机会呢？

别担心，规模经济效应的前提是，商家提供的是同质化的产品或服务。如果你和人家生产一样的茶杯，人家产量比你大，成本比你低，人家就会拥有“先发优势”，你就很难发展起来。但如果你走差异化的道路，你提供的产品或服务，是其他商家没有提供的，那它就有可能阻断规模经济效应的蔓延。

我们来看两个案例，一正一反：

2007年，脸书宣布向所有开发者开放应用程序接口。脸书虽然没能设计出最好的应用软件，但它却通过成为一个平台，为自身卸下一些负担，既成就了自己，也成就了他人。脸书获得了巨大的成功，腾讯却没有跟在后面亦步亦趋。Pony非常清楚的一点是，脸书只有平台，而腾讯既有平台又有产品，两者不可能是完全一样的打法。QQ空间采取了一种有别于脸书的社交模式，最终被证明这条路是对的。

2009年，新浪微博悄然上线。微博是在博客的基础上改良而来，每条微博的字数限制为140字，非常适合碎片化的创作和阅读。2010年，腾讯微博姗姗来迟。然而，对于互联网企业而言，你提供的是和人家一样的产品，用户没有任何理由迁移到你的平台上来，晚了8个月的时间，也就意味着根本不可能追上的差距。所幸的是，腾讯后来依靠微信，拿到了移动互联网时代的“站台票”。若不是如此，今天互联网江湖的历史，肯定会被改写。

5

梅特卡夫效应

梅特卡夫效应是理解各类互联网商业模式的关键，我们先来看一个简单的案例：假设电话公司投资9元，架设一条连接甲、乙两人的电话线，甲、乙两人的通话费是10元，那么电话公司的利润就是1元。现在电话公司增设一条连接乙、丙两人的电话线，公司的投入增加到18元，通话费收入增加到20元，公司的利润就是2元。

那么，现在如果要实现甲、丙的连接，是否要在甲、丙之间再架设一条电话线呢？其实不用，由于甲、乙和乙、丙都是互联互通的，我们只需要在乙这里再安装一台电话交换机，那么甲、丙就可以实现通话。这样一来，公司的投入还是18元，但是通话费收入增加到30元，公司的利润就是12元。

也就是说，使用的客户越多，公司的价值就会呈现出指数级增长。用经济学术语讲，这叫“边际收益递增”。梅特卡夫效应，用公式表达就是：V=K×N2，其中V代表网络价值，K是常数，N代表网络用户数。梅特卡夫效应并不是物理学意义上的精确定律，而是从大量数据中得出的统计学意义上的近似公式。

大家思考一下：梅特卡夫效应究竟是不是规模经济效应？从广义上讲，梅特卡夫效应依赖于用户数量的增长，也属于规模经济效应的一种；从狭义上讲，梅特卡夫效应又跟规模经济效应有一点点区别：规模经济效应是因为用户数量的增长，摊薄了固定成本，从而降低了单位平均成本；梅特卡夫效应则是带来了收入的指数级增长。

以微信视频号为例，我们上传的视频，其实会经历三轮扩散。第一轮，视频号的粉丝和我们微信好友可以看到；第二轮，如果粉丝或微信好友点赞，他们的好友也会收到提醒；第三轮，如果视频的点赞或转发量数据良好，有可能会获得平台流量奖励或推荐。如果视频质量较好，“私域流量+公域流量”就会让创作者的人气暴增，从而带来商业价值的暴涨。

注意一点，并不是所有的互联网公司都具有梅特卡夫效应。比如说，淘宝的互动主要发生在商家和客户之间，不同商家的互动很少，不同客户的互动也很少。客户甲的行为，几乎对客户乙不会产生影响。相比之下，微博的梅特卡夫效应就非常显著，用户的转评赞很容易引爆热门话题，吸引很多“吃瓜”群众，流量起来了，微博就可以向厂家收取高额的广告投放费。

6

双边市场效应

双边市场效应是指，不同类型用户之间，通过正反馈交互所创造的价值。由于双边市场效应发生的场景仅仅限于“不同类型用户之间”，因此它比梅特卡夫效应要稍弱一些。很多平台公司，其实连接的都是双边市场。双边市场有相互的促进作用，最后带动整个平台形成自转的“飞轮”，平台就会朝着良性循环的方向发展。

