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系好安全带!中国改革提速了

和卿 米筐投资 2022-07-03


▣作者:和卿

▣来源:米筐投资(ID:mikuangtouzi)



对,说的就是金融自由化改革!


这对我们国家乃至我们个人都会产生深远的影响。


一定要系好安全带,我们慢慢发车说一说这件事儿。



1


为啥说提速了?



最近发生了两件大事儿。


一件是利率改革的最后一环落地,即存款利率改革。


另一件是债市统一对外开放制度落地,外资可直接投资交易所债市。


别忘了,18年还有汇改。


不管是利率改革,还是开放资本市场,都是金融自由化的表现;其目的是放开对金融市场的政策限制,交给市场来决定价格(利率、汇率等)。


利率的自由化,从2013年贷款利率市场化开始,到2022年5月存款利率市场化结束,耗时9年


债券市场的开放,从2017年推出债券通开始,耗时5年全面对外开放。



从开放的速度上不可为不快,特别是今年,金融自由化速度明显加快。


可以非常肯定地说:


1)未来股票市场、外汇市场也会全面对外资开放;

2)金融行业的混业经营将会更加明显,各种限制也会逐渐放开。


金融自由化改革的一般顺序是:利率和资本市场全面开放→放开对国内金融业的各种限制→放开对国外金融业的各种限制。


目前中国的自由化进程两手抓,第一阶段在加速推进,第二、三阶段也在逐渐放开。


等着看吧,人民币国际化会明显的加快!

2


为啥要一步一个脚印的自由化?


很多人,特别是鼓吹自由化的媒体人一直在营造“中国必须要动某些人的利益赶紧经济改革”,最好向欧美国家学习,一口气放开限制。


比如,当下经济下行,他们就认为不该管,“放水不好、搞基建不行、财政刺激也不是好方法”,应该直接动某些人(比如银行)的奶酪,从根本上解决企业融资难融资贵的问题,从而拉低整个经济运行的成本。


没毛病,也会是未来的趋势。


但是,他变相的认为对金融的监管没有必要,也忽略了路径依赖对改革的影响有多大。


第一个问题懒得说,我的观点就是有必要监管,但别管的太宽。


重点说一说路径依赖问题。


每个国家都很实际,货币政策财政政策并不是完全执行某一经济流派,而是哪个流派在某一方面实用,就用它的。


只要这个好使,并且随着规模的扩大,成本降低,好处源源不断,就会一直实行下去,直到收益递减——即,规模收益递增路径依赖。


比如,房地产:


原本一年建一个社区赚1个亿,通过预售制玩杠杆的模式,可以一年建两个社区赚2亿。只要这种模式好用,它就会一直用,从来不考虑资金链断裂的问题。

中国的金融业正是活在“低吸高贷”的环境中,利润存在,内部没有有意愿改革。


加之“根本不确定性”问题也制约着“领导”改革,前有苏联、后有日本。


比如,俄罗斯的休克疗法:直接从计划经济转向自由经济,解除价格管制、企业私有化等。结果因为太快,制度适应不了,暴露了太多问题:


大规模私有化导致企业垄断集中在内部人手里、出现对外越开放对内越集中的尴尬境地,而且还导致大量的工人失业。


再比如,日本的自由化:很多人都说是因为广场协议让日本失去了20年,殊不知恰恰是自由化开放的太快太猛所致——同样升值,德国为啥没有失去20年?参考日本、德国在《广场协议》与《罗浮宫协议》对自由化开放的程度。


日本那叫一个积极主动!!


长时间的外贸顺差必然会导致日元升值,即便美国不让它升值它也必然会升值。然而,过度地开放楼市、股市等市场,直接导致热钱涌入,让日本全民陷入狂欢。


利润空间很快被掏空,生产力又匹配不了那么高的资产价格,就只会重演郁金香泡沫——楼市崩、股市崩,留给日本一地鸡毛。


可以说,俄罗斯与日本的自由化改革给中国留下了一条最宝贵的经验,那就是——


生产力一定要匹配自由化程度,步子太大真会扯着蛋!



3


有啥影响?


经济体要想变大,由封闭向外开放是必然的趋势。


经济体要想变强,交易摩擦就必须消除。


自由化就是摆脱寻租,消除交易摩擦的好办法。


一切好处都可以通过“资本因为极大的丰富而变得便宜,价格对供需的反应更加的及时敏感,寻租等不劳而获的市场摩擦会慢慢消失,自由竞争会变得更加充分,市场体量会进一步放大,创新服务会更加多元化”等角度分析。

然而,我今天并不想鼓吹自由化有多好,我只想提醒自由化的三点“恐怖”之处:


1)金融风险积累的快爆发的也快

2)行业会更加集中

3)贫富进一步加剧


金融风险积累的快爆发的也快,案例请参考美国次贷危机。


之所以快是因为自由化后,资本流动的速度加快,只要市场中有肉(利润),很多狼就会蜂拥而至,甚至通过加杠杆的方式让利润快速消失。


次贷危机就是这样。


美国的整个房贷市场就那么大,安全的利润就那么多。


让信誉很差的人也能获得贷款,是金融自由化的“创新杰作”——房贷利润的天花板上移。


抵押支持证券,让质量参差不齐的房贷(债券)作为底层资产,可以被打包由银行卖给全世界,包括美国居民。


房子的买卖市场就会更活跃,房贷市场的利润很快被吃掉,并很快通过劣质贷款人的违约而爆发危机。


目前中国的房贷资产证券化程度只有贷款总量的5%,赶在前面是利润,赶在后面净背锅——这条安全带一定要系好。


其次,行业会更加集中源自于“资本越丰富,自由竞争的优势就越大”这一基本判断。


你比如,银行的资本实力会随着金融化混业经营的放开而渗透保险、投资等领域——可参考美国头部银行难以撼动的事实。


虽然,一个不跟随时代不断创新的行业龙头会很快被创新击败,但不可否认的事实是越有资本离创新越近。


当然,行业的集中与创新会催生更多更细致的门类,下面的金融公司也会吃到蛋糕。


最后,贫富分化会表现在两个方面:


1、穷的标准会比之前高,即再穷的人也比以前的自己有钱;

2、穷与富的差距会进一步拉大,即贫富差距以前是以百万计、现在是以亿计、未来可能是以百亿计。


穷的标准提高建立在生产力提高的基础之上;贫富差距的提高建立在越有能力的人赚的越多,因为自由化让他们的扩张阻力减小。


这时候就考验政府通过税收调节贫富的能力了。


4




自由化是一件影响深远的大事儿,简短的篇幅难以详细说明。


我们只要知道这件事儿在发生,并且已经在加速,请做好“参与市场定价才能活”的心理准备即可。


另外,最最重要的是安全带一定要系好——因为自由化会把机会与风险放大,

特别是资本市场(股市、资产证券化后的楼市、债市等)!!


愿自由化路上的我们都好!!!


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