创新从来不是天赋，是绝境的思考 | 中国餐饮业第一份投融资报告

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内容来源：2017年12月15日，卿永先生在“餐饮新零售峰会暨极致荟x窄门学社年会"发布《中国餐饮业第一份投融资报告》。笔记侠作为独家信息提炼合作伙伴，经嘉宾本人审阅授权发布。

设计师 | 邱小军  责编 | Even

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笔记君邀您，先思考：

• 中国餐饮消费升级的趋势是什么？

• 为什么中国餐饮企业在国内上市的少？

我本人是在2002年的时候进入餐饮行业，第一份工作是加入必胜客成为正式员工；从2006年开始创办卓航教育，今天它是中国中部地区最大的领导力教育机构。

2010年开始涉足天使投资，先后投资了天然工坊、新佳宜、浏阳烟花易购等品牌，天然工坊从0开始投资，至今总纳税过亿，年营收近7亿；新佳宜从30家开始投资，到今天成为为1400家门店的湖南本土便利店第一品牌；浏阳烟花易购是中国目前唯一的O2O烟花销售平台。

从2015年开始，我把所有的这些统统都放下，从零开始，创办餐饮互联网股权投融资平台靠谱投，之后迭代出了窄门学社。从2016年开始迭代出了番茄资本的雏形，番茄资本从开始到现在，我们也做了一些相应品牌的孵化。

在我的内心世界里，之所以在2015年放下所有做餐饮投融资（没有人专门干这件事情），是因为我有着对未知世界极度的好奇以及对革新自我的决心。当我跨出这一步的时候，我告诉自己：“宁愿死在为一个伟大理想而改变的路上，也不在平庸的安逸中度过余生。”

之所以投身于餐饮投融资行业，是我看到国内经济发展的变化，希推动餐饮行业更好地发展。

一、经济大趋势是什么？

今天中国经济发生了巨大的变化，人均收入的增长使人们正在从过去的“勤劳致富”开始转向“适度享受”。十九大报告当中，习总书记提出：社会的主要矛盾发生了变化，现在是人民日益增长的美好生活需求和不平衡不充分的发展之间的矛盾。

我国经济进入到了一个非常重要的阶段，由过去注重量的高速增长阶段转向了注重质的高质量发展阶段，用两点可以说明：一个是创新驱动，一个是新产业、新业态、新模式的比重上升。这也是餐饮新零售诞生的背景。

整个产业升级，如新零售，消费升级、食品安全、消费金融、活跃的投融资，为整个餐饮的资本化带来了新的机会。

二、国外餐饮上市企业数据呈现

我全面研究国际餐饮市场时，发现美国的餐饮上市名单当中，总共有50家餐饮上市企业。按照品类来划分，咖啡、茶饮2家，面包、甜品2家，西式正餐14家，西餐有32家。整个市值当中，咖啡、茶饮的平均市值是2797.6亿人民币。

再看回香港的餐饮上市企业，排除内地到香港上市的公司，香港本土的企业上市公司总共有24家。按照品类划分，咖啡2家，西式快餐1家，中式正餐13家。

在这些数据中，发现一个很有意思的现象，香港虽然上市公司特别多，但是盈利的比例特别少。国内13家正餐的上市企业，没有一家盈利，只有快餐是盈利的。

香港所有上市公司当中，香港本地的上市企业最低市值是1.7亿，最高市值是17.3亿，像从内地到香港上市的周黑鸭市值165亿，可见整个市场的体量还是非常重要的。

我到日本尽调一个项目时，日本当时92家上市企业，短短半年时间之后，今年97家上市餐饮企业。截止到2017年中，按品类划分，面包甜品2家，西式快餐6家，西式正餐11家，日料72家。整个餐饮行业，日本的市盈率是最高的。

新加坡有600万人口，有7家餐饮上市企业，平均市盈率还可以，市值比较一般。

韩国餐饮上市企业才一家，市值偏低，净利润为负数，所以大家去韩国没东西吃，不要抱怨。

在欧洲，餐饮上市企业总共有26家，但是五千万人口的英国就占了18家上市企业。从品类上来看，东南亚菜1家，咖啡茶饮1家，西式快餐7家。市盈率的倍数比较低，最高只有25.4倍，市值最高是176亿，最低只有5.3亿。

我们来看看人口的比较和上市公司的数量，它们彼此之间都有一些相应的差距。通过香港，我们可以看到只有4家快餐上市企业赚钱，我们建议开快餐类的门店，不建议开正餐门店，正餐店去香港要小心。

