抡同一把‘锤子’，锤全世界'钉子'

本期 '被市场忽略的小事#6' 仍以看图说话为主。

往期都是用10分钟带大家一览本周被普通投资者忽略的'冷门'数据，从中一窥幕后的市场大势。这周情况特殊，内容还要更短些，5分钟就行。

#抡锤者-特朗普#

想必聪明的大家也发现了，特朗普翻来覆去那么嘴炮，最终都会回到同一招：关税。

想起了巴菲特的老搭档芒格常说的一句话：“在只有锤子的人眼里，全世界到处都是钉子。”

在特朗普的眼中，似乎任何政策问题都成了'关税'问题。对把关税当做唯一锤子的特朗普来说，似乎全世界的国家都是他的钉子户。

有不少外国网友调侃，特朗普已化身”抡锤者“，将关税的大锤四处挥舞。

本周五，特朗普又突然发飙。他在推特上称自6月10日起将对自墨西哥进口的所有货物征收5%的关税，并逐渐加征至25%，直到墨西哥非法移民的问题得到解决。

此文一出，墨西哥比索应声大跌，美股、原油跌幅扩大。

注：

关于民粹政界领袖的崛起与Twitter股价的走势关系，我们在<被市场忽略的小事#2>中有提及。

关于原油暴跌的背后细节，我们在<被市场忽略的小事#5>中有所简述。

在此就不多再次冗述了，还是先回到正题，用数据(图)说话。

美墨两国产业链高度融合

根据美国贸易代表办公室数据，墨西哥是美国第二大贸易伙伴。

图：墨西哥既是美国的第二大出口地

图：墨西哥也是美国的第二大进口国

但是，在美国从墨西哥的进口额中，超过2/3属于公司内部贸易（下图）。

这类货物由美国公司在墨西哥生产，为墨西哥贡献着的GDP和贸易顺差，但利润却归美国公司。

这个现象在北美汽车行业尤其明显，从下图可见一斑。

挥舞关税大锤的特朗普看似在要挟墨西哥，但实则在裹挟美国的汽车公司。

特朗普以未能控制非法移民为由向墨西哥加关税，看似是讨好已被近期'贸易磋商'所创伤的共和党选民，但实则还是美国政府缺钱。

注：关于美国财政负债剧增和收入恶化的窘境，我们在<被市场忽略的小事#5>的开篇就有介绍，这里不再啰嗦。

特朗普毕竟是破产过4次、有着'10亿美元'身家的精明商人。

精明商人，所以在总统任期的前两年先在国内大幅降税。稳住国内之后，又在任期的后两年向国外进口加税，把缺的税收又给加回来。

破产过4次，说明赌性强。所以谈判的时候喜欢用极限施压的手段，把对手逼到死角，看是否有胆拼死一搏。

破产4次之后，仍能东山再起挣着10亿美元，一能看出特朗普的确精明，二也说明极限施压的商业手段虽然有极高的破产风险，但要是赌赢了，收益也是巨大的。

只是这次向全世界开炮，赌的不仅是特朗普的个人声誉，还有美国的国运。

有胆量向全世界同时开嘴炮的Boss，恐怕除了慈禧就是他特朗普了。

就在向'老朋友'墨西哥加税的同一天，特朗普还对大锤对准了印度，要于6月5日终止对印度的'发展中国家'普惠制待遇。

商人特朗普似乎很喜欢踩点金融市场。

对印度抡上此锤的同时，刚好莫迪赢得大选，印度股市创下新高，海外资金蜂拥流入印度。

不知特朗普此番言论是否会浇灭涨的热火朝天的印度资本市场。

但我们可以看看土耳其的状况。

也是在同一天，在对墨西哥、印度这两个G20国家挥舞大锤之外，特朗普还向另一个G20国家土耳其发出了类似的通知。（注：这个通知更像是补刀，因为美国在实质上于5月17日就终止了对于土耳其的普惠制项目）

这让本就经济恶化的土耳其雪上加霜，主权信用风险飙升。

特朗普一边挨个对G20国家们挥舞大锤，一边还不忘对中国'特殊关照'。

前天，华为5G设备的英国首秀很是吸引了一波眼球。参见：华为5G英国首秀！BBC"措手不及"。

特朗普怎能容忍，随即发出威胁，如果英国政府继续让华为在英国建设5G网络，将中止与英国的情报合作(intelligence sharing)。

还是<金融时报>的读者素质高，评论字字点睛，又讲逻辑又讲段子，又是双关（intelligence-智力or情报）又是英式冷幽默的。

图：默认大家能读基本英文了。

虽然这位大锤挥舞者信誓旦旦地威胁要对余下的3000亿美元中国商品下手，但仔细拆开，会发现这些商品与美国老百姓生活息息相关，而且短期内极难被其他国家所替代（手机和电脑产业链岂是两三年就能搬到越南去的）。

