由于这一段时间中美股市的走势都比较符合预期，今天这篇文章就稍微“务虚”一些，结合隔壁的国际清算银行（BIS）的工作文档，看看”金融条件”在历史上央行紧缩时的表现以及在本轮周期呈现的新特征，最后文章末尾更新一些图表供大家参考，以防风险。

昨天发的被限流了，今天在公号重发一下。这里就再多补充一句：英国的这个金融大雷在临近崩溃的时候，终于在最后关头给压下来了，然而伤害已经造成，同时也震惊到了隔海相望的欧洲国家，某些当局现已开始在系统内摸底调查，这些国家或是某些大行最终上演的剧本也许有所不同，但它们积重难返的问题似乎也就是五十步笑百步的差别。22年虽然只剩下最后一个季度，但宏观的好戏依然不停上演。图：被限流了----亲历了这周的风暴，这篇小短文就以手记的形式纪念一下。这周实在累的不行了，心累之余还有点遗憾，这么大的事件，竟然没有先知先觉，也就错过了这次的黑天鹅交易。怎么比喻这周发生的事情呢？我感觉最接近2020年三月。英国利率以及英镑市场完全垮掉，英国整个养老金市场差点扑街，而养老金里的LDI行业一夜之间就垮了。要是整个养老金市场垮了，就不是3月份了，那就是08年。好在央行出来救市了。。。这两天实在太心累，不想码太多字。市场上大概发生了什么，基础知识可以看看Degg_GlobalMacroFin这篇。这篇里我就重点讲讲我的一线经历。记住这俩人，几乎凭借了一己之力把巨大的养老金市场毁灭。当然，LDI

本月(3月)全球金融市场的一大动作当属日元暴跌，当时我们在星球里已有点评，并收到了许多朋友的提问。相较于前篇文章的现象梳理，本文对背后的趋势本质进一步深挖，尤其是中后几段，值得一看。注：这篇文章之前已经三思知识星球发布。虽然日元的短期机会已过，但不影响背后暗藏的长期逻辑。图：日元的近期走势（下图数据截至3月31日）。今天发文(4月14日)时，美日汇率走势已再创新高，突破了126日元/美元。

（本文于2月6日首发于三思知识星球）农历新年的元宵过完，骨子里的中国人，才会觉得新一年的工作和交易正式开始。冬奥唯美的开幕了，也立春了，一切的一切都在告诉我们，新的一年和新的一页，已经开启。春江潮水连海平，孤篇压全唐；一年之浪在于春，春季里肥厚的波动，如果把握得当，也会力压无数平庸日子里的交易收益。在春节前，三思社写了一篇文章《旧叙事破产与浪的推论》。很幸运的是，目前海外市场正在慢慢验证我们开年文章的一些思考，我们在知识星球和内部脱口秀中提及的一些交易线索在这个新春已为读者奉上了大大的交易红包。年后，我们撰写这篇文章，一是自我总结梳理同时也提醒大家一些海外最新的交易动态；其次是进一步展望基于“巨浪，巨浪，不断增强”的高波动宏观背景下的潜在交易。在上一篇文章中，我们总结道：“传统的货币周期上有联储的加快货币政策正常化；传统的财政周期上有中期选举、通胀和大举支出之间的角力平衡；……宏观数据的波动和资产价格的波浪的确在理论上存在越来越浪的可能性。”而今年以来，我们的确看到了通胀的进一步坐地飞升和全球经济增速的下行。图：全球GDP预测