我们看看整个国内餐饮的上市状况，很多餐饮品牌在国内上不了市，纷纷跑到香港、美国上市，加上在美国、香港、国内A股上市的，包括包装成食品公司上市的品牌，一共才15家。

但是，在美国、香港和国内上市，市盈率有巨大的差异。国内A股上市的市盈率倍数是最高的，香港是最低的。不过，国内波动比较大，香港和美国相对比较稳定，因为在香港和美国的投资人大部分是专业投资人、投资机构，在国内以散户为主。

三、国内餐饮企业的上市现状和未来上市预判

如果按照韩国的人口总量计算，中国应该有30家餐饮上市企业；按照欧洲的人口总量计算，中国应该有52家餐饮上市企业；按照美国的人口总量计算，中国应该有240家餐饮上市公司；按照日本的人口总量计算，中国应该有1000家上市企业。

而今天中国餐饮上市企业只有15家。

中国跟它们的差距到底是什么？为什么中国没有几家餐饮上市企业？今天中国的餐饮企业大多停留在规模本身，而在系统化、标准化的制定上差距特别大，差距在于深度、精度，而不在于足够大的规模。

继湘鄂情上市以来，国内餐饮几乎停止了餐饮的上市，2017年“广州酒家”的A股上市给了国办餐饮上A股的曙光，但有国有食品（月饼）的属性让其上市减少了几个代表性！

九毛九、同庆楼、向阳渔港正在排队中，最快上市的可能是九毛九，它的上市对所有餐饮企业而且最具参考价值，也将开启餐饮上市的新时代；根据天眼查显示，管毅宏依然占股超90%，如果上市成功，管总个人将成为中国餐饮首富。

登陆A股相对困难，很多转到谋求新三板。从数据中可以看到，25家企业当中有一个比较奇怪的现象，我们发现统计不出市值，为什么？

没有做市，没有流通。整个餐饮的新三板，主要上市城市是北京、上海、武汉主流城市，其他城市相对较少。国内新三板挂牌餐饮企业25家，西式快餐和中式正餐是新三板挂牌的主要品类，其次是火锅，分别占34%、23%、15%，三大类占到总比例73%，新三版挂牌餐饮企业，几乎都没有流通。

这样上市和不上市没什么两样，就是一个面子工程。很多人说挂牌新三板的时候，你一定要想清楚，这是不是一个好的选择，它几乎没有流通，还有诸多限制。国内A股能上是最好的，但是它也是最难的。

港股是上市最快的选择，而新三板上市是做死的选择。我是不支持新三板上市的。

你和上市之间的差距到底是什么？我认为在这个中间的核心就是两个字——规范。最核心的是财务、法务、业务的规范，供应链的追寻可核实，食材的来源可核实，收入能核实。

证监会为什么停掉餐饮的上市？因为不知道你钱收了多少。你说多少我没办法核实，我也不知道你的钱出了多少。A股证监会内部报告中停止一切餐饮企业上市，是因为有一家企业财务做假。

如果能做到规范这一点，中国按照这个标准，未来五到十年至少出现50-150家的餐饮上市公司。这些餐饮上市公司当中，会是在座各位吗？如果你觉得是的话，给自己一个掌声。

我希望通过这个数据能够更加充分地让大家客观看待：今天中国餐饮未来不可逆转的趋势，我认为这是不可逆转的。因为在财务规范性上面不仅仅是你愿不愿意规范的事情，而是国家会倒逼你规范。过去是一二三，现在是三二一，第三产业已经成为国家抓得最大的重点，基本上逃税已经越来越难了。

现在连个人的财富、个人的收入都可以追查到，无税可逃的。所有国家在发展当中都是比较粗犷、野蛮的，到了今天，规范是必然的。既然规范了，上和不上差距就很大。

餐饮的未来千亿级别的出现不是单一品牌出现，而是通过大量对市场已经发生规范的品牌进行收割。之前没多少品牌可以收割，因为不规范没办法并购，但是今天，越来越多的餐饮品牌规范的时候，早上市就可以让足够多的基金收割成果

既然这是未来的大市，国内餐饮投资的现状是怎样的呢？

2016、2017年海外餐饮投资机构几乎全面撤离，2014年31家机构参与投资餐饮、管理资金总量达8680亿。我们在进行尽调投资的过程中，先挑绝大部分公司获得过天使轮投资的。到了2015年是最高数值，但是到了2016年的时候，数量开始减少，资本总量开始减少，到了2017年继续减少。