一旦对这些商品全部关税25%，这等同于直接向美国老百姓加税。美国选民恐怕会怨声载道，特朗普连任难保。

特朗普臆想着加关税倒逼美国制造业企业回流，雇美国人，买美国货。但这无异于痴人说梦，美国制造业衰落有其必然性，这一点我们在<被市场忽略的小事#3>中探究。

要是大家觉得这个问题太抽象，可以看下腾讯刚出的纪录片<制造时代>。其中第三集就有某国内陶瓷厂商赴美开办工厂的艰难经历。（这一集有50分钟。建议大家收藏回家用电脑看）

https://v.qq.com/txp/iframe/player.html?width=500&height=375&auto=0&vid=p0030xswr88

制造时代：第3集-与世界握手

若想省时间，还是直接看数据。很明显，关税'大锤'一点没有改善美国制造业的就业状况。

但是，特朗普的四处惹战却使得美国经济的确定性骤降(下图黑线)。在这种环境下，企业家的投资意愿也恐将下滑（下图蓝线，时间滞后于黑线）。

（关于企业在经济不确定时期的防守型策略，我们有在<被市场忽略的小事#5>中简述。）

从下滑的耐用品订单中，也可以印证美国企业投资的下滑。

本月摩擦升级对两国企业信心的冲击很快体现出来。中美两国的PMI指数同步回落，两败俱伤。

俗话说，鹬蚌相争，渔翁得利。有专家曾认为欧盟可从两强相争中渔利。

但事实并非如此，已高度融入国际供应链的欧洲企业同样未能幸免。

而已连任三届的欧盟商会主席更是直截了当的说：中美相争，欧洲不能渔利

全球贸易额的骤减也印证了这位全球商界领袖的说法。

这场逆全球化的'风波'直接引发了风险资产的回调。资金寻求避险，流向货币基金数额较同期大幅飙升。

同样避险的还有日元。当初我们在趁着日本人还没放假归来，提及了日元交易。当时美元兑日元还是接近110，现在已到108了。

图：截图自5月6日的<被市场忽略的小事#2>

但汇率投机看起来轻巧，做起来从不简单。没有金刚钻，还是尽量别揽这个瓷器活。 

比如说，曾被视作大宗商品商品晴雨表的澳元和加元，如今也变了。

#脱钩的澳元#

过去多年，澳洲经济高度依赖于向中国出口大宗商品，尤其是铁矿石。澳元与铁矿石价格一直是对孪生兄弟。

但今年以来，铁矿石价格几近于翻倍，却没有挡住澳元的贬值。

如今的澳元，不再是简单的商品货币，而是全球需求的晴雨表。

贸易'协商'的逆全球化阴云，中国需求的疲软、澳洲居民的负债高企都是抑制澳元上行的重要原因。这些基本面问题短期内难言好转。

#相似的加元#

澳大利亚出口矿，加拿大出口油。

过去油价与加元的关系就像铁矿石与澳元，但如今二者同样出现背离，油价上行并未扭转加元的下行趋势。

加元走弱的基本面原因和澳元类似，都是全球经济的周期性问题与本国房地产的结构性问题碰到了一起。

由于同是北美国家，且汇率也以美元标价，我们拿加拿大与美国做比较。

如下图，美国家庭在次贷危机后已经把杠杆降至合理水平， 而加拿大家庭的债务杠杆(大部分是房贷)却是年年刷新历史高点。

这让加拿大普通家庭的还贷压力越来越大，每月收入(中位数)用来还房贷的比例大幅攀升至次贷危机时的高点。

而自去年以来加拿大房地产成交量萎缩，房价整体下行。这拖累了加拿大经济，抑制了加拿大央行的加息空间。

这也导致加拿大收益率曲线出现部分倒挂，接近于经济衰退时的水平（话说美国近期的收益率曲线也是类似）。

澳元和加元这对曾经的大宗货币兄弟，恐怕要接着做一阵子难兄难弟了。

#抄底新兴市场股票#

近期同样患难的金融资产还有很多。

五月，新兴市场股票和债券都遭到了抛售，如下图股债均呈现资金净流出。

但把上面这张图拆分一下，细节信息更有意思，这周就不多说了。

在经历整个五月份(Sell in May)的回调之后，新兴市场股市再次成了估值洼地，估值水平相对美股大幅走低。

中国股市尤为明显。A股被低估程度在新兴市场国家中排名第二，仅次于政局动荡的土耳其。

过低的估值使得A股出现了底部抗跌的特征。即使近期国际负面事件不断发生，A股上周依然也跑赢了欧美主要指数。

但中长期看，A股的重头戏会继续向头部股票集中。

对比海外，A股的小市值股票的交易(炒作)额占比过大。这可能会成为未来几年资本市场估值体系一个重大变化。

上周二因MSCI指数扩容A股导致的尾盘拉升就当是演习吧，这个趋势只是刚刚开始。

随着外资入华的加深以及监管层的改革意愿加大，我们认为，今后的A股，不仅是龙头股的交易额占比会越来越高，可能连A股每天的交易高峰时间也会后移。

目前，海外主要市场通常是三分之一以上的成交量在尾盘，而A股都在早盘。

外资(以及一些外资体系的国内机构)普遍采用MOC交易策略。MoC全称是mark to close，也就是交易价格要尽可能贴近收盘价，很多指数型基金都是采用该策略进行建仓。

随着MoC在国内的逐步普及，或许能将A股的黄金时间从上午推到下午。

国内的金融人终于能睡懒觉了。

-End-

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