2022关键字：辞旧迎新注：本文已于上周发布在了三思门知识星球年底了，很多大家伙们都写了厚厚的2022展望和分析，正如郭德纲老师说的，有的相声，历史的文学的地理的天文的什么都涉及到了，但是观众就是不乐。有读者后台留言问有没有2022年的展望，我们的回答就是，那种宏观的、微观的、财政的、人口的、国际的、国内的，面面俱到、但是看了没什么用的，没有。前阵子的圣诞假期海外市场非常冷清。中国人不过洋节，人家外国人当然是过洋节的，过洋节的时候，市场缩量没什么花头。在这种时候，不如抽离出来，讨论一些一直想讨论但平时没时间讨论的问题。今天这篇文章，说分享，有点像网骗；说抛砖引玉，那爹味儿太重。这篇作为每个月给大家“交作业”的一坨汉字，主要念叨三个事儿：其一，后疫情时代，谁要是再说国际宏观的主导趋势还是低通胀低宏观波动，那似乎就可以考虑拉黑了。后疫情时代，从2000年以来的低通胀低宏观波动叙事破产风险极大，比作者本人不可能暴富的概率都大。世界工厂要内循环，消费终端国要重建美好；没有什么是永垂不朽。连大佬都说，百年未有之大变局；而一些宏观专家却说，未来仍将是低通胀低波动。图：Covid19究竟对世界是一次性冲击？还是一次结构性冲击？其二，要按其一的卦象，那么虎年继续在一个地方守株待兔，那么就有可能被猛虎吃的毛都不剩：在传统的货币周期上，有联储的加快货币政策正常化；在传统的财政周期上，有中期选举、通胀和大举支出之间的角力平衡；非传统的供应链扰动，已经酝酿出美国更大的库存周期波动可能性。图：美联储前理事：“商业周期，出人意料地…是一个库存周期”其三，新的一年，欢迎加入我们的知识星球。海外一线机构的交易解读、A/H板块策略的行研解读、以及某些国内独家的投研资源，都在这个星球里。我们一直在持续迭代和增添内容板块，欢迎大家在2022年与我们一起探索市场中的风险与机遇~

尽管你可能会认为，中国科技巨头的疲软可能会给其它全球科技巨头带来压力，但我认为，如果有什么影响的话，那就是它引发了一场重大调仓，让美股科技巨头“FANG”再次大放异彩。

尽管新兴市场疫情失控给全球经济复苏带来阴影，但金融市场永远是前瞻性的：发达国家疫苗接种正积极推进（下图），经济重启进程不会终止，财政和货币将延续宽松，这是全球股市拒绝深度调整的根本原因。

我们试图拥有上面这些股票中的每一只。如果我能选择，我在2000年都不会再持有除此以外的任何其他股票了。因为上面这些股票是目前唯一值得拥有的，无论顺境还是逆境，它们都是唯一持续走高的公司。”

人民币是贸易加权美元指数中权重最大的币种之一，任何美元走弱的趋势都将反映在人民币走强上。在过去十五年，美元/人民币的实际汇率其实一直处于下降周期，但远未达到20世纪80年代的低点(图5)。

这两周，黄金、白银的凌厉涨势让人叹为观止，前文《美股流动性要收紧了？恰恰相反》发出后，金价很快突破我们短期止盈点并创下历史新高*。从一些交易者常用的RSI技术指标来看，黄金似乎已短期超买了(图1)。

2020年伊始之际，美国长达十年的经济扩张正如火如荼地进行：失业率处于半个世纪以来最低点，股市狂飙突进迭创新高。此时，刚签署完第一轮中美贸易协议的特朗普意气风发，总统连任似乎胜券在握。

股市和经济是特朗普最关心的两个政绩，在11月大选之前特朗普最不想看到的就是股市崩盘和经济衰退。即便美国财政部阻止不了经济衰退，也可以利用TGA账户投放流动性，为股市增添筹码。

在美国市场，成长股跑赢体现在大盘科技股的一骑绝尘，这在今年的反弹行情中尤为明显。这点我们在5月文章《疫情之后，美股投资的三大机会》中详细探讨过，文中高股价与高波动并存的观点现在看来已经被验证。

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虽然不少公司是僵尸企业，但也存在淘金机会。比如酒店、餐饮、娱乐等行业受疫情影响大的行业的优质龙头，其股价仍在低位。而且，在最近财报季的电话会议中，这些企业多在计划削减资本开支，以稳固资产负债表。

上周，虽然美联储的无限量资产购买(见上期内容：无限QE：“美国国家队"进入市场)和长线投资组合的再平衡（抛债买股，见下图）这两大因素驱动了美股反弹，但越来越多的人正在意识到这个世界已经变了。

