市场寒意“恫”人，但这个政策要引起重视！

2022年4月25日，黑色星期一，上证指数跌破3000点，市场哀鸿一片。

从2021年2月10日的最高点直到现在，A股的最大回撤幅度已经逼近2018年熊市、持续的时间也超过了2008年、2015年和2018年。关灯吃面的情节屡见不鲜，捶胸顿足的景象肯定也不是个例。在2021年以来大盘持续跌跌不休的势头下，万千局中人的心中或多或少都出现了一些焦虑：资本市场还有救么？

股民急、机构急、其实国家比你更急。

虽然作为第三产业，资本市场却在某种程度上充当了促进实业、乃至新兴行业可持续发展的资金蓄水池。为了稳固金融市场、实现全行业的可持续增长：3月16日，国务院发布了支持资本市场的相关措施，带来了一定的提振效用；4月21日，又发布了《关于推动个人养老金发展的意见》（简称《意见》），旨在设立允许全部居民参与的个人养老金产品，投向银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等产品。

《意见》总体要求

        推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，与基本养老保险、企业（职业）年金相衔接，实现养老保险补充功能，协调发展其他个人商业养老金融业务，健全多层次、多支柱养老保险体系。

那么，个人养老金制度究竟意味着什么？它能对我国的资本市场又将起到什么样的作用？什么样的产业又将能实现获益？让我们为你一一解答。

静极思动，如日方升

来源：网络

一方面，在人口老龄化形势严峻的当下，个人养老金作为社会基础养老金和企业年金的补充，对于亟需解决的养老问题加了一道“护身符”：我国现行的养老金制度下，其实存在很大的“隐性债务”隐患。2020年底中国保险行业协会发布的《中国养老金第三支柱研究报告》中预测：未来5-10年时间，中国预计会有8-10万亿的养老金缺口，这将对居民的养老造成极大的不确定性。

而在政府积极的引导下，如果居民能够实现积极参与，那么个人养老金或许能够帮助解决这个问题——根据个人投资者的风险偏好和收益诉求、将收入的一部分投入到具备资质的养老金产品中，既在实现了税收减免、增加了当期收入；又通过定期储蓄、在未来增加了获得额外养老金的可能。

春风来不远，只在屋东头

另一方面，如果个人养老金制度能够获得顺利推行，也将成为进一步强化资本市场的另一手段。

为什么这么说？让我们梦回20世纪，把目光投向70年代的美国。

70年代的美国，也是一片愁云惨淡——高通胀带来的滞胀，终于将美国的经济引入衰退的泥沼。当时的美股投资者，或许和现在的A股投资者一样备受煎熬。在这样的背景下，美国政府在1974年通过了《雇员退休收入保障法案》，推出了个人退休储蓄账户（Individual Retirement Accounts，简称IRAs）。

IRA计划是一个个人自愿参与的补充养老金计划，和我国推出的个人养老金制度似乎如出一辙——居民自愿、投向权益、盈亏自负、税收优惠……而这个计划最后带来的是什么呢？

伴随通胀缓解、美国经济起底回升，美国的资本市场终获涅槃，IRA计划在这中间就像是给美国股市插上的一道翅膀。在美国居民的积极参与下，个人资金通过集合的养老金产品投入到了实体经济、乃至新兴行业（互联网、高新技术等），一方面为经济提供了巨大的资金池、另一方面又降低了实业在一、二级市场的融资成本，带动了美国经济的可持续增长，美国实现了从居民带动经济、经济再反哺居民的正向循环。

正是在这样的正向作用下，美国的股市也在80年代进入了长达20年的牛市。回到国内，个人养老金制度作为我国居民养老的补充，倘若也能够成为一道隐形的翅膀、相信中国资本市场的凤凰涅槃也将在不远实现。

操奇计赢，鹿死谁手？

那么，如果个人养老金制度能够获得顺利推行，什么产业将有机会直接获益？

首先，养老金作为社会保险的一道补剂，对保险行业将成为一个巨大的机遇。以史为鉴：在IRA计划下，美国的保险业实现了蓬勃发展。而在政策的支持下（例如：税收优惠，IRA纳入延税账户），美国IRAs的整体规模在2020年高达12.21万亿美元，在美国三大支柱养老金总资产规模中的占比高达34.8%，带动了保险业成为美国金融业的第三大支柱产业。

其次，在国家的支持下（例如：允许发放牌照、签订合作协议等方式发展多元化的个人养老金产品），优质的资管公司(包括银行、券商、基金公司和财富公司等)如果也能顺势而为，也将乘上东风、获得更大的行业蛋糕。举例来说，美国的先锋基金（Vingaurd）就曾顺IRA之势，通过将旗下资管产品嫁接到IRA计划中，公司的资管规模获得了突破性的增长、管理费相关的收入高增，最终成就行业一代翘楚。

最后，通过为投资者提供投资服务的、具备投顾+代销资质的投顾机构也同样具备潜力：据银科金融研究院推算，2031年我国的资管规模将达到300万亿。而如果个人养老金制度获得顺利推行，个人养老金产品的数量或将不胜枚举，此时那些具备服务和销售资格的公司将具备充分的收入（如：投顾费用、基金代销费用等）增长潜力。

来源：基金业协会，银保监会，证券业协会，信托业协会，中国理财网，中国保险资产管理业协会，BCG, Wind，银科金融研究院

我们认为，在这个时点发布《意见》除了给市场带来信心，也与市场目前所处位置有关，此时引导中长期资金积极入市，安全性高。当然，这一切的乐观假设都基于个人养老金制度获得推行的前提下。而有关整个制度的推行、运营的细则我们仍需要等待更多的细则推出后，再进行进一步的拆解和分析。不过以史为鉴，我们仍然可以持续对上述机构类型在个人养老金产品上的资质获取保持持续的、积极乐观的观望。

虽然近期市场情绪低迷、外部扰动因素仍有很多，但黎明前的黑暗一定会过去，信心比黄金更重要，我们应擦亮双眼、静待花开，迎接下一个盛“市”的到来。

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