投资机构地域分布上以北上深为主，小部分在二线城市及海外地区。投资的主战场在北京，其次是上海，深圳、广州非常少。我当时在湖南还是北京中做选择，如果选择湖南，就不用抛家弃子了，但最后还是忍痛离开了湖南，来到了北京。

我认为，如果你想成为一个真正影响中国的品牌，必须选择到具有能够影响中国的地方去。餐饮品牌想获得融资，你选择在哪里扎根，也是你需要思考的。如果需要引进资金，选择一个资本集中的城市非常重要。

在投资的案例数当中，真格投资餐饮企业案例最多，春华资本27亿元人民币投资百胜中国夺魁。除了真格基金之外还有弘毅资本、戈壁创投、险峰资本以及同泰基金。

我其实特别想讲天图资本，我认为它是真正的独角兽。它所投资的企业，数量不多，但是各个都非常精准。在投资案例数最多的是真格基金，它投资数量这么多，而且在前十个获得融资次数最多的，有六个项目获得过徐老师的投资。在这个过程当中，徐老师投资的项目也多，投资的次数也多，其中小恒水饺，徐老师最为偏爱。

另外联想旗下的弘毅资本先是100亿收购PZIAA EXPRISSE，随后收购了香港上市公司理文手袋。

番茄资本2016年开始做餐饮品牌孵化，阿甘锅盔、丰茂烤串都说过了。我们希望未来能够真正陪伴创业者度过最艰难、最孤独、最不容易的阶段。天图资本就不说了，下午要听冯卫东老师分享。高瓴资本通过与海底捞、U鼎冒菜合作，彩泥云南菜、海盗虾饭也是他们的案例。

蚂蚁金服，绕道“饿了么”成立绝了基金投资餐饮。美团成立了美团龙珠资本；巴奴成立胜鼎资本，与番茄资本达成了战略合作关系。

近几年天使投资单数多占到72%，金额小，占总金额不到10%。

另外，我们来说说并购的案例，餐饮并购案例一共66起。

其中在并购案例当中备受争议的是CVC，CVC先投资了“俏江南”，之后收购、再之后卖掉，之后又收购了“大娘水饺”，之后又卖给了格林豪泰。餐饮并购的表现好像似乎都不多，联想旗下的弘毅资本收购了PIZAA EXPRESS后，相继小天鹅在2014年被弘毅资本收购了93.2%的股权。小天鹅逐渐淡出公众视野，和合谷被弘毅资本收购了60%的股权。

有一家并购非常值得期许，“黄记煌”并购“许留山”，估计会是少有的成功案例。另外麦当劳中国被中信收购的命运到底怎样？还不知道。

买的永远没有卖的精。太依赖人的餐饮并购后发生的问题，就是企业文化的流失、人员的流失、组织失去理想，并购后创始人离开无异于将企业抛弃。并购无能，上市也无能，这些餐饮机构如何实现退出？没有退出，这些投资机构如何来获利？

要想解决并购问题，创始人和并购方必须思考三个问题。

第一，如何减少对人的依赖？组织系统化、流程标准化、智能化。

第二，尽早实现财务、业务、法务的规范性。你要想这家企业能够被并购，财务就要规范，业务就要规范，法务就要规范。就算你不想再创业了，你可以把它卖掉。

第三，创始人是否依然能够在职，并坚守企业理想与价值观。

很多的失败都是理想的缺失和价值观的流失，导致最终的失败，这是创始人所要了解的。

另外，整个餐饮服务业和供应链投资热度逐渐下降。

为什么呢？从餐饮的几个方向进行分析：

一个是餐饮的SaaS系统和供应链系统，还有餐饮的O2O领域。我们看看在这个过程当中，餐饮O2O的投资金额是最大的（餐饮供应链80%以上的企业）。外卖O2O领域竞争非常激烈，他们占据了主导的市场。

1、02O两强格局初显

到2017年，我们发现餐饮O2O里面占最大的是99%，也就是饿了么平台的融资。饿了么收购了百度外卖，我们发现又有一家企业可能会加入战局，这家企业就是百胜。百胜收购了“到家美食会”，未来“到家美食会”是否会做一些比较大的动作，全方位地开放给餐饮行业呢？我们不知道，但是我非常期待，我一想到就有点小兴奋，为什么？