以滴滴打车为例，一方面，使用滴滴打车的乘客越多，司机的预期收入就越高，就会有越多的司机加入到滴滴打车的平台上；另一方面，司机和网约车越多，使用滴滴打车也就更方便。而且，随着司机供给数量的增加，还会进一步压降网约车的乘车价格，这都会促使更多的乘客选择滴滴打车。更多乘客→更多司机→更多乘客→更多司机……双边市场效应就是这样逐步发酵起来的。

刚才说到，双边市场效应和梅特卡夫效应还是有区别的。比如说，滴滴打车的司机甲和司机乙，他们是不会发生交互的；再比如说，滴滴打车的乘客丙和乘客丁，他们也可能是素昧平生。再比如说，美团的用户也分为餐厅和食客，餐厅与餐厅之间、食客与食客之间的交互都很少。从这个角度讲，梅特卡夫效应的网络更加丰富，交互更加多元。

7

完美的互联网商业模式

大家思考一下，我们现在手机上的哪一款app，属于“四大效应”的集大成者呢？抖音是不是呢？我们可以来分析一下：

规模经济效应：平台投入开发app的固定成本占总成本的比重较高，随着用户数量的增多，平台仅仅需要增加更多的服务器，可变成本的支出很少。用户越多，平台分摊到每名用户上的成本就越少。结论是，抖音具有规模经济效应；

协同效应：平台建成以后，不同类型的创作者，会上传不同类型的视频。在抖音上，你可以听音乐，看新闻，也可以学习烹饪、茶艺，还可以欣赏舞蹈、弹琴等才艺表演，基本上可以满足你的大多数娱乐需求。结论是，抖音具有协同效应；

梅特卡夫效应：视频创作者发布视频后，用户既可以跟视频创作者互动，相互之间也可以互动。当用户的转评赞达到一定数量的时候，系统会根据热门程度，利用算法工具，把视频推荐给更多的用户，形成更大范围的分发和扩散。结论是，抖音具有梅特卡夫效应。

双边市场效应：抖音的用户可以大致划分为网红创作者和普通用户，网红创作者越多，平台的内容越优质，吸引的普通用户就越多，网红创作者的人气就越旺、收入就越多，这样循环下来，网红创作者和普通用户都会越来越多，这样的平台就具有了极高的商业价值。结论是，抖音具有双边市场效应。

当然，抖音之所以能获得巨大的商业成功，除了上述提到的“四大效应”以外，还有很多其他因素：

比如说，抖音的产品形态是短视频，它比文字、音乐、音频等产品形态都更加立体、更加丰富，也更加容易为大众所接受。短视频没有大量的铺垫，无论是画面还是配乐，选取的基本上都是精华部分，很容易给受众带来高峰体验；

再比如说，抖音是以UGC的方式在做内容，抖音并不需要给网红创作者支付工资，只需要给他们提供流量，相当于免费雇佣了很多高质量员工。所有的网红创作者，都依赖于平台的流量支持，平台享有极大的话语权；

还比如说，抖音非常善于利用人性。推荐给用户的视频，都是用户感兴趣的视频，一刷抖音可能两个小时就不知不觉地过去了，对用户来说堪称“时间杀手”；抖音的颜值类直播属于情感消费，大多数刷礼物的行为可能都充满着冲动。虚拟礼物是没有成本的，粉丝给主播刷个“嘉年华”，抖音只需要炫个特效，就可以将1500元利润收入囊中。

8

互联网平台公司与反垄断

平台是很多互联网公司首选的商业模式，比如说微信属于熟人社交平台，抖音属于短视频娱乐平台，微博属于资讯和公众舆论平台，淘宝属于电商交易平台，雪球属于投资者互动平台……不一而足。那么，平台究竟是指什么呢？

平台是供商户和客户互动的场所，因为平台给商户和客户提供和创造了价值，平台才有其自身的商业价值。比如说美团，一端连接着众多的餐饮企业，一端连接着众多的外卖食客，平台解决了信息不对称的问题，也解决了为双方增信的问题。

对于互联网平台公司而言，在一开始搭建平台的时候，就一定要想清楚，自己的“护城河”究竟在哪里，要靠什么吸引客户，又要靠什么留住客户。在现在这个注意力高度分散的时代，很多平台的很多用户，可能只是注册了一个号，然后就再也不打开了。平台如果想要获得发展，它的应用一定要是相对高频的。

