“暗雷”，还有两颗没爆！

▣作者：和卿

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

一个是美国加息会不会“进一步、退两步”引发更进一步的衰退，另一个是欧盟那边哭的孩子多了咋办。

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最近欧、美、英央行终于绷不住了，会上承认“低通胀时代结束，高利率时代开启”。

这意味着，滞胀开始转向衰退。

事实上从疫情中恢复的欧美经济已经有衰退的迹象。

加息，甚至缩表抗通胀的逻辑就是杀死需求，即提高企业扩张和居民消费的成本。

刚刚开始大幅加息并缩表的美国，经济就明显承受不住了。

6月，美国PMI数据加速下滑，肥城、纽约、德克萨斯等部分州的制造业活动已经转负——表明企业开始收缩经济活动。

图为：美国制造业PMI

更值得一提的是，还没有通过加息抗通胀的欧盟PMI也在加速下滑。就连经济强劲的德国PMI也已经靠近荣枯线位置。

此外，代表消费者对未来经济、收入等预期的消费者信心指数也直线下滑，表现的很悲观。

现在的问题是，代表着供给端的企业扩张开始萎缩，商品供给会减少；代表着消费端的消费者信心下滑，商品消费也会受到冲击有所减少。

但是，到底是商品供给的更少，还是消费者消费的更少，有待6月份欧美的CPI数据出炉。

如果通胀进一步走高，那么欧美后半年就一定一定会陷入更大的经济衰退。

2

因为，通胀的上升通道预期已经形成。

最近这两个月世界货币基金组织、世界银行和国际清算银行先后都得出一个共同的结论，即全球主要经济体将步入“高通胀时代”，在这个时代，物价上涨将成为常态。

如果欧美国家的消费者已经形成通胀将要继续上涨的预期，那么在货币贬值的压力下就会产生更疯狂的消费冲动，进一步推升物价。

随之而来的将是更大幅度的加息和缩表动作，进一步拖累全球经济。

此刻，欧美都在确认一件事儿：水也收了（缩表），消费的成本也提高了（加息），这种力度到底能不能把通胀压下去。

如果下去了，那么按之前的想法继续推进加息缩表，经济的创伤也算在可控范围之内；可是如果还是没有压下去，那么就需要再下猛药，牺牲经济。

就目前而言，国际清算银行给出的答案是：加息力度不足以遏制通胀。

他给出判断的基础是，供应链瓶颈和俄乌冲突造成的供应短缺，已经让人形成了全球滞胀的认知。

这包括两方面内容，一方面是从供给的角度考虑，即整体来看商品的供给是短缺的（大于人们所减少的需求）；另一方面是从预期的角度考虑，即全球已经形成经济将会继续下滑、通胀将会继续上升的判断。

以上两个关键因素综合，即便加息、缩表杀死了部分消费者需求，但也架不住“商品少、货币贬值预期（基于通胀还会上行）”带来的消费冲动。

这一点欧美英三国央行在会议上也表达了同样的态度。

不得不说，后续我们将正式面对衰退。

但是，衰退中还有两颗雷没有暴露：

其一，虽然此刻美国抗通胀的决心很足，但也仅仅是经济和市场带来的政治风险暂时没有出现，美联储与政客利益暂时一致而已。一旦经济衰退造成大面积失业、金融市场动荡甚至出现危机，会不会出现70年代美联储为了迎合政治需要而多次政策松动，让通胀失控？

这需要打一个问号，毕竟不是每个联储主席都像沃克尔那样既懂经济又懂政治，两头搞得老好。而且，当今的情况也远比70年代复杂的多。

其二，相对于美国经济更加脆弱的欧盟，货币的统一与财政制度的分离必然会导致，一出现危机就先救济会哭的孩子。可如果加息导致经济步入衰退，哭的孩子多了又该怎么办？

毕竟，低通胀的消失可是会限制央行继续搞量化宽松的。

3

然而，最近新闻媒体却出现了两个非常让我反感的声音。

其一，欧美国股市一涨，新闻媒体甚至部分自媒体就说：“呀，经济衰退了，可能会让货币政策转向降息等宽松的局面。”欧美股市一跌，就又说：”经济衰退拖累股价暴跌。”

其二，商品（期货）跌了，就有新闻媒体说：“企业的成本降了，经济要复苏了。”

这都神马鬼逻辑。

欧美降息的说法简直是侮辱智商。

要知道现在的政策逻辑就是：为了以后付出更少的代价，要抗击通胀，甚至不惜一切代价的抗通胀，哪怕经济暂时陷入衰退。

70年代的经验已经告诉我们，抗通胀要坚决，最怕“进一步退两步”。

抗通胀需要加息甚至缩表，它就一定会冲击经济，而且也一定会压制股市和商品。

商品的回落恰恰是需求的减少，经济衰退的前兆，而非企业想扩张的表现。

所以，现在投资市场的逻辑应该由通胀逻辑转向经济衰退的交易逻辑上

——即保守型做多！

4

要知道，股市赚的是经济增长的钱，商品赚的是供需失衡的钱，估值部分二者皆有份。

加息甚至缩表抗通胀的动作恰恰会遏制经济增长、拉低市场估值。

即便这两个月来中国与欧美的股市有些明显的“脱钩”：A股涨、欧美股市跌。

但是，一定要清楚欧美经济的衰退会通过进口的减少影响中国经济复苏的步伐，进而影响上市公司的赚钱空间。

可以说，A股近两个月以来的短暂反弹完全是宽松局面的估值修复，市场还完全没有迎来“赚钱预期”。

至少从复苏和信用扩张的情况看，目前市场还没有交易出一致的上行预期。

整体来看，后半年的资本市场可能也并没有想象的那么好，国家稳经济政策还要继续发力，量（放水）与价（利率）还需进一步下行。

二季度的央行例会公告已经删去“保持宏观杠杆率基本稳定”的说法，你品你细品。

看吧！2022年下半年的故事会远比上半年更多——因为连前期强劲的经济体也开始出现衰退了！

更具体的分析逻辑和投资建议，今晚我与老范在米筐视频号直播说。