失意的物企并购金｜封面文章
文/乐居财经 徐酒眠
今年的农历北方小年，是一个星期六。
当天郑州雨夹雪，不过正商集团的员工们还是需要赶去公司，参加下午举行的“2022年工作总结暨2023年工作部署大会”。
董事长张敬国，已是花甲之年，他站在台上发表讲话，依旧中气十足，总结过去的2022年，他直言“房地产行业发展形势严峻，经营压力巨大”。
在地产江湖，张敬国素来给人行事低调的印象，但这并未掩去他身上那股精明劲儿。物业资本化东风乍起，他便抓住机会将旗下的兴业物联(09916.HK)推入了港交所。
不过，踩线上市香港主板对盈利要求的最低标准，兴业物联似乎也只得到了全球发售之时，“超额认购1414.1倍”的短暂辉煌。
IPO募资净额1.678亿港元，划出其中72.3%、约1.214亿港元（折合约1.082亿元）作为并购金，按照兴业物联的原定计划，将在2021年、2022年全部用完。
然而积极物色合适收购机会两年，兴业物联硬是一分钱没有花出去。1月31日，其刊发公告称，将对全部尚未动用并购金重新规划，并延长使用时间至2025年底或之前。
根据公告，其并购金将由1.214亿港元下调至0.673亿港元。砍出来的并购资金，将用以提升物业工程服务和物业管理服务，分别约0.218亿港元、0.32亿港元。
收并购“挂零”
自2020年3月9日在港交所挂牌上市，上市已近三年，兴业物联收并购至今“挂零”。
前两年，物业管理行业收并购潮起，兴业物联也计划过下场狩猎。根据其2020年业绩报告透露，2021年应该是一个“并购年”。按照其当时拟定用途明细来看，2021年约有8020万元的净额计划用于收并购，2022年预计将剩下的2800万元收并购金额用完。
最终，2021年，是物管行业的收并购大时代，却不是兴业物联的“并购年”。
据乐居财经《物业K线》统计，从2021年1月1日至2021年12月31日，上市物企发起的收并购超过百起，其中未公告的收购案至少46起，通过公告披露相关交易信息的68起，而公告之后终止交易的收购案3起。
剔除以上，2021年全年上市物企发起的收并购达65宗，涉及总金额超过341亿元。其中，超过1亿金额的并购为31起，而10亿级别之上的并购案有7宗。
过去的2022年，行业收并购退潮，全年37单交易，涉及总金额约118.15亿元，上市物企收并购扩张趋向谨慎。
过去两年疫情反复，行业并购大环境助推优质标的水涨船高。一方面，高溢价收购显然不划算；另一方面，投后管理与消化问题也不容忽视。
手中并购金不过1亿多点，兴业物联谨慎出手也在情理之中。
物企并购金“失宠”
下调并购金储备，兴业物联并非独一家。
事实上，收并购退潮的信号，在2021年底就开始释放了。彼时，多位物企掌舵人发声称要减少收并购。
据乐居财经《物业K线》统计，2022年至今，共有8家物企宣布更改全球发售所得款项用途。其中，兴业物联、新希望服务、鑫苑服务、远洋服务，4家物企均涉及下调并购金储备，仅有合景悠活一家物企进一步增补了并购金。
“为提高募集资金使用效率，及时把握业务发展的市场机会，更加合理地平衡资金使用安排。”2022年5月25日，新希望服务将战略收购及投资款项从原来的5.53亿港元下调至了4.345亿港元，较原计划减少了1.185亿港元。
新希望服务解释称，自1.8亿收购明宇环球商业后，“尚未物色任何国内外与公司收并购发展策略契合的适合收购目标，导致资本使用的效率较低。”
此消彼长，从并购金砍出来的1.185亿港元则划拨到了“发展生活服务”和“运营资金”上，分别约为0.395万港元、0.79万港元。
不到一个月，鑫苑服务也将手中用于收并购的预算资金砍出去了近一半，由1.365亿元下调至0.734亿元。而与此同时，其用于增值服务的规划资金从原本的0.296亿元，上调至0.49亿元。
2022年11月，远洋服务宣布更改全球发售所得款用途，拟将5.47亿元剩余款中的5.32亿元，用于与远洋集团的关联交易中，主要包括收购办公物业、签租商用物业，以及获取远洋集团旗下若干车位的独家销售权。
具体来看，更改之前，远洋服务用于物业管理服务收购、升级智能管理系统，以及数字化建设的资金，分别约为1.93亿元、2.57亿元，以及0.99亿元。变更之后，远洋服务仅在数字化建设部分留下了0.15亿元。
余下5.32亿元重新分配，约1.567亿元用于收购及租赁远洋集团旗下办公物业，约3.76亿元将用于进一步扩展及多元化增值服务。
时间再往前追溯，雅生活服务、保利物业等也曾有下调过并购金比例。
其中，在2021年4月和7月，保利物业两度“动刀”并购金，从29.74亿港元减少至9.6亿港元。而两次从并购金中扣除的资金，最后都划到了“开拓增值服务”上。