我们的需求，从高频到低频，依次是通讯、娱乐、点餐、购物、旅游，对应的app分别是微信、抖音、美团、淘宝、携程。在我看来，越是需求高频的app，其用户黏性就越强，拥有的“护城河”优势也就越巩固。抖音为什么能和美团抢外卖生意？因为只有要点餐的时候才会上美团，而刷抖音则是任何时候都可以产生的需求。我之所以看好腾讯，是因为如果要我的手机只保留一个app，我一定会选微信。

互联网平台公司一旦走上正轨，可以在很短的时间内占据市场的大部分份额。比如说，我们用的熟人社交软件，微信是不二之选。很多大型互联网平台公司，都拥有数以亿计的用户，以及上万亿的市值。那么，这样的“巨无霸”，是否已经构成了市场中的垄断力量？这要从垄断的危害说起：

第一，垄断会人为限制产量，恶意抬高价格以赚取垄断利润，损害社会公众利益。事实上，我们看互联网企业和它们的产品，其实对消费者是更友好的。比如说，微信发文字、语音和视频，根本就不收费；再比如说，喜马拉雅听书，一位大V的课可能就只卖99元。这一切，都源于强大的规模经济效应和激烈的市场竞争；

第二，垄断会抑制竞争，阻碍技术进步。事实上，几乎所有的互联网公司，每天都生活在巨大的竞争压力之下。腾讯会担心抖音抢走用户的时间，美团会担心抖音抢走它的外卖生意，淘宝会担心抖音借助流量优势完成网购的商业闭环……吴晓波写《腾讯传》的时候，就发现腾讯几乎没有保存太多的历史资料，因为对于互联网企业，“明天是否还能活着”才是最重要的；

第三，垄断会破坏社会公平公正，大公司会挤压甚至剥夺小公司的生存空间。事实上，当今所有的大型互联网公司，都是从小企业起步的。苹果击败了诺基亚，谷歌击败了雅虎，特斯拉击败了丰田汽车，腾讯击败了盛大游戏，才成为各自领域的“霸主”。小企业与其埋怨“大树底下寸草不生”，不如采取差异化的错位竞争，争取杀出一条血路。

许小年教授有一句金句，他说：“垄断是自我破坏的。”作为垄断者，必然享有极高的超额收益，也必然吸引着更多的入局者来打破垄断。如何判断是不是垄断呢？其中有一条标准：若存在不可克服的进入壁垒，市场就是垄断的，否则就不存在垄断。许小年教授建议，监管部门需要更新对垄断的认识，从提高经济效率的大局出发，制定符合实际的反垄断政策和标准。

9

零售电商

电商有广义和狭义之分。广义上的电商，包括淘宝等交易平台，平台既不采购也不销售商品，而是由第三方供应商在平台上与消费者交易，平台从供应商那里收取线上开店的租金，以及自身作为交易中介的佣金。淘宝的商业本质，和线下的商业地产相同。

狭义上的电商，是指从厂家那里进货，然后再卖给终端的消费者，赚取的是买卖价差而不是租金，比如京东，主要是以自营为主。由于阿里巴巴和京东都属于网购平台，很多消费者经常把二者相提并论。其实，阿里巴巴和京东属于完全不同的商业模式。

零售业大致可以拆解成为三个环节：采购、配送、交付，我们从这三个环节入手，看看电商是如何改造传统零售业的：

在采购环节，由于电商存在大量的“长尾”商品，这部分商品的采购量较少，采购单价较高，因此电商的整体销售毛利率是低于线下零售商的；

在配送环节，线下零售商是整箱分拣、整箱装车，运往实体门店，然后等待顾客的选择。电商则必须按照客户的需求，从不同的货箱中取出不同的货物，然后发往客户的地址。这一环节，仍然是线下零售商更占优势；

在交付环节，线下零售商不用提供配送服务，都是等待顾客主动上门选购。电商虽然节省了门店租金和人员的费用，但它也存在“最后一公里”的成本，也就是快递小哥必须从电商的地区配送中心取货，然后送达到本区域的客户手里。

也就是说，在零售业，线上电商未必比线下店商更有优势，电商也未必一定代表着零售业的未来。这听起来似乎是反常识的，但仔细一想，还是挺有道理的。大家想想，无论是亚马逊还是京东，要么是多年没有实现盈利，要么是利润微薄，也说明了做好零售业是不容易的。