如果没有新的人加入战局，我认为大家的日子都不那么好过。因为你必须得依赖它，我非常期待百胜的下一步动作。百胜有了春华资本的进入，高层也发生了巨大的变化（今天的CEO已经是原来肯德基的CEO），百胜做了超乎你想象的一大波创新，它有可能会成为未来中国第一家过千亿级的公司。过去百胜的速度效益是比较慢的，但是今天不一样，百胜高管会坐到这里听这个会议的，今天他们做的事情是最顶层的高管直接了解最一线的资讯。

2、SaaS系统竞争日渐白热

在餐饮的下半场当中，SaaS系统获得的融资也是最多的，它的获得融资项目数特别多。我们统计了一下，总共接近20家餐饮的SaaS系统获得了投资。

我们拿出其中三家作为案例分享给大家：

屏芯科技最先是获得一亿的融资后被美团点评以6亿元并购-具体金额未完全公开；

客如云获得超过3亿元的融资，最先并挂牌新三板；

美味不用等凭借着等位系统不仅仅获得了C端用户，还借此打入B端SAAS系统，总融资超过10亿。资料显示，美味不用等是目前获得融资最多的SAAS系统企业。

SAAS系统早已经硝烟四起，没有足够多的资本和自己的杀手锏，不再建议任何企业进入这个领域，接下来再想跑出来SaaS系统是比较难了。

3、供应链分工精细化

3.6万亿餐饮市场，其中供应链有8000亿，占接近四分之一的餐饮总量的餐饮供应链及服务端，似乎分蛋糕的人更少，呈现出巨大资本进入的成长潜力。

“信良记”获得了1.7亿人民币的投资，不对它进行具体介绍。它是垂直于做小龙虾供应链体系的，还有新希望集团又投资给了颐海国际，它是做火锅底料供应链的。海底捞除了布局颐海国际之外，还投了一家企业“蜀海”，前年的时候才做了几千万，今年总共的业绩已经突破十亿了。这家企业专门为整个餐饮行业进行第三方的服务，包括火锅、正餐等等。

通过这些案例，我们发现一千亿的餐饮市场还有巨大的机会，特别是垂直供应链，垂直于某一个单品的。前段时间我们有一个项目，我看了这个项目的数据以后，它每个月都保持50%-100%的增长，这个面目是专门做川式的料理包。

还有餐饮媒体，公开的数据当中主要是两家餐饮媒体获得机构的青睐，一个是“掌柜攻略”，三轮两千万，垂直于线上教育；另外一个是“餐饮老板内参”，三轮融资超过七千万。

未来的盈利模式在哪里？还有待他们进一步挖掘。

四、餐饮投融资和创业的方向

基于我们对整个餐饮行业投融资的数据分析，我们总结了几点餐饮投融资的方向。

我们发现投资机构基本不看菜系，机构只看品类，不看菜系。我们试图用菜系区分的时候，发现根本没办法区分。当你是某某菜系的时候，基本你已经没戏了。

在品类划分当中，快餐占35%，西式快餐占6%，加起来占41%；外卖占到22%，茶饮咖啡占到13%，面包是10%，火锅占6%，中式正餐占6%，其他品类加起来才3%。

你看到这个数据的时候，你想获得融资，哪些方向才是你应该选择的呢？

全世界上市公司当中市盈率最高的，市值最高的，上市公司数量最多的都是在快餐领域。快餐这个领域具备真正零售化、规范化、规模化、系统化的特点，今年中国的市场还是比较庞大的，但很多单品可容纳多家上市公司。

做鸭是挺好的，像绝味鸭脖；做鸡也是挺好的，有很多，数不胜数。其实，我通过这两个想说明什么？在中国，任何一个细分品类都能释放出无限的想象力。

你只要选择好一个品类，你依然有机会占领。但是等到品类被占领以后，你的机会就不一定那么多了。

哪些产品会成为未来趋势呢？

第一，未来优化后的地方特色小吃。

把地方的特色产品全国化，我认为是投资人的一些喜好。比如说凉皮、锅盔、牛肉丸包括云南的豆腐等等，地方小吃全国化，注意是优化后的全国化。

第二，食品安全的溯源会成为投资方向。

各种鱼类、海鲜类、各种放心的原材料，如袁家村。

第三，要留意技术的革命，它在创造也在毁灭。

比如蒸鱼设备有没有可能两分钟就蒸好，很多东西都在发生变化。汪峥嵘是真正的创新女王，但是更顶级的创新是技术革命，技术一旦颠覆，是不可逆的颠覆。

当然外卖的崛起，我们认为是屌丝新兵的战场，这是颠覆大佬的机会。台资味我们不能说它不牛逼，但是我们过去可能在别人心目当中就是屌丝，你想逆袭靠什么？外卖是很重要的机会，在这个平台上面相对来说比较平等。