记忆中市场情绪从没有像上周这么糟糕。我们似乎从未经历过所有参与者(无论是专业人士还是散户)如此决绝地认为股市将继续下跌。因为美联储的无限QE没有带动标普反弹，看跌的人认为美联储看跌期权的终结。

这篇报告其实本身还可以，但因为担心大家买了高盛的吆喝去盲目’抄底’，于是便等到市场进一步大跌、并逐渐企稳之后，才把我们这篇报告解读分享给大家（本文的估值数据皆为两周前的，现在应该还要更'便宜'了）。

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其次，从国别上看新冠病毒确诊案例主要在中国内陆，而当年SARS在香港、新加坡、美国、加拿大都有许多案例（图2）。中国政府已经采取了果断的隔离措施，但鉴于病毒有很长潜伏期，这一政策效果有待观察。

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在2001年互联网泡沫破裂之前，该指标达到了146%，2007年金融危机爆发前为135%，而如今该指标再度超过了140%，甚至已超过了前两个金融周期的高点（但这也有利率便宜等其他原因）。

早在市场小事第7期-中，我们就有提到推高WeWork估值的最大力量是其大股东软银集团(SoftBank)。而软银的一大动机，或也是想借着高估值泡沫在二级市场找到接盘侠，兑现盈利。

过去几十年，在美国买优质股票犹如在中国一线城市买房，之前成功'上车'的人现在越来越富；而没'上车'的人则'永远'都上不了，仅能依靠越来越'不值钱'的劳动报酬维持生活。

感谢各位朋友的关心，但请不用担心。如果我们真要追求读者的数量的话，也就不会只把'每周市场杂记'发在这个连留言版功能都没有的'小号'，而是会推送到伦敦交易员那去（量太大了其实是重担）。

蔚来电池供应商——宁德时代，也随即发表声明，表示“此次召回的电池包箱体和我司供应的模组结构产生干涉……”，与蔚来的“模组内电压采样线束存在走向不当”的描述，指向完全相反。

上周，发达市场国债利率再创新低，10年美债利率跌破2%（利率走熊对应债券上涨），市场定价美联储会降息100个基点。而受CN-US协商重启、欧美央行转鸽等利好提振，标普500指数又创新高。

我节选少部分内容放到了下面（需上下滑动屏幕阅读）。注意，以下讨论的发生时间实在17年年中，时隔两年重看一遍犹如梦幻。。。中国市场真的是活力四射，其日新月异的魅力是我等在海外永远感受不了的#

但媒体报道，软银愿景基金二期的千亿美元筹资计划似乎遇冷，接触的几家机构投资者出资有限或不愿出资，其中包括愿景基金一期的最大金主-沙特公共投资局。这些机构已经对愿景的管理模式和透明度产生怀疑。

也是在同一天，在对墨西哥、印度这两个G20国家挥舞大锤之外，特朗普还向另一个G20国家土耳其发出了类似的通知。（注：这个通知更像是补刀，因为美国在实质上于5月17日就终止了对于土耳其的普惠制项目）

面对美方制裁措施的升级，中国将如何反制成为海外投资人的热议。讨论的点有很多，如停止进口美国农产品和能源产品，削减美国公司订单，切断与美国的服务贸易，甚至有美国带路党提出更有杀伤力的对策--抛美债。

这两天美元兑日元跌破109，这招来日本零售外汇交易商大量买盘（如下图）。这些外汇交易商认为美元兑日元合理价位在107-113之间，110是中性价位，一旦跌破110就能买入?

中国作为欧盟外需增量的主要来源，虽然最近中国的5G建设热火朝天，但随着中国通讯设备企业的技术崛起（关于中国/华为5G核心专利的全球占比，请见上期内容），欧盟企业很难再像过去那样从中分一大杯羹。

1.IT企业提到'AI'和'机器学习'的频率大幅攀升，但提到'大数据'和'云'的次数大幅减少。科技行业的新趋势层出不穷，后浪拍死前浪的新概念每天都在发生。这也是巴菲特不喜欢科技股的原因。