我们再来看看芒格钟爱的开市客。开市客的核心竞争力，在于它秉持“少即是多”的理念，聚焦3000~4000个SKU，远远低于沃尔玛线下的15万个SKU，这样可以显著地提升刚需商品的库存周转率。品种少+高周转，使得开市客拥有了低费用率的绝对优势，这样就会吸引越来越多的会员，开市客的利润主要就是来源于会员费收入。

10

金融与互联网

金融，顾名思义就是指“资金的融通”。金融业务的本质，是减少资金出借人和资金借款人之间的信息不对称。在确保本金安全的前提下，实现合理的收益。金融业是经营风险的业务，因此一定要遵守“风控第一”的原则。然而，金融业的风险控制，难在信息不对称，它必须依靠平台的专业素养和实力。

大约10年以前，国内曾掀起了一股“互联网+金融”的热潮，很多P2P公司如雨后春笋一般拔地而起。然而，2018年以后，P2P公司却遭遇了“团灭”。究其原因，这些所谓的“互联网金融公司”，只有互联网的面子，却没有互联网的里子。

第一，利用互联网在线上开展金融业务，不意味着企业就具有互联网属性。我们讲互联网的“四大效应”，比如说梅特卡夫效应，它的威力来自于用户之间的互动。而P2P平台上的借款人，彼此是不认识的，也不可能存在任何互动。

第二，做好金融业务的核心，是做好风控，而不是追逐规模。金融业的特点，就是利用高杠杆实现薄利多销。很多P2P公司大多盲目追逐规模，最后产生了很多坏账，这必然会成为走向灭亡的头号“杀手”。

做好“互联网+金融”的出路在于，回归金融“控制风险”的本源，把互联网作为归集资金和客户的工具，利用互联网积累的海量用户数据，对中小企业和自然人客户做好信用状况评估，然后给予合理的授信。比如，微信掌握着海量的个人数据，腾讯就可以利用微众银行做消费贷；京东掌握着海量的零售业供应链数据，那它才有可能做好供应链金融业务。

冠亚说

互联网企业的估值，可能是很多投资者非常关心的问题。与传统企业相比，互联网企业股价的波动幅度可能也要剧烈很多。比如说世纪之交的纳斯达克科技股泡沫，很多和“.com”只要沾边的企业，股价都可以一飞冲天，但是等到狂欢结束，如果没有业绩支撑，等待投资者的将是一地鸡毛。

关于互联网估值的话题，我非常赞同巴菲特的观点。巴菲特说：“从马蹄铁公司赚到的一美元，与从互联网公司赚到的一美元是一样的。一美元的价格，不会因为它是来自于一家马蹄铁公司或者是一家互联网公司，而有任何不同。一美元就是一美元。”

巴菲特这段话，讲到了投资和估值非常重要的一个观点：All cash is equal. 只要企业赚的是真金白银，那么就适用于相同的估值标准。在增速相同的情况下，相比于马蹄铁公司赚取的1美元，互联网赚取的1美元并不应该给予更高的估值。

这让我想起了小时候的一道智力题：一公斤的棉花和一公斤的铅球，哪个更重？标准答案是一样重。但是，这里面有一个小小的陷阱，铅球的密度比棉花要大。以至于很多小朋友（甚至包括一些大人）会回答，一公斤的铅球更重。

同样的道理，互联网公司挣的一美元，虽然也只是一美元，但在有些投资者看来，“互联网”三个字很性感，很有想象力，代表着新经济，代表着未来发展的潮流和趋势，因此相比于同样盈利能力的马蹄铁公司，理应给予互联网公司更高的估值，这是一种典型的思维谬误。互联网企业估值更高，可能是因为它的增速更快，空间更大，而绝不仅仅是因为它身上的“互联网”概念。

许小年教授也提到，巴菲特从来不碰科技股，除非公司进入了成熟期，营业收入和净利润都趋于稳定了，巴菲特才会考虑研究和买入。比如说，巴菲特是从2016年才开始买入苹果的，如今已经是他的第一大重仓股。我的投资风格也是这样的，如果要投互联网企业，就一定要选商业模式成熟的，现金流入稳定的，这样才能兼顾相对较高的确定性和收益率。

许小年教授给这本书取名叫《商业的本质和互联网》，看完这本书之后，其实我更愿意把它的主题归纳为“互联网商业的本质”。生活在当今社会，微信、美团、抖音、京东、淘宝等互联网产品几乎每天都会和我们产生关系，互联网已经渗透到了我们生活的方方面面。希望读到这本书的你，也可以有所感、有所得。