五、投资餐饮消费升级的三个方法论

消费升级是一个大方向，我对美好生活中的消费升级有三点核心的方法论：

第一，高端高利润餐饮的价格收割；

如过去的寿司品类在国内单价极高，毛利也很高，打完5折依然还有七八成毛利，品类本身一直比较高端，当中存在着巨大的利润差。你所选择的品类，如果存在着价格的巨大毛利差，就会存在价格收割的机会。

“N多寿司”的出现，直接干掉了高昂投入的门店装修，依然呈现高品质的寿司，但价格仅仅是过去的2-3成，完成对寿司品类的价格收割，迅速国内开出1000多家门店。价格收割不是指低价，而是通过减少部分的投入，把它反哺到顾客的身上，但是保留它的核心品质。

第二，低品质餐饮的“品颜”升级；

如盒饭、面条、油条、麻辣烫、烧烤等街边小吃，过去的老店，价格上已经很低廉，环境脏乱差，使用的材料不知道从哪里来的，食品安全是一个大问题，产品呈现没有美感。

随着人们收入的提高，对美好生活有了更多的追求，如何把街边老店和产品的品质提高，同时提高产品的颜值，价格可以更好？

桃园眷村把豆浆油条店搬进了高品质的商场、街铺，在环境、原材料品质、产品呈现的美观度上做了巨大的提升，一夜成为网红品牌。

一份10-20元的盒饭，台资味通过和正大等大型供应链平台合作，保证食材的安全可溯源，通过去掉堂食减少大大降低门店装修投入，甚至比夫妻老婆店更低的价格，更安全放心、更加美味美观的高品质盒饭，令台资味两年时间开出2000家门店。

第三，泛餐饮的精细化垂直；

当徽菜的“徽湘肴” 更名为“杨记兴”臭桂鱼，当它把臭桂鱼做到极致，在消费者心中作出了形象改变，短短两年，北京快速开出了十几家分店，生意相当火爆，它做的依然是安徽菜，但代表着臭桂鱼。

“巴奴”在火锅品类中分化出“毛肚火锅”，当它在这个品类做到更精致，做到最好，成为这方面专家的时候，快速在郑州地区脱颖而出，生意和价格都远远超出海底捞。

从想满足顾客所有需求，到只满足你最能满足他们的部分需求；从样样都想做好，到只把一样做到更好，从“徽乡肴”徽菜更名为“杨记兴”臭桂鱼，从重庆火锅到“巴奴毛肚火锅”，从匹萨到“乐凯撒榴莲披萨”，从水饺到“喜家德现包虾仁水饺”，从烤串到“丰茂现穿现烤苏尼特羊肉串”，每一次泛餐饮的精细化垂直都带来了一次巨大的消费升级，也带来了颠覆。

如何在过去的模糊印象中，找到一条相对细分的路？我认为这三条方法论可以成为接下来创业者的参考方向。

但是这中间请留意：低价绝对不等于低质。你的品质更好，并不代表你的价格一定会更高。

六、总结

对上市的总结，我认为国内A股上市食品工业化是最好的选择，港股上市市值低预期，新三板是自欺欺人。

我觉得创业和投资都是一个逻辑，创业者应该是佛陀，以解救众生于苦难为使命，你解救人们的苦越大，解救的人越多，你的福报就会越大。你内心的佛陀之心，决定了你事业的大小！

同时在面对创新这件事情，我认为创新从来不是天赋，创新是绝境的思考。餐饮是锅老汤，得慢慢熬，都要做好长期的守护的准备，等待餐饮的新时代！

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主办方简介——

番茄资本作为中国第一支专注于餐饮行业早期投资的基金，同时为餐饮品牌提供中后期FA及并购服务，其依托于‘窄门学社’为餐饮创业提供投融资知识输出和项目导流，定位深耕投后管理服务，为投资项目提供资本后期再融资服务、战略辅导、股权激励咨询、餐饮九大管理系统辅导、供应链资源对接、人才推荐等一系列投后服务。

近一年多时间投资孵化出包括丰茂烤串、台资味、阿甘锅盔等多个餐饮独角兽品牌，创立初始即与绝味、味千、巴奴、极致荟等知名餐饮企业和投资机构达成战略合作关系和长期资金供给，并为番茄投资的优秀项目进行优先再投资、收购兼并等退出通路，形成了一个募、投、管、退的完整体系。

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