美国2月CPI数据点评

昨晚美国公布的2月通胀数据仍未见顶，但还好有惊无险，没有超预期的“破8”，CPI同比上涨7.9%，核心CPI同比上涨6.4%，基本符合预期。

在已经处于40年高位的通胀水平之上，通胀增速并未放缓，2月CPI和核心CPI环比分别上涨0.8%和0.5%，这也是美国通胀连续21个月处于上行轨道。

细分项中，能源商品价格环比涨幅最大，涨幅较快的还有食品价格，租金价格也继续加快上涨幅度，之前一路飙升的二手车价格出现拐点，小幅下跌。

数据公布后，美股低开，其后跌幅收窄，美元、美债和黄金市场都反应相对平淡。

油价上涨对通胀影响

市场担忧俄乌冲突推高油价，进而持续推高通胀。我们的分析显示，在假设房租、食品、非房租服务涨幅和2021年完全相同的情况下（这是很高的假设），12月油价均价达到150美元/桶时，美国2022年年末的CPI同比约为7.0%，和2021年年末持平。

只有当原油在3月的均价达到110美元/桶以上时，才可能助推3月CPI达到8%；当然了，若原油3月均价达到150美元/桶，美国通胀可能真的要迎来两位数时代了。

年末国际油价不同水平时的CPI估计

来源：Wind，银科金融研究院

考虑到俄乌冲突带来的油价上涨、短期供应链问题或许还会延续，以及去年的基数效应，CPI读数前高后低。在我们的五大分项分析框架下，保守估计2022年美国CPI同比读数为4.2%，核心CPI同比3.5%。再预留一些不确定因素的余量，我们觉得2022年12月的美国CPI应当可以回落到4%附近。

来源：Wind，银科金融研究院

目前利率期货市场仍然反映对今年加息次数的预期在7次左右（每次25bp），在CPI回落至4%的情况下我们认为加息7次是不可能事件。而事实上，债市在加息预期上几乎总是过度恐慌。

我们预计美联储在下周的3月议息会议上宣布结束购债，并加息25基点。但美联储接下来实际行动，我们预计会较之前更加鹰派，但不及市场预期般激进。

欧央行意外“放鹰”

昨晚公布的重要消息，除了美国2月通胀数据以外，还有欧洲央行最新的利率决议上意外“放鹰”，表示将以更快速度结束资产购买计划，同时删除了在加息不久前结束资产购买计划的承诺，为接下来政策提供灵活性，此外欧央行还大幅上调了今年的通胀预期。

与美国情况不同的是，尽管欧元区通胀数据也刷新记录，2月CPI同比增5.8%，但最大的区别在于，到目前为止，欧元区还没有显示出工资螺旋上升的迹象。但俄乌冲突加剧的能源价格波动，以及极端情况下欧元区的金融稳定性可能受到影响，这些因素对于欧央行接下来的每一步都是挑战。

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